2025.10.31 本 文字数：1652，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 林志吟 封图 | 翰森制药公众号截图 中国女首富易主的消息在市场中刷屏。 10月30日，胡润研究院发布的《2025胡润女企业家榜》显示，来自中国创新药头部企业翰森的64岁钟慧 娟以1410亿元财富首次成为中国女首富，这是胡润女企业家榜二十年来的第八位新晋榜首，同时也是榜 单史上第一位从事生命健康领域的女首富。 钟慧娟身份是翰森制药（03692.HK）创始人、董事会主席、首席执行官兼执行董事，她还有另外一个 被市场津津乐道的身份：恒瑞医药董事长孙飘扬的妻子。 在医药行业，孙飘扬与钟慧娟被称为"最牛夫妻档"，两人各执掌不同药企。不同于很多富豪夫妇，钟慧 娟的身价大涨，依靠的不是丈夫所在的企业，而是自己创办的企业。值得一提的是，在胡润研究院发布 的《2025年胡润百富榜》，钟慧娟身价超过丈夫孙飘扬身价，后者财富是1000亿元。 钟慧娟自公司成立以来就负责公司整体发展。公司成立之初就确定了"仿创结合、仿制打基础、创新求 突破"的发展战略。在她的带领之下，公司于2002年开始研制1.1类创新药。 钟慧娟是如何一步一步登顶中国女首富宝座的 ...

2025.10. 31 本文字数：1652，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 林志吟 封图 | 翰森制药公众号截图 中国女首富易主的消息在市场中刷屏。 此后，江苏豪森又经历了一系列重组，变成翰森制药。2019年6月14日，翰森制药在港交所挂牌上市。 钟慧娟自公司成立以来就负责公司整体发展。公司成立之初就确定了"仿创结合、仿制打基础、创新求突破"的发 展战略。在她的带领之下，公司于2002年开始研制1.1类创新药。 10月30日，胡润研究院发布的《2025胡润女企业家榜》显示，来自中国创新药头部企业翰森的64岁钟慧娟以 1410亿元财富首次成为中国女首富，这是胡润女企业家榜二十年来的第八位新晋榜首，同时也是榜单史上第一位 从事生命健康领域的女首富。 钟慧娟身份是翰森制药（03692.HK）创始人、董事会主席、首席执行官兼执行董事，她还有另外一个被市场津 津乐道的身份：恒瑞医药董事长孙飘扬的妻子。 在医药行业，孙飘扬与钟慧娟被称为"最牛夫妻档"，两人各执掌不同药企。不同于很多富豪夫妇，钟慧娟的身价 大涨，依靠的不是丈夫所在的企业，而是自己创办的企业。值得一提的是，在胡润研究院发布的《2025年胡润百 富榜》 ...

钟慧娟还是恒瑞医药董事长孙飘扬的妻子。 中国女首富易主的消息在市场中刷屏。 10月30日，胡润研究院发布的《2025胡润女企业家榜》显示，来自中国创新药头部企业翰森的64岁钟慧 娟以1410亿元财富首次成为中国女首富，这是胡润女企业家榜二十年来的第八位新晋榜首，同时也是榜 单史上第一位从事生命健康领域的女首富。 钟慧娟身份是翰森制药（03692.HK）创始人、董事会主席、首席执行官兼执行董事，她还有另外一个 被市场津津乐道的身份：恒瑞医药董事长孙飘扬的妻子。 在医药行业，孙飘扬与钟慧娟被称为"最牛夫妻档"，两人各执掌不同药企。不同于很多富豪夫妇，钟慧 娟的身价大涨，依靠的不是丈夫所在的企业，而是自己创办的企业。值得一提的是，在胡润研究院发布 的《2025年胡润百富榜》，钟慧娟身价超过丈夫孙飘扬身价，后者财富是1000亿元。 之后，经过江苏豪森当时的股权持有人一系列转让，2001年12月16日，East Pearl Holdings Limited、江 苏明泰投资集团有限公司（简称"明泰集团"）、连云港明泰医药科技投资有限公司（"明泰医药"）、无 锡宏大投资有限公司及四川圣奥医药有限公司成为江苏豪森的40.0% ...

钟慧娟是一位非常低调的女企业家，鲜少接受媒体采访。她的 名字常与孙飘扬一起出现，他俩被称为医药圈"最强夫妻档"。 孙飘扬是中国"医药一哥"。 作者： 张英 封图：图虫创意 10月30日，胡润研究院发布《2025胡润女企业家榜》，钟慧娟以价值1410亿元财富取代宗馥莉，成为中 国女首富。 这是钟慧娟首次成为中国女首富，也是胡润榜单史上第一次出现来自医药行业的女首富。此前，中国女首 富多来自房地产或日常消费品领域，例如碧桂园（02007.HK）的杨惠妍曾十次登顶。 钟慧娟今年64岁，出生在江苏省连云港市。她曾是一名中学化学老师，后在连云港药监局短期任职，1996 年辞掉"铁饭碗"下海，与丈夫孙飘扬一起创业，后独自掌管翰森制药（03692.HK）。 钟慧娟是一位非常低调的女企业家，鲜少接受媒体采访。她的名字常与孙飘扬一起出现，他俩被称为医药 圈"最强夫妻档"。孙飘扬是中国"医药一哥"，其控制的恒瑞医药（600276.SH/01276.HK）是中国最大 的药企。 但今年钟慧娟的财富已经超过孙飘扬。在2025年胡润百富榜中，孙飘扬以1000亿元的财富排在第38位， 钟慧娟则排在第25位。 若以夫妻财富计算，钟慧娟与孙飘 ...

经济观察报 记者 张英 10月30日，胡润研究院发布《2025胡润女企业家榜》，钟慧娟以价值1410亿元财富取代宗馥莉，成为中国女首富。 但今年钟慧娟的财富已经超过孙飘扬。在2025年胡润百富榜中，孙飘扬以1000亿元的财富排在第38位，钟慧娟则排在第25位。 若以夫妻财富计算，钟慧娟与孙飘扬可排进胡润百富榜第9位，超过长江实业的李嘉诚父子和吉利汽车的李书福家族。 这是钟慧娟首次成为中国女首富，也是胡润榜单史上第一次出现来自医药行业的女首富。此前，中国女首富多来自房地产或日常消费品领域，例如碧桂园 （02007.HK）的杨惠妍曾十次登顶。 钟慧娟今年64岁，出生在江苏省连云港市。她曾是一名中学化学老师，后在连云港药监局短期任职，1996年辞掉"铁饭碗"下海，与丈夫孙飘扬一起创业，后 独自掌管翰森制药（03692.HK）。 钟慧娟是一位非常低调的女企业家，鲜少接受媒体采访。她的名字常与孙飘扬一起出现，他俩被称为医药圈"最强夫妻档"。孙飘扬是中国"医药一哥"，其控 制的恒瑞医药（600276.SH/01276.HK）是中国最大的药企。 钟慧娟的财富主要来自翰森制药，其与女儿孙远共持有翰森制药超65%的股权。 翰森 ...

核心观点 - 港股市场呈现分化态势 AI及生物医药板块表现强势 但经济数据疲软及信贷脉冲指数下降可能带来下行压力 [1] - 8月中国经济数据全面走弱 消费复苏放缓至3.4% 固定资产投资增速仅0.5% 房地产投资跌幅扩大至12.9% [2][3] - 医药行业持续领涨 创新药与CXO板块龙头业绩亮眼 上半年多家企业净利润实现双位数增长 [6][7][10] - 绿色动力环保展现稳健增长 上半年净利润同比上升24.5% 自由现金流增长40.7% 并承诺提高分红比率 [12][13][14] 市场表现 - 恒生指数9月15日微升0.2%至26,446点 恒生科指上升0.9% 大市成交金额缩减至2,902亿港元 [1] - 港股通净流入144.7亿港元 重点个股表现分化：宁德时代大涨7.4% 阿里巴巴升2.3% 泡泡玛特跌6.4% [1] - 汽车板块集体反弹 比亚迪涨3.4% 蔚来因新车交付预期升3.5% 理想汽车反弹4.5% [4] - 新能源及公用事业板块普遍下跌 龙源电力及大唐新能源跌幅达4.6%-4.8% [5] 宏观经济动态 - 8月社零同比增速降至3.4% 创去年11月以来新低 商品零售增速回落至2.6% [2] - 1-8月固定资产投资增速仅0.5% 制造业投资放缓至5.1% 基建投资降至2.0% [2] - 房地产投资跌幅扩大至12.9% 新开工面积同比降19.8% 销售面积同比降11.0% [2][3] - 30大中城市新房成交量同比跌6.3% 一线城市同比升12.8% 三线城市同比跌38.8% [2] 医药行业分析 - 恒生医疗保健指数8月上涨2.11% 连续第八个月上涨 跑赢恒指0.9个百分点 [6] - 创新药与CXO板块引领上涨 生物科技、化药龙头及互联网医疗企业中报表现优异 [6] - 中国生物制药上半年收入同比增10.7%至175.7亿元 净利润增12.3%至33.9亿元 [10] - 翰森制药创新药收入增14.3%至74.3亿元 肿瘤核心产品阿美乐新增三项适应症 [10] - 药明康德上半年收入增20.6%至208亿元 净利润大增95.5%至82.9亿元 在手订单增15.5% [11] 环保与公用事业 - 绿色动力环保上半年净利润同比上升24.5%至3.8亿元 毛利率提升4.9个百分点至49.5% [12] - 公司运营项目垃圾处理能力达40,310吨/日 自由现金流同比上涨40.7%至4.8亿元 [13] - 分红政策持续强化 FY25-26分红比率分别提升至45%及50% FY24股息率达6.4% [14] - H股市净率0.83倍 低于行业平均 AH股溢价54.5% 高于市场平均的20.2% [15] 行业政策与事件 - 国务院审议通过《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例》 推动生物医药产业升级 [4] - 特朗普政府拟加强审查中国创新药授权交易 但预计短期对港股药企影响有限 [9] - 商保创新药目录推出有望促进高价创新药销售 医保即时结算落地改善医疗机构经营环境 [7][8]

港股市场表现 - 恒生指数全周微升0.3%至25,339点，恒生科指上升1.9%至5,647点[1] - 大市日均成交金额按周增加3.6%至2,804亿港元，港股通全周净流入178亿港元[1] - 恒生综合行业指数分化：地产、公用事业、能源及材料分类指数下跌0.6%至2.2%，可选消费及信息科技均上升1.6%[1] 行业动态与业绩 - 新能源汽车板块走强：小鹏汽车涨13.6%，蔚来涨1.3%，速腾聚创单日股价上涨13.1%[3] - 恒生医疗保健指数上周上涨0.9%，中生制药股价单日上涨5.83%[4] - 新能源及公用事业板块普遍下跌：华润电力上半年股东净利润同比下跌15.9%[5] 公司业绩与预测 - 兖煤澳大利亚上半年股东净利润同比下跌61.2%至1.6亿澳元，收入下跌14.8%至26.8亿澳元[6] - 翰森制药上半年收入同比增加14.3%至74.3亿元，股东净利润同比增加15.0%至31.4亿元[12] - 兖煤澳大利亚目标价调整为34.70港元，对应22.9%上行空间[9]；翰森制药目标价上调至42.75港元[16] 宏观与商品市场 - 美国8月制造业PMI升至53.3，购进价格指数大升至67.1，出厂价指数维持在60.1[2] - 纽卡斯尔动力煤现货市场价6月底至今上升1.2%，冶金煤中半软焦煤及低挥发喷吹煤市场价分别上涨11.5%及25.5%[7]

港股大盘表现 - 恒生指数微跌61点或0.2%，收报25,104点，连续五个交易日窄幅波动[1] - 恒生科技指数下跌0.8%，收报5,498点[1] - 大市成交金额减少至2,395亿港元，港股通净流入74.6亿港元[1] - 1个月HIBOR回落至2.84%，结束六连升[1] 行业及个股表现 - 生物医药板块反弹，信达生物(1801 HK)和康方生物(9926 HK)分别上涨4.9%和3.3%[1] - 平安好医生(1833 HK)中期净利润大增136.8%，股价上涨11.4%[1] - 京东健康(6618 HK)及阿里健康(241 HK)分别上涨1.3%和3.2%[1] - 汽车板块中零跑汽车(9863 HK)近一个月上涨16%，但单日下滑4.7%[2] - 长城汽车(2333 HK)近一周上涨20%[2] - 蔚来(9866 HK)近一周上涨15%[2] - 恒生医疗保健指数反弹2.3%，荣昌生物(9995 HK)上涨4.21%[3] 公司业绩及预测 - 华润电力(836 HK)FY25中期股东净利润同比下跌15.9%至78.7亿港元[4] - 兖煤澳大利亚(3668 HK)25H1股东净利润同比下跌61.2%至1.6亿澳元[5] - 翰森制药(3692 HK)上半年收入同比增加14.3%至74.3亿元，股东净利润同比增加15.0%至31.4亿元[11] 产品与合作协议 - 荣昌生物与日本参天医药达成协议，总金额13.95亿元，包括2.5亿元预付款和销售分成[3] - 翰森制药与GSK合作的ADC药物HS20093获美国FDA突破性疗法认定[14] - 翰森制药从再生元获8,000万美元授权交易首付款[14] 目标价与评级 - 兖煤澳大利亚目标价调整为34.70港元，对应22.9%上行空间，维持买入评级[8] - 翰森制药目标价上调至42.75港元，重申增持评级[15]

1H25业绩表现 - 1H25收入74.34亿元同比增长14.3% 归母净利润31.35亿元同比增长15.0% 业绩高于预期主因GSK合作里程碑付款确认 [1] - 创新药与合作产品收入61.45亿元同比增长22.1% 占比提升至82.7%较去年同期增加5.3个百分点 [1] - 剔除合作收入后销售收入57.77亿元同比增长13.2% [1] 业务板块收入 - 抗肿瘤业务收入45.3亿元同比增长21.3% 主因阿美乐高增长及GSK里程碑收入确认 预计阿美乐全年销售达60亿元 [1] - 抗感染业务收入7.4亿元同比增长4.8% 中枢神经业务收入7.7亿元同比增长4.8% [1] - 代谢类业务收入14亿元同比微降0.2% 主因口服GLP-1授权默沙东首付款影响 [1] 费用与盈利能力 - 毛利率91.1%同比持平 销售费用18.2亿元同比增长5.7% [1] - 管理费用3.4亿元同比大幅增长135% 研发费用14.4亿元同比增长20.4% [1] 研发管线进展 - 阿美乐国内已获批4个适应症 联合化疗1L治疗NSCLC处于NDA阶段 预计2H25获批上市 [1] - HS-20093（B7H3 ADC）2H24启动单药治疗2L SCLC的III期临床 GSK计划25年底前启动关键临床 [1] - HS-20089（B7H4 ADC）1H25启动治疗卵巢癌的国内III期临床 HS-20094（GLP-1/GIP）2H24启动肥胖III期临床 [1] - HS-10374（TYK2）2H24启动银屑病III期临床 1H25有8项创新药管线获批临床包括EGFR/c-Met ADC等 [1] 对外合作与授权 - 6M25将HS-20094海外权益授权Regeneron 首付款8000万美元 里程碑付款19.3亿美元 将增厚2H25业绩 [1] - 未来计划加快license-in项目推进及自有管线海外授权 [1] 盈利预测与估值调整 - 上调25年盈利预测4.8%至46.17亿元 26年盈利预测3.4%至48.41亿元 主因阿美乐高增长及BD付款 [1] - 当前股价对应45.8倍2025年P/E和43.1倍2026年P/E [1] - 目标价上调93.1%至45.00港币 对应53.1倍2025年P/E和50.0倍2026年P/E [1]

财务表现 - 2025年上半年收入同比增长14.3%至74.3亿元，净利润同比增长15.0%至31.4亿元，超出预期 [1] - 综合毛利率稳定维持在91.1%，销售费用率同比下降2.0个百分点至24.5% [1] - 研发费用同比增长20.4%至14.4亿元，研发费用率从18.4%提升至19.4% [1] 收入结构 - 创新药及合作收入同比增长22.1%至61.5亿元，收入贡献从77.3%提升至82.7% [2] - 肿瘤产品销售额达45.3亿元，占总收入61%，主要受益于阿美乐和豪森昕福销售放量 [2] - 中枢神经板块销售额7.68亿元（同比增长4.8%），抗感染产品销售额7.35亿元（同比增长4.9%），合计占比20% [2] 产品进展 - 阿美乐新增两项III期不可切非小细胞肺癌适应症获批，预计进一步带动销售增长 [2] - HS-20094（GLP-1/GIP）全球权益授权再生元，首付款8000万美元，总里程碑付款19.3亿美元，双位数百分比特许权使用费 [4] - 两款ADC药物（HS-20089、HS-20093）授权GSK，HS-10535（口服小分子GLP-1）授权MSD [4] 研发管线 - 超40款创新药在研，超70项临床试验进行中，覆盖肿瘤和非肿瘤领域 [3] - 2025年上半年8款创新药首次进入临床，包括HS-10561（BTK抑制剂）、HS-20108（ADC）、HS-20122（EGFR/c-Met ADC）等 [3] - 新增三项三期关键注册临床试验：HS-20093（骨与软组织肉瘤）、HS-20089（卵巢癌）、HS-20137（银屑病） [3] - HS-20093正在开展小细胞肺癌三期临床及多项实体瘤概念验证研究 [4] - HS-20089开展卵巢癌三期临床及子宫内膜癌概念验证研究 [4] - HS-20094（GLP-1/GIP）推进肥胖治疗三期临床，HS-10374（TYK2）推进银屑病三期临床 [4]