投资评级与目标价 - 首次覆盖给予"买入-A"评级 [3][5][13] - 6个月目标价15.36元，对应2025年16倍PE [3][5][13] - 当前股价12.56元（2025年9月3日数据）[5] 财务表现与盈利能力 - 2025H1营业收入63.35亿元，同比下降8.09% [1] - 2025H1归母净利润10.17亿元，同比增长31.46% [1] - 毛利率提升至45.84%（2024年同期为44.35%），主要因原材料价格走低 [1][12] - 费用控制能力突出：销售费用率/管理费用率/研发费用率分别下降1.83pct/0.41pct/0.18pct至14.46%/13.18%/0.55% [1] - 预测2025-2027年归母净利润为17.27/17.79/18.91亿元，同比增速26.1%/3.0%/6.3% [3][11] 业务板块与市场地位 - 大众图书领域竞争力突出：拥有9家出版社（5家全国百佳出版社）及头部策划公司中南博集天卷 [2] - 2025年上半年全国图书综合零售市场实洋占有率5.25%（同比+0.05pct），排名第二 [2] - 新书零售市场实洋占有率6.07%，排名第一 [2] - 教育服务多元化布局：新华书店阵地实现收入44.37亿元（2025H1），珈汇公司销售收入1.62亿元（同比+5.58%）[2] - 数字教育用户规模显著："贝壳网"用户852万人、"湘教智慧云"70万人、"A佳教育"APP用户637万人 [2] 分红政策与股东回报 - 中期分红方案：每股派现0.1元（含税），合计派发1.8亿元 [3] - 历史分红比例持续高位：2022-2024年分别为77.01%/53.26%/72.09% [3] - 股息率表现稳定：2022-2024年分别为6.01%/5.41%/3.66% [3] 盈利预测与估值分析 - 预计2025-2027年营业收入133.2/134.49/135.98亿元，增速-0.22%/0.97%/1.11% [3][10] - 综合毛利率预测：2025-2027年分别为44.53%/44.90%/45.06% [10][12] - 教材教辅业务稳健：预计出版环节增速3%-5%，发行环节增速3% [10][12] - 一般图书业务承压：预计发行环节增速-3%至-5% [12] - 可比公司平均PE为12.52倍，公司因行业龙头地位享受估值溢价 [13][14] 关键财务指标预测 - 每股收益（EPS）：2025-2027年预计0.96/0.99/1.05元 [9] - 净资产收益率（ROE）：2025-2027年预计10.8%/10.7%/11.0% [9] - 市盈率（PE）：2025-2027年预计13.7/13.3/12.5倍 [9]

财务业绩 - 2025年H1营业收入63.35亿元同比下降8.09% [1][2] - 2025年H1归母净利润10.17亿元同比增长31.46% [1][2] - 2025年H1扣非归母净利润9.95亿元同比增长34.54% [1][2] - 2025年Q2营业收入34.61亿元同比下降11.10% [1] - 2025年Q2归母净利润6.48亿元同比增长32.24% [1] - 2025年Q2扣非归母净利润6.17亿元同比增长25.92% [1] 业务表现 - 主动缩减低毛利大宗业务销售规模导致收入下降 [2] - 一般图书出版业务收入3.18亿元同比增长1.78% [2] - 全国图书综合零售市场实洋占有率5.25%同比提升0.05个百分点 [2] - 全国新书零售市场实洋占有率6.07%排名第一 [2] - 湖南省新华书店"四维阅读"系列实现销售码洋3.38亿元同比增长9% [2] 成本费用 - 销售费用同比下降9.28%主要因人工成本下降 [2] - 管理费用同比下降5.94%主要因人工成本下降 [2] - 研发费用同比增长4.35% [2] 数字化发展 - "贝壳网"用户总数达852万人 [3] - "湘教智慧云"用户总数达70万人 [3] - 全平台半年访问量超3900万次 [3] - "A佳教育"APP用户总数达637万人半年度新增10万人 [3] - 运用AIGC开发美育阅读书系数字资源 [3] - 研发A佳教育智能体/AI智学室/错题打印机等智能教育产品 [3] 股东回报 - 推出中期分红计划每10股派息1.00元 [3] - 合计拟派发现金红利1.80亿元 [3] 行业地位 - 出版发行主业保持行业领先地位 [4] - 智慧教育体系产品有望贡献新利润增长点 [4]

投资评级 - 维持买入评级 目标价15.64元人民币[1][5] 核心财务表现 - 25H1总营业收入63.35亿元 同比下降8.09% 归母净利润10.17亿元 同比增长31.46% 扣非净利润9.95亿元 同比增长34.54%[1] - 25Q2单季度营收34.61亿元 同比下降11.10% 归母净利润6.48亿元 同比增长32.31%[1] - 25H1综合毛利率45.84% 同比提升1.26个百分点 主因原材料价格降低及低毛利业务缩减[2] - 销售费用率14.46% 同比下降0.19个百分点 管理费用率13.18% 同比上升0.30个百分点[2] - 公司拟中期分红每10股派1.00元[1] 业务结构优化 - 营收下降主因主动缩减低毛利大宗业务及传统电商渠道销售下滑[2] - 免征所得税政策延续致所得税费用同比减少 贡献利润增长[1] 出版主业市场地位 - 全国图书综合零售市场实洋占有率5.25% 同比增0.05个百分点 排名第二[3] - 新书零售市场实洋占有率6.07% 排名第一[3] - 在教育、作文、艺术综合板块排名第一 学术文化、传记、医学等板块排名第二[3] - 《桃花源没事儿》《亲爱的女儿》等12本图书24次登上开卷零售畅销月榜[3] 数字教育业务进展 - K12教育平台贝壳网用户总数达852万人[4] - 湘教智慧云平台半年访问量超3900万次 用户总数70万人[4] - A佳教育APP上半年新增10万用户[4] - 8家出版社建立常态化直播机制 岳麓书社入选抖音自播top20榜第六名[4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测17.02/17.51/17.86亿元[5] - 基于25年16.5倍PE估值 低于前值18倍[5] - 当前股价13.00元(8月27日收盘) 市值233.48亿元[8] - 2025年预测EPS 0.95元 对应PE 13.72倍[11]

财务业绩 - 营业收入63.35亿元同比下降8.09% [1] - 归母净利润10.17亿元同比增长31.46% [1] - 拟中期分红每10股派现1元合计派发现金红利近1.8亿元 [2] - 上市以来累计现金分红17次总额达117.28亿元派息融资比276.43% [2] 市场地位 - 连续十七届入选全国文化企业30强 [1] - 全国图书综合零售市场实洋占有率5.25%同比增加0.05个百分点排名第二 [1] - 全国新书零售市场实洋占有率6.07%排名第一 [1] 出版业务 - 14种图书登上当当京东图书月度畅销榜前40名包括《长安的荔枝》 [1] - 23种图书登上当当月度新书热卖榜前40名包括《哪吒》 [1] 发行印制业务 - "四维阅读"系列和"中小学生读书行动"书系实现销售码洋3.38亿元同比增长9% [1] - 全力推广校园阅读深入探索"体育+科技+教育"服务新模式 [1] - 稳步推进智慧体育项目持续开拓中职高教市场创新布局幼教产品 [1] 数字教育业务 - 贝壳网用户总数达852万人 [2] - 湘教智慧云用户总数达70万人全平台半年访问量超3900万次 [2] - A佳教育APP用户总数达637万人半年度新增10万人 [2] - 快点听平台用户总数达271万人半年度新增近9.3万人 [2] - 乐音网平台会员总数142万扫码阅读总数4573万次 [2] 发展战略 - 紧盯培育新质生产力紧扣"文化+科技"主线 [2] - 发挥全媒体优势提升湘版图书影响力加强优质内容供给 [2] - 提升教育服务力完善企业治理体系激发人才活力 [2]