公司核心困境与战略调整 - 公司旗下中高端品牌“湊湊”多地门店关闭，品牌方归因于消费者观念转变和产品竞争力不足导致客流下滑[3][4] - 公司自2017年步入瓶颈期，2017至2020年净利润同比增长分别为14.2%、10.1%、-37.7%和-99.4%[49][50] - 2021年至2024年，公司累计净亏损达12.46亿元，连续五年处于亏损状态[51] - 2024年5月起，公司实施了十年来最大力度和规模的降价，将门店套餐价格下调至50元区间，同比降幅超过10%[78] - 2025年以来，得益于运营和价格策略调整，公司亏损得以收窄[95] 公司发展历程与商业模式 - 公司于1998年在北京创立，引入“一人一锅”吧台式小火锅模式，凭借高性价比和标准化口味获得成功[19][25] - 2003年，公司以“一人一锅，非典染不上”的口号，凭借分餐制树立了干净卫生的形象[26] - 2014年，公司率先在香港上市，成为“连锁火锅第一股”[46] - 以2013年销售收入计算，公司在中国快速休闲火锅市场中占据51.9%的市场份额[47] - 公司“吧台式”设计和高效率服务流程提升了翻台率，北京地区翻台率可高达7，平均每位顾客用餐时间约40分钟[30][34][38] - 作为对比，火锅业平均翻台率在3~4，海底捞2018年巅峰时期的翻台率在5左右[39] 公司转型与市场定位问题 - 2016年前后，公司决定向高端转型，对品牌形象、店面、菜品进行全面升级[56][57] - 公司旗下品牌包括新式茶饮、高端火锅品牌“湊湊”及高端烧肉品牌“趁烧”[59] - 转型导致客单价显著上升：湊凑火锅客单价约140元，趁烧烤肉客单价高达250元[64] - 公司主品牌呷哺呷哺的客单价从2014年的44.4元升至2023年的62.2元，涨幅超过40%[64] - 业内观点指出，公司亏损根本原因在于品牌战略与大众消费变化相悖，对市场反应滞后[66] - 消费者反馈显示，涨价后服务与菜品不匹配，导致顾客流失[71][72] 行业竞争环境与消费者趋势 - 《2025中国火锅产业大数据消费报告》显示，整个火锅行业正经历结构性洗牌，门店规模持续下降，关店率高于开店率[14] - 小火锅赛道竞争激烈，2022年至2024年7月，小火锅主流人均消费集中在60元及以下[89] - 人均消费20元至40元区间的小火锅门店数占比最高，为30.8%[90] - 2025年行业调查表明，小火锅消费者对价格敏感度高：36.4%的消费者最能接受20-40元的价格；25%的消费者最能接受20元以下；12.3%的消费者最能接受60元以上[93] - 截至2025年7月底，全国小火锅门店数为2.3万家，占全国火锅总门店数的5.5%，市场品牌基数大且较为分散[100][101] 公司近期业务表现 - 公司外卖业务表现亮眼：单店月销售额从2024年上半年的3.53万元提升至2025年上半年的4.27万元，同比增幅达20.9%[96] - 2025年上半年整体外卖订单量同比增长超过55%，带动外卖毛收入同比增长22.4%[97] - 外卖业务的高增长也反映出堂食业务的疲软，且外卖伴随更高的平台佣金和包装成本，对利润率提升作用有限[97][99]

行业背景与市场趋势 - 中国火锅市场已进入存量竞争与结构性调整并存时期，消费者需求向精细化方向分化[2] - 消费者对食材品质、来源安全与健康属性的关注度空前提升，同时高性价比成为普遍诉求[2] - 消费场景日益碎片化与多元化，“一人食”、“轻社交”、工作简餐、家庭便餐等高频率、短时耗用餐模式需求持续增长[2] - 传统大型聚餐式火锅与快餐式火锅之间出现市场空档，即需要提供稳定高品质食材、高度自主选择性、价格门槛适中且适合多种灵活消费场景的火锅体验[2] 新品牌“呷哺牧场”的战略定位 - 呷哺集团推出全新品牌线“呷哺牧场”，以自选小火锅形态进军市场，首家门店于2025年12月31日在上海财富广场开业[1] - 品牌核心理念为“自然甄选，聚享食光”，明确聚焦年轻消费群体及其社交需求，旨在打造兼顾高品质与亲民价格的轻奢型自选火锅体验[1] - 品牌定位为“高端品质、小份自选、价格亲民”，直指当前市场核心痛点与增长机会[4] - 品牌目标客群为年轻群体，他们既是消费升级主力军，注重体验与品质，又是价格敏感型消费者，追求价值最大化[4] - 品牌计划在首店开业后，于农历新年前再于上海开设两家门店，初步完成在核心消费市场的落地布局[6] - 此举是呷哺集团完善品牌矩阵、精准填补市场空白的关键一步，核心目标在于满足年轻群体及职场人士对高频、便捷、健康且富有品质的餐饮需求[6] “呷哺牧场”的商业模式与核心竞争力 - 品牌构建了由“高质价比+强供应链品质保障+广场景适配”组成的核心竞争力体系[7] - 价格体系体现精准市场切入策略：涮菜分为2.91元、5.91元、8.91元三档，肉品售价从9.91元起[7] - 套餐设计：单人消费低至29.82元，即可享受锅底任选、调料全含以及三十余款时蔬畅吃的完整体验[7] - 还提供5.91元的饮品畅饮选择，并搭配免费开胃小食[7] - 此定价模式将高品质火锅的消费门槛大幅降低，直接回应了消费者对“超值”体验的追求[9] - 供应链与品质保障：全面共享呷哺集团历时多年构建的强大供应链与品控系统[9] - 核心资源包括位于内蒙古锡林郭勒盟的16.1万亩黄金牧场，为品牌提供自然放养的有机羊肉资源，实现从源头牧场到消费者餐桌的直供链路[9] - 集团对牛肉、海鲜的统一规模化采购，以及对蔬菜的每日直供机制，共同保障了所有食材品质的稳定性与安全性[9] - 采用一人一锅的自选模式，消费者可在3至5分钟内，从开放式冷柜中自主选取心仪菜品，进行自由组合[11] - 门店设计采用高翻台率运营思路，首店最大容量为60人，在优化坪效的同时，也致力于保障基础的用餐体验空间[11] 呷哺集团的多品牌战略演进 - 集团多品牌延伸战略早已有之，构成了一个持续演进、动态调整的战略图谱[11][12] - 2015年推出独立茶饮品牌“茶米茶”，旨在填补火锅就餐场景中对特色化、品质化饮品的需求空白，通过与火锅主业的协同提升整体用餐体验的完整性与附加值[14] - 2016年孵化出定位中高端的火锅品牌“湊湊”，通过“火锅+茶憩”的复合模式、更具设计感的用餐环境以及更升级的菜品，尝试实现品牌价值的向上突破[14] - 2022年推出全新品牌“趁烧”，进军高端烧肉赛道，以“烧肉+酒茶+娱乐”的多元化业态组合为特色，主打高品质食材与沉浸式社交体验[16] - 从“茶米茶”的协同补充，到“湊湊”的业态升级与价值突破，再到“趁烧”的跨界高端探索，多品牌战略展现出一条清晰的、从核心向外围、从协同到跨界的演进路径[16] - 推出“呷哺牧场”是站在过往实践基础上，选择回归并深耕集团最具优势的“高品质平价化”大众市场，以更聚焦的模式进行新一轮的创新发力[16]

财务表现 - 公司预期2024年上半年收入约为人民币19亿元 同比减少约18.9% [1] - 上半年净亏损约为人民币0.8亿元至1.0亿元之间 亏损同比降幅约为63.2%至70.5% [1] - 2021年至2024年净亏损分别为2.93亿元、3.53亿元、1.99亿元、4.01亿元 加上今年上半年亏损约0.8亿元 累计亏损约为13.26亿元人民币 [2] - 2024年税前亏损为3.89亿元 较2023年亏损1.24亿元有所扩大 [2] 成本优化措施 - 公司致力于成本优化 以数字化供应链驱动结构性降本增效 [1] - 依托采集优势打通供应商协同链路 持续升级新型物流枢纽及标准化流程 [1] - 优化配送路径网络实现运营效率提升与综合成本下降 [1] - 通过优化餐厅布局结构 包括关闭低效餐厅、新增重点聚焦高潜力区域的餐厅等举措提升运营效率 [1] - 预计对关闭及持续亏损餐厅的资产减值损失计提金额较2024年同期大幅下降约64.1% [1] 市场表现 - 公司股价累计下跌3.85% 报0.75港元/股 成交额34.5万港元 [3] - 自2023年1月股价高点以来累计跌幅超过92% 股价已被"涮"成仙股 [3] - 市值仅剩8.15亿港元 [3][4] - 市盈率为-1.88 市净率为0.98 [4] 公司背景 - 公司诞生于1998年 创始人贺光启将台湾小火锅改良成旋转小火锅 [6] - 2014年在港交所上市 成为"连锁火锅第一股" [6] - 2015年推出茶饮品牌"茶米茶" 2016年推出高端火锅品牌"凑凑" 2022年推出高端烧肉品牌"趁烧" [6] - 呷哺呷哺和凑凑两个品牌贡献超过95%的营业收入 [6]

港股市场表现 - 恒生指数午盘收报24627.25点，涨119.44点，涨幅0.49% [1] - 恒生科技指数午盘收报5447.62点，涨50.22点，涨幅0.93% [1] - 黄金股集体爆发，山东黄金、赤峰黄金一度涨超9% [1][15] 呷哺呷哺业绩暴雷 - 公司预期上半年收入约19亿元，同比减少18.9% [3] - 上半年净亏损约0.8亿至1.0亿元，亏损同比降幅63.2%至70.5% [3] - 2021年至2024年累计净亏损约13.26亿元 [4] - 股价自2023年高点累计跌幅超92%，市值仅剩8.15亿港元 [5] - 公司通过关闭低效餐厅、优化供应链等措施降本增效 [3] 黄金行业动态 - 伦敦金现货上周五大涨超2%至3362.64美元/盎司 [1][16] - 美联储降息预期升温提升黄金吸引力 [1][16] - 华源证券指出降息预期是短期金价主要驱动因素 [16] 英诺赛科股价大涨 - 与英伟达合作推动800 VDC电源架构在AI数据中心落地 [12] - 两个交易日股价累计涨幅约42% [11] - 近期完成配售1358万股新H股，募资净额5.43亿港元 [13] - 富瑞预测公司2025年资本开支将增至14亿元人民币 [13] 半导体行业表现 - 华虹半导体、上海复旦涨超6% [13] - 晶门半导体涨超3%，中芯国际涨超2% [13]