公司业务进展 - 英诺赛科相关产品已完成在谷歌公司AI硬件平台的重要设计导入，并已签订合规的供货协议 [2] - 此举印证了公司在氮化镓行业的技术先进性、产品性能与质量等方面保持领先地位 [2] - 基于当前项目开发与客户对接进展，公司未来将聚焦于AI服务器、数据中心等高增长潜力领域 [2] - 公司将积极协同产业链合作伙伴，合规推动相关产品的商业化落地，以满足市场及客户的持续需求 [2] 公司行业地位与产品 - 英诺赛科是全球氮化镓工艺创新与功率器件制造的领导者，其器件设计与性能树立了行业技术标杆 [2] - 公司通过持续迭代创新的企业文化，不断推动氮化镓性能的提升与市场普及 [2] - 公司产品线覆盖从15V至1200V的氮化镓工艺节点，涵盖低压、中压和高压领域 [2] - 公司为客户提供包括晶圆、分立器件、集成功率集成电路以及模组在内的强劲可靠的氮化镓解决方案 [2] 技术专利与应用领域 - 依托已授权及申请中的专利布局，英诺赛科产品具有高可靠性、卓越性能与功能优势 [2] - 公司产品已广泛应用于消费电子、汽车电子、数据中心、可再生能源及工业电源等多个关键领域 [2] - 公司持续推动氮化镓技术开创更为广阔的未来 [2]

世界先进与台积电的氮化镓技术授权 - 世界先进与台积电签署高压（650V）与低压（80V）氮化镓（GaN）制程技术的授权协议 [2] - 授权旨在加速开发新一代氮化镓电源元件，应用于数据中心、车用电子、工业控制与能源管理等高效率电能转换领域 [2] - 相关开发作业预计于2026年初启动，并于2028年上半年量产 [2] 世界先进的技术布局与平台优势 - 通过授权，公司将扩展其硅基底功率氮化镓（GaN-on-Si）制程至高压应用领域，并提供完整的GaN-on-Si平台 [2] - 结合原有的新基底功率氮化镓（GaN-on-QST）制程平台，公司将成为全球唯一能同时提供硅基底功率及新基底功率两种不同基板氮化镓制程的晶圆制造服务公司 [2] - 该平台可支持自低压（小于200V）、高压（650V）乃至超高压（1200V）的完整产品解决方案 [2] - 公司正积极构建涵盖自15V至1200V的氮化镓制程技术，为客户提供更灵活且具竞争力的选择 [2] - 技术将在公司成熟的8吋晶圆生产平台上进行验证，以确保制程稳定性与高良率 [2] 公司产能与战略意义 - 世界先进目前拥有五座8吋晶圆厂，分别位于台湾与新加坡，2025年平均月产能约28.6万片八吋晶圆 [3] - 公司及子公司共有逾7000名员工 [3] - 此次技术授权展现了世界先进与台积电持续交流与合作的成果，并象征公司持续致力于推动完整氮化镓产品解决方案，强化在化合物半导体领域的策略布局 [3] - 授权将加速协助客户满足高效能电能转换应用领域的需求，推动半导体电源技术迈向新世代 [3] 行业背景与格罗方德的类似协议 - 传统硅基制程逐渐达其效能极限，氮化镓以其高效率、高功率密度与小型化特性，已成为新一代电源技术的关键材料 [2][4] - 氮化镓技术较于传统硅CMOS技术具备更卓越效能，能提供更高的效率、更高功率以及密集度，有效解决传统硅基技术在功率系统中的性能限制 [4] - 在去年十一月，晶圆代工厂格罗方德（GlobalFoundries）也与台积电签署了一项技术授权协议，引进其650V和80V氮化镓（GaN）技术 [4] - 格罗方德计划将授权技术在其美国佛蒙特州伯灵顿的晶圆厂进行验证，开发工作预计于2026年初启动，并预计在2026年下半年开始投产 [4] - 格罗方德开发氮化镓产品的应用范围包括电动汽车、数据中心、可再生能源系统、快速充电电子产品等 [5]

公司概况与行业地位 - 广东中图半导体科技股份有限公司是一家面向蓝宝石上氮化镓半导体技术的衬底材料供应商，主力产品为图形化蓝宝石衬底和图形化复合材料衬底，广泛应用于Mini/MicroLED、汽车照明及车载显示、背光显示等领域 [2] - 公司是全球主要图形化衬底材料制造商，2023年图形化衬底全球市占率约32.76%，位居行业前列 [3] - 公司客户覆盖富采光电、首尔伟傲世、三安光电、华灿光电等海内外头部LED芯片企业，产品最终进入苹果、三星、LG、比亚迪、蔚来等消费电子及新能源汽车终端供应链 [3] 财务与经营业绩 - 2022年至2024年，公司营收分别为10.63亿元、12.08亿元、11.49亿元，净利润分别为4428万元、7710万元、9327.69万元，扣非后净利润分别为3594万元、6924.9万元、9095.8万元 [3] - 2025年上半年，公司实现营收5.32亿元，净利润4084万元，扣非后净利润3997万元 [3] - 报告期内，图形化蓝宝石衬底是核心收入支柱，2022年至2025年上半年贡献收入占比均超61% [4] 技术与研发投入 - 公司所依赖的图形化技术自21世纪初开始逐步落地应用，2010年代实现规模化普及，目前超八成的高效能LED产品均采用该技术方案，已成为行业内的成熟通用技术路径 [4] - 2022年至2025年1-6月各期，公司研发费用率分别为4.41%、4.57%、4.79%、4.97%，整体低于可比公司平均值（11.27%、7.80%、7.09%、6.84%）[5] - 截至2025年10月31日，公司共取得发明专利44项，其中7项为继受取得，主要从控股股东控制的企业中镓科技所得 [6] 市场竞争与产品价格压力 - 公司面临下游LED芯片企业垂直整合的竞争压力，部分客户如三安光电、华灿光电、兆驰股份自身具备图形化衬底产能并用于内部配套，与公司产品形成直接竞争 [8][10] - 公司核心产品图形化蓝宝石衬底平均单价连续下滑，从2022年的71.26元/片降至2025年6月的52.79元/片，最近三年一期内降幅达25.92% [12][13] - 2023年，图形化蓝宝石衬底产品价格同比下降19.56%，尽管销量逆势增长5.36%，但销售收入仍下降15.25% [10][12] - 2024年，图形化蓝宝石衬底销量增长11.74%，但平均价格再降5.24%，综合之下当年该产品营收仅增长5.88% [11][12] 本次IPO募资用途 - 公司本次IPO拟募资10.5亿元，扣除发行费用后将投向Mini/MicroLED及车用LED芯片图形化衬底产业化项目、半导体衬底材料工程技术研究中心项目，以及补充流动资金 [13]

产品技术特点 - 采用高效氮化镓技术，支持多口PD快充，充电更快更安全 [2][3] - 双USB-C加USB-A三口设计，可同时为多台设备供电，并具备智能功率分配功能 [2][3] - 产品体积小巧便携，散热性能优越，长时间使用稳定不发热 [2][3] 产品市场定位与兼容性 - 产品兼容iPhone17 Pro Max、苹果16、小米、华为等主流手机及笔记本电脑 [2][3] - 产品旨在满足日常办公、差旅出行等多种场景的充电需求 [2][3] - 产品定位为高端数码设备用户的理想之选 [2][3] 产品销售与定价 - 产品在天猫精选的活动售价为189元人民币，参与立减30元优惠 [2][3] - 消费者下单后可享159元人民币的到手价，性价比出众 [2][3]

产品发布与核心特性 - Anker全新上市65W屏显氮化镓充电器 专为华为 苹果等主流设备打造 [2][3] - 产品兼容iPhone16 平板电脑 MacBook笔记本等多种数码产品 [2][3] - 支持PD100W多口快充 充电更快更安全 [2][3] 产品技术创新与设计 - 内置智能数显屏幕 可实时显示电压电流 充电状态一目了然 [2][3] - 采用高品质氮化镓技术 产品具有体积小巧 散热强的特点 [2][3] - 设计便于出行携带 [2][3] 市场促销活动 - 产品在天猫精选进行限时优惠 活动售价为112.37元人民币 [2][3] - 参与活动可立减22.47元人民币 下单实付仅需69.9元人民币 [2][3] - 促销活动数量有限 抢完即止 [2][3]

宏观经济与财政政策 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策，核心措施包括扩大财政支出盘子、优化政府债券工具组合、提高转移支付资金效能、优化支出结构以及加强财政金融协同 [2] - 2026年财政将大力提振消费，继续安排资金支持消费品以旧换新，并调整优化补贴范围和标准 [3] - 相关部门将着力健全有利于“长钱长投”的制度政策环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例 [8] 产业发展与科技创新 - 工业和信息化部成立人形机器人与具身智能标准化技术委员会，旨在加强标准供给，推动技术熟化和应用落地 [5] - 国家数据局发布意见，将引导金融机构支持数据科技创新，带动长期资本、耐心资本、优质资本更多投向数据科技领域，鼓励投早、投小、投长期、投硬科技 [6] - 氮化镓（GaN）技术因其高频、高效、高功率密度的特性，正成为驱动下一代机器人性能革命的关键，采用GaN方案的伺服驱动器可实现体积缩减约50%、损耗降低50%—70% [22] 金融市场动态 - 中国ETF总规模达到6.03万亿元，较年初的3.73万亿元增幅超6成，年内连续跨越4万亿、5万亿、6万亿三个门槛 [9] - 股票型ETF规模为3.84万亿元，占比64%，债券型ETF和跨境ETF规模分别接近8000亿元和万亿元，均创历史新高 [9] - 央行修订印发《人民币跨境支付系统业务规则》，以适应跨境人民币业务发展需要 [7] 公司公告与订单 - 芯原股份在2025年10月1日至12月25日期间新签订单24.94亿元，较去年第四季度全期大幅增长129.94%，较今年第三季度全期增长56.54，其中AI算力相关订单占比超84% [10] - 浙江荣泰与伟创电气拟在泰国设立合资公司，双方各持股50%，共同开发应用于智能机器人机电一体化市场 [13] - 欣旺达子公司涉及买卖合同纠纷诉讼，原告威睿电动汽车技术公司主张其2021年6月至2023年12月期间交付的电芯存在质量问题，涉案金额23.14亿元 [13] 风险事件与诉讼 - 圣元环保全资子公司认购的私募基金产品累计净值增长率为-81.54%，亏损约4692万元，超过公司最近一个会计年度经审计净利润的10%，公司已启动赎回流程并向公安机关报案 [11][12] 未来重要事件 - 2025中国绿氢产业大会将于12月30日在北京举行 [15] - 2026年1月1日将有多项重要政策实施，包括新版医保首版商保“双目录”、新能源汽车购置税调整为“减半征收”、《中华人民共和国增值税法》正式施行以及五大期货交易所减免2026年交割手续费等 [18] - 2026年博鳌全球数字消费大会将于1月3日至1月5日举行 [19] 市场策略观点 - 银河证券指出，短期经济结构性特征明显，政策支持的高端产业及相关原材料行业仍是景气重点，A股市场上行及政策对内需的支持有助于刺激居民消费 [21] - 中信证券建议关注国内头部的可以帮助海外特斯拉厂商逐步降本的核心氮化镓器件供应厂商 [22]

氮化镓技术优势 - 氮化镓技术具备高频、高效、高功率密度的物理特性 [1] - 该技术能直接解决机器人关节轻量化、高响应、高能效三大核心诉求 [1] 氮化镓在机器人领域的应用效果 - 采用氮化镓方案的伺服驱动器可实现体积缩减约50% [1] - 采用氮化镓方案的伺服驱动器可实现损耗降低50%-70% [1] - 应用效果为机器人带来更紧凑的关节设计、更长的续航时间与更敏捷的运动控制 [1] 投资关注方向 - 氮化镓技术正成为驱动下一代机器人性能革命的关键使能力量 [1] - 建议关注国内可帮助海外特斯拉厂商逐步降本的核心供应厂商 [1]

机构调研活动概览 - 2025年12月11日至12日期间，多家上市公司集中接待了机构调研，其中步科股份接待机构数量最多，达47家，凯众股份接待32家，中集集团接待24家 [1][36] - 调研方式包括现场参观、特定对象调研、路演活动等，参与接待的人员多为公司董事长、总经理、董事会秘书等核心管理层 [1][36] 步科股份 (688160.SH) 调研与业绩分析 - **核心战略与业务布局**：公司核心战略围绕机器人及出海布局，将“机器人核心部件”定为战略主航道 [12][46]。业务模式主要为机器人本体制造商或系统集成商供应核心部件，也参与共同开发平台化产品 [2][37]。产品已覆盖工业、协作、移动及人形机器人等多个赛道，并已获得部分客户的批量订单 [3][38] - **技术创新**：公司将氮化镓（GaN）技术应用于伺服驱动器，在功率密度、能效、控制精度及发热控制四方面带来突破 [1][36] - **全球化进展**：为应对潜在的地缘与贸易风险，公司正推进全球化布局，计划在美国、日本等关键市场设立本地机构 [2][37]。德国子公司注册顺利，已派核心团队深入海外市场，计划明年系统推进，以稳步提升海外收入占比 [3][38] - **财务业绩**：2025年前三季度实现营收5.1亿元，同比增长28.4%；录得归母净利润0.4亿元，同比增长37.5% [7][41]。第三季度单季实现营收2.0亿元，同比增长41.3%；录得归母净利润0.2亿元，同比增长96.2% [7][41] - **盈利能力分析**：2025年前三季度公司毛利率为35.2%，同比下降1.4个百分点，主要因毛利率相对较低的驱动系统收入占比提高 [12][46]。得益于收入快速增长带来的费用率下降，前三季度归母净利率为6.8%，同比提高1.6个百分点 [12][46] - **机器人业务增长**：2025年上半年机器人行业实现销售收入1.5亿元，同比增长55.0% [12][46] - **券商观点与估值**：券商略微提高盈利预测，预计2025、2026、2027年公司实现净利润分别为0.7亿元、1.0亿元、1.2亿元，对应每股收益分别为0.8元、1.1元、1.3元 [12][46]。维持“买进”评级 [6][40] 凯众股份调研摘要 - **并购整合**：公司收购安徽拓盛60%股份，业务协同体现在客户端重叠、产品互补（聚氨酯材料与橡胶材料）及技术研发互通三方面 [13][47]。整合后，上海总部作为研发与管理中心，广德工厂作为橡胶生产基地 [13][47] - **原材料供应**：主要原材料B料与某跨国化学品公司签有长期协议，以保障供应与价格稳定 [14][48] - **市场竞争与拓展**：减震产品主要竞争对手为欧洲材料公司，公司优势在于快速反应与服务 [15][49]。正通过建设墨西哥工厂等布局开拓国际市场，该工厂通过获取国际订单、轻资产及本地化运营实现盈利 [22][56] - **技术探索**：公司已组建团队探索聚氨酯材料在机器人领域的应用 [21][55] - **公司治理**：公司已多次推出股权激励，未来会继续 [20][54] 中集集团 (000039) 调研与业绩分析 - **海工业务订单与展望**：截至2025年6月末，海工手持订单约55.5亿美元，已排产至2027/2028年，其中油气（以FPSO/FLNG为主）与非油气订单占比约7:3 [23][57]。FPSO市场方面，随着深水开发复苏，预计2025-2029年平均每年将有超10艘FPSO新合同，大型新建FPSO价格维持高位（超40亿美元） [23][57] - **核心竞争优势**：公司在国内高端海工装备领域处于第一梯队，核心优势包括：拥有约1200人的研发团队及四个全球研究中心的前端设计能力 [24][58]；依托集团制造与供应链体系的一站式交付能力 [25][59]；与核心设备供应商长期合作的全球供应链体系 [26][60] - **其他业务情况**：钻井平台资产出租正常，“仙境烟台”平台新签租约为营收注入动力 [26][60]。对于集装箱业务，中长期需求挂钩全球贸易增长，预计行业年需求量有望从近年400多万TEU的基准向更高规模迈进 [26][60] - **财务业绩**：2025年前三季度公司实现营业收入1171亿元，同比下降9%；归母净利润15.7亿元，同比下降14% [29][63]。第三季度单季实现营业收入410亿元，同比下降18%；归母净利润2.9亿元，同比下降70% [29][63] - **盈利能力分析**：2025年第三季度公司销售毛利率为11.4%，同比下降2.2个百分点，主要受集装箱板块影响 [30][64]。第三季度期间费用率为9.0%，同比下降0.3个百分点 [30][64] - **子公司订单**：中集安瑞科截至2025上半年末在手订单292亿元 [31][65] - **公司行动**：2025年公司发布A股回购方案，拟以3至5亿元，以不超过12.01元/股的价格回购A股，截至10月9日已使用资金2.0亿元 [31][65] - **券商观点与估值**：券商调整公司2025-2027年归母净利润预测至25亿元、33亿元、43亿元，当前市值对应市盈率分别为17倍、13倍、10倍 [35][69]。维持“买入”评级 [28][62]

公司动态 - 英诺赛科发布自愿公告，宣布其采用650V氮化镓（GaN）的新一代6.6kW车载充电机（OBC）系统在长安汽车顺利装车 [2] - 该系统由苏州汇川联合动力系统股份有限公司（证券代码：301656，简称“联合动力”）打造，为车载二合一电源产品，将OBC与车载直流变换器（DC-DC）高度集成 [2] - 公司表示，此次成功装车是氮化镓技术在车载电源领域应用的重要里程碑，标志着公司与联合动力在新能源汽车领域的合作迈出了坚实且具有开创性的一步 [2] - 未来，双方将持续紧密合作，共同推动新能源汽车产业向更高效、更可持续的方向升级 [2] 产品与技术 - 新一代6.6kW车载充电机（OBC）系统采用650V氮化镓（GaN）功率器件 [2] - 产品凭借业内领先的充电效率和整机功率密度，为车载电源技术树立了新标杆 [2] - 通过全局效率优化设计，结合英诺赛科650V高压GaN功率器件的低开关损耗和高频特性，该产品显著提升了充电效率与功率密度，实现了技术性能的突破 [2]

公司股价与市场反应 - 英诺赛科股价上涨5.66%，报88.7港元，成交额达1.67亿港元 [1] 技术产品里程碑 - 采用英诺赛科650V氮化镓功率器件的新一代6.6kW OBC系统在长安汽车顺利装车 [1] - 该系统由苏州汇川联合动力系统股份有限公司开发，实现了业内领先的充电效率和整机功率密度 [1] - 该产品为车载二合一电源，高度集成了OBC与车载直流变换器，通过全局效率优化设计提升了性能 [1] - 该事件标志着氮化镓在车载电源技术应用取得突破性进展，是公司在新能源汽车领域的开创性一步 [1] 行业合作与前景 - 英诺赛科与联合动力的合作推动了车载电源技术新标杆的建立 [1] - 双方未来将紧密合作，共同推动新能源汽车产业向更高效、更可持续的方向升级 [1]