股价表现与资金流向 - 9月29日盘中下跌2.04%至25.41元/股 成交额9728.25万元 换手率0.73% 总市值143.52亿元 [1] - 主力资金净流出1819.71万元 特大单净卖出172.95万元 大单净卖出1646.76万元 [1] - 年初至今股价上涨32.97% 近5日下跌6.99% 近20日下跌24.98% 近60日上涨8.72% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数4.24万户 较上期增加5.24% 人均流通股12299股 较上期减少4.98% [2] - 南方中证1000ETF持股313.02万股 较上期增加60.30万股 香港中央结算持股243.05万股 较上期减少57.31万股 [3] - 华夏中证1000ETF新进第十大流通股东 持股184.31万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入16.64亿元 同比增长4.85% 归母净利润7309.07万元 同比减少23.78% [2] - 连续光纤激光器贡献81.88%主营业务收入 脉冲光纤激光器占比9.29% 超快激光器占2.47% [1] 公司基本概况 - 成立于2007年4月6日 2018年6月25日上市 主营光纤激光器及关键器件研发生产销售 [1] - 所属申万行业为机械设备-自动化设备-激光设备 涉及商业航天 医疗美容 航天军工等概念板块 [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现2.72亿元 近三年累计派现1.53亿元 [3]

活动概况 - 2025武汉科创投资生态大会暨星火种苗计划发布仪式将于2025年9月28日在武汉举办 旨在搭建资本与产业对接桥梁 推动"投早投小投科技"实践 激活科创最初一公里 [1] - 活动汇聚省市区政府投资基金 国有投资平台 创投机构 金融机构 科创企业 实验室等领域代表 [1] 议程安排 - 上午环节包括政策解读《武汉市推动科技金融高质量发展 加快建设全国科技金融中心行动方案（2025-2027）》 武汉基金推介 星火种苗计划发布 光谷科创投资中心揭牌 合作签约及联盟授牌仪式 [5] - 主题演讲涵盖中国早期投资市场发展趋势 耐心资本实践 智慧服务赋能科创等议题 [5] - 下午定向邀请创投机构参观湖北珞珈实验室等四大实验室（湖北珞珈实验室 湖北洪山实验室 湖北江夏实验室 湖北东湖实验室）并举行项目路演 [7] 参展企业展示 - 达梦数据：全栈数据产品与解决方案提供商 [7] - 天元生物：专注水稻表达重组蛋白技术的生物医药企业 [7] - 芯擎科技：高性能车规和工业芯片领航者 [7] - 数传集团：专注出版行业的AIGC整体技术服务商 [7] - 华日激光：全球先进的超快激光器提供商 [7] - 朗毅机器人：具身智能导航加速机器人落地应用 [7] - 互创联合：智慧生殖整体解决方案供应商 [8] - 瑞斯通信：研发RIS技术解决通信覆盖难题 [8] - 英弗耐思：车规级模拟芯片及第三代半导体应用企业 [8] - 新创元半导体：全球技术先进的高端载板供应商与Chiplet方案解决商 [8] - 烛照生物：基于全新原创靶点的创新型药物研发企业 [8] - 模态跃迁：大模型基座驱动产业智能进化 [8] - 国科光领：聚焦多系列高端光芯片的IDM厂商 [8] - 安湃光电：超高速光芯片领跑者 [8] - 华动智造：绿色智能电磁直驱动力开拓者 [8] 组织机构 - 指导单位：武汉产业基金管理委员会 [10] - 主办单位：武汉市财政局 武汉市科技创新局 武汉市人民政府国有资产监督管理委员会 武汉市地方金融管理局 武汉东湖新技术开发区管委会 武汉产业投资控股集团有限公司 [10][11] - 承办单位：武汉产业发展基金有限公司 武汉创新投资集团有限公司 武汉东湖新技术开发区金融工作局 上海浦东发展银行武汉分行 [11] - 协办单位：清科控股 武汉科创投资服务联盟 天使联合汇 [11]

股价表现 - 9月3日股价下跌5.13%至29.75元/股 成交额5.48亿元 换手率3.35% 总市值168.03亿元 [1] 公司业务构成 - 连续光纤激光器占主营业务收入81.88% 脉冲光纤激光器占9.29% 超快激光器占2.47% 特种光纤占1.90% [1] 机构持仓变动 - 南方中证1000ETF二季度增持60.3万股 总持股313.02万股 占流通股比例0.6% [2] - 该基金当日浮亏约503.96万元 最新规模649.53亿元 今年以来收益24.03% [2] 基金经理信息 - 基金经理崔蕾累计任职6年302天 管理规模949.76亿元 任职期间最佳回报138.38% [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入16.64亿元，同比增长4.85% [1] - 归母净利润0.73亿元，同比下降23.78%，扣非净利润0.32亿元，同比下降38.84% [1] - Q2单季度营收9.49亿元，同比增长20.73%，环比增长32.67% [1] - Q2归母净利润0.56亿元，同比增长73.79%，环比增长231.59%，扣非净利润0.30亿元，同比增长155.28%，环比增长1113.74% [1] 业务结构 - 连续光纤激光器营收13.63亿元，同比增长7.93%，占总营收81.88% [2] - 脉冲光纤激光器营收1.55亿元，同比下降19.13%，占比9.29% [2] - 超快激光器营收0.41亿元，同比增长34.48%，占比2.47% [2] - 海外收入同比增长近40%，全球销售收入稳步攀升 [2] 新业务布局 - 消费级市场激光器销量突破1万台，战略布局消费类激光器市场 [3] - 推出医疗专用掺铥激光器，实现进口替代，瞄准泌尿外科碎石与前列腺增生治疗方向 [3] - 子公司锐威公司低空激光反无系统项目稳步推进，上半年营收同比增长超420% [3] 发展前景 - 公司为国内光纤激光器领军企业，在出口、精密制造及特种领域持续发力 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.78亿元、2.75亿元、3.61亿元 [4] - 收入及利润预计保持中高速增长，盈利能力将大幅改善 [4]

财务表现与增长驱动力 - 营收连续八个季度同比增长，驱动力为从单一下游领域向多元场景转变，新老业务齐头并进，大单品贡献凸显 [1] - 新领域自2023年起陆续贡献收入增量，增长势头保持 [1] 技术优势与核心能力 - 固体和超快激光器在精密制造领域渗透率和占有率攀升 [2] - 优势源于创始团队十几年专注，形成从核心器件到系统集成再到应用工艺的完整技术壁垒 [2] - 全部激光器为自研，具备市场定位、技术整合能力和下游应用深度理解优势 [2] 消费电子行业应用 - 消费电子行业连续两年回暖，AI手机等未来产品即将推出 [3] - 参与光声器件、结构件、脆硬材料加工及折叠屏产品UTG切割、铰链焊接 [3] - 为头部客户供应WLG切割设备，良率和产能稳步提升，突破多家终端客户旗舰机型 [3] - 批量出货WLG镜片分切设备，新推出超光棱镜分切设备用于潜望式摄像头 [3] PCB加工设备进展 - PCB分板设备针对HDI等高端PCB工艺升级需求开发，激光工艺替代传统机械方式 [4][5] - 激光工艺降低工艺边损耗、刀具损耗、粉尘污染和加工震动，提升质量降低成本 [5] - 设备依托定制激光器开发，性价比优于铣刀方式，全年订单预期约9000万元 [5] - 新推出FPC切割、钻孔、开窗、分板的柔性加工设备，有望取代冲床和机械钻孔 [5] 超精密钻孔技术突破 - 采用定制超短脉冲激光器，实现更好光斑质量，突破二氧化碳激光技术物理极限 [6] - 可加工30-70µm微孔径，公差控制±5μm，钻孔效率最高≥10000孔/秒，效率提升25% [6] - 位置精度<±10μm，热影响区<5μm，零碳化冷加工，处于客户打样阶段，首批效果获认可 [6] 业务模式策略 - 成熟下游场景：通过规模化生产和成本优化，为设备集成商提供性价比激光器产品 [7] - 新兴应用或定制需求：整合光源、光学、运控、视觉和工艺技术，提供创新激光解决方案 [7][8] - 目标与友商共同推进固体激光器下游渗透率 [8]

行业与公司 * PCB设备行业[1] * 相关公司包括大族数控、东威科技、星星微装、天准科技、巨子科技、斯泰克、金拓股份等[8][15][16] 核心观点与论据 行业增长与驱动因素 * 2024年PCB行业同比增长5.8% 预计到2029年产值达946亿美元 复合增长率为5.2% 主要驱动力来自AI系统 服务器 存储及网络设备的需求增长[1][3] * 产品结构高端化趋势明显 2024年高多层板（18层以上）和HDI板分别同比增长40.3%和18.8% 预计到2029年高多层板复合增长率达15.7% HDI板为6.4% 封装基板为7.4%[1][3][4] * 东南亚建厂成为新趋势 国内外PCB龙头企业加大对越南 泰国和印尼等地的投资 预计到2025年前100位PCB厂商中超过1/4将在这些地区设立基地 推动高多层板和封装基板的需求[1][6] 技术升级与工艺变革 * COWP技术通过移除封装基板 直接连接中介层和主板 提高信号完整性和散热效率 降低成本 增强中国半导体产业的战略价值 制作精度要求线宽线距从20-35微米缩小到10微米甚至以下 需要采用MSAP工艺 增加对激光直接成像及激光钻孔的需求[1][10][11] * 钻孔工艺向高精度小孔径加工发展 机械钻孔仍占主流（60%） 但激光钻孔需求增加（40%） 推动对二氧化碳激光器 UV紫外激光器以及超快激光器等设备的需求[1][12] * 曝光工序从传统菲林曝光转向激光直接成像（LDI） 以满足更细线宽 柔性生产和小孔径等需求[3][14] * 电镀工序从传统直流电向高端脉冲设备转变 脉冲式设备订单占比超过50% 订单价值量翻倍 价格较原来贵30% 毛利率与2021年行业最佳时期相当[15] * 检测环节需要大量AI自动化及机器视觉技术应用 相关公司逐步替代日本和德国设备[16] 设备需求与市场影响 * 高端化要求更换设备 设备用量大幅增加 例如同样加工一平米板材 由于厚度增加可能需要两台设备而不是一台[2] * 钻孔机的单台价值量接近翻倍 钻针需要更长更细 长径比增加导致加工难度提升 钻头价值量可能增加一到两倍 钻针用量可能增长两到三倍甚至更多 价值量涨幅达到三四十个百分点甚至更高[13] * 电镀工序占比约为19.39% 外层曝光占比约为19% 检测占比约为5.8%[8] * 东威科技在国内电镀设备市占率超过50%[15] 其他重要内容 * PCB制造过程包括裁剪 树脂材料 内层曝光 线路压合 钻孔（机械钻孔与激光钻孔） 电镀 外层曝光 检测 树脂塞孔 防焊 文字 表面处理 成型 最终检测 包装等环节 其中内层曝光占比约6% 机械钻孔占15% 雷钻占5%[7] * PCB可以按照导电涂层分为单面板 双面板 按照材质分为刚性板 挠性板及刚挠结合板 按照产品结构分为HDI厚铜板 高频板 高速板 金属基板及IC载板等[5] * PCB整体未来几年持续上行 技术不断变化 如Rubin工艺和ASIC工艺放量增长 GPC设备受益于技术迭代 订单持续成长 目前订单高峰期尚未到达 多家企业如景旺等正在扩产[17]

公司业务与产品 - 子公司上海国神超快激光器产品可广泛应用于LED PCB 显示面板等领域 [1] - 公司产品请款情况已在定期报告中披露 具体信息需查阅公司定期报告 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6][97] 报告的核心观点 - 锐科激光是全球有影响力的光纤激光器企业 具备全产业链垂直整合能力 产品品类不断丰富 2014 - 2024年营收和归母净利润CAGR分别为30.01%和25.89% [5] - 工业领域出口及精密加工打开空间 竞争格局改善 盈利能力有望修复 消费领域多重驱动力拉动桌面级设备需求 公司产品契合市场需求 特种领域布局低空反无激光防御系统 潜在市场空间大 [5] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润保持中高速增长 盈利能力大幅改善 因PE水平低于可比公司均值 维持“买入”评级 [6][83][97] 根据相关目录分别进行总结 锐科激光：连续光纤激光器领军企业 - 专注连续光激光器领域 有全产业链垂直整合能力 产品向多行业应用布局 2024年200KW激光器实现全球四个“第一” 已布局高端领域应用 [13] - 产品品类向“全波段/脉宽/功率/应用”迈进 形成六大产品品类 涵盖全波段激光器产品 连续光激光器贡献营收大头 超快激光毛利率水平较高 [19][20] - 营收保持稳健增长 2014 - 2024年营收和归母净利润CAGR分别为30.01%和25.89% 2024年受行业竞争影响营收和净利润下降 但出货量、海外收入等有增长 研发投入力度较大 [23] 工业级：行业格局逐步改善，高端应用持续挖掘 - 宏观加工方面 激光设备优势明显 高功率激光器提升加工速度、降低成本、突破加工能力 海外需求和国内出口带来增长 竞争格局有望改善 激光设备市场规模稳健增长 [32][37][40] - 精密加工方面 制造业转型升级拉动激光精密加工需求 超快激光市场快速增长 3D打印、锂电、光伏等领域激光应用优势显著 [46][48][54] - 公司新应用不断拓展 切入新应用方向 国际业务拓展稳步推进 竞争格局改善 市占率保持较高水平 持续降本 盈利能力有望复苏 [60][64][70] 消费级：公司已前瞻布局，桌面级应用打开新需求 - 行业端多重因素驱动下 消费级设备需求有爆发潜力 激光雕刻机优势明显 全球雕刻机市场空间逐步扩容 预计2030年将达18.80亿美元 [72][73][76] - 公司端拥有5大消费级系列产品 激光器累计销量突破3万台 [77] 特种：航天三江股东背景，布局民用低空反无 - 激光武器是新质战斗力重点方向 各国加快实战化应用 航天三江集团具备激光武器研制能力 公司是其下属企业 [79][80] - 布局低空反无激光防御系统 潜在市场空间大 低空经济发展带动需求释放 市场规模加速扩大 公司有望依托武汉低空经济发展加快规模应用 [81][82] 盈利预测及估值 - 盈利预测预计2025 - 2027年公司营业收入分别为34.70、40.03、46.46亿元 归母净利润分别为1.78、2.75、3.61亿元 毛利率和净利率逐步提升 [83] - 相对估值选取激光及特种应用领域企业作为可比公司 公司PE水平低于可比公司均值 维持“买入”评级 [95][97]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5][6][103] 报告的核心观点 - 锐科激光是全球有影响力的具有从器件到整机垂直集成能力的光纤激光器企业，具备全产业链垂直整合能力，产品品类向“全波段、全脉宽、全功率、全应用”方向迈进，2014 - 2024 年期间，公司营业收入 CAGR 为 30.01%，归母净利润 CAGR 为 25.89% [5] - 工业领域出口及精密加工打开空间，随着市场格局改善，公司盈利能力有望修复；消费领域多重驱动力叠加，拉动桌面级设备需求快速增长，公司五大产品系列契合市场需求；特种领域已布局低空反无激光系统，潜在市场空间巨大 [5] - 维持盈利预测，预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.78、2.75、3.61 亿元，当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 94、61、46X，低于可比公司 PE 均值，考虑到公司为国内光纤激光器领域领军企业，预计公司收入及利润将保持中高速增长，盈利能力将迎来大幅改善，因此维持“买入”评级 [5][6][103] 根据相关目录分别进行总结 1. 锐科激光：连续光纤激光器领军企业 - 专注连续光激光器领域，向多行业应用布局：深耕激光器领域，拥有全产业链垂直整合能力，2024 年 200KW 激光器实现全球四个“第一”，除通用工业场景外，已布局 3D 打印、新能源等高端领域应用 [15] - 产品品类向“全波段/脉宽/功率/应用”迈进：形成六大产品品类，包括连续光纤激光器、脉冲光纤激光器等，产品广泛应用于多个行业领域，连续光激光器贡献营收大头，超快激光毛利率水平较高 [21][22] - 营收保持稳健增长，研发投入力度较大：2014 - 2024 年期间，公司营业收入 CAGR 为 30.01%，归母净利润 CAGR 为 25.89%，2024 年受行业竞争影响营收和净利润下降，但出货量和海外收入增长，近年研发费用率保持在较高水平 [25][28] 2. 工业级：行业格局逐步改善，高端应用持续挖掘 - 宏观加工：出口带来增长，竞争格局有望改善：激光设备具有诸多优势，高功率激光器可提高加工速度、降低成本、拓展场景，海外需求和国内出口带动激光设备市场增长，制造业高端化和智能化转型推动市场规模稳健增长 [34][35][42] - 精密加工：制造业转型升级，拉动超快激光需求：激光技术成为微加工领域重要工具，制造业转型升级拉动激光精密加工需求，超快激光市场快速增长，3D 打印、锂电、光伏等领域激光应用广泛 [48][50][62] - 公司新应用不断拓展，市占率保持较高水平：公司逐步切入新应用方向，国际业务拓展稳步推进，工业激光器进入价格竞争末期，小企业逐步出清，公司份额保持在较高水平，公司持续降本，盈利能力有望逐步修复 [66][69][75] 3. 消费级：公司已前瞻布局，桌面级应用打开新需求 - 行业端：多重因素驱动下，消费级设备需求具有爆发潜力：激光雕刻机具有优势，多重驱动力拉动桌面级设备需求快速增长，消费级激光雕刻机市场空间逐步扩容，预计 2030 年全球雕刻机市场空间将达到 18.80 亿美元 [77][79][81] - 公司端：拥有 5 大消费级系列产品，已累计出货 3 万套 +：公司布局消费赛道，五大系列激光器产品契合市场需求，激光器累计销量突破 3 万台 [82] 4. 特种：航天三江股东背景，布局民用低空反无 - 激光武器为新质战斗力方向，公司为航天三江下属企业：激光武器是新质战斗力重点方向，各国加快实战化应用，航天三江集团具备激光武器研制能力，公司是航天三江下属企业，深入研究激光在特种领域的应用技术 [84][85] - 布局低空反无激光防御系统，潜在市场空间较大：低空经济发展带动低空激光反无需求释放，市场规模加速扩大，公司布局低空激光反无系统，有望依托武汉低空经济发展加速规模应用 [86][87] 5. 盈利预测及估值 - 盈利预测：预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 34.70、40.03、46.46 亿元，归母净利润分别为 1.78、2.75、3.61 亿元，对各项业务的具体预测假设包括连续光纤激光器、脉冲光纤激光器等业务的收入增速和毛利率 [88][89][91] - 相对估值：选取 A 股中的激光器上市企业和特种应用领域上市公司作为可比公司，维持盈利预测，维持“买入”评级，公司 PE 水平低于可比公司 PE 均值 [101][103]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][9][35] 报告的核心观点 - 锐科激光是中国领先光纤激光器制造商，产品矩阵丰富且覆盖多行业领域，研发技术实力强，虽传统业务短期承压，但新兴领域有望放量，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 锐科激光：中国领先光纤激光器制造商 - 公司产品矩阵丰富，覆盖连续、脉冲、准连续、窄线宽、超快、直接半导体激光器等产品，应用于多行业领域 [1][14][15] - 航天科工集团为公司实际控制人，截至2025年3月31日，航天三江集团持有锐科激光33.80%股权 [15] - 连续光纤激光器产品营收占比最高，2024年收入25.27亿元，占比79.03%；脉冲光纤激光器2024年收入4.02亿元，占比12.56%；超快激光器2024年收入0.70亿元；特种光纤2024年收入0.71亿元，毛利率达43.12% [20] 公司研发技术水平高，积极布局未来产业 - 公司持续加大研发投入，2024年研发投入35478.62万元，同比提升4.97%，占营收11.10%，推出13款新产品，产品技术实力领先 [2][29] - 传统业务在中低功率切割、打标等领域承压，未来格局将逐步稳定；高端应用与国产替代空间大，公司已切入多个高端场景；反无人机装备领域，子公司锐威公司推进相关项目，有望受益需求增长 [3][32][33] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收为35.32/40.40/45.59亿元，归母净利润为2.33/3.06/3.80亿元，对应EPS为0.41/0.54/0.67元，对应PE为58.88/44.78/36.03X [4][35]