行业与公司 * 纪要涉及的行业为黄金珠宝行业，公司为一家高端黄金珠宝企业 [1] 2025年业绩回顾与2026年目标 * 2025年12月线上销售额5.23亿元，同比增长398.09%，线下销售额16.24亿元，同比增长150.23% [2] * 2025年全年总销售额283.21亿元，同比增长232.95%，远超公司预期的200%-210%增速 [3] * 2025年线上销售额75.07亿元，线下销售额208.14亿元 [3][10] * 2025年前三天元旦假期线上销售额0.64亿元，同比增长93.9%，线下销售额1.99亿元，同比增长45.2% [3][4] * 2025年四个季度销售额分别为68.2亿、58.2亿、53.1亿和103.6亿元 [15] * 公司对2026年整体销售目标下限设定为390亿元，对应35%-40%的增速 [3][7] * 2026年线上销售目标增速为60%-70%，线下目标增速近30% [3][7] 价格、销量与产品策略 * 2025年进行三次调价，累计涨幅45%，通过增加克重使总体价格增长约60%-70% [3][5] * 2025年会员数量从35.2万增长至68万以上，带动销量增长130%-150% [3][5] * 公司将减少传统足金产品供应，推广毛利率更高的足金镶嵌产品 [3][12] * 公司计划提升具有标识性设计（如十字架、玫瑰花窗）的产品占比，从约10%提高至15%-20% [12] * 元旦期间推出的新产品“五码”市场表现好，销售额占比约4.5%-4.6% [16] 渠道发展与竞争格局 * 公司线上发展策略包括货品拓宽（增长60%-70%）、增加折扣频次、加强营销投入 [3][6] * 预计2026年线上竞争将加剧，影响因素包括国内头部品牌加大投入及可能出台的“黄金税”政策 [6] * 2026年国内开店计划为五家新店，已确定深圳万象城、杭州万象城二层、香港港汇二店等位置，南京德基不再新增商场 [7][8][9] * 2026年海外开店计划为五家新店，考虑从日本转移至韩国首尔免税店 [8] * 在商场渠道面临竞争压力，例如竞争对手在万象系渠道抢占了约20%的份额 [8] 毛利率、成本与利润优化 * 2025年毛利率受金价波动影响，预计在36%-37%之间，达到38%难度较大 [3][11] * 2024年毛利率超40%，2025年上半年降至38%左右，第三季度修复至超39% [11] * 公司通过强化内部管理（如轮换店长）、推进数字化转型、参与品牌推广活动等措施提升净利润 [3][12] * 公司旨在优化员工成本比例，从原先的8%-12%降至6%-7% [12] * 采购成本占运营成本约80%，公司自营部分约占20%，最终毛利率高于20% [24] 定价与促销策略 * 2026年定价策略为每年进行两次调价且不降价，调价幅度下限至少20%，上限可能达30%-40%，若金价波动大可能增至三次调价 [23] * 2026年第一季度线下折扣基本在九折到九二折，视销售情况可能调整至八八折，结合商场积分可低至八六折 [13] * 在华语地区免税店配合活动，实际折扣力度可达82至84折 [13] * 线上促销衔接更密集，大促期间提供较浅折扣（如一千减一百），非活动期维持较小幅度优惠 [13] * 为应对2026年第一季度高基数压力，公司启动线上年货节并推出新款产品（如马年主题、关公佛牌） [15] 会员与复购 * 2025年新增会员约33万，较2024年增量接近翻倍 [17] * 新会员年均购买频次2-3次，客单价约53,000至94,000元 [17] * 预计2026年新会员增速略低于2025年，约20万到29万，总体会员增长接近30%，但复购频次可能减少 [17] 市场环境与金价展望 * 公司预计2026年金价涨幅在30%-40%之间，推动因素包括关税上涨、政府支出扩大债务、全球低利率环境及国内消费需求 [3][18] * 美国万亿美元基建计划带动经济增长与通胀，推升金价 [19][22] * 公司内部有部门专门研究金价并指导调价策略，将根据金价趋势调整产品陈列及新品计划 [18] 其他重要信息 * 二手市场黄牛收入占比从2024年的16%下降至2025年的14%，但人数从700-800人增加至1,500多人 [24] * 预计2026年3月底至4月及7月至8月初，黄牛的折扣深度可能下降 [24] * 公司通过稀缺性款式刺激二手市场，但不会显著改变整体销售 [24]

行业概况 - 国内黄金珠宝市场规模在2018-2023年间稳步增长，复合年增长率（CAGR）为7.2% [1] - 古法金细分赛道同期高速扩容，复合年增长率（CAGR）高达64.6% [1] 公司定位与市场地位 - 公司是国内率先推广“古法黄金”概念的品牌先行者 [1] - 公司产品类型包括足金镶嵌产品和足金黄金产品 [1] - 公司作为国内古法手工金器第一品牌，成功在竞争激烈的黄金珠宝赛道中开辟高端细分市场 [3][5] - 公司通过差异化的品牌定位与高净值客群的深度运营，在2017-2024年间营收复合年增长率（CAGR）达53%，增速领先同行 [1] 增长催化剂与业务亮点 - **门店网络扩张空间广阔**：公司目前仅有45家门店，对标宝格丽（114家）和卡地亚（68家）在国内的门店数量，在高线城市加密与新一线城市存在增长空间 [2][4] - **同店增长动力持续**：2023年复购会员数量同比增加超过130%，年消费30万元以上的高净值客户占比从2021年的22.6%提升至2023年的26.7% [2][4] - **高坪效与快速盈利的单店模型**：2023年收入前五的门店坪效达到每平米每月12万至44万元，新店平均初始盈亏平衡期仅约1个月，现金投资回报周期约6个月 [2][4] - **产品结构优化驱动盈利**：足金镶嵌产品收入占比从2020年的38.5%提升至2024年上半年的61.0%，该产品毛利率高于足金黄金产品，其占比提升将带动整体盈利能力改善 [2][4] 商业模式与竞争壁垒 - 公司通过“一口价”定价模式实现产品价值与原材料成本脱钩 [3][5] - 依托足金镶嵌、金胎烧蓝等独创工艺构建技术壁垒 [3][5] - 采取高端商圈选址叠加克制拓店策略，主动进行稀缺性管理 [3][5] 财务预测 - 预计公司2025年净利润为52.3亿元，同比增长254.8% [3][5] - 预计公司2026年净利润为73.0亿元，同比增长39.7% [3][5] - 预计公司2027年净利润为91.6亿元，同比增长25.4% [3][5] - 对应2025/2026/2027年预测市盈率（PE）分别为20.6倍、14.8倍、11.8倍 [3][5]

核心观点 - 公司作为国内古法手工金器第一品牌，通过独特的“一口价”定价模式、独创工艺、高端商圈选址及克制拓店策略，在黄金珠宝同质化竞争中成功开辟并主导高端细分市场，预计未来三年净利润将实现高速增长[1] 行业与市场分析 - 国内黄金珠宝市场规模2018-2023年复合年增长率为7.2%，其中古法金细分赛道同期复合年增长率高达64.6%，呈现高速扩容态势[1] - 公司是国内率先推广“古法黄金”概念的品牌先行者，2017-2024年营收复合年增长率达53%，增速领先同行[1] 公司商业模式与竞争优势 - 公司采用“一口价”定价模式，率先打破行业按克计价惯例，实现产品价值与黄金原料成本脱钩，约90%收入来源于1万元以上中高端价格带，品牌已完成从“销售黄金材质”到“输出老铺价值”的跨越[2] - 公司通过严格控制客流密度和“一对一”接待标准主动进行稀缺性管理，核心门店日均排队时长达2小时，稀缺性体验在社交媒体传播形成口碑效应，构建“稀缺性-需求-品牌热度-溢价”的正向循环[3] - 公司客群与国际顶奢品牌（如路易威登、爱马仕、卡地亚）平均重合度达77.3%，连续两年上榜胡润最受欢迎十大珠宝品牌，验证其高端定位成功[3] - 公司2021-2023年会员贡献销售收入约97%，显著高于行业60%-70%的平均水平，截至2025年上半年忠诚会员数量达48万人，同比增长75.6%[3] - 公司坚持全自营模式并只进驻顶级商业中心，保证了终端服务高品质和单店盈利能力[3] - 公司在保留核心手工环节基础上，通过标准化工序设计提升生产效率，从研发到上市最快仅需120天，2023年约69.1%产品能在35天内完成，解决了传统手工艺品规模化痛点[3] - 公司通过书房式门店空间布局实现场景化消费者教育，将古法工艺转化为可感知、可体验的场景，支撑品牌溢价[3] 财务预测与运营数据 - 预计公司2025年、2026年、2027年净利润分别为52.3亿元、73.0亿元、91.6亿元，同比增长254.8%、39.7%、25.4%[1] - 预计公司2025年、2026年、2027年对应市盈率分别为20.6倍、14.8倍、11.8倍[1] - 预计2025年末、2026年末、2027年末门店数分别达到46家、52家、57家[2] - 预计店均收入将从2024年的2.0亿元跨越式提升至2025年的5.1亿元，并在2026年、2027年进一步攀升至5.8亿元、6.4亿元[2] - 预计2025年、2026年、2027年线下门店营业收入分别为234.6亿元、301.6亿元、364.8亿元，同比增速分别为214.9%、28.6%、21.0%，毛利率分别为39.5%、40.5%、41.0%[2] - 预计2025年、2026年、2027年线上平台营业收入分别为43.9亿元、67.8亿元、82.9亿元，同比增速分别为315.9%、54.6%、22.1%，毛利率分别为38.5%、39.0%、39.6%[2] - 2025年上半年线上收入同比增速313.3%，超过线下增速243.2%[3] - 2023年收入前五门店坪效达每平米每月12万至44万元[4] - 新店平均初始盈亏平衡期仅约1个月，现金投资回报周期约6个月[5] - 足金镶嵌产品收入占比从2020年的38.5%提升至2024年上半年的61.0%，产品结构已完成切换，其毛利率较足金黄金产品更高[5] 增长催化剂 - 门店网络扩张空间广阔：对标宝格丽、卡地亚在国内分别开设114家、68家门店，公司目前仅45家，高线城市加密与新一线城市存在增长空间[4] - 同店增长动力持续：2023年复购会员同比增加超130%，年消费30万元以上高净值客户占比从2021年22.6%提升至2023年26.7%[4] - 高坪效与快速盈利形成正向循环，卓越的单店模型增强公司获取优质铺位的议价能力[4][5] - 足金镶嵌产品占比持续提升，产品结构优化驱动整体盈利能力上行[5]

报告投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [2] 报告核心观点 - 公司作为国内古法手工金器第一品牌，通过“一口价”定价模式、独创工艺、高端选址及稀缺性管理，在黄金珠宝赛道中成功开辟高端细分市场，预计未来三年净利润将保持高速增长 [4] 行业与公司分析 - 国内黄金珠宝市场规模稳步增长，2018-2023年复合年增长率为7.2%，其中古法金细分赛道同期复合年增长率高达64.6% [4] - 公司是国内率先推广“古法黄金”概念的品牌先行者，2017-2024年营收复合年增长率达53%，增速领先同行 [4] 关键假设与财务预测 - **线下门店**：预计2025/2026/2027年末门店数分别达到46/52/57家，店均收入预计从2024年的2.0亿元提升至2025年的5.1亿元，并进一步在2026/2027年攀升至5.8/6.4亿元，预计同期线下门店营业收入分别为234.6亿元、301.6亿元、364.8亿元，同比增速分别为214.9%、28.6%、21.0% [4] - **线上平台**：预计2025/2026/2027年营业收入分别为43.9亿元、67.8亿元、82.9亿元，同比增速分别为315.9%、54.6%、22.1% [4] - **整体财务预测**：预计公司2025/2026/2027年营业总收入分别为278.49亿元、369.44亿元、447.66亿元，同比增长227.4%、32.7%、21.2% [6] - **盈利预测**：预计公司2025/2026/2027年净利润分别为52.27亿元、73.02亿元、91.58亿元，同比增长254.8%、39.7%、25.4%，对应每股收益分别为29.6元、41.4元、51.9元 [4][6] - **估值指标**：预计2025/2026/2027年市盈率分别为20.6倍、14.8倍、11.8倍 [4][6] 有别于大众的认识 - **定价模式**：公司通过“一口价”定价模式打破行业按克计价惯例，实现产品价值与黄金原料成本脱钩，约90%收入来源于1万元以上中高端价格带，验证了品牌溢价的可持续性 [4] - **稀缺性管理**：公司通过严格控制客流密度和“一对一”接待标准主动进行稀缺性管理，核心门店日均排队时长达2小时，形成“稀缺性带来需求-需求带动品牌热度-品牌热度支撑溢价”的正向循环 [4] - **客群运营**：公司与路易威登、爱马仕、卡地亚等国际顶奢品牌的客群平均重合度达77.3%，2021-2023年会员贡献销售收入约97%，显著高于行业60%-70%的平均水平，截至2025年上半年忠诚会员数量达48万人，同比增长75.6% [4] - **渠道协同**：公司坚持全自营模式并只进驻顶级商业中心，2025年上半年线上收入同比增速313.3%，超过线下增速（243.2%），线上有效承接线下稀缺性溢出需求，形成协同效应 [4] - **生产与教育**：公司在保留核心手工环节基础上，通过标准化工序设计提升生产效率，从研发到上市最快仅需120天，2023年约69.1%产品能在35天内完成，并通过书房式门店布局实现场景化消费者教育 [4][5] 股价表现的催化剂 - **门店扩张空间**：对标宝格丽、卡地亚在国内分别开设114、68家门店，公司目前仅45家，高线城市加密与新一线城市存在增长空间 [8] - **同店增长动力**：2023年复购会员同比增加超130%，年消费30万元以上高净值客户占比从2021年22.6%提升至2023年26.7% [8] - **单店模型优异**：2023年收入前五门店坪效达每平米每月12-44万元，新店平均初始盈亏平衡期仅约1个月，现金投资回报周期约6个月 [8] - **产品结构优化**：足金镶嵌产品收入占比从2020年的38.5%提升至2024年上半年的61.0%，其毛利率较足金黄金产品更高，占比提升将带动整体盈利能力改善 [8]

南向资金近期持股变动 - 2025年11月26日，南向资金减持老铺黄金7.97万股，持股总数降至1916.92万股，占公司已发行普通股的13.37% [1] - 近5个交易日内，有4天出现减持，累计净减持19.06万股 [1] - 近20个交易日内，有9天出现增持，累计净增持121.09万股 [1] 近期持股变动明细 - 2025年11月20日至26日期间，持股变动呈现净减持趋势，其中11月20日减持9.99万股（变动幅度-0.52%），11月24日增持7.45万股（变动幅度0.39%）[2] - 截至2025年11月26日，南向资金持股总数为1916.92万股，较前一交易日减少7.97万股，变动幅度为-0.41% [2] 公司业务概况 - 老铺黄金股份有限公司是一家中国公司，主要从事黄金饰品的研发、制作和销售，并提供商品制作与保养维修服务 [2] - 公司产品主要分为两大类：足金黄金产品（采用古法手工技艺制作的吊坠、手镯、戒指、耳钉、把玩金器及摆件等）和足金镶嵌产品（将钻石或其他宝石镶嵌于足金镶托中）[2] - 公司业务主要集中于中国市场 [2]

公司核心商业模式 - 公司彻底跳出传统黄金首饰赛道，转向奢侈品玩法，将黄金产品从“保值品”升级为“兼具文化底蕴的奢侈品”[6][18][25] - 定价策略显著高于市场，国内金价约925元/克时，其核心产品如锁骨链售价达2000元/克，普遍为大盘价两倍以上，并实行每年两三次涨价和部分产品绝版机制[2][16] - 通过“古法工艺+传统文化”构建产品差异化，并以“高奢定位+顶流体验”打造品牌溢价，消费者购买的是高端圈层入场券、文化体验与情绪价值的结合体[14][18][11] 市场反应与消费者行为 - 高价策略非但未劝退消费者，反而成为吸睛利器，门店出现排队现象，上海恒隆广场新店开业有人凌晨排队需4小时进店，北京SKP门店常年挂“排队超2小时”提示牌[3][5] - 品牌提供顶级服务体验，包括对排队顾客发放两荤两素盒饭及下午茶，门店内提供依云矿泉水、歌帝梵巧克力及一对一文化讲解，营造无销售压迫感的贵宾体验[5][9][11] - 品牌成功契合贵妇与高资产年轻人的消费需求，消费者甘愿为文化内涵、消费体验与情绪价值支付高价[18][25] 品牌发展历程与关键节点 - 品牌2009年于北京王府井工美大厦开出首店，创始人早年从体制内下海，经历旅游、文房四宝、佛教文化产品领域后切入黄金赛道，初期经营状况不理想[12] - 逆袭关键为踩中2018年前后兴起的“古法黄金热”，成为行业内首个主打古法金概念的品牌，并凭借2019年推出的足金镶嵌技术颠覆行业传统，解决足金镶嵌不牢固难题[14][16] - 品牌采用全直营模式，坚决不开放加盟，借鉴奢侈品“饥饿营销”以守住高端定位，并成功占据“古法金高端赛道”的用户心智[16][23] 产品与工艺特点 - 主打采用皇家锻造工艺、表面呈哑光质感的古法黄金产品，契合消费者对“传统文化+匠心精神”的追求[14] - 凭借古法工艺强化结构稳定性，推出足金镶嵌产品，与普遍选用18K金或铂金的行业传统形成差异化，被贴上“黄金界爱马仕”标签[16] - 门店设有仅对VIP开放的“小黑屋”，陈列近150万元的越王宝剑等收藏级摆件，强化文化体验与高端形象[9] 潜在挑战与竞争态势 - 核心优势面临被复制风险，古法黄金已成为市场主流，传统品牌如老凤祥、周大福及垂直品牌御纯金纷纷入局，可推出相似款式但价格低30%至50%[19] - 40%的产品依赖第三方代工，头号供应商工美集团自身经营古法金业务且价格更低，业内人士透露两者工艺层面几乎无差异，高价逻辑可能松动[21] - 品牌存在辨识度不足问题，产品缺乏类似爱马仕Birkin包或路易威登老花图案的标志性设计，旁人难以认出品牌，影响奢侈品定位的稳固性[21][23]

近期南向资金持股变动 - 11月19日南向资金减持老铺黄金6.52万股，持股总数降至1935.98万股，占公司已发行普通股的13.51% [1] - 近5个交易日中有2天获得南向资金增持，累计净增持32.28万股 [1] - 近20个交易日中有11天获得南向资金增持，累计净增持163.65万股 [1] 近期持股变动详情 - 11月19日持股变动为-6.52万股，变动幅度为-0.34% [2] - 11月18日持股变动为-2.36万股，变动幅度为-0.12% [2] - 11月17日持股变动为-1.21万股，变动幅度为-0.06% [2] - 11月14日持股变动为15.47万股，变动幅度为0.80% [2] - 11月13日持股变动为26.90万股，变动幅度为1.41% [2] 公司业务概况 - 公司主要从事研发、制作和销售黄金饰品，并提供商品制作和保养维修服务 [2] - 黄金产品主要包括足金黄金产品和足金镶嵌产品（足金镶嵌钻石或其他宝石） [2] - 足金黄金产品是以古法手工技艺制作的各类配饰和金器，足金镶嵌产品是宝石镶嵌于足金镶托中的产品 [2] - 公司主要在中国市场开展业务 [2]

涉及的行业与公司 * 行业为黄金珠宝行业[1] * 公司为老铺黄金[1] 核心财务表现与增长驱动 * 2025年7月至11月中旬销售额显著增长 10月线上收入13.04亿元 同比增长604.86%[2][4] 11月前15天线上销售额23.25亿元 同比增长近1,000%[5] 首次单月线上体量超过线下[5] * 2025年第三季度（7月-9月）线上线下总销售额53.1亿元[6] 10月份总销售额41亿元[6] 第三季度整体增速达187.6%[6] * 电商渠道成为重要增长引擎[1][5] 7月线上增速179%[2] 8月线上增速194%[2] 9月线上增速582%[2] * 线下渠道保持稳健增长 7月线下收入13.24亿元 同比增速163%[2] 8月线下收入14.91亿元 同比增速184.5%[2] 9月线下收入16.74亿元 同比增速172.19%[2] 10月线下收入28.73亿元 同比增速142.24%[4] * 2025年公司共有45家门店 线下总销售额预计205亿至208亿元 单店平均销售额约3.83亿元[12] 老门店（36家）预计实现165亿至167亿元 单店平均达4.663亿元[12] * 2026年销售额目标为380亿至390亿元[7] 定价策略与市场反应 * 公司在8月底和10月底进行了两次提价[1][7] 10月底的调价影响显著 调价前单日线上销售额曾超1亿元 调价后日均销量降至3,000万至4,000万元[7] * 调价后标识款和爆款产品销售额占比提升 玫瑰花窗系列占比从8%-9%上升至11%-11.3%[10] 十字架系列销售额占比为10.4%[10] * 金价波动对线下收入有影响 测试显示金价下跌会影响约20%的线下收入[26] 公司预计未来中长期金价呈上涨趋势[26] 产品策略与结构优化 * 线上毛利率约为43%至45% 线下毛利率约为36%[17] 公司计划提升整体毛利率[3][8] * 公司计划优化产品结构 提高足金镶嵌类产品比例 2025年预计占比59% 目标提升至63%-65%[3][18] 同时提高金器摆件比例[1][8] 减少纯足金产品比例[8][18] * 宗教元素产品（如玫瑰花窗 十字金刚杵 十字架）毛利率较高且销量稳定[11] 传统元素产品（如七彩葫芦 花丝葫芦）销量稳定[11] 瑞兽系列（如貔貅 大鹏）销量下降 未来将减少供给[11] * 线上产品以足金镶嵌类为主[16] 线下产品包括足金镶嵌类和金器摆件[16] 线上缺少金器摆件组[16] * 公司将加强年轻时尚化产品设计以促进线上增长[24] 并通过经典元素和高端定制服务满足40岁以上客群需求[24] 渠道拓展与门店规划 * 2026年计划在国内外各开设5家新店[9] 国内新店选址侧重与老牌地产公司合作以获取政策支持[9] 已确定深圳万象城二层新店将于2026年一二月份开业[9] * 公司计划调整部分门店布局以对标国际品牌 提升单店效益[13] 预计2026年老门店有20%-30%的增长[13] 优化后的门店如北京王府井百货大楼销售额从约2亿提升至超4亿[13] * 中长期目标入驻70到80家商场 门店总数达到90到100家[22] 但2026年开店速度将放缓以避免降低单店效益[22] * 海外市场方面 新加坡地区9月收入7,900万元 10月收入9,250万元[15] 香港IFC新铺10月销售额2.8亿元[15] 未来计划拓展亚洲市场 并考虑与国际奢侈品集团（如LV集团）合作开拓海外市场[24] 运营与竞争壁垒 * 公司面临吸引高端客户的挑战 品牌影响力尚未达到国际顶级奢侈品牌高度[20] * 公司在古法金领域拥有优势 包括顶尖设计师团队 先进工艺 高良品率（97-98%）以及强大的渠道力[23] * 产品开发团队接近200人 其中核心艺术家级设计师21人[19] 董事长投入较多精力在公司业务上[19] * 市场竞争加剧 模仿者增多[27] 行业呈现年轻化和高端化趋势[29] 线上竞争将更加激烈[29]

行业与公司 * 涉及的行业为珠宝行业，公司为一家珠宝零售商[1] 核心观点与论据：销售表现 * 线上销售额增长强劲：11月1日至14日通过某电商平台实现15.39亿元销售额，加上10月份预付款订单7.47亿元，总计同比增长十倍，去年同期仅为2.11亿元[2] 11月上半个月线上销售额达到23.25亿元，同比增长超过1,000%[3] * 双十一期间线上销售贡献巨大：某电商平台从10月15日到20日卖出约6亿元，整个双十一期间累计销量接近29亿元，京东平台同期销量约31.74亿元[5] * 线下销售整体增长但出现分化：10月份线下销售额28.73亿元，同比增长142.24%[2] 11月上半月线下销售额为10.34亿元，同比增长105.5%[3] 预计11月后半月将超过22亿元，但部分非热点门店渠道出现下降趋势[2][6] * 公司设定积极增长目标：2025年预计销售额达到250亿元左右，2026年内部增速目标为50%，预计销售额达到370亿到380亿元[4][12] 核心观点与论据：增长策略与运营 * 第四季度线上增长主要驱动力为大型促销活动（如双十一）、公司对线上黄金市场发展的乐观态度及战略性资源配置，以及其他品牌加大线上市场拓展力度[2][7][8] * 线上增长预估方法：通过生意参谋和魔镜等平台预测行业头部品牌热度和浏览量，与电商平台签订合作协议确保ROI和线上清洁程度，并通过自来水广告推广（如与某包平台签订400%以上增速协议）[9] * 公司通过新款产品拓宽货架宽度约30%-40%，提升客单价至2万元以上，吸引高端化、高净值人群及代购黄牛[9] * 积极的线下扩张计划：计划开设新店，包括日本银座店（暂缓运营）、深圳万象城、上海新天地、静安恒隆、北京FKP限时店等，并积极洽谈海外市场合作（东京、大阪、新加坡、香港）[4][13] * 预计明年同店增长约为20%-30%，将通过提价策略实现稳定成长，春节前后或经营期间可能提价11%-14%，第二次提价预计在9月第二周至第三周[4][14] 核心观点与论据：财务指标与产品结构 * 当前毛利率约为37.9%，目标月底优化至38%以上[2][10] * 产品结构改变，足金镶嵌占比今年预计达到59%[2][10] 部分主推产品毛利率约为46%-47%，金胎漆器毛利率最高，约为49%[2][11] 其他经济产品预计今年销售额可达18-19亿元，平均毛利率39%-40%左右[11] * 提价策略对线下门店有一定影响，但线上影响较小[2][6] 其他重要内容：特定产品表现 * 金牌七七销售量已达3,900万元，上海静安鸿荣开业首日销售额约3,300万元，购买群体主要为高净值客户、传统文化收藏者、企业家等[15][16][17] * 光明女神系列市场表现未达预期，线下销量约为曼陀罗系列的一半，目前仅占6.6%左右，不到1%的市场份额[18]

南向资金持股动态 - 11月5日南向资金增持老铺黄金53.76万股，持股总数达到1898.67万股，占公司已发行普通股的13.25% [1] - 近5个交易日中有4天获得南向资金增持，累计净增持102.84万股 [1] - 近20个交易日中有10天遭遇南向资金减持，累计净减持21.65万股 [1] 近期持股变动详情 - 2025年11月5日持股变动为增持53.76万股，变动幅度为2.91% [2] - 2025年11月4日持股变动为增持5.42万股，变动幅度为0.29% [2] - 2025年11月3日持股变动为减持2.90万股，变动幅度为-0.16% [2] - 2025年10月31日持股变动为增持20.47万股，变动幅度为1.12% [2] - 2025年10月30日持股变动为增持26.10万股，变动幅度为1.45% [2] 公司业务概况 - 公司主要从事黄金饰品的研发、制作和销售，并提供商品制作及保养维修服务 [2] - 核心产品包括以古法手工技艺制作的足金黄金产品，如吊坠、手镯、戒指及耳钉等日常配饰，以及把玩、日用金器和摆件金器等克重较大的珠宝 [2] - 产品线还包括足金镶嵌产品，即将钻石或其他宝石镶嵌于足金镶托中 [2] - 公司主要在中国市场开展业务 [2]