科技赋能文化产业 - 第二十一届中国(深圳)国际文化产业博览交易会以"创新引领潮流创意点亮生活"为主题，突出"科技+文化"创新呈现，吸引全球65个国家和地区的305家展商参展 [1] - 首次设立人工智能展区，邀请60多家人工智能领域知名企业参展，通过AI全应用场景呈现、AI科技演出、AI共创互动展示新质生产力与文产新业态 [3] - 广东展团推出"文化与机器人""文化与AR/MR/VR"等六大板块，其中搭载华为鸿蒙系统的广汽智能座舱可一键畅享高雅艺术资源 [4] 文化科技融合产品 - 深圳市火狗智能电子科技有限公司展示"醒狮"机器人，融合岭南醒狮元素与卡通化犬类造型，通过多关节模块和内置传感器实现高难度互动动作，已获中东客户关注 [3] - 北京展区打造裸眼3D"人"字装置、藻井数字艺术空间等五大板块，山东展团展出仅79克的雷神AURA智能眼镜AR轻享版，将《名侦探柯南》科幻技术实体化 [5] - 文博会推出22项促交易措施，通过场景、通路、服务升级强化"文化深水港"与"经济新蓝海"对接，提升文化产品交易力 [5] 国际文化贸易动态 - 融合中国传统文化的科技产品如醒狮机器人受到境外采购商青睐，企业正积极拓展中东等国际市场 [3] - 文博会作为全球性平台，通过科技赋能的文化产品展示，推动中国文化产品国际交易规模扩容 [5]

| | | | 截至12月31日 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2022年 | | 2023 年 | | 202 | | 加盟店 ... | 5,244 | 98.8% | 7,756 | 99.6% | 9,152 | | 自營店 ... | 63 | 1.2% | 33 | 0.4% | 24 | | 總計。 | 5,307 | 100.0% | 7,789 | 100.0% | 9,176 | 来源：公司招股书 5月8日，沪上阿姨正式登陆港交所，开盘后股价大涨逾68%，收涨40.03%，市值突破181亿港元。 在此之前，沪上阿姨亦获超3400倍孖展超购，申购额超940亿港元，带动近期港股茶饮板块齐涨，俨然创造新茶饮赛道又一现象级IPO。 当茶饮行业竞争加剧已成共识，资本仍踊跃入场的实质无疑是对沪上阿姨核心竞争力和长期价值的认同。也进一步折射出新茶饮逻辑的深层转变：具备轻资 产扩张、下沉市场深耕等能力的企业，能够在红海市场中开辟蓝海空间，这种结构性竞争力正在重塑行业估值体系。 同样能够预见，沪上阿姨未来有望持续释放增长动能，创造可持续价值。 ...

上市表现 - 沪上阿姨于5月8日在港交所主板上市 早盘以190 6港元/股开盘 最高涨至197 6港元/股 较招股价大涨74 68% 午间收盘报172 8港元/股 涨幅52 76% [1] - 香港公开发售最终发售股份数量为120 57万股 国际发售最终发售股份数量为120 57万股 最终发售价为每股113 12港元 全球发售净筹资约1 95亿港元 [1] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入32 85亿元 同比下降1 9% 实现净利润3 29亿元 同比下降15 2% [1] - 2022年至2024年销售毛利率分别为26 66% 30 39%和31 28% [1] - 2024年商品交易总额(GMV)为107 36亿元 同比增长10 3% 但平均单店GMV同比下降12 1%至137万元 平均单店每日GMV下滑至3753元 [2] 业务模式 - 公司以加盟模式快速扩张 截至2024年底门店总数超9000家 超半数位于三线及以下城市 [1] - 2022年至2024年加盟相关收入从20 72亿元增长至31 69亿元 占总收入比例从94 3%提升至96 5% [1] - 截至2024年12月31日 9176间门店中有9152间由加盟商经营 [1] 产品策略 - 主要产品价格范围介于7元至22元 处于现制茶饮赛道竞争最激烈的价格带 [2] - 2022年推出"沪咖"子品牌 咖啡饮品价格介于13元至23元 [2] - 2023年推出"轻享版"新品 价格介于2元至12元 主打下沉市场 [2] 市场定位 - 产品定位为"为全国(尤其是三线及以下城市)消费者带来高性价比的现制产品" [2] - "轻享版"在定价及门店选址上更加灵活 协助公司进一步打入县级市场 [2]

公司上市表现 - 沪上阿姨于5月8日在港交所主板挂牌上市，成为第五家登陆港交所的新茶饮企业，首日开盘价190.60港元/股，较发行价上涨超68%，市值达206.33亿港元 [1] - 公司IPO认购受到市场追捧，孖展申购倍数达3447.33倍，申购额超940亿港元，暗盘涨超60% [8] 财务与经营数据 - 2022—2024年营业收入分别为21.99亿元、33.48亿元、32.85亿元，调整净利润分别为1.54亿元、4.16亿元、4.18亿元 [3] - 2022—2024年GMV分别为60.68亿元、97.32亿元（同比增长60.4%）、107.36亿元（同比增长10.3%） [3] - 2024年单店平均GMV由2023年的160万元降至140万元，但食材及其他原材料销售收入仍同比增长1.3%至25.48亿元 [6] 门店与市场分布 - 截至2024年底门店总数达9176家，覆盖全国300多个城市，其中50.4%位于三线及以下城市 [3] - 加盟模式占比极高，99.7%门店由加盟商经营，2022—2024年加盟相关收入占比分别为94.3%、96.3%、96.5%，其中向加盟商销售货物占比超80% [5] 行业趋势与竞争 - 现制茶饮下沉市场增长显著，2024—2028年二线、三线、四线及以下城市预计年复合增长率分别为15.0%、18.0%、15.0% [4] - 行业2018—2023年复合年增长率为24.7%，2023—2028年预计下滑至19.7%，市场竞争加剧 [9] 战略与挑战 - 公司推出"轻享版"品牌并升级至2.0版本，客单价进一步下探以捕捉下沉市场需求 [4] - 加盟模式带来快速扩张能力，但面临品控、品牌声誉管理及终端市场把控等挑战 [7][9] - 未来需聚焦产品创新、供应链优化、数字化升级及出海战略，同时平衡短期利润与长期投资 [8][9]

公司上市与市值表现 - 沪上阿姨于5月8日在港交所挂牌上市，首日大幅高开68.49%，每股172.4港元，总市值达180.75亿港元 [1] - 公司市值相当于1/10个蜜雪冰城，不到1/3个古茗，10个奈雪的茶 [1] - 申购金额超过940亿港元，申购倍数超过3400倍，是仅次于蜜雪集团的新茶饮股票 [1] - 募资将用于数字化升级、产品研发、供应链强化，并计划扩展至更多三线及以下城市 [1] 财务数据 - 2022年至2024年营收分别为21.99亿元、33.48亿元和32.85亿元 [6] - 同期经调整净利润分别为1.54亿元、4.16亿元和4.18亿元 [6] - 2022年至2024年GMV分别为60.68亿元、97.32亿元和107.36亿元，同比增长60.4%和10.3% [7] - 2024年毛利率为31.3%，较2022年的26.7%有所提升 [6] - 2024年营业收入同比下滑1.9%，净利润同比下降15.2% [22] 门店与扩张策略 - 截至2024年底拥有9176家门店，99.7%为加盟店 [9] - 2023年至2024年两年间增加3869间门店 [20] - 门店覆盖中国全部四个直辖市及300多个城市 [9] - 北方地区门店量占比达51.4%，在北方中价现制茶饮店品牌中排名第一 [15][16] - 三线及以下城市门店占比50.4%，贡献收入占比48.2% [15][18] 商业模式与竞争优势 - 采用"小店"模式，类似绝味鸭脖的商业模式，主打复制效率高 [4] - 开创"现煮五谷茶"赛道，将谷物与奶茶混合 [4] - 新店初始投资成本平均约27.5万元，低于行业平均35万元 [10] - 30%加盟商开设一家以上门店，48.8%新加盟店由现有加盟商开设 [10] - 在优势市场采取"侵略式"扩张，500米半径内连开6家店 [15] 产品与品牌布局 - 旗下拥有"沪上阿姨"、"沪咖"、"轻享版"三大品牌 [5] - 2024年推出"茶瀑布"，进一步捕捉下沉市场需求 [5] - 现磨咖啡业务（2023年销售1190万杯）或成第二增长曲线 [23] - 海外扩张谨慎，截至2024年末仅有一家海外门店 [23] 行业趋势与竞争格局 - 2024年中国新式茶饮市场规模达3547.2亿元，预计2028年突破4000亿元 [20] - 中价茶饮店市场份额占据总市场规模的51.3%，是增速最快的细分市场 [21] - 行业进入万店比拼时代，蜜雪冰城超46000家，古茗近万家，茶百道、沪上阿姨近9000家 [20] - 单店日均GMV普遍下滑，沪上阿姨从2022年4109元降至2024年3833元 [21] - 行业竞争白热化，市场渗透率与单店效益承压 [23]

本文为IPO早知道原创 作者｜ Stone Jin 微信公众号｜ipozaozhidao 据 IPO早知道消息，沪上阿姨（上海）实业股份有限公司（以下简称"沪上阿姨"）于2025年5月8日 正式以"2589"为股票代码在港交所主板挂牌上市。 2013年，第一家沪上阿姨门店在上海开业。目前，沪上阿姨旗下拥有主要品牌「沪上阿姨」、2022 年推出的「沪咖」以及2023年推出的「轻享版」。其中，2024年3月，"轻享版"升级至2.0版本， 并正式推出"茶瀑布"，进一步捕捉下沉市场需求。 截至 2025年4月18日，沪上阿姨的门店网络 拥有 9,367家门店 。 根据灼识咨询资料，以截至 2023年12月31日的门店总数计算，沪上阿姨在中国北方中价现制茶饮店品牌中排名第一、在中国中 价现制茶饮店品牌中排名第三、在中国现制茶饮店行业排名第四。同时，在中国中价现制茶饮店品牌 中，截至2023年12月31日沪上阿姨覆盖的城市数目最多；而按2022年和2023年门店总数及GMV 增长率计算，沪上阿姨是中国以门店总数计算的前五大现制茶饮店品牌中增长最快的现制茶饮店品 牌。 嘉御资本创始合伙人、董事长卫哲（中）在上市仪式现场。 ...

在中国北方中价现制茶饮店品牌中排名第一。 本文为IPO早知道原创 作者｜ Stone Jin 微信公众号｜ipozaozhidao 据 IPO早知道消息， 沪上阿姨（上海）实业股份有限公司 （以下简称 " 沪上阿姨 "）于2025年5月8 日正式以"2589"为股票代码在港交所主板挂牌上市。 沪上阿姨 在本次 IPO发行中总计发行2,411,340股H股 。其中，香港公开发售部分获 3616.83 倍认 购，国际发售部分获 2.57 倍认购。同时， 沪上阿姨在本次 IPO发行中引入 了 盈峰集团 和 华宝股 份（ 300741.SZ） 两 位基石投资者，累计认购 921.55万美元。 以每股 113.12港元的 发行价计 算， 沪上阿姨 通过本次 IPO发行募集资金总额为 2.73亿港元 。 沪上阿姨今日高开超68%。截至10:05，沪上阿姨报于每股175.80港元，较发行价上涨55.41%，市 值184.31亿港元。 2024年 GMV 超 107亿元 2013年，第一家沪上阿姨门店在上海开业。目前，沪上阿姨旗下拥有主要品牌「沪上阿姨」、2022 年推出的「沪咖」以及2023年推出的「轻享版」。其中，202 ...

报告行业投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][58] 报告的核心观点 - 伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望迎来持续修复 [3][58] 按相关目录总结 沪上阿姨招股说明书梳理 - 沪上阿姨成立于2013年，形成“沪上阿姨”“沪咖”“轻享版”三大品牌概念，价格带横跨7 - 32元，产品布局全面 [1] - 2024年公司营收32.8亿元，同比-1.9%，经调整净利4.2亿元，同比+0.5%，毛利率+0.9pct，销售、管理费率分别+1.2/+0.5pct [1] - 2024年末公司有9176家门店，加盟店占比99.7%，约4000家位于北方，三大品牌单店GMV分别下滑10%/19%/11%，加盟店闭店率上升5.7pct至12.7% [1] - 公司已推出“茶瀑布”，截至2024年末有304家 [1] - 创始人周女士及单先生组成的一致行动人为公司实际控制人，全球发售完成后，上海璞海为第一大股东，持股44.92% [12] - 现制茶饮和现磨咖啡是国内现制饮品市场主要细分品类，2023年现制茶饮市场规模约259亿元，占比约50%，现磨咖啡市场规模约172亿元，规模占比约33.3% [16] - 中价现制茶饮店是GMV最大细分赛道，2018 - 2023年年复合增长率达24.4%，预计后续以20.8%增长至2809亿元，2023年占比51.3%，预计2028年提升至54.1% [19] - 三线及以下市场GMV规模最大、增长最快，2024年四线及以下城市现制茶饮店GMV达524亿元，2018 - 2023年复合增速33.2%，预计2024 - 2028年以22.9%增长 [22] - 中价现制茶饮店集中度更高，2023年以GMV计CR5近60%，沪上阿姨是第五大现制茶饮品牌，拥有4.6%市场份额，以门店数计为第三大中价现制茶饮品牌 [24][26] - 公司在中价现制茶饮品牌中北方门店最多，截至2023年底，公司有3995家北方门店，位列首位 [28] 板块复盘 - 消费者服务板块报告期内下跌3.06%，跑输大盘3.00pct [2][44] - 2025.4.21 - 5.4期间国信社服板块涨幅居前的股票为奈雪的茶、BOSS直聘等，跌幅居前的股票为华天酒店、君亭酒店等 [2][46] 行业与公司动态 行业资讯 - 《民营经济促进法》将于5月20日实施，涵盖公平竞争、投融资促进等核心领域，确立民营经济法律地位 [48] - 国家税务总局等六部门发布修订后的《境外旅客购物离境退税管理办法》，下调起退点，提高现金退税限额，放宽准入条件，推广“即买即退”服务 [49] - 多邻国依托AI技术一次性上架148门全新语言课程，实现平台课程数量翻倍 [50] - 饿了么启动“饿补超百亿”大型促销活动，加大平台补贴力度 [50] 社服上市公司公告 - 科锐国际子公司收到政府补助资金2250万元，预计对2025年度净利润影响1687.50万元 [51] - 华图山鼎发布股权激励计划，标的股票规模不超过272.27万股，约占股本总额1.94%，考核年度为2025及2026年 [51] - 科德教育拟将油墨业务相关资产划转至全资子公司，不涉及合并报表范围变化等 [52] 未来一月内股东大会整理 - 列出三特索道、行动教育等多家公司未来一月内股东大会的会议日期、类型和召开地点 [53][54] 港股通持股梳理 - 报告期内，海底捞持股比例减0.37pct至15.43%，九毛九持股比例增0.26pct至39.66%等 [55] 投资建议 - 建议配置同程旅行、学大教育等公司，中线优选中国中免、美团 - W等公司 [3][58] 重点公司盈利预测及投资评级 - 给出同程旅行、学大教育等公司的投资评级、昨收盘、总市值、EPS、PE等数据 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司持续布局智能产品，在2025国际眼镜业展览会上展出三款基于不同技术原理的智能眼镜产品，覆盖高端技术探索与大众消费需求，展现技术实力并带来新体验和可能性 [3] - 公司紧跟电竞PC及AI PC发展趋势，持续开发推出契合用户需求的产品，包括电竞笔记本、AI全能本、迷你主机、游戏主机和电竞外设等 [4] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为34.03、37.46、42.07亿元，EPS分别为0.62、0.92、1.32元，当前股价对应PE分别为53、36、25倍，随着市场需求恢复和新客户导入，公司将实现营收和利润持续提升 [5] 相关目录总结 基本数据 - 2025年4月30日，当前股价32.98元，总市值33亿元，总股本100百万股，流通股本99百万股，52周价格范围11.6 - 45元，日均成交额177.41百万元 [1] 市场表现 - 展示了雷神科技与沪深300的市场表现对比图 [2] 盈利预测 - 2025 - 2027年主营收入分别为34.03、37.46、42.07亿元，增长率分别为15.1%、10.1%、12.3% [5][7] - 2025 - 2027年归母净利润分别为62、92、132百万元，增长率分别为190.1%、47.5%、43.9%，摊薄每股收益分别为0.62、0.92、1.32元，ROE分别为6.9%、9.3%、12.0% [9] 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产合计分别为1803、1874、1971、2121百万元，非流动资产合计分别为61、60、59、58百万元，资产总计分别为1864、1934、2030、2178百万元 [10] - 2024 - 2027年流动负债合计分别为1007、1024、1041、1076百万元，非流动负债合计分别为3、3、3、3百万元，负债合计分别为1010、1027、1044、1079百万元 [10] - 2024 - 2027年所有者权益中股本均为100百万元，股东权益分别为854、908、986、1100百万元，负债和所有者权益分别为1864、1934、2030、2178百万元 [10] 现金流量表 - 2024 - 2027年净利润分别为22、63、92、133百万元，经营活动现金净流量分别为 - 219、47、44、142百万元，投资活动现金净流量分别为30、0、0、0百万元，筹资活动现金净流量分别为227、 - 9、 - 14、 - 20百万元，现金流量净额分别为38、38、31、122百万元 [10] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为2955、3403、3746、4207百万元，营业成本分别为2722、3128、3439、3846百万元，费用合计分别为189、200、215、237百万元，营业利润分别为22、65、95、137百万元，净利润分别为22、63、92、133百万元，归母净利润分别为21、62、92、132百万元 [10] 主要财务指标 - 成长性方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为15.7%、15.1%、10.1%、12.3%，归母净利润增长率分别为 - 37.7%、190.1%、47.5%、43.9% [7][9][10] - 盈利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为7.9%、8.1%、8.2%、8.6%，四项费用/营收分别为6.4%、5.9%、5.7%、5.6%，净利率分别为0.7%、1.8%、2.5%、3.2%，ROE分别为2.5%、6.9%、9.3%、12.0% [10] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为54.2%、53.1%、51.4%、49.5% [10] - 营运能力方面，2024 - 2027年总资产周转率分别为1.6、1.8、1.8、1.9，应收账款周转率分别为3.8、4.3、4.6、5.2，存货周转率分别为7.0、8.1、8.5、9.1 [10] - 每股数据方面，2024 - 2027年EPS分别为0.21、0.62、0.92、1.32元，P/E分别为153.4、52.9、35.8、24.9，P/S分别为1.1、1.0、0.9、0.8，P/B分别为3.9、3.6、3.3、3.0 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [5] 报告的核心观点 - 公司持续布局智能产品，在2025国际眼镜业展览会上展出三款基于不同技术原理的智能眼镜产品，覆盖高端技术探索与大众消费需求，展现技术实力并带来新体验和可能性 [3] - 公司紧跟电竞PC及AI PC发展趋势，持续开发推出契合用户需求的产品，包括电竞笔记本、AI全能本、迷你主机、游戏主机和电竞外设等 [4] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为34.03、37.46、42.07亿元，EPS分别为0.62、0.92、1.32元，当前股价对应PE分别为53、36、25倍，随着市场需求恢复和新客户导入，公司将实现营收和利润持续提升 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 截至2025年4月30日，当前股价32.98元，总市值33亿元，总股本100百万股，流通股本99百万股，52周价格范围11.6 - 45元，日均成交额177.41百万元 [1] 市场表现 - 展示了雷神科技与沪深300的市场表现对比情况 [2] 产品布局 - 智能眼镜方面，展出雷神AURA智能眼镜AI探索版、AI + AR版和AR轻享版，其中AI + AR版采用全球首款双目全彩阵列式光波导技术，结合Micro OLED显示方案，入眼亮度高达700nit [3] - PC产品方面，推出ZREO2024、猎刃16、曙光16pro等系列电竞笔记本，以及搭载Ultra7处理器的AI全能本雷神aibook15，还推出雷神MIXpro、机械师Mini GTX等迷你主机产品和黑武士猎刃水冷版游戏主机 [4] - 电竞外设方面，推出ML903 mini永劫、vic68机械键盘、G80游戏手柄等 [4] 盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|2,955|3,403|3,746|4,207| |增长率（%）|15.7%|15.1%|10.1%|12.3%| |归母净利润（百万元）|21|62|92|132| |增长率（%）|-37.7%|190.1%|47.5%|43.9%| |摊薄每股收益（元）|0.21|0.62|0.92|1.32| |ROE（%）|2.5%|6.9%|9.3%|12.0%|[7][9] 财务报表预测 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计（百万元）|1,803|1,874|1,971|2,121| |非流动资产合计（百万元）|61|60|59|58| |资产总计（百万元）|1,864|1,934|2,030|2,178| |流动负债合计（百万元）|1,007|1,024|1,041|1,076| |非流动负债合计（百万元）|3|3|3|3| |负债合计（百万元）|1,010|1,027|1,044|1,079| |所有者权益（百万元）|854|908|986|1,100|[10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金净流量（百万元）|-219|47|44|142| |投资活动现金净流量（百万元）|30|0|0|0| |筹资活动现金净流量（百万元）|227|-9|-14|-20| |现金流量净额（百万元）|38|38|31|122|[10] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|2,955|3,403|3,746|4,207| |营业成本（百万元）|2,722|3,128|3,439|3,846| |净利润（百万元）|22|63|92|133| |归母净利润（百万元）|21|62|92|132|[10] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |成长性| | | | | |营业收入增长率|15.7%|15.1%|10.1%|12.3%| |归母净利润增长率|-37.7%|190.1%|47.5%|43.9%| |盈利能力| | | | | |毛利率|7.9%|8.1%|8.2%|8.6%| |四项费用/营收|6.4%|5.9%|5.7%|5.6%| |净利率|0.7%|1.8%|2.5%|3.2%| |ROE|2.5%|6.9%|9.3%|12.0%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|54.2%|53.1%|51.4%|49.5%| |营运能力| | | | | |总资产周转率|1.6|1.8|1.8|1.9| |应收账款周转率|3.8|4.3|4.6|5.2| |存货周转率|7.0|8.1|8.5|9.1%| |每股数据(元/股)| | | | | |EPS|0.21|0.62|0.92|1.32| |P/E|153.4|52.9|35.8|24.9| |P/S|1.1|1.0|0.9|0.8| |P/B|3.9|3.6|3.3|3.0|[10]