公司治理问题 - 公司董事兼总经理单丹因涉嫌短线交易被证监会立案调查，拟被处以10万元罚款 [1] - 审计机构对公司2024年财务报告内部控制出具否定意见，涉及销售收入商业合理性及出资人资金未到位等问题 [3] - 若连续两个会计年度财报内部控制被"非标"，公司股票交易将面临退市风险警示 [3] 财务表现 - 2024年归母净利润修正为965.47万元，较修正前减少1893.05万元（降幅66.22%） [3] - 2023年营收4.6亿元（同比降2.33%），归母净利润3337.81万元（同比降37.69%） [5] - 2024年营收4.94亿元（同比增7.34%），但归母净利润965.47万元（同比降71.07%） [5] - 2024年一季度归母净利润降幅达47.89% [5] 客户结构变化 - 前五大客户销售占比从2022年75.53%降至2024年51.02% [6] - 沪上阿姨从2022年前五大客户名单中消失，奈雪的茶从第一大客户退居第二 [6] - 茶百道取代奈雪的茶成为2023年半年报第一大客户 [6] 行业竞争环境 - 新茶饮行业进入存量竞争阶段，2022年全国门店数量约48.6万家（同比增28%） [4] - 头部茶饮品牌自建供应链（如奈雪的茶承包草莓园、蜜雪冰城自建柠檬基地）加剧原料供应商竞争 [4] - 原料果汁加工行业存在国投中鲁、安德利、海升果汁等强力竞争对手 [6] 经营挑战 - 下游预包装果汁饮料需求增长乏力，客户价格敏感度提高导致毛利率下降 [5] - 新茶饮行业存在进入门槛低、竞争压力大、存活率低等餐饮行业共性问题 [6] - 专家指出公司治理结构不完善、客户集中度高是业绩下滑的重要原因 [7]

行业整体表现 - 2025年5月新茶饮行业新开门店2016间，环比减少38.87%，同比下滑47.18% [1] - 行业累计门店总数达113281间，较4月增加1029间 [1] - 5月共有10个品牌开店数环比增长，但同比仍不乐观 [3] 品牌门店扩张 - 蜜雪冰城5月新增门店743间，环比减少865间，国内现有门店37320间 [3][4] - 古茗新增305间门店，同比大增36.16%，现存门店达10403间，进入"万店俱乐部" [3][7] - 霸王茶姬新增117间门店，环比略有下降 [4] - 茶百道单月新增70间门店，但净门店数减少104间至7894间 [7] - 沪上阿姨5月门店净增仅13间，扩张节奏明显放缓 [7] - 喜茶、奈雪的茶、乐乐茶5月分别仅新增9间、4间、2间门店 [4] 区域品牌表现 - 茶颜悦色、快乐番薯、柠檬向右等区域品牌呈现"小体量、高动能"特征 [4] - 快乐番薯5月新增32间门店，同比下滑41.82% [3] - 柠檬向右新增9间门店，同比增长12.50% [3] 产品上新情况 - 5月26个品牌共上新约105款SKU，较4月多出17款 [8] - 快乐番薯、茶话弄均推出7款SKU，是5月上新最多的品牌 [8] - 水蜜桃是当月"顶流水果元素"，7个品牌集中上新相关产品 [10][11] - 杨梅系列有4个品牌推出，苹果和西瓜分别有4个和3个品牌推出新品 [11] - 书亦烧仙草推出"花青不老莓"系列，茶百道引入"山野木姜子"特色原料 [11] 营销策略变化 - 5月仅有5个品牌推出联名活动，创近三月新低 [11] - 7个品牌进行明星或KOL合作，从"IP借势"向"影响力投放"过渡 [12] - 蜜雪冰城与林里柠檬茶深耕自有IP战略，推出联名周边强化用户认知 [12]

新茶饮企业上市表现分化 - 2025年2月以来，古茗、蜜雪集团、霸王茶姬、沪上阿姨相继上市，上市首日均出现股价大涨 [1] - 截至5月9日，古茗和蜜雪集团股价较发行价分别上涨149.50%和137.93%，而霸王茶姬和沪上阿姨仅上涨14.29%和27.74% [3] - 奈雪的茶和茶百道上市后股价表现不佳，较发行价分别下跌94.39%和44.51% [7] 新茶饮行业竞争格局 - 行业已步入竞争下半场，面临同质化竞争与过度规模化等"内卷"问题 [1] - 2024年中国新茶饮市场规模达3547.2亿元，同比增长6.4%，预计2028年超4000亿元 [14] - 行业上半场以增量为主，下半场转向差异化与精细化发展 [14] 企业经营与财务表现 - 蜜雪集团、霸王茶姬和古茗2024年净利润同比分别增长39.8%、213.3%和36.2%，而沪上阿姨和茶百道分别下降15.2%和58.55% [8] - 霸王茶姬2024年全球门店数量达6440家，GMV和营收同比分别增长173%和167% [11] - 茶百道2024年净利润同比下降58.55%，毛利率下降3.2个百分点至31.2% [12] 行业挑战与风险 - 新茶饮企业面临"不可能三角"问题，难以同时实现规模扩张、成本控制与品牌调性的平衡 [12] - 古茗2024年单店GMV同比下降4.3%，单店日均售出杯数同比下降8.59%，871家加盟商终止加盟关系 [12] - 加盟店品控问题频发，蜜雪集团一家加盟店被曝光使用隔夜水果切片制作饮品 [13] 差异化发展与出海战略 - 蜜雪集团凭借极致的供应链能力，在价格和门店数量方面取得优势 [16] - 霸王茶姬在美股上市后，首家北美门店试运营，募资投向包含扩大海内外门店规模 [17] - 新茶饮企业在海外的供应链建设仍处于初期阶段，海外消费者认知有待培育 [17]

上市表现与估值波动 - 沪上阿姨港交所上市首日股价暴涨74.68%至197.6港元，次日下跌8.78%，一周内累计跌幅超20%，6月初股价跌至125港元较首日高点缩水37% [1] - IPO公开发售获3616.83倍超额认购，冻结资金超940亿港元，发行价113.12港元（区间上限），首日市值181亿港元，中签者每手盈利超2500港元 [2] - 首日动态市盈率51.95倍（TTM）远超行业，一周内市值蒸发48亿港元缩水26.8%，5月底市盈率回落至36.9倍仍高于行业均值 [2] - 流通盘仅2.3%，首日换手率180%，稀缺筹码被投机资金短时爆炒导致估值泡沫 [3] 商业模式与经营困境 - 2024年营收32.85亿元同比下滑1.9%，净利润3.29亿元同比下降15.2%，显著低于同行30%+增速 [4] - 99.7%门店为加盟店，96%收入来自向加盟商销售食材设备，2024年单店GMV从155.9万元降至137万元（跌幅12.12%），日均销售额仅3833元 [4] - 2024年关店率12.7%（超1000家），远高于行业健康水平4%，加盟商控诉物料定价过高（水果价达市场两倍）及罚款严苛 [4] - 食材毛利率提升至22.8%反映向加盟商转嫁成本策略，加剧加盟体系恶化 [5] 市场竞争与战略挑战 - 下沉市场布局50.4%覆盖率，但副牌"轻享版"（客单价2-12元）及"茶瀑布"表现不佳，后者304家门店9个月GMV仅7380万元，单店贡献不足主品牌1/3 [5] - 供应链依赖第三方导致成本劣势，蜜雪冰城原料自产使成本低10%-20%，县级市场同类产品售价6元vs蜜雪4元 [5] - 行业增速从2024年8.2%放缓至2025年预计7.5%，价格战中主品牌15-20元价格带受喜茶压制（最低4元）与蜜雪冰城上下夹击 [6] 行业格局与资本反思 - 新茶饮行业从规模崇拜转向盈利本质，蜜雪冰城1800亿港元市值源于供应链壁垒而非单纯万店规模 [6] - 上市募资60%拟投入供应链优化与数字化，目标将食材损耗率从行业均值20%降至古茗水平10% [6]

证券之星吴凡 植脂末，一个让新茶饮品牌们"又爱又恨"的配料。在早期新茶饮市场跑马圈地时期，植脂末凭借低成本优势使 其成为茶饮品牌快速扩张的"利器"，然而当门店数量红利见顶，市场竞争转向品质差异化，植脂末因其"科技与 狠活"的标签，遭到众多茶饮品牌的摒弃。 以粉末油脂为核心产品的佳禾食品（605300）(605300.SH)最先感受到下游行业风向的变化。2021年至2023年， 佳禾食品的营收呈现持续增长，然而2024年，公司来自粉末油脂的收入骤降39.82%，导致全年营收大幅下降 18.68%至23.1亿元，归母净利润更是"腰斩式"下跌67.43%至8393.72万元，这也是公司自2021年上市后的首次业 绩双降。证券之星注意到，佳禾食品也在展开"自救"，如拓展粉末油脂业务出海、加大开拓咖啡、植物基等业 务以及加码C端推广。然而短期来看，受费用率攀升等因素影响，公司业绩承压明显，今年一季度增收不增 利，归母净利润同比骤降91.46%至390.64万元。 粉末油脂收入显著收缩 佳禾食品主营业务为粉末油脂、咖啡、植物基及其他产品的研发、生产和销售，其中粉末油脂是公司的核心产 品，2020年至2022年，该产品的收 ...

红餐网 . 做餐饮，上红餐 ！关注我，干货多！ 新 茶饮行业的上市潮，暂时告一段落。 本文 由红餐网(ID：hongcan18)原创首发， 作者：周沫；编辑：景雪。 又一新茶饮品牌成功登陆资本市场！ 以下文章来源于红餐网 ，作者红餐编辑部 5月8日，沪上阿姨(上海)实业股份有限公司（以下简称"沪上阿姨"）正式登陆港交所，成为继古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬之后，2025年上市的第四家新茶 饮企业。 沪上阿姨 （02589.HK） 发行股价为113.12港元/股，开盘大涨，股价一度暴涨68%，市值超190亿港元。截至港股当日收盘，涨幅回落至40.03%，股价定 格在158.4港元/股， 总市值为166.07亿港元。 | HK 02589 沪上阿姨 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 158.400痴 +45.280 +40.03% | | | | | | | ○ 已收盘 05-08 16:00:00 北京时间 | | | | | | | 今井 | 190.600 | 最高 | 197.600 | 成交量 | 326.84万股 | | 品巨收 | 11 ...

新茶饮企业上市表现分化 - 2025年2月以来，古茗、蜜雪集团、霸王茶姬、沪上阿姨相继上市，首日股价均大涨，但后续表现分化明显 [1] - 截至5月9日，古茗和蜜雪集团股价较发行价分别上涨149.5%和137.93%，而霸王茶姬和沪上阿姨仅上涨14.29%和27.74% [2][4] - 奈雪的茶和茶百道上市后股价持续下跌，较发行价分别下跌94.39%和44.51% [2][10] 行业竞争格局变化 - 新茶饮行业已进入竞争下半场，同质化竞争和过度规模化导致"内卷"问题突出 [1] - 2024年中国新茶饮市场规模达3547.2亿元，预计2028年超4000亿元，增速放缓至稳定增长 [23] - 行业从增量市场转向存量市场，企业开始注重差异化和精细化发展 [22][23] 企业经营状况分析 - 蜜雪集团、霸王茶姬和古茗2024年净利润分别增长39.8%、213.3%和36.2%，而沪上阿姨和茶百道分别下降15.2%和58.55% [14] - 古茗2024年单店GMV同比下降4.3%，单店日均售出杯数下降8.59%，871家加盟商终止合作 [16][17] - 霸王茶姬2022-2024年门店数量从1087家激增至6440家，GMV和营收分别增长173%和167% [15] 行业面临挑战 - 新茶饮企业面临"不可能三角"困境：难以同时实现规模扩张、成本控制和品牌调性平衡 [16] - 加盟模式导致单店盈利下滑，古茗加盟商成本回收周期延长，终止合作数量同比增长107% [16] - 品控问题频发，蜜雪集团加盟店被曝光使用隔夜水果和卫生状况不佳 [21] 企业战略调整 - 蜜雪集团凭借极致供应链能力在价格和门店数量上建立优势 [24] - 古茗推出1元起低价产品，但否认对标蜜雪集团，称是季节性限时促销 [25][28] - 出海成为共同战略，霸王茶姬在美股上市后迅速开设北美门店，募资用于海外扩张 [28]

文章核心观点 新茶饮行业竞争激烈迈向白热化，2025年多家公司冲击IPO，提速原因与市场潜力、头部企业扩张、抢占下沉市场红利及资金需求有关，各公司业绩和经营模式差异大，还积极出海但面临挑战 [1][2][4][6][7][9] 4家冲击IPO - 2025年以来3家新茶饮公司成功登陆港美股市场，古茗2月12日在港交所上市，蜜雪集团3月3日登陆港交所主板，沪上阿姨计划5月8日在港交所上市，霸王茶姬4月17日在纳斯达克上市 [2][3] 原因几何 - 国内新茶饮市场仍有增长潜力，预计到2028年市场规模将突破4000亿元 [4] - 头部企业逆势扩张，截至2024年年末，蜜雪集团国内门店多达41584家，古茗和沪上阿姨门店超9000家，茶百道和霸王茶姬门店分别超8000家及6000家 [4] - 持续抢占下沉市场红利，蜜雪集团等品牌在二线及以下城市门店数量占比达65% - 80% [5] - 投融资市场部分资金到退出期，企业需寻找新资金来源，上市能注入资金、增强竞争力、提升信心和形象 [5] 业绩“冰火两重天” - 蜜雪集团2024年净利润44.54亿元，同比增长39.8%；霸王茶姬净利润同比增长213.3%，盈利25.15亿元 [6] - 奈雪的茶2024年亏损9.19亿元；茶百道营收下降13.8%，净利润同比降48.7%，仅剩6.45亿元 [6] - 奈雪的茶和茶百道股价下跌，蜜雪集团市值逼近2000亿港元，古茗市值突破580亿港元，霸王茶姬上市当日股价涨15.86%，市值约63.32亿美元 [6] 卖点各异 - 奈雪的茶采用重资产直营店打法，2024年直营门店贡献84.5%总收益；茶百道等开放加盟，靠加盟费和物料营收 [7] - 新茶饮上市公司股价走势是对背后供应链整体定价，蜜雪集团打造价格和门店优势，霸王茶姬聚焦品类形成差异化，古茗深耕供应链与加盟商生态 [7][8] 积极出海 - 截至2024年年末，蜜雪集团内地以外门店4895家，将开拓东南亚市场；霸王茶姬海外门店从95家增至156家，覆盖东南亚 [9] - 出海面临原料供应和文化背景挑战，需建立供应链体系、平衡成本与产品一致性，进行市场推广和品牌教育 [9]

文章核心观点 - 沪上阿姨发布港股上市公告，此次上市标志新茶饮行业资本化进程进入新阶段，其港股表现将成观察资本市场对茶饮赛道估值态度的重要风向标，上市有双重战略意义，但也面临一些挑战，IPO认购和首日股价走势或影响后续茶饮品牌上市计划 [1][2] 公司情况 - 4月28日早间沪上阿姨正式发布港股上市公告，计划全球发售约241万股H股，发行价格区间为每股95.57港元至113.12港元，按发行价中位数计算，本次IPO预计募集资金超27亿港元，公司市值有望突破300亿港元 [1] - 发行设有15%的超额配售权，最终发行规模可能扩大至约277万股，5月6日确定最终发行价，5月8日正式登陆港交所主板交易，股票代码为“2589” [1] - 发行价格下限对应2023年市盈率约35倍，上限接近40倍，高于传统餐饮企业，相较于已上市同类茶饮品牌保持适度折让 [1] - 近三年营收复合增长率保持在40%以上，门店总数已突破6000家，在下沉市场渗透率突出 [2] 行业情况 - 茶饮行业竞争日趋白热化，进入存量竞争阶段，同质化竞争加剧、原材料价格波动、食品安全管控等挑战依然存在 [1][2] - 沪上阿姨是继奈雪的茶之后第二家独立上市的现制茶饮品牌，其上市标志新茶饮行业资本化进程进入新阶段 [2] 战略意义 - 沪上阿姨此时启动IPO可借助资本力量加速门店扩张和数字化建设，巩固在二三四线城市的领先优势，也为后续可能的行业并购整合储备弹药 [2]

发行相关 - 拟公开发行不超5000万股（未考虑超额配售选择权），不超5750万股（含行使超额配售选择权），超额配售不超750万股[10][48] - 每股发行价格不低于3.60元/股[10][48] - 发行股数占发行后总股本比例为15.63%（发行5000万股，未考虑超额配售选择权）或17.56%（发行5750万股，全额行使超额配售选择权）[48] 业绩数据 - 2022年1 - 9月实现营业收入35881.98万元，较上年同期上升0.22%[27] - 2022年1 - 9月归属于母公司股东的净利润4202.55万元，较上年同期下降23.30%[27] - 2022年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额为3586.94万元，较上年同期下降69.93%[27] - 2022年1 - 6月，营业收入2.12亿元，毛利率28.81%，净利润2386.20万元[45] - 2020 - 2021年度营业收入分别为26621.39万元和45939.62万元，2021年营业收入增长率为72.57%[73] 资产数据 - 截至2022年9月末资产总额为128312.21万元，较上年末增加5.99%[27] - 截至2022年9月末所有者权益为97059.83万元，较上年末增加4.53%[27] - 报告期各期末，存货账面价值分别为5059.32万元、8686.07万元、13422.57万元和16604.79万元，占总资产比例分别为5.05%、8.90%、11.09%和13.13%[17] 产能相关 - 募集资金项目全部实施完成后，将新增椰子制品8千吨、风味糖浆1.2万吨、果蔬制品2.34万吨产能[19] 股权结构 - 截至招股说明书签署日，实际控制人姚玖志、姚久壮合计持有公司股份4801.40万股，持股比例17.78%，本次发行后持股比例将进一步降低[20] - 姚玖志直接持有公司11.88%的股份，姚久壮通过勐海茶业间接持有公司5.90%的股份[41] 技术研发 - 掌握四十多种热带果蔬加工技术和工艺，已取得发明专利6项、实用新型47项[59] - 与海南大学通过项目合作获得发明专利授权2项[69] - 与海南大学合作开展果渣综合利用项目技术攻关已获得发明专利1项[72] 客户与市场 - 下游行业主要为食品饮料和新茶饮行业，产品用于食品饮料[14] - 报告期内对前五大客户销售收入占比分别为49.68%、44.61%、68.17%和74.77%[24] - 2021年11月主要客户奈雪の茶、沪上阿姨分别认购公司定向增发股票1200万股、100万股[24] 风险提示 - 存在2022年全年不满足北交所第二套上市标准中营业收入增长率不低于30%要求的风险[25] - 产品同质化突出，面临激烈市场竞争[81] - 原材料受多种因素影响，存在供应风险[15] - 新冠肺炎疫情可能持续存在，部分地区管控措施或对公司产品需求、原材料供应等方面产生不利影响[22]