公司股价表现与估值 - 上市首日股价大涨68% 收盘涨幅回落至40% 市值最高达200亿港元 收盘回落至166亿港元 [3] - 上市次日股价下跌8.78% 一周内累计跌幅超20% 此后两个多月持续低位徘徊 [3] - 动态市盈率(TTM)达51.95倍 远超蜜雪冰城40倍 古茗38倍和霸王茶姬18倍 [6] - 截至7月14日市盈率回落至39倍 显示估值逐步回归理性 [6] - 最后一轮融资后估值50亿元 上市发行市值103亿元 半年内估值翻倍 [6] 财务业绩表现 - 2024年营收32.85亿元 同比下降1.9% 归母净利润3.29亿元 同比下滑15.2% [5] - 近三年来首次出现营收与净利润双降 与2023年营收增长52.26% 净利润激增159.52%形成鲜明对比 [5] - 净利润增速在已上市六家新茶饮公司中排名倒数第二 营收规模排名最后 [5] - 加盟相关收入占比从2022年94.3%升至2024年96.5% 其中向加盟商销售货物收入占比从77.7%升至80.1% [6][7] 门店扩张与运营效率 - 门店数量从2023年7789家飙升至2024年9176家 增幅17.81% 其中加盟店占比99.7%达9152家 [6] - 2022年至2024年加盟店关闭数量分别为393家 370家 987家 闭店率分别为10.6% 7.1% 12.7% 平均超10% [8] - 闭店率远超同行 茶百道和霸王茶姬平均约1% 蜜雪冰城平均约3% 古茗平均约5% [8] - 单店GMV从2022年150万元降至2024年137万元 日均GMV从4109元缩水至3753元 每单GMV从27元降至25元 [7][14] - 单店效率显著低于竞争对手 古茗2024年单店GMV达236万元 霸王茶姬高达614万元 [7] 市场布局与区域分布 - 门店覆盖全国所有省份 但除山东1209家 广东1034家外 其余省份均未形成规模效应 [8] - 浙江仅314家门店 与黑龙江323家 内蒙古353家相当 上海仅109家 低于天津331家 北京181家及重庆121家 [8] - 三线及以下城市门店占比50.4% 与蜜雪冰城57.4%相当 但深耕程度不足 [15][16] - 三线及以下城市门店贡献收入15.83亿元 占比48.2% 低于门店数量占比 [17] 供应链与物流效率 - 供应链网络包括12个大仓储物流基地 4个设备仓库 8个新鲜农产品仓库及15个前置冷链仓库 [9] - 3个大仓储物流基地及所有前置冷链仓库由第三方营运 [9] - 供应链每周将新鲜食材送达门店2.5次 配送频率约为古茗70% [9] - 配送成本较古茗高约一半 古茗仓到店平均配送成本为GMV的0.9% 霸王茶姬物流成本占GMV不到1% [9] 产品与品牌战略 - 处于7元至22元价格带 2023年中价现制茶饮GMV为1086亿元 占行业总量51.35% [11] - 按门店数量在中价现制茶饮市场排名第三7789家 按GMV排名第四 市场份额8.9% [12] - 推出多品牌战略 包括主品牌"沪上阿姨" 子品牌"沪咖"和"轻享版" [13] - "沪咖"子品牌2024年平均单店GMV仅4.2万元 日均GMV116元 门店数量从2023年2064家下降到1700家 [13] - "轻享版"子品牌门店492家 贡献GMV1.71亿元 占总GMV1.6% 单店年均GMV62.6万元 [14] - 产品同质化严重 从"五谷茶"转型"鲜果茶"后差异化优势减弱 [17] 食品安全与加盟商管理 - 185家加盟店遭遇185起食品安全事件 主要由于食材储存不当 使用过期食材或不符合卫生标准 [10] - 武汉门店被曝光使用过期食材 撕毁原保质期标签后重新打印虚假效期 遭市场监管部门立案调查 [9] - 加盟商控诉物料价格高 外部进货被公司发现后拒交罚款 导致三家门店被单方面关闭 [8] 行业竞争环境 - 面临蜜雪冰城低价围剿 古茗和茶百道同质化竞争 以及奈雪的茶和霸王茶姬高端分流 [12] - 2024年GMV增长10.3% 低于行业平均增速 [12] - 中价现制茶饮增速将从2018年至2023年24.4%降至2023年至2028年20.9% [11]

发行相关 - 拟公开发行不超5000万股（未考虑超额配售选择权），不超5750万股（含行使超额配售选择权），超额配售不超750万股[10][48] - 每股发行价格不低于3.60元/股[10][48] - 发行股数占发行后总股本比例为15.63%（发行5000万股，未考虑超额配售选择权）或17.56%（发行5750万股，全额行使超额配售选择权）[48] 业绩数据 - 2022年1 - 9月实现营业收入35881.98万元，较上年同期上升0.22%[27] - 2022年1 - 9月归属于母公司股东的净利润4202.55万元，较上年同期下降23.30%[27] - 2022年1 - 9月经营活动产生的现金流量净额为3586.94万元，较上年同期下降69.93%[27] - 2022年1 - 6月，营业收入2.12亿元，毛利率28.81%，净利润2386.20万元[45] - 2020 - 2021年度营业收入分别为26621.39万元和45939.62万元，2021年营业收入增长率为72.57%[73] 资产数据 - 截至2022年9月末资产总额为128312.21万元，较上年末增加5.99%[27] - 截至2022年9月末所有者权益为97059.83万元，较上年末增加4.53%[27] - 报告期各期末，存货账面价值分别为5059.32万元、8686.07万元、13422.57万元和16604.79万元，占总资产比例分别为5.05%、8.90%、11.09%和13.13%[17] 产能相关 - 募集资金项目全部实施完成后，将新增椰子制品8千吨、风味糖浆1.2万吨、果蔬制品2.34万吨产能[19] 股权结构 - 截至招股说明书签署日，实际控制人姚玖志、姚久壮合计持有公司股份4801.40万股，持股比例17.78%，本次发行后持股比例将进一步降低[20] - 姚玖志直接持有公司11.88%的股份，姚久壮通过勐海茶业间接持有公司5.90%的股份[41] 技术研发 - 掌握四十多种热带果蔬加工技术和工艺，已取得发明专利6项、实用新型47项[59] - 与海南大学通过项目合作获得发明专利授权2项[69] - 与海南大学合作开展果渣综合利用项目技术攻关已获得发明专利1项[72] 客户与市场 - 下游行业主要为食品饮料和新茶饮行业，产品用于食品饮料[14] - 报告期内对前五大客户销售收入占比分别为49.68%、44.61%、68.17%和74.77%[24] - 2021年11月主要客户奈雪の茶、沪上阿姨分别认购公司定向增发股票1200万股、100万股[24] 风险提示 - 存在2022年全年不满足北交所第二套上市标准中营业收入增长率不低于30%要求的风险[25] - 产品同质化突出，面临激烈市场竞争[81] - 原材料受多种因素影响，存在供应风险[15] - 新冠肺炎疫情可能持续存在，部分地区管控措施或对公司产品需求、原材料供应等方面产生不利影响[22]