公司战略与业绩目标 - 公司聚焦“中国风味零食”、“健康高蛋白零食”、“健康甜味零食”三大战略板块，致力于打造世界级休闲零食品牌 [2] - 公司发布2025年限制性股票激励计划草案，设定远大的业绩目标：2026年净利润不低于8.5亿元；2026年至2027年净利润合计不低于18.5亿元；2026年至2028年净利润合计不低于31亿元 [2] - 公司的增长底气源于坚持深耕源头供应链、以重资产投入构筑制造与研发护城河、打造好产品提升品牌、以及全渠道与全球化稳健布局 [2] 核心业务板块发展 - 在中国风味零食板块，公司以魔芋零食和豆制品零食为重点，认为魔芋零食有望像乐事薯片一样成长为全球性品类，是未来增长的第一曲线 [3] - 公司旗下战略子品牌“大魔王”自2023年10月创立，2024年含税销售额突破10亿元，成为公司首个10亿级大单品，其中“大魔王”麻酱素毛肚上市16个月实现单月销售额破亿元（含税）[3] - 在健康高蛋白零食板块，公司已孵化“蛋皇”鹌鹑蛋等品牌，预判溏心蛋、无抗蛋等高品质蛋品将成为全球普及型单品，并计划整合全球鳕鱼等优质资源拓展该品类 [3] - 在健康甜味零食板块，公司聚焦果干、烘焙、果冻等产品，持续推动健康化升级 [4] 核心能力构建 - 公司所有战略源于“做好产品”的根本使命，并长期聚焦构建四大核心能力 [5] - 公司持续深耕源头供应链，依托盐津控股深入印尼魔芋、东南亚芒果干等全球优质原料产地，通过自建与合作保障供应链安全与稳定 [6] - 公司打造智能制造标杆和超级工厂，实现从原料到生产的全程数字化与智能化，生产标准比肩国际休闲食品巨头 [6] - 公司坚持创新驱动，保持高研发投入，通过风味和工艺的极致创新将传统食材转化为爆款产品 [6] - 公司认为品牌打造能力是其第四大核心能力，并已通过“31度鲜”、“大魔王”与“蛋皇”等品牌的成功实践证明了该能力 [7] 渠道与生态布局 - 在海外市场，公司以自有品牌“Mowon”进入当地主流渠道，产品已销往25个国家和地区，并与泰国7-11、新加坡思家客、美国99大华超市等渠道合作，加速全球本土化运营 [8] - 在国内市场，公司提出与经销商共建“共同体”，通过品牌、产品、政策、服务四大维度进行赋能，并呼吁经销商提升选品、终端运营与成本管控能力 [8] - 公司正通过品牌联名、IP跨界等方式打造休闲零食“大生态”，例如与六必居达成为期十年的深度合作，共同研发推广麻酱素毛肚等魔芋产品 [8] - 公司与农心联名推出全新“辛辣豆腐”产品，展现了产品创新与跨界整合能力 [8]

公司战略与业绩目标 - 公司坚守长期主义，聚焦“中国风味零食”、“健康高蛋白零食”、“健康甜味零食”三大战略板块，致力于打造世界级休闲零食品牌 [1] - 公司2025年限制性股票激励计划设定了远大的业绩目标：2026年净利润不低于8.5亿元；2026年至2027年净利润合计不低于18.5亿元；2026年至2028年净利润合计不低于31亿元 [1] - 公司的增长底气源于深耕源头供应链、以重资产投入构筑制造与研发护城河、打造好产品提升品牌、以及全渠道与全球化的稳健布局 [1] 三大战略板块具体规划 - 在中国风味零食板块，公司认为以魔芋和豆制品零食为代表的产品大有可为，是未来增长的第一和第二曲线 [2] - 公司已在该板块打造出战略子品牌“大魔王”，该品牌自2023年10月创立，2024年含税销售额突破10亿元，成为公司首个10亿级大单品，其中“大魔王”麻酱素毛肚上市16个月实现单月销售额破亿元（含税） [2] - 在健康高蛋白零食板块，公司已孵化“蛋皇”鹌鹑蛋等品牌，并预判溏心蛋、无抗蛋及全球鳕鱼资源产品将成为普及型单品 [2] - 在健康甜味零食板块，公司将聚焦果干、烘焙、果冻等产品，持续推动健康化升级 [3] 四大核心能力构建 - 公司所有战略源于“做好产品”的根本使命，并长期聚焦构建四大核心能力 [4] - 第一项能力是深耕源头供应链，公司依托盐津控股深入印尼魔芋、东南亚芒果干等全球优质原料产地，通过自建与合作保障供应链安全与稳定 [4] - 第二项能力是打造智能制造标杆，建设超级工厂，实现从原料到生产的全程数字化与智能化，生产标准比肩国际巨头 [4] - 第三项能力是坚持创新驱动，保持高研发投入，通过风味和工艺的极致创新将传统食材转化为爆款产品 [5] - 第四项能力是品牌打造能力，公司已通过“31度鲜”、“大魔王”与“蛋皇”等品牌实践证明了该能力 [5] 渠道与生态布局 - 在海外市场，公司以自有品牌“Mowon”打通当地主流渠道，产品已销往25个国家和地区，并与泰国7-11、新加坡思家客、美国99大华超市等渠道合作 [6] - 在国内市场，公司提出与经销商共建“共同体”，通过品牌、产品、政策、服务四大维度进行赋能，共同进化成为区域市场综合服务商 [6] - 公司正通过品牌联名、IP跨界等方式打造休闲零食“大生态”，例如与六必居达成为期十年的深度合作，共同研发推广麻酱魔芋产品；与农心联名推出“辛辣豆腐”新品 [6]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [9] 报告的核心观点 - 白酒板块当前阶段沿着“供给优化，需求弱复苏”的路径发展，四季度仍处于库存去化过程中，短期贵州茅台控货导致批价回升，需关注春节回款及动销变化 [2][5] - 大众品需求边际有望回暖，由于春节备货滞后，一月份有望迎来开门红 [2][5] - 最新推荐顺序为：干禾味业、锅圈、安琪酵母、巴比食品、立高食品、万辰集团、安井食品、会稽山、山西汾酒、洋河股份、贵州茅台等 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 观点更新：酒类产量延续量缩，大众品需求边际回暖 - 2025年11月行业产量数据显示，在食品饮料相关品类中，肉类增长最快，达16.3%，软饮料也有0.4%的增长，而酒类等其他品类仍有下滑压力 [4][16] - 酒类产品产量持续承压，白酒产量今年以来大部分时间下滑达高单位数到双位数以上，啤酒产量基本维持平稳，葡萄酒在连续两年下滑后，11月单月降幅收窄至0% [18][19] - 非酒品类产量增长平稳，鲜、冷藏肉产量延续较快增长，预计与猪肉等核心品项价格下行刺激增量需求有关 [4][20] - 进口数据显示大众品需求边际回暖，进口食品金额单月同比自2025年5月以来大多实现增长，较2024年11月至2025年4月的情况显著改善，乳品进口数量降幅趋稳 [4][20] 行情回顾：餐供链板块领涨，酒类板块相对走弱 - 年初至报告期，食品饮料（长江）指数下跌4.22%，板块表现落后于沪深300，主要分化发生在第二季度至第三季度，受禁酒等政策影响消费场景，叠加性价比消费偏好延续，板块需求景气度承压 [6][28] - 第四季度以来板块行情平稳，与沪深300的走势差异较小 [6][28] - 过去一周，餐供链板块（食品综合、调味品等）涨幅相对领先，酒类板块（啤酒、红酒等）走势相对较弱 [6][28] 行业动态：资源聚焦与跨界创新同舞，数智赋能、员工激励驱动渠道变革 - **品类聚焦与跨界创新**：部分软饮公司强化核心品类聚焦以提升竞争力，例如元气森林剥离北海牧场业务专注茶和气泡水，果子熟了聚焦无糖茶和电解质水赛道 [7][34]。同时，跨界创新探索品类边界，例如穿岩十九威士忌与古越龙山联合推出非遗工艺糯米威士忌，蒙牛（迈胜）开发姜撞奶味蛋白饮品，盐津铺子与农心跨界联合推出辛辣豆腐 [7][34] - **渠道变革驱动**：线上线下一体化和数据驱动成为主流，瑞幸咖啡和三只松鼠迅速向学校、商场等场景扩张开店，元气森林智能零售柜覆盖高流量场所 [7][34]。员工激励模式出现新变化，郎酒推行分级渠道管理，呷哺呷哺启动“凤还巢”合伙人计划，强调员工激励与长期合作以提升运营效率和黏性 [7][34] - **具体公司动态**： - 瑞幸咖啡定向点位加盟已发布超1300个优质点位，600余家新门店落地开业，覆盖全国183座城市 [35] - 呷哺呷哺合伙人门店已增至13家，内部合伙人增至50余人，首批合伙人门店营收同比增长超30%，利润率超30% [35] - 元气森林2025年剥离北海牧场业务后业绩同比增长26%，智能零售柜覆盖15个城市超2万台终端 [35]

鸣鸣很忙上市进展 - 公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案已获中国证监会通过 [1] - 公司拟发行不超过7666.64万股境外上市普通股并在香港联合交易所上市 [1] - 25名股东拟将所持合计约1.98亿股境内未上市股份转为境外上市股份并在港交所流通 [1] - 公司于2025年4月28日首次向港交所主板递交上市申请，并于2025年10月28日更新申请材料 [1] 开市客(Costco)2026财年Q1业绩 - 2026财年第一季度营收为673.1亿美元，同比增长6.4%，高于市场预期的671.4亿美元 [3] - 净利润达到20亿美元，同比增长11.3% [3] - 摊薄后每股收益为4.50美元，优于预期的4.27美元 [3] - 同店销售额增长6.4%，超出预期，其中美国市场同店销售额增长5.9% [3] - 电子商务销售额表现强劲，同比增长20.5% [3] - 会员费收入为13.3亿美元，同比增长14.0% [3] 海底捞业务创新 - 海底捞大排档火锅广州首店在番禺万达进入内测阶段 [4] - 新店模式采用现场鲜切牛肉、现捞海鲜，提供超过200款产品，按功能分区陈列，产品“按盘计价” [4] - 顾客自选后以“一人一锅”形式用餐 [4] - 未来该模式还将陆续在青岛、上海、武汉、杭州、南宁等城市推出更多门店 [4] 周黑鸭全球化战略 - 周黑鸭首家海外门店在马来西亚巴生港开业，系其品牌焕新后全球化战略的关键落子 [8] - 门店采用“前店后厨、明档现卤”模式，产品结合经典款与本土海鲜创新 [8] - 未来将推进“门店+渠道”双引擎布局，践行系统性品牌出海 [8] 蜜雪冰城与挪瓦咖啡门店扩张 - 蜜雪冰城广东首家旗舰店在广州天河正式营业，门店面积600平方米，定位为高势能形象店，融入本地文化元素并销售限定周边产品 [10] - 挪瓦咖啡全球门店数量已突破1万家，覆盖国内300余座城市，并在澳洲、东南亚等海外市场落地 [10] - 公司成立于2019年，主打小店模式与外卖场景，通过加盟快速扩张，计划明年进一步进入北美市场 [10] 喜茶战略调整 - 据报道，喜茶门店数量在2025年减少680家 [10] - 2024年10月全国门店为4610家，至2025年10月降至3930家 [10] - 接近公司人士透露，公司2024年底已决定调整发展方向，2025年初正式叫停加盟，主动退出新茶饮“规模内卷” [10] 京东物流与员工保障举措 - 京东与广东省联合成立全国首家“现代骑手学院”，以广州职业技术大学为主基地，在5-6所院校建立培训点 [11] - 未来三年，“骑手学院”的教育培训有望覆盖京东在粤的所有10万+全职骑手和一线小哥 [11] - 京东宣布未来5年将投入220亿元，提供15万套“小哥之家”，预计惠及至少20万名员工 [14] - 目前公司已面向一线员工提供了2.8万套住房，覆盖全国145个城市 [14] - 京东物流推出行业首创的“极寒防护”服务，并于近期在黑龙江启动试点，旨在保障生鲜外销与美妆入东北 [16] 盐津铺子战略发布 - 盐津铺子发布“大魔王战略”，明确将聚焦“中国风味零食”、“健康高蛋白零食”与“健康甜味零食”三大黄金赛道 [18] - 公司与北京六必居食品有限公司确认将持续深化始于2025年10月的十年战略合作 [18] - 公司与农心的联名新品、全新“辛辣豆腐”产品正式上市发布 [18] 消费者趋势报告 - Yum!Brands与Collider Lab发布的报告指出，社交食品正转向单人份，推动了“个人经济”的崛起 [18] - 报告显示，68%的独自用餐者不享受优惠，超过半数的用餐消费在10到30美元之间 [18] - 年轻消费者更注重情感价值与品牌氛围，倾向于在工作日购买小零食和饮料提神 [18] 山姆会员商店与沃尔玛动态 - 沃尔玛旗下山姆会员商店济南高新店工程进度已超70%，预计2026年底正式开业 [19] - 济南首店占地3万㎡，总建面8.1万㎡，规划地上两层、地下三层，配套1100个停车位 [19] - 沃尔玛于圣诞前夜推出新“极速配送”服务，旨在提升节日购物体验 [19] - 数据显示，第三方卖家在“黑五”当天的销售额达到了历史新高的转化率 [19] 孩子王递表港交所 - 孩子王儿童用品股份有限公司已向港交所主板递交上市申请 [20] - 截至9月底，公司的线下销售及服务网络共包括3710家门店，实现对内地省级行政区的全覆盖 [20] - 门店网络中包含1033家亲子家庭自营门店和174家科技养发直营门店 [20] 零售业政策动向 - 商务部正谋划“十五五”时期零售业创新转型与高质量发展，并将加大政策支持力度 [7] - 首先是出台加快零售业创新发展的意见，通过统筹规划、合理布局，提升商品和服务质量，协同优化存量和增量，推动线上线下公平竞争等 [7]

公司战略发布 - 公司于2025年12月11日在长沙举办“大魔王战略发布会暨渠道经销商大会”，主题为“百亿征程 魔王领航” [1] - 公司未来将聚焦三大黄金赛道：以魔芋零食、豆制品零食为代表的中国风味零食；以蛋品及优质蛋白零食为核心的健康高蛋白零食；以芒果干为特色的健康甜味零食 [3] - 公司将持续构建四大核心能力：深耕源头供应链、打造智能制造标杆、坚持创新驱动、成功打造品牌，致力于打造世界级休闲零食品牌 [3] 渠道战略 - 公司系统阐述了“重回商超”的核心渠道战略，认为以“胖东来调改”为代表的零售变革正驱动商超回归市场主流 [3] - 公司坚信商超在消费体验、信任背书与规模化方面具有不可替代的价值 [3] - 为支撑渠道战略，公司规划了四大举措：大单品稳盘、创新品增值、定制品协同、强推广赋能 [3] 合作与产品创新 - 公司与北京六必居食品有限公司确认深化十年战略合作关系 [5] - 公司与韩国农心集团联名推出的全新产品“辛辣豆腐”正式上市，展现了公司在产品创新与跨界整合方面的实力 [5] 品牌业绩与增长 - 公司旗下品牌“大魔王”自2023年10月推出以来，仅用两年时间实现跨越式增长 [5] - 2024年，“大魔王”含税销售额突破10亿元，成为公司首个10亿级大单品 [5] - “大魔王”麻酱素毛肚上市仅16个月便实现单月含税销售额破亿（含税口径） [5] - 2025年上半年，“大魔王”系列休闲魔芋制品实现营收7.91亿元，是公司增长最快、贡献最大的核心品类 [5]