报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为440.0/500.2/600.1亿元，归母净利润分别为28.2/36.1/49.0亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价41.55元，总股本18.32亿股，流通股本13.86亿股，总市值761亿元，流通市值576亿元，52周内最高/最低价为41.55/19.11元，资产负债率59.0%，市盈率64.92，第一大股东为袁永刚 [3] 投资要点 - 拟收购索尔思光电布局光通信领域，公司拟通过全资子公司香港超毅以现金方式收购索尔思光电100%股份，投资金额不超过59.35亿元，其中股权收购对价不超过6.29亿美元，ESOP权益收购对价不超过0.58亿美元，拟认购不超过10亿人民币可转债；索尔思光电产品覆盖从10G到800G及以上速率的各类光模块；交易完成后公司将新增光通信业务板块实现多元化发展 [4] - 加快精密制造新品导入开拓新客户资源，公司为新能源汽车及储能、通信设备等客户提供精密金属结构件及组件产品；当前精密制造业务整体稼动率约为40%，与利润目标有差距；公司一方面加快大客户新车型中新产品/料号的导入，另一方面积极开拓新客户资源提升稼动率推动利润率增长 [5] - LED业务25Q1同比减亏年内有望实现季度扭亏，公司是全球主要的LED小间距封装企业之一，产品为小间距LED、MiniLED等封装颗粒产品；2025年Q1尚未扭亏但同比减亏规模达数千万元；未来公司将优化业务结构，转变销售策略提升高毛利产品占比，拓展产品线针对电视背光等领域推出新产品 [5] - 大客户订单持续放量触控显示业务盈利改善，公司是行业知名的触控显示模组制造商，产品包括触控产品、液晶显示模组和车载显示模组产品，下游应用覆盖消费电子与汽车领域；自2024年起下游市场逐步回暖，公司重点开拓的大客户进入量产阶段带动业务盈利能力显著改善；随着大客户订单持续放量，预计今年全年营收与利润将实现双增长 [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|36770|44002|50024|60014| |增长率(%)|9.27|19.67|13.69|19.97| |EBITDA（百万元）|4739.50|10046.06|11065.89|8773.13| |归属母公司净利润（百万元）|1085.64|2821.91|3606.22|4903.51| |增长率(%)|-44.74|159.93|27.79|35.97| |EPS(元/股)|0.59|1.54|1.97|2.68| |市盈率（P/E）|70.10|26.97|21.10|15.52| |市净率（P/B）|4.04|3.35|2.93|2.51| |EV/EBITDA|11.93|7.09|5.58|6.30| [11] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|36770|44002|50024|60014| |增长率(%)|9.3|19.7|13.7|20.0| |营业利润（百万元）|1480|3494|4509|6188| |增长率(%)|-28.3|136.2|29.0|37.2| |归属于母公司净利润（百万元）|1086|2822|3606|4904| |增长率(%)|-44.7|159.9|27.8|36.0| |毛利率(%)|14.0|15.8|16.3|17.6| |净利率(%)|3.0|6.4|7.2|8.2| |ROE(%)|5.8|12.4|13.9|16.2| |ROIC(%)|4.9|7.8|9.1|11.1| |资产负债率(%)|59.0|52.6|50.5|48.2| |流动比率|1.18|1.81|2.28|2.51| |应收账款周转率|4.78|9.09|22.85|23.31| |存货周转率|5.08|5.85|6.08|6.32| |总资产周转率|0.81|0.94|0.99|1.08| [14]

6月24日，我市举行2025年节能宣传周启动仪式，《武汉产业能效指南（2025版）》 （以下简称《指南》）正式发布，标志着武汉能效管理有了新"标尺"，为全市产业绿色转型 提供了精准的量化依据与坚实的技术支撑。 据悉，新版《指南》共分行业、产品、设备能效水效三个部分。共收集获取全市33个行 业大类和150个行业中类的产值及能耗相关数据，形成了覆盖150个行业中类、94项主要产 品、73类用能设备的完整能效指标体系。 市节能监察中心相关负责人介绍，新版《指南》首次补充锂离子电池、光伏电池、新能 源汽车和氢能等新兴产业产品能效指标，实现传统产业与新兴产业的能效协同管理。数据显 示，目前，我市钢铁行业吨钢综合能耗指标较2020年下降11%，而光纤、锂离子电池、存储 芯片、啤酒、瓦楞原纸等部分领域的生产能耗标准更是达到国内先进水平。 据介绍，去年以来，我市出台《武汉市推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方 案》，实施工业重点行业设备更新、消费品以旧换新、标准衔接提升行动等八大行动，为产 业升级注入新动能。新版《指南》体现落实国家政策新导向，列出了变压器等通用设备最新 能效标准指标，同时增加了服务器、通信基站和光伏组件 ...

工业生产 - 西安市规模以上工业增加值同比增长13% [1] - 电气机械和器材制造业增加值增长53.3%，汽车制造业增加值增长35% [1] - 汽车产量增长34.5%，其中新能源汽车产量增长37.7% [1] - 民用无人机产量增长85.5%，充电桩增长63.1%，锂离子电池增长20.5%，太阳能电池增长41.2% [1] - 3D打印设备产量增长2.7倍，移动通信基站设备产量增长6.2倍 [1] 固定资产投资 - 西安市固定资产投资（不含农户）同比增长0.6% [2] - 工业投资增长18.6%，占固定资产投资比重20.4%，较去年同期提高3.1个百分点 [2] - 工业企业技改投资增长30.8%，占工业投资比重40.2%，较去年同期提高3.8个百分点 [2] - 民间投资增长11.6%，占固定资产投资比重40.1%，较去年同期提高3.9个百分点 [2] - 制造业投资增长19.9%，教育投资增长17.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长5.2% [2] - 批发和零售业投资增长11.1倍，文化、体育和娱乐业投资增长26.2% [2] 消费市场 - 西安市限额以上企业（单位）消费品零售额1145.37亿元，同比增长2.2% [2] - 家用电器和音像器材类零售额增长16.4%，通信器材类零售额增长86.4%，新能源汽车零售额增长17.4% [2] - 能效等级为1级和2级的家用电器和音像器材零售额增长44.4%，智能家用电器和音像器材零售额增长38.2% [2] - 可穿戴智能设备零售额增长1倍，智能手机零售额增长82.6% [2] 对外贸易 - 西安市进出口总值1909.65亿元，同比增长11.5% [3] - 出口1335.67亿元，增长16.2% [3] - 一般贸易进出口增长33.6%，占进出口总值的比重为37.8%，较去年同期提高6.5个百分点 [3] - 机电产品出口增长15.1%，电动载人汽车出口增长1倍 [3]

公司基本情况 - 公司全称为深圳市科信通信技术股份有限公司，英文名称为Shenzhen Kexin Communication Technologies Co., Ltd. [4] - 公司住所位于深圳市龙岗区宝龙街道新能源一路科信科技大厦，邮编518116 [4] - 公司注册资本为人民币249,704,612元，为永久存续的股份有限公司 [4] - 公司于2016年10月14日经中国证监会核准首次公开发行4000万股，同年11月22日在深交所创业板上市，股票代码300565 [1] 公司治理结构 - 董事长为公司法定代表人，董事会由7名董事组成（含3名独立董事） [8][42] - 审计委员会成员3名（含2名独立董事），由会计专业人士担任召集人 [54] - 股东大会是最高权力机构，年度股东大会每年召开1次，临时股东大会在特定情形下2个月内召开 [14][47] - 董事会每年至少召开2次会议，临时董事会需提前3日通知 [51][52] 业务范围与经营战略 - 主营业务涵盖通信配套设备、光通信网络设备、数据中心解决方案等研发生产 [4] - 经营宗旨强调通过技术创新为电信运营商提供通信连接设备，创造股东回报 [3] - 业务延伸至新能源充电设备、物联网平台、车联网终端等新兴领域 [5] - 战略布局包括5G通信、工业互联网、智慧城市等基础设施建设项目 [3] 股份与股东权益 - 股份总数249,704,612股，均为普通股 [7] - 股东可行使表决权、分红权、知情权等权利，持股5%以上股东质押股份需书面报告 [11][39] - 公司可回购股份的情形包括员工持股计划、可转债转换等6种情况 [7][8] - 关联交易金额超3000万元且占净资产5%以上需股东大会审议 [17][45] 重大事项决策机制 - 对外担保单笔超净资产10%或总额超总资产30%需股东大会批准 [15] - 资产交易超总资产50%或净利润50%且绝对值超500万元需董事会审议 [17][49] - 修改章程、合并分立等特别决议需出席股东2/3以上表决通过 [31] - 独立董事对关联交易、会计政策变更等事项具有前置审核权 [54] 信息披露与合规管理 - 董事会秘书负责股东大会会议记录，保存期限不少于10年 [30][53] - 独立董事需向年度股东大会提交履职情况述职报告 [29] - 股东大会决议公告需披露表决结果、反对票数等详细信息 [38] - 审计委员会每季度至少召开1次会议监督财务信息披露 [54]

6月5日，一阵风沙过后，鄂尔多斯市鄂托克旗棋盘井镇的基站运维员甘迪格背着工具出发了，他的工作 是检修因沙尘堆积而影响信号的基站。和其他运维员不同的是，他需要沿着崎岖的山路爬上相当于700 多层楼高的乌仁都西峰。 "今天用了1小时50分钟爬上来了，以前怎么也得2个半小时。巡检的次数多了，也就慢慢快起来了。中 午上来了，就吃不上饭，自己带点吃的喝的。"甘迪格说。 乌仁都西嘎查位于乌仁都西峰山脚下，这里居住着200多户农牧民，他们依托这里的天然草牧场，以畜 牧养殖为生。然而，由于地形等原因，农牧民长期陷入"信号孤岛"的困境，不时出现"追着信号打电 话"的情景。 图为基站 图为乌仁 中新网鄂尔多斯6月6日电 题：鄂尔多斯架"数字云梯" 农牧民告别"追着信号打电话" 作者 李爱平 杜雨忆 潘奕璋 在鄂尔多斯高原的最高峰——海拔2149.4米的乌仁都西峰，一座座通信基站高高耸立，这些"数字云 梯"打通了山里到山外的信号屏障，让山脚下居住的农牧民们彻底告别了"追着信号打电话"的日子。 运维员爬上乌仁都西峰检修。 潘奕璋 摄 把困扰农牧民几十年的"揪心事儿"变成了"顺心事儿"，这个过程可不是一件轻松事儿。 乌仁都西峰地势陡峭 ...

应急通信保障体系建设 - 四川省已建成省、市、县三级应急指挥通信保障分队219支共1604人，其中攀枝花、广元、内江、达州、甘孜、雅安等地建立了省级区域性保障分队 [8] - 2024年新增1架大型固定翼无人机和16架中型复合翼无人机，县级部门新配370M集群基站380台、370M自组网基站279台，基层配备4000余部卫星电话和1200余部北斗终端设备 [9] - 计划为省市县三级分队配备370MHz系统设备和卫星便携站，进一步提升灾害初期通联能力 [9] 通信技术应用创新 - 采用"空天地一体"应急通信网络方案，包括卫星电话、370M集群移动基站、无人机搭载公网通信基站等技术手段 [4][5] - 在雅江森林火灾中，翼龙-2H和腾盾双尾蝎无人机实现约50平方公里范围长时稳定信号覆盖 [6] - 通过高通量卫星便携站建立临时公网通信链路，在无公网情况下使用370M应急指挥窄带无线通信网 [5] 演练与培训机制 - 每周开展卫星电话和370M通信装备点名抽验，每月专项拉动演练，每季度全省区域性综合演练 [9] - 省级分队组成讲师团，对21个市（州）、183个县（市、区）开展全覆盖实地交流培训 [9] - 采用"理论+实操+考核"方式提升队伍战斗力 [9] 智能化技术发展 - 通过卫星遥感、三维建模和数值模拟生成灾前灾后三维对比图，例如在"2·8"筠连山体滑坡灾后5小时完成图像生成 [10] - 开展灾害现场智能化识别研判关键技术攻关，解决信息采集、数据融合、智能决策等难题 [11] - 要求应急通信保障队伍掌握正射影像图采集技术和多视角画面采集技能 [11]

投资者关系活动基本信息 - 活动时间为2025年5月28日15：00 - 16：30，地点在公司会议室 [3] - 上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书王双松，营销中心销售管理部副部长易国勇，证券事务代表郭海芳 [3] - 参与单位有中泰证券、申万宏源证券、东北证券等多家机构及相关人员 [3] 业务布局与研发 - 密切关注机器人领域，具备与客户同步开发人形机器人相关结构件的能力，提前进行技术储备 [3] - 通讯业务主要提供4G、5G通信基站机体和屏蔽盖等结构件，与核心客户密切沟通同步研发，关注5.5G、6G业务发展及应用 [3][4] - 根据战略规划在重庆新设公司拓展半导体行业和高端精密制造，业务涉及半导体器件专用设备制造等，因保密协议无法披露具体客户及产品信息 [5] 2025年经营重点 - 聚焦主营业务，加快市场拓展 [6] - 加强科技创新，扩大技术优势 [6] - 深挖降本潜能，提升运营效能 [6] - 建设海外工厂，加速拓展全球 [6] 工厂进展 - 北美工厂正按计划做投产前准备工作，包括厂房改造、设备采购等，将加快推进投产 [7] 股权激励 - 将根据经营状况和未来战略规划综合考虑股权激励计划，并按监管要求及时披露信息 [8]

报告核心观点 - 基于 XGBoost 模型构建 AI 行业配置系统，实现月度行业配置输出，该系统结合中银策略“周期 - 信号 - 动量”配置框架，数据驱动、结构清晰、逻辑可循，能支持策略判断与行业轮动决策 [3][5] 分组1：“周期 - 信号 - 动量”中观行业配置体系概述 研究背景 - A股市场风格切换频繁、热点轮动加快，传统行业配置策略难捕捉结构性机会，策略研究需向数据驱动转型，本报告旨在构建行业配置系统支持决策 [11] “周期 - 信号 - 动量”行业配置框架概述 - 该体系为周期定风格、信号找行业、动量辅助择时，通过资本开支与库存周期识别中短周期变化定风格，结合“次年 g - 复合 g”模型与信号体系找行业，引入市场动量指标辅助择时，形成自上而下行业配置体系，关注不同时长投资周期 [12][13] 分组2：“周期 - 信号 - 动量”行业配置体系信号系统 顺周期、价格主导行情的周期资源品 - 资源品业绩与经济周期相关，行情与大宗商品价格高度相关，产出缺口上行时业绩优，商品价格对行情指示性更强 [17] 逆周期表现占优的建筑地产与公用事业 - 地产具逆周期特征，行情与地产周期高度相关，受政策调节影响大；公用事业有防御属性，市场偏好弱势时表现坚挺 [18] 防御性强、价格驱动效应明显的必选消费 - 必选消费防御性强，需求平稳，衰退后期有超额收益，价格是驱动行情重要因素，行情与 CPI 相关性高 [21] 收入及消费预期驱动的可选消费 - 可选消费行情受居民收入及消费预期驱动，与社零同比高度相关，经济向好时消费者支出增加带动行业业绩改善 [24] 产业周期驱动、流动性助推的科技和高端制造（软科技、硬科技） - 科技和高端制造行业受产业周期驱动，如 3G、4G、5G 周期及“能源革命”推动行情，充裕流动性也会助推行情 [27][28] 金融周期驱动的金融类行业 - 金融行业行情受金融周期驱动，银行投资关注“量价 - 质量”因素，保险投资关注负债端与资产端因素 [32] 分组3：AI 行业配置模型构建与实证方法 XGBoost 模型简介 - XGBoost 是基于梯度提升框架的增强型决策树方法，拟合能力高效、非线性建模能力强、泛化表现好，在结构化数据建模中广泛应用 [37] 基于 XGBoost 的 AI 行业配置系统构建流程 - 包括数据样本及因子选择、因子体系构建、XGBoost 模型构建、行业预测与筛选、模型因子 Shap 分析、输出配置分析六个核心步骤 [41] 数据样本及因子选择 - 选取 2006 年 1 月至 2025 年 3 月月度数据为样本区间，纳入 15 个核心因子，采用滚动训练 + 逐月预测方式回测与模拟预测 [44][45] 模型构建与参数选取 - 以次月月度收益率为因变量，与 30 个行业的 15 个因子构建面板数据，以 8 年数据为训练集滚动训练，选取决策树数量、树的最大深度等参数 [53] 分组4：AI 行业配置模型回测表现与配置建议 AI 行业配置模型回测表现 - 2014 年 1 月 - 2025 年 3 月，AI 行业配置模型筛选 Top3 行业累积收益率为 122.31%，高于同期等权重行业指数的 80.26%，Top3 组合夏普比率、最大回撤均优于等权重指数及传统宽基指数 [54][57] 模型因子 Shap 分析 - 对模型输出进行 Shap 分析，发现不同时期高贡献模型因子不同，市场风格也随之切换，价值与成长风格受不同因子催化 [61] 5 月行情配置分析 - 5 月 AI 行业配置模型输出 TOP10 行业主要分布在消费、红利等风格，截至 5 月 22 日，TOP3、TOP5、TOP10 行业平均收益率均高于全行业平均收益 [65]

国际化战略成果 - 公司国际化战略效果逐步显现，成为新的收入和利润增长点，海外工厂已进入稳步量产爬升阶段并开始盈利 [2] - 泰国及印度工厂2024年合计实现营业收入1.41亿元，同比增长37.18%，净利润867万元，同比增长443.05% [6] - 2024年外销收入（含出口及海外工厂收入）达4.02亿元，同比增长69.20% [6] - 公司跟随核心客户在北美、欧洲布局生产基地，预计建成量产后将成为业绩增长重要驱动因素 [11] 财务表现 - 2024年营业收入18.39亿元，同比增长20.48%，归属于上市公司股东的净利润0.76亿元 [3] - 2024年扣非净利润0.84亿元，经营现金流净额同比激增742.77%至1.81亿元 [3] - 2025年一季度营业收入4.51亿元，同比增长10.30%，净利润0.29亿元，同比增长48.00% [10] - 2025年一季度经营活动产生的现金流量净额同比骤增981.10%至0.69亿元 [10] 研发投入与技术创新 - 2024年研发投入7886.94万元，较上年增长13.58%，累计获得40项发明专利和194项实用新型专利 [5] - 公司坚持以智能制造为核心，构建"一体"（电气精密部品及汽车精密部品）业务体系，并拓展"两翼"新赛道 [5] - 2025年将持续加大研发投入，重点发展"通信基站智慧用能协同系统"产品 [12] 业务发展 - 电气精密部品领域：中压配电及能源设备精密部品快速增长，供应施耐德的新一代中压环保气体绝缘环网柜精密部品同比增长51.27% [7] - 汽车精密部品领域：2024年收入同比增长4.04%，毛利率同比增长1.72%，已批量向本特勒、采埃孚等厂商供应汽车底盘系列精密部品 [8] - 新能源储能领域：取得153款新产品业务，量产后预计销售额1.1亿元，汽车领域取得131个新品种类和27个增产产品种类，预计年新增销售收入2.04亿元 [11] 可持续发展 - 生产用能中可再生能源占比从2023年的20.3%跃升至2024年的35.7% [9] - 2024年8月入围施耐德电气"可持续影响力奖"候选名单，2025年3月成功荣获该奖项 [9] - 公司被选为绿色供应链实践标杆企业，可持续发展成为企业全球化竞争的必修课 [9] 投资者回报 - 2024年拟向全体股东每10股分配现金红利1.67元（含税），共计派发2342.97万元（含税） [3] - 公司始终以股东利益为核心，通过高质量发展实现长期价值共享 [4]

业务布局 - 后备 BMS 产品应用于多个“东数西算”项目，订单获取情况良好，海外数据中心是重点开拓市场，已有多个应用项目，将加大开发力度提升海外业务收入占比 [2] - 储能电池 BMS 产品包括 HL - BS 电力储能锂电管理系统等多种系统，研发生产华塑 EMS 云平台，将 BMS、PCS、EMS 与高压箱深度融合集成在 HV3S 系统内 [3] - 控股孙公司华锌能源主营锌镍电池业务，产品将在轨道交通等多领域逐步应用 [4] - 液冷系统应用于储能领域，为液冷储能提供从控采集模块，已有较多项目应用案例 [5] 财务状况 - 2024 年经营活动产生的现金流量净额同比增长 136.46%，经营活动现金流入小计增长 11,163.32 万元 [4] - 2025 年 1 季度，公司营业收入同比下降 27.16%、归母净利润同比下降 16.17% [8] 业务调整 - 2025 年一季度主动调整业务结构，策略性收缩大型储能板块相关业务 [5][8] 发展战略与前景 - 以“东数西算”等战略部署为契机，结合产业与科技创新，把握行业机遇，力争实现全球化战略发展目标 [7] - 在电池安全管理领域深耕二十年，上市后各方面能力提升，管理层对未来发展及前景充满信心 [7] - 受益于政策利好和人工智能发展，数据中心发展推动后备电池行业需求旺盛，行业前景向好，公司优势及举措利于业绩增长 [3][8][9] 市值管理 - 一直努力做好主业经营，重视市值管理，将响应国家政策，结合发展步伐适时采用市值管理工具提升公司价值 [6][7] 订单情况 - 截至目前，公司订单情况良好，具体关注后期公告数据 [5][8]