报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 提出配置型基金的主动权益基金产品研究体系，让产品研究可配置可实践，配置型基金是服务配置目标、聚焦可控超额、提供显著Stable beta+的工具属性基金 [4] - 以战胜组合基准为目标，建立全市场偏股型基金指数的增强底仓基金池，季度更新，为配置资金在组合底仓配置中提供风险收益比更佳的标的选择 [4] - 微胜基准、增强底仓基金组合在回测区间内实现了持续稳定的超额收益，具备熊市防御能力突出、牛市表现稳健跟随、风险控制全面占优等特征，展现了良好的收益稳定性和超额获取能力 [4] 根据相关目录分别进行总结 1 配置型基金：服务配置目标，提供Stable beta+ - 产品研究体系应进阶到基金经理能力的产品化研究与落地阶段，让产品可配置可实践 [8] - 配置型基金是服务配置目标、聚焦可控超额、提供显著Stable beta+的工具属性基金 [9] - 从不同配置方案出发，配置型基金包含细分赛道Stable beta+基金、核心底仓Stable beta+基金、稳定风格基金、风格轮动基金、定量模型辅助型基金、特定策略主题基金、多资产基金、另类配置基金等 [12] - ETF的快速发展对主动权益基金形成严峻挑战，主动权益基金应聚焦可控超额收益，回归基金经理的真正选股能力圈 [13][14] - 监管政策导向为主动权益超额强调了发展方向，主动权益管理要建立可验证、可持续的投资方法论 [15] - Stable Beta + 工具属性的基金是优化组合配置的收益增强的标的，能填补传统被动投资和主动管理之间的空白，为机构投资者增强组合弹性 [16][17] 2 配置型基金：微胜基准，增强底仓基金优选 - 以战胜组合基准为目标，建立全市场偏股型基金指数的增强底仓基金池，季度更新，为配置资金在组合底仓配置中提供风险收益比更佳的标的选择 [20] - 万得偏股型基金指数885001.WI是一个理论上极其严苛的基准，底仓型基金组合应在兼顾稳健要求的基础上，力求相对基准具有基准增强效应 [21][22] - 微胜底仓基金应具有基金稳定运作、风格贴合基准、高胜率创超额等核心特征 [23] - 增强底仓基金需满足规模适中、长期偏股、经理稳定等基本条件，筛选步骤包括风格约束、近期胜率稳健择优 [24][30] 3 微胜基准，增强底仓基金优选结果 - 最新一期2025年12月31日期的筛选结果显示，组合中基金标的的成长属性显著，配置板块相对分散，无显著行业板块标签，各项收益指标较优，相对基准有显著超额 [25] - 微胜基准、增强底仓组合在回测区间内实现了持续稳定的超额收益，年化收益率为13.28%，最大回撤为 -33.38%，显著优于基准，累计超额收益呈现稳步上升趋势 [33] - 该组合具备熊市防御能力突出、牛市表现稳健跟随、风险控制全面占优等特征，长期维度下年度正收益概率为70%，相对基准年胜率80% [34][35]

宏观经济与市场环境 - 2月制造业PMI为49.0%，较1月回落0.3个百分点，连续2个月处于收缩区间，制造业水平继续承压 [3] - 1月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降1.4%，CPI涨幅较12月收窄，PPI同比降幅较12月缩小 [3] - 节后政治局会议强调稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，并加快高水平科技自立自强、发展新质生产力，显著提振市场风险偏好 [4] 股票市场表现 - 2月A股整体震荡上行，上证指数和深证成指分别上涨1.14%和2.05% [4] - 中小盘指数涨幅领先，沪深300指数、中证500指数和中证1000指数分别上涨0.17%、3.46%和3.71% [4] - 31个申万行业中23个板块上涨，综合、钢铁和建筑材料板块涨幅均超过8%，银行、非银金融和传媒板块下跌超过3% [4] - 钢铁板块表现强势，主要受《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》推进供给总量控制与落后产能退出等政策预期推动 [4] - 建筑行业涨幅较高，得益于积极财政政策下专项债发行前置且向基建倾斜，以及融资环境改善、保交楼推进 [4] 债券市场表现 - 2月债市震荡走强，中证全债指数上涨0.17% [6] - 5年期和10年期国债收益率较上月末分别下行3个基点和4个基点至1.54%和1.78%，1年期国债收益率上行2个基点至1.32% [6] - 信用债收益率整体下行，1年期AA级信用债下行1个基点至1.80%，1年期AAA级、5年期AAA级及AA级信用债均下行3个基点 [6] - 中证转债月平均涨幅为0.89%，是所有细分券种中表现最好的分类 [6] 全球市场与商品表现 - 2月美国Markit综合PMI录得52.3%，较1月下跌0.5个百分点；欧元区综合PMI录得51.9%，较1月回升0.4个百分点 [6] - 海外主要股指涨跌互现，日经225指数、富时100指数、法国CAC40指数和德国DAX指数分别上涨10.31%、7.04%、5.60%和3.04%，标普500指数和恒生指数分别下跌0.76%和2.76% [6] - 美伊军事对峙升级推动布伦特原油现货价格和伦敦黄金价格在2月分别上涨4.84%和7.83% [8] 基金市场整体表现 - 晨星中国开放式基金指数在2月录得0.72%的涨幅 [14] - 晨星中国股票型基金指数、配置型基金指数和债券型指数分别录得1.02%、0.37%和0.21%的月度涨幅 [14] 偏股型基金表现 - 偏股型基金多数录涨，中小盘风格基金表现优于大盘风格基金 [16] - 积极配置—中小盘混合型基金、中盘平衡股票型基金和中盘成长股票型基金表现居前，2月平均回报率分别为3.34%、3.12%和2.55% [16] - 大盘平衡股票型基金和大盘成长股票型基金涨幅较小，平均回报率分别为0.73%和0.72% [16] 行业基金表现 - 行业基金多数收跌，行业混合—科技、传媒及通讯基金表现亮眼，录得0.25%的月平均涨幅 [16] - 行业股票—医药基金、行业股票—金融地产基金和行业混合—金融医药基金表现最差，2月平均跌幅分别为1.57%、1.82%和1.96% [16] 固收类基金表现 - 固收类基金集体收涨，可转债基金、积极债券基金和普通债券基金是涨幅最高的三个分类，月平均涨幅分别为0.33%、0.25%和0.19% [17] - 信用债基金、利率债基金和纯债基金分别录得0.19%、0.17%和0.17%的平均涨幅 [17] QDII基金表现 - QDII基金表现分化，全球新兴市场股债混合基金、商品基金和亚太区不包括日本股票基金表现最好，月度涨幅分别为6.62%、4.54%和2.26% [17] - 78只开放式环球债券型基金份额中有47只在2月取得正收益，整体平均收益率为0.15% [17]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 提出配置型基金的主动权益基金产品研究体系，聚焦细分赛道Stable beta+基金，其是服务配置目标、聚焦可控超额、提供显著Stable beta+的工具属性基金 [4] - 介绍细分赛道Stable Beta + 基金优选方法，包括Beta锚定、收益持续性和稳定性对比、分档优选、滚动跟踪、定性优选等步骤，并建立基金优选池 [4] - 展示2025年12月期周期和科技板块细分赛道Stable beta+基金匹配结果，以及高胜率细分赛道Stable beta+基金，这些基金可作为配置标的 [4][68] 根据相关目录分别进行总结 配置型基金：服务配置目标，提供Stable beta+ - 基金产品研究体系应进阶到基金经理能力的产品化研究与落地阶段，配置型基金是服务配置目标、聚焦可控超额、提供显著Stable beta+的工具属性基金 [8][9] - 配置型基金具备配置属性，可从不同配置方案中选出，包括细分赛道Stable beta+基金等多种类型，旨在为投资者组合配置提供优质标的 [11][12] - ETF发展对主动权益基金形成挑战，主动权益基金应聚焦可控超额收益，选股能力是超额基础，监管政策也强调了主动权益超额的发展方向 [13][14][15] - Stable Beta + 工具属性基金能优化组合配置，填补传统被动投资和主动管理空白，在特定beta上提供可控超额，增强组合弹性 [16][17] 配置型基金：细分赛道Stable beta+基金优选 - 细分赛道Stable beta+基金需进行Beta基准锚定，建立细分方向指数图谱，以存在被动ETF产品跟踪且过往有表现的指数为基准，提升细分赛道可配置属性 [21][23] - 优选方法结合定量和定性角度，包括Beta锚定、收益持续性和稳定性对比、分档优选、滚动跟踪、定性优选等步骤，确定相关系数阈值和分档指标优先级 [30][39][56] - 相关性测试中，合理的相关系数是分类关键，需考虑错分、漏分问题，采用两阶段阈值法筛选基金 [31][34][35] - 分档优选方法测试确定分档指标为信息比率优于超额收益优于跟踪误差，均值优于标准差，建立分档排序规则并验证结果 [39][40][44] - 定性优选从稳定匹配、长期深耕和长期布局三个维度考虑，强调基金经理的长期稳定性 [56] 配置型基金：细分赛道Stable beta+ 基金优选结果 - 展示2025年12月期周期和科技板块细分赛道Stable beta+基金匹配结果，各行业及细分领域能区分出符合理念的优选基金，可作为配置工具 [57] - 对于基金数量多的领域，可根据配置目标进一步优选细分，引入月度胜率指标，筛选出金融和制造领域高胜率细分赛道Stable beta+基金 [68][72]

宏观经济 - 5月制造业PMI回升至49.5%，环比上升0.5%，但仍处于收缩区间，主要受生产指数、新订单指数、原料库存指数和从业人员指数环比上行影响 [1] - 4月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.7%，其中生产资料价格和生活资料价格降幅扩大带动PPI同比降幅上升 [1] 股票市场 - 5月A股主要股指普涨，上证指数和深证成指分别上涨2.09%和1.42%，沪深300指数、中证500指数和中证1000指数分别上涨1.85%、0.70%和1.28% [2] - 31个申万行业中25个上涨，环保、医药生物、国防军工、银行和纺织服饰板块涨幅均超6%，电子板块跌幅超2% [2] - 银行板块上涨受益于公募新规利好，医药生物板块上涨受创新药政策扶持推动 [2] 债券市场 - 5月债市收益率分化，1年期国债收益率下行5个基点至1.46%，5年期和10年期国债收益率均上行5个基点至1.56%和1.67% [3] - 信用债收益率整体下行，1年期AAA级和AA级信用债收益率分别下行9个基点和10个基点至1.72%和1.84% [3] - 中证全债指数下跌0.06%，信用债表现好于利率债，中证企债指数、中证中票指数和中证短融指数收益率分别为-0.19%、0.43%、0.43%和0.17% [5] 全球市场 - 5月美国Markit综合PMI升至53.0%，欧元区制造业PMI为49.4%，仍处于收缩区间 [5] - 海外主要股指集体上涨，标普500指数、富时100指数、法国CAC40指数、德国DAX指数、日经225指数和恒生指数分别上涨6.15%、3.27%、2.08%、6.67%、5.53%和5.29% [5] - 布伦特原油现货价格上涨2.57%，伦敦黄金价格上涨0.51% [5] 基金表现 - 5月晨星中国开放式基金指数上涨0.88%，股票型基金指数和配置型基金指数分别上涨1.27%和0.64%，债券型指数上涨0.19% [13] - 价值风格基金表现优于成长风格基金，大盘价值股票型基金和大盘平衡股票型基金平均回报率分别为2.76%和1.83% [16] - 行业基金中，医药和金融地产表现突出，行业混合—医药基金、行业股票—医药基金和行业股票—金融地产基金平均回报率分别为6.44%、5.74%和2.67% [16] - 固收类基金分化，可转债基金和积极债券基金分别上涨1.23%和0.40%，利率债基金下跌0.10% [17] - QDII基金中，全球新兴市场股债混合基金和美国股票基金表现亮眼，平均回报率分别为12.89%和7.45% [17]

宏观经济表现 - 4月制造业PMI录得49 0%，较3月回落1 5个百分点，重回收缩区间，主要受生产指数、新订单指数、原料库存指数和从业人员指数环比下行影响 [1] - 3月CPI同比降0 1%（2月降0 7%），PPI同比降2 8%（2月降2 2%），CPI降幅收窄因食品价格降幅缩小和服务价格由降转升，PPI降幅扩大因生产资料和生活资料价格降幅上升 [1] 股票市场表现 - 主要股指集体收跌：上证指数跌1 70%，深证成指跌5 75%，沪深300/中证500/中证1000分别跌3 00%/3 86%/4 44% [2] - 申万31个行业中仅4个上涨，美容护理和农林牧渔涨幅超3%，电力设备、通信和家用电器跌幅超5%，农林牧渔上涨受农业强国政策支撑，美容护理上涨因医美专项整治和促消费政策落地 [2] - 欧美股市分化：德国DAX涨1 50%，日经225涨1 20%，标普500跌0 76%，恒生指数跌4 43% [4] 债券市场表现 - 国债收益率下行：1年/5年/10年期分别下行8/14/19个基点至1 46%/1 52%/1 62%，信用债同步下行但幅度较小 [2] - 中证全债指数涨1 41%，利率债表现优于信用债，中证国债及政金债指数涨1 30%，中证转债指数跌1 31%表现最差 [2][4] 基金表现 - 晨星中国开放式基金指数跌1 59%，股票型/配置型基金指数分别跌2 72%/1 09%，债券型指数涨0 41% [12] - 偏股型基金中大盘价值股票型基金表现最佳（-1 82%），中盘平衡股票型基金表现最差（-3 56%），行业混合—医药基金涨3 16%领涨 [16] - 固收类基金分化：利率债基金涨0 90%最佳，可转债基金跌1 29%最差 [17] - QDII基金中全球新兴市场股债混合基金涨2 29%，大中华区股票基金跌2 16% [17] 商品市场 - 布伦特原油现货价格跌18 30%，受OPEC+增产和全球经济衰退担忧影响 [4] - 伦敦黄金价格涨4 88%，受全球贸易博弈升级推升避险情绪驱动 [4]