股市对油价飙升的反应 - 尽管面临历史性的油价飙升，股市表现出了韧性，尚未出现崩溃 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 转债分歧加剧，预计资产夏普下降，主线板块“去伪存真”，关注前期滞涨且有业绩支撑的细分方向[3][18] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2026/2/24 - 2026/2/27） 股市 - 节后市场回暖，主要指数震荡上行，成交额放大至 2.5 万亿左右，市场情绪积极；上游资源品成行情主线，有色金属、油气等板块轮番表现，传媒板块调整幅度大[1][8] - 分行业看，申万一级行业多数收涨，钢铁、有色金属、基础化工等涨幅居前，传媒、商贸零售等表现靠后[9] 债市 - 周初受上海地产新政、股商联动等因素压制，债市连续调整；周五资金面转松、政治局会议基调平稳，市场情绪企稳，各期限收益率小幅下行，全周调整中渐趋稳定；周五 10 年期国债利率收于 1.7877%，较节前最后交易日下行 0.51bp[1][9] 转债市场 - 个券跌多涨少，中证转债指数全周 -0.23%，价格中位数 +1.22%，算术平均平价全周 +3.46%，全市场转股溢价率与前周相比 -4.65%[2][9] - 多数行业收跌，钢铁、有色金属、公用事业等表现居前，传媒、社会服务、商贸零售等表现靠后[12] - 优彩、双良、广联等转债涨幅靠前，汇成、微导、睿创等转债跌幅靠前[2][13] - 总成交额 2725.51 亿元，日均成交额 681.38 亿元，较前周小幅下降[15] 观点及策略（2026/3/2 - 2026/3/6） 股市层面 - 开年后政策优于预期，利于权益市场风险偏好维持较高水平；春节 - 两会期间小盘胜率高，两会后股市走向与业绩相关性提升；春躁期间科技 + 资源品板块涨价链超额明显，3 - 4 月将验证涨价和业绩，前期滞涨且有当期业绩的板块更占优[3][18] 转债层面 - 春节后市场分歧加大，3 月转债波动将加大，多数权益主线相关核心标的转债夏普比率不佳，择券需兼顾价格与溢价率[3][18] - 关注北美缺电、AI 主线、资源品战略储备等相关转债，以及创新药产业链、两轮车、地产链后周期等[18] - 若权益市场转跌，推荐降仓，之后关注银行、电力等防御板块[18] 估值一览 - 截至 2026/02/27，偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率位于 2010 年以来/2021 年以来较高分位值；偏债型转债中平价 70 元以下平均 YTM 位于较低分位值；全部转债平均隐含波动率及与正股长期实际波动率差额位于较高分位值[19] 一级市场跟踪 上周（2026/2/24 - 2026/2/27） - 祥和、统联转债公告发行，艾为转债上市[26] - 交易所受理佐力药业、震裕科技 2 家，股东大会通过圣晖集成、奥普特、申菱环境 3 家，无新增交易所同意注册、上市委通过、董事会预案的企业[29] 待发可转债情况 - 共计 102 只，合计规模 1662.8 亿，其中已被同意注册的 5 只，规模合计 43.9 亿；上市委通过的 7 只，规模合计 69.7 亿[29]

热点资讯 - 伊美第三轮间接谈判结束，伊朗外长称双方在某些领域接近达成共识，下周一将在维也纳举行技术谈判，斡旋方阿曼外长称谈判“取得重大进展”，但媒体称双方分歧仍很大，美方要求伊朗彻底拆除核设施并转移所有浓缩铀出境，伊方提出在有限年限内停止核活动，之后在受监管区域框架内恢复浓缩活动 [2] - 2026年1月中国品牌乘用车共销售132.9万辆，环比下降32.1%，同比下降8.9%，占乘用车销售总量的66.9%，销量占有率比去年同期降低1.5个百分点 [2] - 截至2月26日当周，螺纹产量由增转降，厂库连续六周增加，社库连续八周增加，表需由降转增，螺纹产量165.10万吨，较上周减少5.28万吨，降幅3.10%；螺纹表需80.54万吨，较上周增加39.38万吨，增幅95.68% [2] - 截至2月19日当周，美国2025/2026年度大豆出口净销售为40.7万吨，前一周为79.8万吨；2026/2027年度大豆净销售0万吨，前一周为6.6万吨；美国2025/2026年度对中国大豆净销售7.6万吨，前一周为41.6万吨；2026/2027年度对中国大豆净销售0万吨，前一周为0万吨 [3] - 2026年1月全球氧化铝产量为1309.4万吨，去年同期为1295.3万吨，前一个月修正值为1356.6万吨，预计1月中国氧化铝产量为786.0万吨，前一个月修正值为817.0万吨 [3] 重点关注 - 重点关注尿素、焦煤、氧化铝、沪铜、PP [4] 夜盘表现 - 板块涨跌幅方面，非金属建材2.00%、贵金属34.12%、油脂油料7.68%、煤焦钢矿9.80%、能源2.61%、化工10.21%、谷物1.09%、农副产品2.53%、软商品2.78%、有色27.18% [4][5] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|-0.01|0.70|4.48| |权益|上证50|-0.65|-1.02|0.13| |权益|沪深300|-0.19|0.44|2.09| |权益|中证500|0.35|2.23|14.62| |权益|标普500|-0.54|-0.43|0.93| |权益|恒生指数|-1.44|-3.67|2.93| |权益|德国DAX|0.45|3.06|3.26| |权益|日经225|0.29|10.18|16.71| |权益|英国富时100|0.37|6.10|9.22| |固收类|10年期国债期货|-0.10|0.06|0.47| |固收类|5年期国债期货|-0.08|0.08|0.21| |固收类|2年期国债期货|-0.03|0.04|-0.02| |商品类|CRB商品指数|-0.45|-3.14|3.77| |商品类|WTI原油|0.05|-0.32|13.83| |商品类|伦敦现货金|0.33|6.17|19.98| |商品类|LME铜|0.00|2.13|6.83| |商品类|Wind商品指数|-2.90|-13.78|19.26| |其他|美元指数|0.13|0.69|-0.49| |其他|CBOE波动率|0.00|2.81|19.93| [7]

核心政策观点 - 美国总统特朗普在国情咨文中表示，关税政策提振了股市，并推动道琼斯指数提前突破50000点大关 [1] - 总统表示关税将继续实施，并计划用关税来取代所得税 [1] - 总统认为几乎所有国家和合作组织都希望维持已就关税达成的协议 [1] - 总统指出国会无需就关税问题采取行动 [1] 国内政治与立法 - 总统批评民主党人投票反对大规模减税，却想要大幅增税 [1] - “大而美”法案已通过，该法案包含对小费、加班费和社保免征税的内容 [1] - 总统对最高法院的一项裁决表示遗憾 [1]

市场表现 - 股市处于纪录高位 [1]

核心观点 - 前总统特朗普发表观点，认为股市表现良好对所有人都有利 [1] 市场情绪与政策关联 - 政治人物将股市的积极表现与广泛的社会经济利益直接关联 [1]

市场观点与预期 - 美国总统特朗普重申股市应该因为好消息而上涨 [1]

美股期货市场动态 - 美股期货盘中跌幅扩大 标普500指数期货现跌1% [1] - 纳斯达克100指数期货跌幅更大 现跌1.6% [1] 贵金属市场动态 - 黄金和白银价格延续跌势 [1] - 现货白银价格一度逼近每盎司64美元关口 [1] - 现货白银日内跌幅超过8% [1]

核心观点 - 华福证券宏观研究团队预判股市今年还有上升空间 年内或再创新高 核心驱动力在于充裕的流动性环境与盈利增长的触底反弹 [1] 市场走势与宏观环境 - 股市走势与经济增长有时并不同步 流动性是市场变化的重要推手 [1] - 当前名义GDP增长仍处底部区间 [1] 流动性分析 - 居民资产负债表受房地产拖累改善不强 但金融机构资产负债表扩张速度尚可 两者背离为权益市场带来充裕的流动性资源 [1] - 随着前几年存款陆续到期 偏低的利率水平或引发居民资产再配置 即便比例不高 但由于到期体量较大 能够带动的资金规模仍然不小 [1] 市场前景预判 - 偏充裕的流动性环境 叠加盈利增长的触底反弹 或将带动股市年内再创新高 [1]

市场回顾与分析 - 上周一级市场国债发行规模为0亿元，净融资额为-1133亿元，地方债发行规模为4393亿元，净融资额为3109亿元，政策性金融债发行规模为1850亿元，净融资额为1830亿元 [1] - 金融债（不含政金债）共计发行规模718亿元，净融资额526亿元，非金信用债共计发行规模2945亿元，净融资额1498亿元，转债暂无新券发行 [1] 二级市场与流动性 - 债市情绪继续修复，十年期国债收益率临近1.8%，主要影响因素包括配置盘机构行为、房地产政策、股市波动 [2] - 地方债发行加速叠加跨月扰动，资金面有所收紧，R001和R007分别较前周上行4.3BP和上行10.4BP [2][8] 政策与基本面 - 1月制造业PMI录得49.3，景气度再度回落 [3][9] - 高频数据显示生产端年初表现平稳，需求端地产略有改善，价格端食品分化、大宗商品有色金属价格冲高回落 [3][9] 海外市场 - 特朗普总统宣布将提名鹰派理事凯文·沃什担任下届美联储主席 [4][10] - 10年期美债收益率收盘在4.26%，较前周上行2BP [4][10] 权益市场 - 上周A股冲高回落，万得全A收跌1.59%，板块分化，军工、汽车、计算机等领跌，有色板块在交易极端过热后大跌 [5][11] - 市场成交放量，上周日均成交量3.06万亿元，周度日均成交量增加2643.04亿元 [5][11] - 截至2026年1月29日，全A融资余额27221.87亿元，较1月22日增加146.79亿元 [5][11] 债市策略展望 - 2月债市收益率短期进一步下行空间或受限，原因包括十年期国债临近1.8-1.9%区间下沿市场止盈需求增多、二月地方债发行将再度赶进度、春节前资金面季节性收紧压力值得关注 [6][12] - 2026年开年债市供需表现好于市场此前预期，社会信贷需求依然不足，政府债供给增速放缓，银行经营企稳对债的配置需求仍高，债市尤其是长端压力好于去年年末判断 [6][12] - 预期一二季度债市将呈现中短端确定性较高，长端区间震荡的特点，潜在方向变动需关注外部通胀传导和地产企稳变化情况 [6][12] - 1月房地产略有积极信号但可持续性仍待春季后持续观察，有色、能源涨价PPI有快速回升趋势 [6][12] - 转债方面，中证转债指数下跌，后续重点关注股市格局能否维持，参与偏股型品种时在仓位控制和强赎预期判断上需更加严格 [6][12]