业绩表现 - 第二季业绩超预期 [1] - 酒店业务增长胜预期 [1] 市场地位 - 市占率持续提升 [1] - 当前内地市场竞争环境中公司处于有利地位 [1] 运营效率 - 营销投入投放效率提升趋势将持续 [1] - 海外市场投入对整体公司利润影响可控 [1] 估值与目标价 - 对携程估值延伸至2026年 [1] - 基于2026年市盈率20倍 [1] - 将公司目标价从591港元上调至653港元 [1] - 维持"买入"评级 [1]

业绩表现 - 携程第二季业绩超预期 [1] - 酒店业务增长胜预期 [1] 市场地位 - 公司市占率持续提升 [1] - 当前内地市场竞争环境中公司处于有利地位 [1] 运营效率 - 营销投入投放效率提升趋势将持续 [1] 估值与评级 - 目标价从591港元上调至653港元 [1] - 维持买入评级 [1] - 估值延伸至2026年基于2026年市盈率20倍 [1]

业绩表现 - 第二季业绩符合市场预期 [1] 业务展望 - 下半年酒店营业额增长将逐渐加快 主要由于平均每日房价进一步复苏 [1] - 酒店业务提成率按年略有改善 [1] - 业务量增长温和 [1] 投资评级与目标价 - 目标价由26港元上调至28港元 [1] - 维持买入评级 因估值不高且未来酒店业务增长有望加快 [1]

京东布局旅游业战略背景 - 国内电商市场趋于饱和，公司需拓展新业务维持增长，酒旅市场因规模大且增长潜力显著成为重要选择 [3] - 2025年一季度国内出游人次达17.94亿（同比+26.4%），居民出游总花费1.80万亿元（同比+18.6%），行业高增长吸引跨界入局 [3] - OTA行业持续增长，携程2025年一季度营收138.5亿元（同比+16.18%），印证酒旅赛道盈利能力 [3] 京东旅游业务发展历程 - 2011年首次涉足旅游领域：上线机票预订业务并收购酒店平台"今夜酒店特价" [5] - 2014年成立京东旅行频道，整合六大业务并推出"安心飞"服务保障 [5] - 2015年以3.5亿美元战略投资途牛成为第一大股东 [5] - 2018年发布"无界酒店"战略，提出四大核心方向（场景拓展、会员赋能等） [6] - 2020年与携程达成战略合作，覆盖流量共享、商旅拓展等多领域 [8] 当前布局与竞争策略 - 京东APP首页上线"京东旅行"专区，并通过3倍薪资从OTA平台挖角核心人才 [9] - 采用"高频打低频"策略：利用电商流量优势带动酒旅业务，强化本地生活生态协同 [11] - 直击OTA痛点：推行无捆绑机票政策、官方补贴酒店价格，提升价格透明度 [11] - 业务覆盖酒店、机票、景区门票及火车票，对标OTA核心营收板块（携程住宿与交通业务合计占比78.7%） [13] 行业竞争格局与挑战 - OTA巨头优势显著：携程/同程掌握航空铁路深度合作资源，美团依托地推团队垄断下沉市场酒店资源 [14] - 京东资源短板：高端酒店合作不足，下沉市场渗透率低，需快速扩充供应链 [16] - 用户忠诚度壁垒：携程等通过会员体系（专属权益、优先预订）建立高黏性，京东需差异化服务破局 [16] - 行业特性制约：旅游业需长期沉淀供应链与服务口碑，OTA现有壁垒非短期可突破 [16] 行业影响与未来展望 - 京东入局或推动服务创新与用户体验优化，促进行业良性竞争 [17] - 公司能否重塑OTA格局取决于资源整合能力与品牌背书效果 [16]