国内即时零售热战仍在火爆持续。 数据正不断刷新。7月14日，淘宝闪购联合饿了么宣布即时零售日订单量已突破8000万。两天前的7月12日，美团官宣即时零售日订单量已达1.5亿。京东 则在6月官宣即时零售日订单量已逾2500万。 京东2025年6月18日高调推出了最高3年"零佣金"的"京东酒店PLUS会员计划"，发力酒旅。原本自2020年起与京东合作，为之提供酒旅服务的携程，此后 相关字样不再出现在京东旅行页面上。如今京东该页面酒店预订服务板块已上线"百亿补贴"专栏，内有订酒店送外卖券等活动。 5天后的6月23日，阿里宣布旗下饿了么及飞猪即日起并入阿里中国电商事业群。饿了么对于阿里即时零售的价值自不必说，飞猪的此番调整则足可见阿里 对酒旅的雄心。 自此，京东、阿里、美团，近乎殊途同归，三者不仅各执一端、利出一孔，全面推开了广义外卖三国杀，而且三者围绕本地生活服务的竞争，亦或将为国 内酒旅行业辟出新可能。 既有OTA即在线旅游平台接下去如何出招颇耐推敲。而在这当中，尤为值得关注的是同程旅行。 显见的是，过去多年间，即便对垒众多强劲友商，同程仍能保持颇为不俗的增长态势，且用户规模亦已形成独特长板。 据交银国际测算，2 ...

机构：国证国际 研究员：王婷 经营数据：1）国内：Q1 酒店间夜量同比双位数增长，ADR 同比高个位数下降，但4-5 月降幅有收窄趋 势。携程老友会用户及GMV 同比翻倍增。2）出境：出境酒店及机票预订较1Q19 增20%，泰国短期波 动，但欧洲长线游增长强劲。 3）国际：国际OTA 酒店及机票预订量同比增超60%，亚太贡献主要增量。移动端订单占比约70%，一 站式服务心智强化，有望带动交叉销售率提升。4）入境：入境游预订同比增超100%（对比整体入境游 人次同比增40%），受益于免签、离境退税等政策利好。 国内业务前景稳健，海外是投入周期。五一假期国内旅游人次/收入同比增8%/6%。公司在业绩会披 露，五一假期携程国内酒店预订同比增20%，跨境订单同比增30%（其中入境预订同比增150%），机票 价格同比增长，酒店价格同比降幅收窄至低个位数。我们预计2 季度携程收入仍快于旅游大盘增长，受 益于持续丰富的供给、用户心智、份额稳定。预计国际OTA 业务GMV 及收入维持高增速（与投入一 致），中长期收入占比有望提升至20%+，市场区域将逐步从亚太拓展中东和欧洲。 财务预测及估值：我们微调2025 年收入及利润预 ...