市场反应与股价表现 - 携程网美股盘前交易时段下跌超过4% 截至发稿时股价为55.26美元 [1][1] 机构观点与评级调整 - 花旗发布研究报告 将携程2026年及2027年的经调整盈利预测分别下调9%和5% [1] - 花旗将携程美股目标价从86美元下调至82美元 [1] 核心风险与不确定性 - 花旗指出 反垄断调查除了可能带来罚款外 也为公司国内酒店业务增添了不确定性 [1] 长期竞争优势与市场地位 - 花旗认为 基于公司在高价值流量及客户服务方面的优势 其长期的国内市场地位预计将保持稳固 [1]

公司股价与市场表现 - 携程集团-S(09961)股价下跌超过4%，截至发稿时下跌4.39%，报426.6港元 [1] - 当日成交额为18亿港元 [1] 监管动态与约谈事件 - 北京市市场监督管理局近日组织携程等12家涉及火车票网络销售业务的主流平台召开行政约谈会 [1] - 约谈重点围绕群众反映强烈的网络销售火车票突出问题，包括平台上的“加速包”、“双通道”、“余票监控”等误导性宣传 [1] 公司面临的调查与回应 - 上月，市场监管总局依据《中华人民共和国反垄断法》，对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [1] - 携程方面回应称，公司将积极配合监管部门调查，全面落实监管要求，与行业各方携手共建可持续发展的市场环境 [1] - 携程同时强调，目前公司各项业务均正常运行，将一如既往地为广大用户和合作伙伴提供优质的服务 [1]

核心观点 - 携程集团在2026年初面临业绩发布与反垄断调查等多重事件，其国内业务增长预期与监管风险并存 [1] 业绩经营情况 - 公司计划于2026年2月25日批准2025年第四季度及全年财务业绩，并于次日公布，管理层将召开电话会议讨论业绩细节 [2] - 2025年前三季度，公司累计营收达470.11亿元，净利润291.13亿元，同比分别增长15.93%和93.62% [2] 监管情况 - 国家市场监督管理总局于2026年1月14日对携程涉嫌滥用市场支配地位行为立案调查，导致其股价短期大幅波动 [3] - 公司表示将积极配合调查，调查结果及潜在处罚可能在未来几个月公布 [3] 行业与风险分析 - 在线旅游市场面临抖音、美团等平台的竞争分流 [4] - 携程在2025年第三季度销售及营销费用同比增长24%以应对挑战 [4] - 谷歌等科技公司的新功能可能对全球OTA行业格局产生长期影响 [4] 机构观点 - 瑞银等机构预计，2026年携程国内业务将保持高双位数增长，国际业务增速或达40%-50% [5] 资金动向 - 2026年2月5日，美国资本集团减持携程约329.64万股，每股均价453.18港元，持股比例降至8.88% [6] - 此类大股东动作可能引发市场关注 [6]

欧盟监管审查升级 - 欧盟监管机构正加大对博通涉嫌滥用市场支配地位限制VMware软件授权的审查力度 可能面临深入的反垄断调查 [1] - 欧盟监管机构要求欧洲云服务企业提交证据 证明博通收购VMware后修改授权条款的行为对其造成了不可逆的损害 [1] - 此举通常预示着欧盟可能启动正式调查 若认定违规 博通或将面临高达全球年收入10%的罚款 [1] 收购与授权政策变动 - 博通于2023年以610亿美元收购VMware [1] - 欧盟审查升级源于博通收购VMware后推行的一系列授权政策调整 [1] - 2024年4月 欧盟委员会已开始向市场征询博通收购后的政策变动信息 [1] 相关方立场与行动 - 欧洲云服务贸易协会CISPE呼吁欧盟监管机构采取临时措施 阻止博通2024年宣布的VMware软件授权终止计划 [2] - CISPE在法庭上质疑欧盟委员会2023年12月批准博通收购VMware的决定 称其未充分防范反竞争风险 [2] - 欧盟委员会发言人表示 已收到关于博通VMware产品分销的投诉 并密切关注博通合作伙伴计划近期变动的相关进展 [1] 潜在后续发展 - 博通仍有机会通过回应投诉方关切、解决争议 从而避免欧盟启动深入调查 [1] - 此次收集证据的要求显示 监管机构正深入调查投诉方呼吁紧急干预的案件 [1]

文章核心观点 - 特朗普政府官员正考虑对美国房屋建筑商启动反垄断调查，以解决住房可负担性危机，调查可能在未来几周内由美国司法部启动，但最终决定尚未作出，政府也可能放弃该计划 [1] 行业动态 - 调查可能聚焦于名为“美国顶尖建筑商”的行业协会如何共享信息 [1] - 官员们担忧该协会可能被用于限制住房供应或协调定价 [1] 相关公司 - 该行业协会成员包括莱纳集团与霍顿公司等 [1]

白宫聚焦住房可负担性危机 - 特朗普政府官员正考虑对美国住宅建造商启动反垄断调查，以应对住房可负担性危机 [1][2] 潜在调查行动 - 美国司法部可能在未来几周内启动相关调查，但尚未作出最终决定，政府也有可能放弃这一行动 [1][2] 调查核心关注点 - 潜在关注点在于信息如何通过行业组织“美国领先建筑商协会”共享 [1][2] - 官员们日益担心该组织可能被用于限制住房供应或协同定价 [1][2] - 该协会的成员包括大型住宅建造商莱纳和霍顿 [1][2] 相关方回应 - 白宫将置评请求转交司法部，司法部拒绝发表评论 [1][2] - 住宅建造商及该行业组织的代表未立即回应置评请求 [1][2]

报告投资评级 * 报告未明确给出独立的投资评级，但其摘要指出“中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致”，并引用了中信里昂研究的报告观点 [5] 报告核心观点 * 核心观点认为，尽管市场因谷歌推出自动浏览航班预订功能等AI叙事而担忧OTA（在线旅行社）行业前景，并引发板块抛售，但该风险在中国市场不会立即显现，因本土OTA对供应链控制更严格且更具移动端原生优势 [5] * 报告认为，市场关于同程旅行可能受益于对携程反垄断调查的逻辑不成立，因两家公司共享酒店库存池，同程平台60-70%的酒店交易量来自携程库存 [6] * 报告预计，同程旅行在2026年的住宿与交通票务收入合计增速将放缓，而其他收入（主要来自酒店管理业务）将受益于有机扩张与万达酒店管理的并表 [6] * 报告指出，同程旅行利润率扩张的驱动因素可见度与可持续性，需待携程反垄断调查结论落地后方能更清晰判断 [6] 公司业务与财务概况 * 同程旅行是2018年3月由同程艺龙合并而成的整合业务实体，主要向中国低线城市用户提供住宿预订、交通票务等服务，并已通过收购拓展旅游业务 [9] * 公司收入按产品分类：交通票务服务占50.7%，住宿预订服务占32.8%，其他收入占16.5% [10] * 公司收入100%来自亚洲地区 [10] * 截至2026年2月5日，公司股价为22.76港元，市值为71.90亿美元，3个月日均成交额为26.81百万美元 [12] * 公司主要股东为携程（持股25.70%）和腾讯（持股21.84%） [12] 行业与竞争分析 * 全球OTA板块近期因谷歌新推出的自动浏览航班预订功能而引发抛售，但报告认为这属于叙事驱动型抛售，并受到SaaS板块传导影响 [5] * 中国OTA市场竞争格局整体趋稳且新进入壁垒较高，但同程旅行可能面临美团在低线市场的竞争压力 [8] * 中国连锁酒店率较低，这使得本土OTA对供应链的控制更为严密，降低了被AI技术绕过的风险 [5] 增长驱动与业务展望 * 公司的酒店管理业务（包括有机扩张与万达酒店管理并表）预计将在2026年营收增长中占据更大比重，并可能带来超越传统OTA的增长动能 [5][8] * 万达酒店门店可能在2026/27财年加速扩张，或伴随加盟商激励与会员权益的升级 [6] * 酒店管理业务的增长可能伴随着前期的支出增加 [5] 潜在催化因素 * 公司即将发布的财报与指引，特别是利润率信息 [7] * 主要节假日前后行业出行数据及航空、铁路、酒店数据 [7] * 并购与价值链拓展进展 [7] * 资本配置与股东回报策略变化，公司可能推出股份回购计划以恢复投资者信心 [7][8]

紫金矿业 - 公司计划再投资280亿元人民币进行海外收购以获取矿产资源 [1] - 公司2025年预计盈利目标为510亿元人民币 并追求市值达到万亿元级别 [1] 湖南黄金 - 公司通过价值27亿元人民币的资产重组来增加资源储备 [1] - 受益于金、锑、钨等金属价格上涨 公司利润超过12.7亿元人民币并创下新高 [1] 牛散余韩 - 个人投资者余韩因操纵股价行为在五年内被处以没收违法所得及罚款 总额超过10亿元人民币 [1] 博士眼镜 - 公司一年内花费5000万元人民币用于购买流量 而研发投入仅为300万元人民币 [1] 上汽通用五菱 - 公司资产负债率上升至85.24% [1] - 尽管销量同比增长20.5% 但总销量仍比历史峰值时期少53.5万辆 [1] 苏农银行 - 一项“村改支”计划遭到18%的中小股东反对 [1] - 公司总资产为2311亿元人民币 但营业收入仅微增0.41% [1] 鸣鸣很忙 - 公司门店数量达到2.1万家 [1] - 在首次公开募股前进行了5.26亿元人民币的突击分红 同时股东赵定减持套现1.3亿元人民币 [1] 西贝 - 公司在新一轮融资中获得了张勇和胡晓明的支持 [1] - 公司追求千亿元市值的目标面临挑战 [1] 中国中免 - 公司斥资27亿元人民币进行收购 旨在打造国际业务中台 [1] - 公司业绩已连续六个季度下滑 与LVMH集团的合作效果有待观察 [1] 海康威视 - 公司重拾增长势头 年度盈利达到142亿元人民币 [1] - 公司加强回款管理 在九个月内收回137亿元人民币资金 [1] 追觅科技与俞浩 - 创始人俞浩发表了百万亿美元市值的言论引发关注 [1] - 相关方以22.82亿元人民币入主嘉美包装 可能意在推动追觅科技上市 [1] 牧原股份 - 公司生猪销量增加638万头 但扣除非经常性损益后的净利润大幅减少26.5亿元人民币 [1] - 公司的成本优势正面临极限考验 [1] 天普股份 - 公司股价曾上涨16倍 目前重申“无注资”计划 [1] - 关联方中昊芯英正寻求独立首次公开募股 而杨龚轶凡买壳动机成谜 [1] 天海电子 - 公司应收账款高达52亿元人民币 其中3.67亿元已逾期 [1] - 其原子公司正在同步推进首次公开募股 两者间的关联交易情况复杂 [1] 携程集团 - 公司正面临反垄断调查 [1] - 公司毛利率高达81% 市场份额为56% 被指利用流量优势向商家施压 [1] 德邦股份 - 公司选择主动退市 京东集团以38亿元人民币“买断” [1] - 公司经营承压 在九个月内亏损2.77亿元人民币 [1] 万盛股份 - 公司归母净利润连续三年下降后可能转为亏损 [1] - 郭广昌以26.8亿元人民币入主公司 五年后其持股浮亏近9亿元人民币 [1]

核心法律纠纷与苹果公司立场 - 苹果公司已向印度德里高等法院提起申请，要求叫停印度竞争委员会（CCI）调取其全球财务记录的要求 [1][3] - 该调取要求是CCI针对苹果应用商店政策涉嫌滥用市场支配地位调查的一部分，苹果公司否认了所有相关指控 [1][3] - 苹果公司担忧，若CCI依据其全球营业额计算罚款，公司可能面临高达380亿美元的罚金 [1][4] 调查进展与法律程序 - 尽管苹果已就2024年版罚款规则提起诉讼，印度竞争委员会仍于12月31日通过非公开指令，要求苹果提交财务数据 [1][4] - 苹果在1月15日提交的非公开法庭文件中，请求法院下令要求CCI暂不采取相关举措，并全面暂停本案调查工作 [1][4] - 德里高等法院定于1月27日开庭审理苹果公司提出的申请 [2][5] 双方核心论点 - 苹果公司辩称，若现阶段被迫遵守调取财务数据的要求，将导致其针对印度罚款规则有效性的核心诉讼失去意义 [2][4] - 印度竞争委员会则为相关规则辩护，称其是遏制跨国企业违规行为的必要手段 [2][4]

核心法律争议 - 苹果公司请求印度德里高等法院阻止印度竞争委员会在App Store政策调查中获取其全球财务记录 [1] - 苹果公司正在对印度2024年罚款规则的法律有效性提出挑战 此案仍在审理中 [1] - 苹果公司担心监管机构根据其全球营业额计算罚款 可能面临高达380亿美元的罚金 [1] 调查与指控 - 印度竞争委员会指控苹果公司滥用其App Store市场地位 苹果否认了这些指控 [1] - 印度竞争委员会于去年12月31日通过单方指令 要求苹果提供财务数据 并仍在推进调查 [1] - 印度竞争委员会辩称 其罚款规则对于阻止跨国公司的违规行为是必要的 [1] 法律程序进展 - 苹果公司请求法院指示印度竞争委员会在当前阶段不要对该公司采取行动 并暂停整个调查 [1] - 苹果公司辩称 若此刻被迫遵守指令 将使其针对罚款规则提出的核心法律挑战失去意义 [1] - 德里高等法院定于1月27日审理此案 [2]