电力设备行业整体表现 - 绝大多数电力设备企业营收与利润实现稳步增长，主要受国内电网投资持续高位运行与海外市场需求爆发的双重驱动[2] - 前三季度我国电网完成投资4378亿元，同比增长9.9%[3] - 前三季度国家电网输变电设备集招金额累计681.88亿元，同比增长22.9%[3] 代表性公司业绩 - 平高电气前三季度营业收入84.36亿元，同比上升6.98%；归母净利润9.82亿元，同比上升14.62%[3] - 思源电气第三季度实现营业收入53.30亿元，同比增长25.68%；归母净利润8.99亿元，同比增长48.73%；前三季度累计营收138.27亿元，同比增长32.86%；归母净利润21.91亿元，同比增长46.94%[4] - 华明装备前三季度累计实现营业收入18.15亿元，同比增长6.87%；实现归母净利润5.81亿元，同比增长17.66%[5] 海外市场拓展 - 思源电气上半年海外市场收入达到28.6亿元，同比增长89.0%，海外收入占比接近34%[4] - 思源电气海外订单增速高于平均增速，海外EPC项目主要集中在东南亚和非洲地区[4] - 华明装备海外业务处于快速扩张阶段，间接出口占比大幅上升，欧洲、东南亚和中东成为主要增长区域[5] 新兴业务发展 - 储能领域形成明确规模化增长态势，阳光电源预测今年国内储能新增装机130GWh左右，明年在150GWh至200GWh之间[6] - 思源电气2024年储能中标量达到2.4GWh，中标量进入全国前十[6] - 国电南瑞储能业务成为重要增长极，参与承建新型储能电站或承担核心二次系统总包[6] - 超级电容与AIDC相关设备成为技术突破重点，2025年相关设备市场规模预计超200亿元[7] - 思源电气在超级电容领域早有布局，看好其在汽车电子、新型电力系统、AI和数据中心等领域的应用[7] - 中国西电的固态变压器产品已应用在数据中心项目中[7] - 许继电气联合研制的我国首套用于可控核聚变的300MVA脉冲供电系统首批设备完成测试验收[7] 行业前景展望 - 政策加码加快智能电网和微电网建设，行业有望长期维持高景气度[2][8] - 可再生能源提速发展，电网保持稳定性成为核心问题，"十五五"期间电网投资将延续大规模增长态势[8] - 新型电力系统配套设施建设有望持续推进，智慧电网、新型储能等为核心重点环节[8] 光伏行业整体表现 - 在"反内卷"措施持续深化的背景下，以隆基绿能、天合光能为代表的龙头厂商实现不同程度减亏[10] - 硅料环节回暖态势显著，协鑫科技、大全能源成功扭亏，通威股份亏损幅度大幅收窄[10] - 以申万二级行业分类的70家光伏产业链公司为例，前三季度超30家企业归母净利润处于亏损状态，40家企业净利润同比下滑[12] 龙头厂商业绩 - 天合光能第三季度归母净利润为-12.83亿元，同比减亏约6.55%，环比减亏19.71%[11] - 晶科能源第三季度归母净利润为-10.12亿元，环比减亏5.08亿元[11] - 隆基绿能前三季度归母净利润同比减亏约48%[11] - 阿特斯第三季度单季扣非净利润达2.84亿元，前三季度大型储能产品出货量5.8GWh，同比增长32%[12] 硅料环节回暖 - 协鑫科技光伏材料业务第三季度扭亏为盈，录得利润约9.6亿元，而去年同期为亏损18.1亿元[15] - 大全能源第三季度营收17.73亿元，同比增长24.75%；净利润7347.90万元，同比扭亏，多晶硅产品产销率达138%[15] - 通威股份第三季度营收240.91亿元，归母净利润-3.15亿元，环比减亏86.68%[15] - 多晶硅行业在"反内卷"政策引导下率先迎来价格修复，7月起价格回弹至成本线以上[11][15] 光伏行业策略与展望 - 企业通过自律限产、关停高成本产线、严控库存、以销定产等方式改善供需关系[11] - 储能赛道火热，推动多家光伏厂商加速布局以拓展第二增长曲线，天合储能签订超1GWh储能产品销售合同[12] - 企业自律尤为关键，重点企业应坚持自律限产维护供需平衡，2026年继续保持低负荷、低利润运行[13] - 扭转行业困境的关键除了自律，提振需求同样至关重要[13] 钨行业市场表现 - 截至9月30日，国内黑钨精矿、仲钨酸铵及赣州钨粉价格较年初分别大幅上涨89%、87%和98%[17] - 中钨高新、翔鹭钨业、章源钨业与厦门钨业的第三季度扣非净利润同比增幅分别达725.45%、256.22%、140.62%和114.05%[17] - 上述4家公司第三季度的扣非净利润均占前三季度总额的三分之一以上，翔鹭钨业占比达79.5%[17] 钨企业务与策略 - 厦门钨业钨钼业务前三季度实现营业收入145.68亿元，同比增长11.47%；利润总额23.25亿元，同比增长20.13%[18] - 企业主要通过价格传导与内部优化相结合的方式应对钨精矿价格上涨[19] - 章源钨业拥有自产钨精矿，价格上涨对公司有积极影响，但外购原料比例仍较高[19] - 翔鹭钨业钨精矿来源多元化，向多家供应商采购[19] 钨价后市展望 - 供应端面临国内外新增钨矿投产进度不及预期、国家配额收紧、现有矿山开采品位自然下降等制约[20] - 下游多个应用领域对钨的需求保持增长，供需缺口将持续放大，为钨价提供有力支撑[20] - 钨被视为战略金属，其消费属于"硬消费"，消费积极性受价格影响较小，价格取决于供应和需求格局[20]

业绩说明会概况 - 广东翔鹭钨业股份有限公司于2025年9月19日14:00-17:00通过全景网"投资者关系互动平台"以网络远程方式召开业绩说明会 [1][2] - 公司接待人员包括总经理陈伟东、财务总监郑丽芳、董事会秘书杨逢及独立董事黄伟坤 [1][2] - 活动采用投资者网上提问形式进行 [2] 矿山运营与资源储备 - 矿山目前正常出矿 业务进展需关注巨潮网披露的定期报告 [3] - 全资子公司拥有铁苍寨矿区采矿权 2018年底局部探明储量矿石量43.36万吨 WO3金属量5,103吨 含多种共生伴生资源 [3] - 矿区大部分区域未详查勘探 未来将根据市场及内部情况制定详查计划 [3] - 生产所需大部分钨精矿依赖外购 公司对外购钨矿产品需求较大 [3] 价格管理与采购策略 - 产品售价随钨精矿价格调整 公司向多家供应商采购并定期监测价格 [3] - 通过适当储备原料降低价格波动影响 [3] - 对存货钨的获利情况需关注定期报告披露信息 [3] 光伏钨丝业务发展 - 钨价上涨使光伏用钨丝成本及售价上升 但废钨丝回收价值上升可对冲部分成本 [3] - 钨丝母线相比高碳钢丝母线技术优势明显 有望成为下一代金刚线母线材料 [3] - 市场前景广阔 公司按需生产并谨慎管理库存以规避价格波动风险 [3]

公司战略与布局 - 中钨高新作为五矿集团钨产业运营平台，拥有完整钨产业链，持续关注国内外并购机遇 [2] - 公司积极把握海南自贸港政策机遇，计划在国际贸易、加工制造、跨境结算等领域争取支持 [2][3] - 推进其余四家矿山资产收购工作，以减少关联交易和消除同业竞争 [3] 钨价与市场影响 - 2025年钨价受国家开采配额管控、环保监管及矿山资源品位下降等因素支撑 [3] - 出口管制和第一批配额下降推动供求紧平衡 [3] - 钨价高位运行直接利好公司资源端矿山业务，同时下游硬质合金板块通过产品结构优化抵御原料价格风险 [3] 活动基本信息 - 活动形式为线上业绩说明会，时间为2025年9月5日15:30-16:30 [2] - 参与人员包括董事长、总经理、财务总监等高管团队 [2]

公司概况与业务结构 * 公司为章源钨业 主要从事钨矿山资源开发利用 以及以钨为原料生产仲钨酸铵、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、热喷涂粉和硬质合金等产品[6] * 公司构建了涵盖上游勘探采选、中游冶炼制粉及下游精深加工的一体化生产体系 是国内具备完整产业链生产能力的企业之一[6] * 公司拥有10个探矿权矿区和6座采矿权矿山 保有资源储量包括7.94万吨的钨资源 1.76万吨的锡资源以及1.13万吨铜资源[7] 2025年上半年财务表现 * 公司2025年上半年营业收入接近24亿元 同比增长32%[2][4] * 归属于母公司净利润为1.15亿元 同比增长2,954%[2][4] * 剔除税收优惠带来的不可比因素后 营业利润和归母净利润同比分别增长了15.94%和16.87%[2][4] * 全资子公司赣州奥克泰实现营业收入3.5亿元 同比增长15% 净利润138.79万元 实现扭亏为盈[2][10] 上游业务（钨矿采选） * 公司3座主采矿山分别是淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿和大余石雷钨矿[7] * 主要上游产品是用于下一环节生产仲钨酸铵的原料钨精矿 不对外销售 同时销售副产品锡精矿和铜金矿[7] * 2025年上半年钨矿产量约为1,840至1,850吨 同比有所增加[11] * 淘锡坑是公司产量最大的主采矿山 目前正通过资源整合扩大矿区范围以实现资源接替 预计在2026年上半年完成整合并获得新的采矿权证[11][12] * 随着开采深度增加 品位自然下降是不可避免的现象[12] * 公司自产的钨矿基本上满足日常需要 库存主要是外购部分 与往年相比变化不大[20] 中游业务（冶炼制粉） * 公司主要生产各种规格的粉末产品 包括超细颗粒、中颗粒、粗颗粒及超纯粉末[8] * 根据2024年底数据 公司单体产量排名分别位列第一（超细颗粒）和第二（中颗粒）[2][8] * 虽然今年钨粉产量有所增加 但整体自给率可能会有所下降[19] 下游业务（精深加工） * 下游业务分为三部分：公司本部（传统类硬质合金产品）、全资子公司赣州奥克泰（机加工用刀具）及全资子公司张元喷涂（工件表面喷涂服务）[9] * 赣州奥克泰硬质合金刀具收入1.9亿元 同比增长2.26%；棒材销售收入1.43亿元 同比增长28%[10] * 奥克泰目前尚未完全达产 棒材仍处于负毛利状态 但自2024年底以来负毛利状况已有显著改善[15] * 热喷涂粉目前产量较小 仅为几百吨左右 由于行业规模较小 预计不会有太大的变化[22] 行业市场与需求 * 2025年上半年 钨市场受供给端收紧、下游需求刚性支撑以及国际局势等多重因素的影响 整体呈现出持续上涨的态势[3] * 产业链上的产品 如钨精矿、仲钨酸铵、钨粉和碳化钨粉的平均价格同比上涨幅度超过11%[3] * 钨矿价格上涨主要是由于供给端趋紧所致 供应端的变化导致钨精矿供应持续紧张 采购端为卖方市场[5][17] * 下游硬质合金需求并不足以支撑如此快速和大幅度的原料上涨[17] * 从销量来看 今年传统类硬质合金和刀片销量略有下降 而棒材销量同比增加[14] * 从目前在手订单来看 今年下半年刀具需求并没有特别明显的改善[18] 公司未来规划与其他 * 公司将保持相对稳定的分红政策 根据业绩情况进行调整[5][23] * 公司正在开展废物回收项目 具备粉料回收技术 并将继续进行可行性分析[5][24] * 目前硬质合金和刀具生产中99%以上使用的是原生钨块 而非废物[24] * 如果有合适的标的 公司会考虑注入新五金或外购国内外的新矿山[13]

公司业务与产品结构 - 公司构建了从上游勘探采选、中游冶炼制粉到下游精深加工的完整钨产业链一体化生产体系 [2] - 上游产品为钨精矿（用于APT生产），副产品包括锡精矿和铜精矿（直接外销） [2] - 中游可生产超细/细/中/粗/超粗颗粒及超纯粉末产品 [2] - 下游硬质合金产品涵盖球齿、刀具、异型件、热喷涂粉等，并通过赣州澳克泰（机加工刀具）和章源喷涂（表面服务）覆盖多行业应用 [2] 2025年上半年财务表现 - 营业收入23.99亿元，同比增长32.27% [3] - 营业利润1.37亿元（同比增长2.19%），归母净利润1.15亿元（同比增长2.54%） [3] - 剔除增值税加计抵减政策影响后：营业利润1.28亿元（同比增15.94%），归母净利润1.07亿元（同比增16.87%） [4] 矿山生产与资源开发 - 钨精矿产量1,849.93吨（WO₃ 65%），同比增长3.24% [5] - 锡精矿产量426.12吨（金属量100%），同比增长2.71% [5] - 铜精矿产量180.61吨（金属量100%），同比增长2.02% [5] - 淘锡坑扩界、新安子矿区储量报告已报送评审，黄竹垅等矿区勘查按计划推进 [6] - 大余石雷钨矿改扩建及新安子矿井充填系统建设有序进行 [6] 产品销量变化（本部） - 钨粉销量2,657.83吨，同比大幅增长43.68% [7] - 碳化钨粉销量2,975.12吨，同比增长19.25% [7] - 硬质合金销量573.92吨，同比下降7.17% [7] - 热喷涂粉销量222.59吨，同比下降1.93% [7] 子公司赣州澳克泰业绩 - 营业收入3.54亿元，同比增长15.36% [8][9] - 硬质合金刀具销售收入1.89亿元，同比增长2.26% [9] - 棒材销售收入1.43亿元，同比增长28.30% [9] - 净利润138.79万元，实现扭亏为盈 [9]

产能扩张与市场渗透 - 上游推进矿山资源勘探及整合，开展深部开拓及配套设施建设，推进智能化，实现增储扩产 [1] - 中游优化生产工艺，打造自动化车间，开发特色粉末产品 [1] - 下游子公司赣州澳克泰深耕高附加值硬质合金市场，布局航空航天、新能源等领域，发展五大核心业务板块 [1][2][5][6] 稀土管制与产品销售 - 公司产品不包含稀土类产品，稀土管制对产销无影响 [3] 市值管理与股价提升 - 二级市场股价受综合因素影响，公司坚持稳健前行，做好经营，为股东创造价值 [3] 碳排放与清洁能源 - 公司获 ISO14001:2015 环境管理体系、ISO50001:2018 能源管理体系认证，建立完善管理体系和规章制度 [3][4] - 通过技术创新、工艺改造优化能源结构，推广节能技术，提升节能减排成效 [5] - 采用清洁能源和节能灯具，执行垃圾分类，提高内部绿化覆盖度，倡导员工绿色出行 [5] 境外市场拓展 - 2024 年出口业务收入占比 18.71%，同比下降 5.2%，产品主要出口亚洲、欧洲，美国市场占比较小 [5] - 提升产品品质及稳定性，增加产品品类，增强客户黏性，加大海外市场开拓力度 [5] 高端刀具市场 - 专注高性能、高精度、高附加值硬质合金研发、生产和销售，推进高端品牌战略 [5][6] 钨矿储量与产能 - 拥有 6 座采矿权矿山和 10 个探矿权矿区，通过资源整合和勘探实现增储扩产 [6] - 2024 年新增高沙、潭角里探矿权，推进多矿资源储量核实及勘查工作，保障资源有序接替 [6][7] 核心产品毛利率提升 - 关注原料价格波动，调整库存，发展重点供应商并签长单协议，保证原料供应 [7] - 加强高附加值钨产品研发，提升产品竞争力 [7] 可控核聚变项目销售 - 公司主要从事钨相关产品生产销售，未提及向可控核聚变项目销售占比 [8] 原材料价格传导 - 钨行业原料价格上涨可传导到下游产品，存在一定滞后性 [9] 尾矿处理与绿色工艺 - 主采矿山为国家级“绿色矿山”，工厂为国家级“绿色工厂”，推进绿色矿山和工厂建设 [9] - 自主研发绿色冶炼和回收工艺，朝着绿色和节能减排方向发展 [9]