纪要涉及的行业与公司 * 行业：有色金属矿业（特别是铜、钼、铼）、湿法冶金、选矿药剂、特种化学品 * 公司：赛恩斯（会议主体）、紫金矿业（重要合作伙伴）、巨龙铜矿（资源方）、吉林紫金、黑龙江紫金、多宝山项目、中南大学（技术合作方）[1][2][3][4] 核心观点与论据：铼业务 * **资源禀赋与规模**：巨龙铜矿伴生钼矿的铼含量约200克/吨，属于中等偏高水平[2][5] 公司公告的3亿元钼精矿交易量约2000吨，对应铼金属含量约400公斤，乘以1.4倍后总铼含量约560公斤[3] 巨龙铜矿年产铜约3-4万吨，现有铼赛尔产能四五千吨，未来扩展空间巨大[2][10] * **商业模式与成本**：公司采用轻资产运营模式，通过采购钼精矿冶炼，对铼资源获取可控度更强，冶炼环节利润完全归属公司[2][7] 高浓度原料有助于降低回收成本，但具体成本需项目实施后测算[6] 目前废酸回收模式日处理成本约200万元（不含折旧）[2][6] * **供应链与定价**：公司与供应商按市场原则推进业务，采购完全按照市场定价[8][9] 通过深度绑定冶炼过程确保铼回收稳定性，未来将继续通过源头采购和战略合作确保供应链安全[2][8] * **项目进展与产量**：与吉林紫金和黑龙江紫金开展铜冶炼合作，年产铼约3吨[2][13] 多宝山小型冶炼厂年产量超过2吨[2][14] 吉林紫金已投产，黑龙江紫金预计2026年上半年产出，多宝山项目采用BOT模式[4][20] 目前库存铼约500公斤，主要用于深加工原料准备[4][21] * **技术优势**：公司在钼酸铵回收工艺上拥有十年以上经验，与中南大学紧密合作，具备材料回收、工艺优化及经济性优势[2][16] 技术能够处理毫克级别浓度（5毫克/升）的原料[15] * **下游规划**：计划在2026年后，在国内控制一定量钼资源，为下游深加工、高纯度合金等提供保障[4][17] * **价格展望**：铼金属价格受中国航空发动机和燃气轮机发展拉动，预计未来一段时间价格上涨周期较长[4][18][19] 核心观点与论据：其他业务 * **选矿药剂业务**：主要围绕铜、铅、锌等矿山需求，重点生产黄药、黑药和乙硫氨酯，并开发专用复配药剂和环保型选矿药剂（如低味道黄药）[4][26] 公司具有一矿一药策略和100多名专业研发人员的技术服务优势，80%的销售集中于海外市场[30] 浮选药剂一期项目规划产能8万吨（其中5万吨原预计2026年下半年投产），但因审批延迟，实际生产可能推迟到2027年[29] * **铜萃取剂业务**：产能已扩展至7,000吨，占全球需求量显著份额，计划进一步扩产5,000吨，但由于项目建设周期较长，预计2026年无法投产[4][27] 在非洲市场价格约为西方竞争对手（如巴斯夫和索尔维）的三分之二，未来价格稳定，在南美市场有望以更具竞争力的价格进入[31] * **高纯硫化钠项目**：一期按2万吨建设中，预计2026年第四季度完成安装调试并开始生产[4][24][28] 与下游合作伙伴建立合资公司进行销售[4][24] 其他重要内容 * **合作方产能情况**：福建紫金铜业年产40万吨铜，但铼含量低、经济效益不高，尚未具体谈合作[11] 国内最大的两家铜冶炼企业（铜陵和江铜）年总产量约100多万吨[12] 海外卡莫阿铜冶炼厂（刚果金）年出铜50万吨，具体情况尚不明确[12] * **项目经济性边界**：在当前价格体系下，铼回收活动具备经济性，但如果价格大幅下跌（例如降至几百万一吨），则会影响项目经济可行性[15] * **业务推进态度**：未来是否自建产能将根据业务发展情况评估[7] 与重金属行业客户有良好交流，有利于未来业务拓展[23]

涉及的行业与公司 * 行业：钼行业（涵盖上游钼精矿开采、中游钼铁冶炼、下游钢铁、化工、军工、航空航天等应用领域）[1] * 公司/项目：提及内蒙古大型矿山（发生事故）、西藏巨龙二期、华中河南矿山升级改造项目、东北地区（吉林、黑龙江）矿山、安徽金寨、密云、赤峰等大型矿山（未来投产）[2][8][16][24][28] 核心观点与论据 2025年市场回顾与价格驱动因素 * **价格走势剧烈波动**：2025年钼精矿均价为3,842元/吨，全年价格波动剧烈[1][3] * **价格下跌阶段**：年初因春节交易停滞，节后因国际市场下跌、国内需求未达预期及部分矿山线下出货，3月价格跌至3,300元/吨，随后因中美关税恐慌、钢厂压价和贸易商抛货，价格跌破3,200元/吨[2] * **价格上涨阶段**：国家推迟关税周期后价格修复，六七月份因内蒙古大型矿山安全事故导致减产，叠加贸易商囤货，价格最高涨至近4,600元/吨[1][2] * **价格回调阶段**：9月底至10月初，因矿山复产消息及获利盘抛售，价格回调至3,500元/吨左右，最终企稳于3,600-4,000元/吨区间[1][2] * **进口影响**：全年进口量增加对国内价格产生影响[1][2] 历史规律与生产情况 * **产量与价格正相关**：历史数据显示，钼精矿产量与价格呈正相关关系，价高时增产，价低时减产，例如2016年产量同比减少7.5%[4] * **近年国内产量增速变化**：2021-2023年国内钼精矿增速均超过10%，2024年增速为7.9%，2025年因内蒙古矿山事故等因素，增速大幅放缓至0.6%[5] 当前供应格局与产量 * **国内月度产量**：钼精矿月产量约为26,000吨（45品位），主要成交地区为东北、内蒙古、河南[1][8] * **长单影响流动性**：长单交易量约7,000至8,000吨，按固定价格结算，不参与市场价格调节，实际影响市场价格波动的量仅约8,000吨，占总量的三分之一[8] * **钼铁产量与需求**：钼铁月产量约21,000吨，2025年累计产量24万吨，同比增长10%[9] * **下游钢铁需求**：钼铁80%用于钢厂，2025年国内钢厂使用钼铁总量16万吨，同比增长5.7%，增长主要来自船舶、汽车、军工和航天领域[1][9] 需求结构分析 * **化工领域需求**：占钼消费总量20%，钼酸铵月消耗约5,000多吨，增速缓慢为4.5%[10] * **金属端需求**：钼粉月消耗约1,600吨，全年累计约21,000多吨，下游利润压缩导致企业延迟采购和降低库存[11] * **钢铁需求结构升级**：含钼钢增长受益于普碳钢向优特钢转变，以及新能源汽车、风电、核能、军工和航空航天等新兴领域[18][22] * **不同领域添加比例**：普通钢材钼含量0.2%-0.5%，316类不锈钢为2%左右，高速钢和双向钢可达3%-6%，高温合金中含量更高[30][31] 国际市场与进出口 * **主要生产国产量变化**：2025年智利前10个月累计产量35,000多吨，同比增长11%；秘鲁同期产量同比减少8%，助推全球钼价上涨[12][19] * **中国进出口情况**：2024年进口62,459吨，同比增长4.05%；氧化钼进口基本国内消化；出口（主要去印尼）减少20%；进口增、出口减支撑了全球钼价[13] * **进口依赖持续**：预计至少到2027年中国仍处净进口状态，2026年氧化钼和钼精矿进口总量预计微增至8万吨左右（2025年为7.7万吨）[21][33] 2026年供需与价格展望 * **供需平衡**：预计2026年供应和需求将保持相对平衡[1][6] * **价格区间预测**：预计价格震荡区间在3,500至4,500元/吨之间，中枢约4,000元/吨，但波动性将比2025年更强[2][6][20] * **国内供应增量**：预计2026年国内钼供应量增加1.5万吨，主要来自西藏铜钼矿、华中河南矿山升级改造、东北地区矿山（如黑龙江矿山下半年增量）[2][16][24] * **全球供应增长**：2026年全球钼金属市场预计增长4%以上，总供应量预计从2025年的30.9万金属吨增长到32万金属吨，其中国际市场（除中国外）增量约7,000至1万吨[2][17] * **需求增速**：2026年国内钼行业需求增速预计在4%至5%左右（约4.5%），全球需求预计维持相近水平[18][29] * **高价抑制需求**：当钼精矿价格达4,000元/吨、钼铁价格达26万元/吨时，下游企业可能因性价比偏低而停止采购[29] 库存与供需平衡细节 * **库存情况**：2026年初历史库存3,000多金属吨，2026年预计需求18万金属吨（含14万吨新需求及1万多吨废料回收），截至2025年12月底显性库存4,700多金属吨[14] * **贸易商与下游库存**：贸易商常备库存区间为2,000至4,000吨（高峰曾达5,000-6,000吨），下游企业大多维持半个月常备库存，不会大量囤货[26] 未来长期展望与潜在风险 * **阶段性过剩风险**：预计到2028年，随着安徽金寨、密云、赤峰等大型矿山投产，可能出现阶段性过剩；2027年预计仍处紧平衡状态[28] * **政策与突发事件影响**：环保政策、安全检查等因素长期存在，加速市场波动但未根本改变供给；突发事件（如矿山事故）无法预测，在价格上涨时作用较大[25] * **出口管制**：目前仅限制钼粉出口，其他产品监管影响有限，未来放宽管制可能性较低[27] 季节性行情与价格驱动 * **季节性高点预测**：年内主要高点可能出现在春节后的二月底至三月初（小高点），以及下半年的八至九月份（概率较大的高点），十一月份也可能因备货出现小冲高[34][35][36] * **价格决定因素**：供需关系是核心决定因素，在供需紧平衡或供不应求时，金融属性会放大市场波动（如2023年钼精矿价一度被推至5,600元/吨左右）[37] * **产品涨幅排序**：预计2026年矿产品涨幅最大，其次是冶炼环节产品（如钼铁），最后是酸铵等品类[34] 高增长潜力领域 * **未来需求增长点**：军工、航空航天发动机、商业航天等领域是未来几年主要增长动力，风电及传统化工领域（含钼催化剂）也将继续拉动需求[32]

公司概况与上市信息 - 辽宁创石钼业（集团）股份有限公司于2025年11月26日在全国中小企业股份转让系统挂牌，证券简称为创石钼业，证券代码为874939 [1] - 申万宏源承销保荐作为公司的主办券商，助力其在新三板挂牌 [1] 业务与产品 - 公司成立于2006年，主营业务为钼系列产品的研发、生产、加工和销售 [1] - 主要产品包括钼铁合金、氧化钼、钼酸铵、高纯三氧化钼、钼粉及钼金属等 [1] - 公司是一家专业从事钼制品从粗加工到深精加工全线研发、生产及销售的大型企业 [1] 市场地位与战略 - 公司是国内钼铁合金行业第一梯队企业，其钼铁合金产品2024年国内销售市占率名列前茅 [1] - 公司计划通过子公司蒙古国钼业金属公司开展矿产开采，以实现产业链向上延伸 [1] - 产业链向上延伸的战略目标包括保持原材料供应稳定性、降低采购成本、提高整体运营效率及提升抗风险能力 [1] - 申万宏源承销保荐为公司的产业链升级和铼系列产品布局提供了保障 [1]

行业概述 - 钼酸铵是最重要的钼酸盐和钼化合物之一，化学式为(NH4)2MoO4，为白色粉末 [1][2] - 钼酸铵是制取三氧化钼和金属钼粉的核心原料，广泛应用于催化剂、钼制品、钼铁合金、阻燃剂、农用钼肥等多个高端领域 [5] 市场供需 - 2024年全国钼酸铵累计产量6.37万吨，同比增长6.7%，表观需求量6.43万吨 [1][7] - 2025年1-8月全国钼酸铵累计产量4.52万吨，同比增长5.8%，表观需求量4.64万吨 [1][7] - 供给呈现明显区域性，生产集中在四川、陕西、辽宁、江苏四省，2024年合计产量占全国总产量的80% [1][8] 主要生产商 - 主要生产商包括金钼股份、厦门钨业、洛阳钼业、吉翔股份等 [1][9] - 金钼股份为行业龙头企业，是亚洲最大钼产品生产商，2024年其钼酸铵产量7238吨，销量1500吨，同比分别增长11.37%和44.93% [1][9] - 金钼股份2024年产量占全国总产量的11.4%，其产品很大部分用于自用 [1][9] 上游原材料 - 上游原材料主要为钼精矿、氨水、硝酸等，其中钼精矿是基础原材料 [5][7] - 中国钼矿资源丰富，总保有储量居世界第2位，2024年中国钼精矿产量30.7万吨，同比增长超7% [7] - 2024年国内45%钼精矿年平均价格为3579元/吨度，同比下降7.1% [7] 进出口贸易 - 中国钼酸铵市场基本自给自足，进出口规模较小，2024年进口1114.9吨，出口496.2吨 [1][9] - 2025年1-8月进口1357.6吨，出口213.3吨，进口数量仅占表观需求量的2.9% [1][9] - 进口来源高度集中，2025年1-8月71.3%进口量来自美国，28.3%来自荷兰 [10] - 出口目的地分散，2025年1-8月出口至近30个国家，对俄罗斯出口最多，为78.0吨，占总出口量的36.6% [11]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入191.78亿元，同比增长11.75% [3] - 归属于上市公司股东的净利润9.72亿元，同比下降4.37% [3] - 经营活动产生的现金流量净额8.04亿元，同比下降56.16% [3] - 基本每股收益0.6124元/股，同比下降14.78% [3] - 加权平均净资产收益率5.96%，同比下降2.79个百分点 [3] - 拟每10股派发现金股利292,115,791.98元，占半年度净利润的30.05% [1] 钨业务 - 钨精矿（65%WO3）上半年均价15万元/吨，同比上涨12.11% [3] - APT均价22.29万元/吨，同比上涨12.23% [3] - 国家第一批钨精矿开采总量控制指标58,000吨，同比下降6.45% [3] - 中国钨消费合计3.59万金属吨，同比增长2.1% [3] - 钨产品出口量6,063金属吨，同比下降32.44% [3] - 公司现有在产钨矿山年产量约12,000吨，博白巨典项目达产后将增至15,000吨以上 [29] - 光伏用钨丝市场份额超80%，全球领先 [3] - 硬质合金销量同比增长13%，切削工具营收同比增长13% [24] 钼业务 - 钼精矿均价3,543元/吨度，同比上涨1.1% [9] - 全国钼精矿累计产量163,580吨，同比增长5.5% [9] - 公司钼酸铵国内市场份额超40%，行业第一 [10] - 钼粉市场份额位居国内第一、全球前列 [10] 稀土业务 - 镨钕氧化物均价40.27万元/吨，同比增长11.82% [13] - 氧化镨钕产量48,870吨，同比增长2.64% [13] - 氧化镝产量1,504吨，同比下降16.49% [13] - 磁性材料销量5,193吨，同比增长31% [26] - 公司参股中稀厦钨开发福建稀土资源，与赤峰黄金合作开发老挝稀土资源 [29] 能源新材料业务 - 钴酸锂销量2.88万吨，同比增长57% [26] - 三元材料销量同比下滑，磷酸铁锂销量大幅增长 [26] - 钴酸锂全球市场份额近50% [22] - 法国基地正推进年产40,000吨三元正极材料生产线 [29] 产能建设进展 - 厦门金鹭硬质合金工业园项目预计2026年底完成 [28] - 泰国硬质合金生产基地二期项目预计2026年投产 [28] - 包头2万吨高性能钕铁硼磁性材料项目一期已逐步投产 [29] - 厦钨新能宁德基地年产70,000吨正极材料项目正在调试 [29] - 福泉鼎盛氧化钼生产线已试生产 [29] 研发与创新 - 全面推行集成产品开发（IPD）2.0管理模式 [32] - 推进无重稀土产品开发，部分牌号已完成客户送样 [16] - 钴酸锂产品受益于国家换机补贴政策和3C设备AI功能创新 [22] - 磷酸铁锂产品采用水热法工艺，形成差异化竞争优势 [22]

工业增长表现 - 2025年一季度锦州规模以上工业增加值同比增长11% 增速居全省第三 [1] - 装备制造产值增长52% 冶金新材料增长5.3% 石油化工增长2.1% [2] 企业创新案例 - 辽宁宏拓新材料科技通过连续结晶技术使钼酸铵纯度从98%提升至99.5% 产量同比激增40% [1] - 物料运输时间因智能化管理系统缩短30% [1] - 锦州锦恒汽车安全系统一季度气囊产量98万套 产值8.87亿元 同比增幅分别达68%和116% [1] 技术突破与产业应用 - 企业推进纳米钼材料产业化应用 [1] - 开发自适应远端气囊及全包裹安全气囊等突破性成果 填补国内空白 [2] - 以35个国内车厂新项目构建市场需求-研发创新-产能释放闭环 [2] 政策支持体系 - 政府推行"21152"工业倍增计划 通过银企对接解决融资难 [2] - 采取校企合作打通人才链 实施"一企一策"破解要素瓶颈 [2] - 政策精准滴灌与要素高效配置模式稳定工业基本盘 [2]