报告公司投资评级 - 中国中车A股和H股均维持“买入”评级[7] - A股目标价9元人民币，H股目标价7.89港币[7] 报告核心观点 - 中国中车作为铁路装备龙头，2026年上半年业绩稳健增长，未来有望持续受益于铁路投资高位、动车组高级修和更新需求释放，以及风电、储能等新产业拓展[1] 业务表现总结 整体业绩 - 2026年H1实现营收1316.82亿元，同比增长9.96%[1] - 归母净利79.91亿元，同比增长10.28%[1] - 扣非净利74.08亿元，同比增长11.22%[1] - 2026年Q2营收778.64亿元，同比增长9.53%，环比增长44.68%[1] - Q2归母净利46.12亿元，同比增长10.01%，环比增长36.52%[1] 铁路装备业务 - 2026年H1铁路装备业务收入669.22亿元，同比增长12.09%[2] - 其中机车业务收入107.00亿元，客车业务收入68.64亿元，动车组业务收入400.09亿元，货车业务收入93.49亿元[2] - 毛利率25.81%，同比提升0.64个百分点，是收入与利润的核心引擎[2] 新产业业务 - 2026年H1新产业业务收入455.47亿元，同比增长11.82%[2] - 毛利率17.66%，同比下降0.08个百分点[2] - 风电等清洁能源装备延续较快增长[2] 城轨与城市基础设施业务 - 2026年H1收入175.93亿元，同比增长1.10%[2] - 毛利率19.26%，同比提升0.4个百分点，稳步上升[2] 综合毛利率 - 2026年H1综合毛利率22.27%，同比提升0.46个百分点，或因铁路装备等高毛利业务占比提升带动产品结构优化[2] 费用与盈利质量 费用管控 - 2026年H1销售费用率1.83%，同比下降0.16个百分点[3] - 管理费用率5.20%，同比下降0.24个百分点，费用管控延续积极态势[3] - 研发费用率5.90%，同比提升0.24个百分点，研发投入强度持续提升[3] - 财务费用由上年同期-2.75亿元转为+6.83亿元，主要因汇兑因素影响，是本期利润主要拖累项[3] 减值与盈利质量 - 信用减值损失3.97亿元，较上年同期7.40亿元大幅收窄[3] - 资产减值损失1.64亿元亦同比收敛，盈利质量改善明显[3] 海外业务与订单 海外业务 - 2026年H1中国大陆收入1154.79亿元，同比增长8.41%[4] - 其他国家或地区收入162.04亿元，同比增长22.44%[4] - 海外收入占比约12.3%，国际化拓展提速[4] 订单储备 - 2025年公司新签订单约3461亿元，在手订单约3571亿元[4] - 2026年H1新签订单约1419亿元，其中新签海外订单约299亿元[4] - 新能源机车批量订单落地中亚、风电整机实现海外直销零突破，印证“轨交+新产业”协同出海逻辑[4] 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计2026-2028年归母EPS分别为0.50元、0.54元、0.58元[5] - 前值分别为0.50元、0.53元、0.56元，调整幅度0%、1.8%、3.6%[5] - 预计2026-2028年营业收入分别为2931.06亿元、3105.79亿元、3254.10亿元[11] - 预计2026-2028年归属母公司净利润分别为144.53亿元、153.86亿元、166.27亿元[11] 估值 - 可比公司2026年iFind一致预期PE均值为13.03倍[5] - 给予公司2026年A股18倍PE、H股13.6倍PE[5] - H股参考近1年对A股估值折价约25%[5]

公司业绩表现 - 中国中车2026年中期营业收入约1316.82亿元，同比增长9.96% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润约79.9亿元，同比增长10.28% [1][2] - 基本每股收益0.28元，拟每股派发现金红利0.11元（含税） [1][2] - 营收增长主要由于铁路装备、新产业收入增长所致 [1][2] 海外业务拓展 - 2026年上半年公司其他国家或地区营业收入为162.04亿元，同比增长22.44% [1][2] - 轨道交通装备业务在中亚、拉美、东南亚和非洲等区域持续拓展 [1][2] - 全生命周期系统解决方案（DLS）业务进一步拓展至大洋洲 [1][2] - 海外业务持续开拓有望为公司国际化增长提供支撑 [1][2] 市场表现 - 中国中车（01766）午后涨逾4%，截至发稿股价上涨3.60%，现报5.33港元 [1] - 成交额1.34亿港元 [1]