美国贸易关税政策 - 特朗普利用232调查加征关税落地确定性高，将成其倚重的关税政策[3] - 已落地232关税的钢铝税率从25%提至50%，汽车加征25%；接近公布的铜8月1日加征50%、医药未来加征200%；尚在调查的关键矿产、木材、飞机预计分别在10月中旬、12月初、2026年2月初出结果[3][4][15][16][17][18] - 特朗普关税体系将由基准关税、232关税、对等关税构成[5][19] 全球地缘政治事件 - 普京确定出席九三阅兵，预计中俄达成系列合作共识；特朗普三季度访华可能性较高[20][21][22] - 特朗普分四批对24个贸易伙伴发关税函，8月1日实施，涉及日本25%、巴西50%等不同税率[23][25] - 特朗普政府对俄态度强硬，或新增对乌3亿美元军事援助和对俄制裁[26] 新闻发布会观点 - 商务部回应英伟达高管访华、关键矿产转运等问题；外交部回应中美、中欧经贸及国际热点问题[30][32] 全球地缘动态 - 中东以色列推动加沙停火谈判；俄乌冲突持续，俄罗斯发动大规模空袭[35] 风险提示 - 美国贸易谈判或增针对中国商品条款，特朗普关税政策反复，其他国家可能出卖中国利益[6][49]

美国对铜及相关产品加征关税政策 - 美国总统特朗普宣布将对进口铜及铜制品征收50%额外关税，药品及原料关税达200%，并设置一年缓冲期[1] - 征税范围涵盖铜线、铜废料及含铜产品，但不包括铜精矿和终端用铜板块（如家电、电子）[1] - 政策依据为美国《贸易扩展法》第232条，与汽车、钢铝制品关税同属领域性措施[1] 市场即时反应 - COMEX铜期货三连涨至5.89美元/磅创历史新高，LME铜价先跌至9553美元/吨后反弹，沪铜主力合约测试78160元/吨低位[3] - COMEX铜库存从2月不足10万吨激增至7月10日的22.34万吨，同期LME库存从27.09万吨骤降60%至10.81万吨[18] - LME市场出现"现金日头寸对抗"，隔夜价差升水69美元/吨，即期至三个月价差扩大至397美元/吨创2021年以来新高[19] 美国加征铜关税的深层逻辑 - 美国精炼铜年产量80-85万吨但消费量达160万吨，进口依赖度45%，存在地缘政治脆弱性[5][9] - 白宫计划2035年前将本土铜产量提升70%，进口依赖度降至30%，国防用铜量位居全美第二[9] - 2024年美国铜供需平衡表显示净进口量达750万吨，预计2025年将跃升至1200万吨[6] 铜产业链结构性矛盾 - 美国铜矿开采成本高企，新建铜矿需数十年周期和数十亿美元投入（如力拓Resolution铜矿深陷法律纠纷）[12] - 美国铜冶炼产能仅占全球3%，中国控制全球47.62%粗精炼能力，部分美冶炼厂已转型数据中心[14] - 技术公司如自由港和Ceibo探索新冶炼技术，铜价需达12000-13000美元/吨才具开采经济性[13][15] 中美铜产业格局对比 - 中国2024年精炼铜产量1200万吨（占全球47.6%），2025年将达1300万吨，但对美出口不足美进口量2%[29][31] - 中国联盟控制全球29.9%铜矿产量，美方盟友占比48.7%，但中国在粗精炼环节占据绝对优势[32] - 2023年中国海外矿业收购达10笔超1亿美元交易，创2013年来新高，强化原材料控制力[33][36] 关税政策潜在影响 - 关税若落地将扩大COMEX与LME价差，但市场预期存在"特朗普看跌期权"（TACO交易策略）[25][27] - VIX指数跌至16低于长期均值20，显示市场对关税焦虑消退，雷亚尔汇率波动已回归年初水平[24][26] - 铜价或维持12000-13000美元/吨区间运行，刺激美本土开采但难以改变LME主导的定价体系[37][39] 全球铜资源控制版图 - 美方盟友（智利/秘鲁/加拿大等）控制48.7%铜矿产量，中方盟友（中国/赞比亚/印尼等）占29.9%[32] - 精炼铜产能分布：中国（54,919千吨/5年总量）>美方盟友（21,540千吨）>智利联盟（10,869千吨）[32] - 地缘政治下铜产业链价值向精炼环节转移，中国在阳极板/阴极铜加工领域建立战略优势[30][35]

美国对进口药品和铜产品征收高关税 - 美国宣布对进口药品及原料征收200%关税 对铜及铜相关产品征收50%关税 铜关税幅度超出市场预期的25% [1][2][3] - 药品关税设置1年宽限期后实施 该税率为已公布品类中最高 2024年美国药品进口额达2468亿美元 占进口总额7.6% [1] - 美国药品市场规模7978亿美元 占全球40%以上 其中30%依赖进口 [1] 制药行业应对措施 - 默克、诺华等制药公司宣布加大美国本土化生产投资 2025年以来6家欧美企业新增对美投资达1660亿美元 相当于过去10年年均设备投资额的9倍 [1] - 日本武田药品工业计划5年内对美投资300亿美元 涵盖生产基地和研发 其美国业务占合并销售额50% [2] - 卫材将把阿尔茨海默病药物Lecanemab的部分原药生产转移至美国北卡罗来纳州工厂 [2] 铜市场影响 - 纽约铜期货价格单日暴涨17%至5.8955美元/磅（约1.3万美元/吨）创历史新高 [2] - 美国40%以上铜消费依赖进口 计划到2035年将产量提升70% 进口依赖度降至30% [3] - 铜关税范围未明确涵盖矿石、铜锭或加工产品 铜需求受电力基础设施、EV及家电等多领域支撑 [3] 关税政策潜在动机 - 高铜关税可能针对中国 尽管美国冶炼铜进口主要来自智利（60%）和加拿大（10%） 但存在中国投资中南美企业的间接进口渠道 [4] - 日本企业如三菱商事、住友金属矿山在南美铜矿的权益被认为受直接影响有限 [4]