美国最高法院对特朗普政府关税案的裁决预期与影响 - 美国最高法院于当地时间1月9日表示当天不会就特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收关税的案件作出裁决，其下一个计划的开庭时间是1月14日 [3] - 该案于2025年11月5日进行辩论，已加速办理，此前有预判估计判决可能在2026年2月3日出炉，且特朗普政府大概率会败诉 [7] - 若最高法院裁定关税政策违法，特朗普政府将面临1335亿至1500亿美元（约1335亿至1500亿美元）的巨额退税，且可能还需计算利息 [10][11] 特朗普政府为应对不利裁决的预案与表态 - 特朗普政府高级官员密集吹风，表示已准备B计划，若不能使用IEEPA，也有其他法律工具可达到同样目的 [4][10] - 美国总统特朗普称，最高法院作出不利裁决将是对美国的“可怕打击” [8] - 美国财政部长贝森特表示，若法院裁定关税非法将是“美国人民的损失”，并透露政府至少有3种其他选项来复制大部分关税以维持收入水平 [9][10] - 美国国家经济委员会主任哈塞特也表示，若败诉，政府还有其他工具可以达到同样目的 [10] - 业内人士解读称，政府表态意味着即使输掉官司需要退税，关税也不会停止，会换一种方式继续征收 [11] 特朗普政府可能启用的替代法律工具 - 政府已制定在裁决不利情况下重新征收进口关税的方案，主要存在四种法律选择 [13] - **《国际紧急经济权力法》（IEEPA）**：以国家紧急状态为由，可立即生效且无限期，但正面临最高法院的合法性挑战 [14] - **“301调查”（1974年《美国贸易法》第301条）**：针对不公平贸易行为，生效需9-12个月，期限4年并可续期，预计不会立即使用因其耗时较长 [14][15] - **“232调查”（1962年《贸易扩张法》第232条）**：以国家安全为由，生效约需9个月，无限期，预计将被更广泛使用，目前已用于对汽车、钢铁、铝、铜和木材征收关税 [14] - **第122条（1974年《美国贸易法》第122条）**：以贸易逆差为由，生效快速，允许在150天内征收高达15%的关税，是目前可以立刻使用的工具 [14][16] - **第338条（1930年《关税法》第338条）**：针对外国歧视性关税，允许美国政府立即征收高达50%的关税，生效较快且无固定期限，尽管近年少用，但年初已被政府讨论作为实施“对等关税”的途径 [14][16]

美国最高法院对特朗普政府关税案的裁决预期与政府应对方案 - 美国最高法院于1月9日表示当天不会就特朗普政府关税案作出裁决，其下一个计划的开庭时间是1月14日 [1][2] - 该案已加速办理，从2025年12月底就传出将在1月宣判的消息，但最高法院不会提前说明具体宣布哪个案件 [5] - 外界预判判决结果可能在2026年2月3日公布，且特朗普政府大概率会败诉 [5] 特朗普政府关税政策的法律依据与潜在败诉后果 - 特朗普政府于2025年上台后援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA），以行政令方式出台一系列加征关税措施 [5] - 美国最高法院于2025年11月5日听取了案件辩论，彼时已有不少法官质疑政府依据IEEPA征收关税的权力 [5] - 若最高法院裁定关税政策违法，特朗普政府将面临巨额退税，范围在1335亿至1500亿美元左右，且可能还需计算利息 [9][10] 特朗普政府为应对不利裁决准备的后备法律工具 - 特朗普政府高级官员密集吹风，表示已准备B计划，若IEEPA被裁定不可用，将有其他法律选项来复制大部分关税以维持收入 [3][6][7] - 政府官员表示至少有3种其他选项可以达到同样目的，并预计会尊重最高法院的裁决 [7][8] - 当前政府已制定在裁决不利情况下重新征收进口关税的方案 [11] 潜在备用法律工具的具体内容与特点 - 主要备用法律工具包括：1974年《贸易法》第122条、“232调查”、“301调查”和1930年《关税法》第338条 [3][11] - **第122条**：允许华盛顿在150天内对贸易伙伴征收高达15%的关税，生效速度快，总统可直接下令 [12][13] - **“232调查”**：基于国家安全的条款，已被用于对汽车、钢铁、铝、铜和木材征收关税，生效速度约9个月，无限期 [12][13] - **“301调查”**：针对不公平贸易行为，但耗时较长，需9-12个月，并需经过国会调查，期限4年（可续期） [12][13] - **第338条**：允许对歧视美国贸易的对象立即征收高达50%的关税，可用于应对不合理的收费或限制，生效较快，无固定期限 [12][13] 各法律工具的预期使用策略 - 预计特朗普政府将更广泛地使用“232调查” [13] - 专家认为不会立即使用“301调查”，因其过程至少需要一年时间，但政府已针对巴西等国家和地区展开此类调查 [13] - 目前可以立即使用的是第122条，总统可直接下令先加征15%关税维持几个月 [13] - 第338条是另一项可能被援引的条款，尽管近年来很少使用，今年年初政府曾讨论过将其与第122条作为实施“对等关税”的途径 [13] - 不过，这些备用法条都比较古老 [14] 政府高层对关税案的态度与表态 - 美国总统特朗普曾表示，关税使美国在财政上更加强大，并称最高法院作出不利裁决将是对美国的“可怕打击” [5] - 美国财政部长贝森特表示，如果法院裁定关税非法，将是“美国人民的损失”，并透露政府有其他“选择” [5][6] - 美国国家经济委员会主任哈塞特表示，预计会胜诉，但如果败诉也知道有其他工具可以达到同样目的 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钯金2026年开年表现偏强，与铂金在高频数据层面分歧放大，核心驱动力是市场提前交易美国关税政策调整潜在预期 [2] - 铂钯一季度趋势向上判断未变，现货紧平衡是支撑价格核心基本面，但价格易跟随白银回撤，不过属于阶段性调整，未逆转一季度价格中枢上行逻辑 [2] - 美国最高法院关税裁决结果将成市场情绪与资金流向关键分水岭，需关注政策对白银、铂金、钯金价格传导作用 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 钯金自2025年5月进入上涨通道后整体跟随铂金，但2026年开年表现偏强，二者高频数据分歧放大，钯金ETF延续流入，铂金ETF资金流出，钯金远期费率抬头，NYMEX钯金库存累积，与铂金、白银表现分化 [2] 价格驱动因素 - 今日钯金快速上涨核心驱动力是市场提前交易美国关税政策调整潜在预期，若特朗普普遍关税裁定违法，232调查落地概率上升，钯金加税预期下资金提前布局推升价格 [2] 中期逻辑 - 铂钯一季度趋势向上判断未变，从高频指标看，现货端结构性紧张格局未缓解，现货紧平衡支撑价格，但价格易跟随白银回撤且幅度更大，铂金日线双顶形态明显，技术面有抛压，伦敦现货铂金若回调底部或触及1950 - 2000美元/盎司 [2] 短期关注 - 美国最高法院关税裁决结果是市场情绪与资金流向关键分水岭，需关注政策对白银、铂金、钯金价格传导作用 [3] 场内期权策略 - 钯金隐波居高且绝对价格处大级别震荡区，低多交易者可卖出虚值看跌期权收取权利金，同时买入平值看涨期权作为熔断对冲，若价格快速回落，看跌端及时止损平仓，看涨期权保留捕捉再度上行 [4] 场外期权策略 - 有低多交易需求的投资者，在钯金波动率较高且绝对价格处大级别震荡窗口期，建议布局周期适当拉长、下方执行价相对较远的熔断固定赔付累购期权，在市场震荡中增收，市场回调可逐步建立低位多单 [5]

美国最高法院关税裁决事件 - 美国最高法院将于当地时间1月9日上午10点就特朗普政府的关税政策作出裁决 此次裁决可能成为其重返白宫以来遭遇的最大法律挫败 [1] - 若无意外 特朗普政府根据《国际紧急经济权力法》征收的关税政策大概率被判非法 即大部分政策“与规则不符” [1] - 若裁决不利 特朗普政府可能面临向进口商退还超过1335亿美元关税的风险 这是截至2025年12月14日的累计金额 [1][6] 关税政策背景与法律挑战 - 特朗普政府于2025年1月上台后 援引《国际紧急经济权力法》以行政令方式出台一系列加征关税措施 包括“对等关税”和芬太尼关税等 [2][3] - 美国联邦巡回上诉法院和美国国际贸易法院已分别裁定该一揽子关税政策违法 特朗普政府随后向最高法院提出上诉 [2] - 最高法院已于2025年11月5日听取案件辩论 彼时不少法官已质疑政府是否有权根据《国际紧急经济权力法》征收关税 [4] 潜在的替代征税工具 - 若裁决不利 特朗普政府可能更广泛地使用1962年《贸易扩张法》第232条 该条款已被用于对汽车、钢铁、铝、铜和木材征收关税 [4] - 政府还可能使用1974年《美国贸易法》第301条 目前已针对巴西等国家和地区展开调查 并可能启动更多调查 [4] - 其他可用的法律工具包括1974年《贸易法》第122条 允许在150天内征收高达15%的关税 以及1930年《关税法》第338条 允许立即征收高达50%的关税 今年年初政府曾讨论过这两条作为实施“对等关税”的途径 [5] 关税收入规模与构成 - 特朗普称美国已经或即将征收6000亿美元的关税 2025财年美国的关税净收入达到创纪录的1950亿美元 每月收入保持在300亿美元左右 [7] - 基于《国际紧急经济权力法》征收的关税中 针对所有国家和地区的“对等关税”总额为817.4亿美元 此外还有芬太尼关税及针对巴西和印度的惩罚性关税 [7] - 美国针对墨西哥和加拿大征收的芬太尼关税分别为64.8亿美元和24.2亿美元 [7] 企业与行业反应及法律行动 - 进口商正争相了解若政府败诉如何申请退款 许多公司已聘请律师提起上诉 [7] - 2025年12月 零售巨头好市多起诉特朗普政府以维护其收回已支付关税的权利 其他提起诉讼的知名企业包括露华浓和川崎摩托制造公司等 大批美国中小企业也追加了诉讼 [8] - 目前已有约40份法律简报提交至最高法院反对关税政策 其中包括美国最大商业协会美国商会的简报 [8]

美国最高法院关税裁决事件 - 美国最高法院将于当地时间1月9日就特朗普政府的关税政策作出裁决 若裁决不利 将削弱其标志性经济政策并成为其重返白宫以来的最大法律挫败 [3] - 若无意外 特朗普政府根据《国际紧急经济权力法》征收的关税大概率被判非法 即大部分政策“与规则不符” [3] 案件背景与法律依据 - 特朗普政府于2025年1月上台后 援引《国际紧急经济权力法》以行政令方式出台一系列加征关税措施 未经国会批准 [5] - 美国联邦巡回上诉法院和美国国际贸易法院已分别裁定该一揽子关税政策违法 特朗普政府随后向最高法院提出上诉 [6] - 最高法院已于2025年11月5日听取案件辩论 彼时不少法官已质疑政府是否有权根据该法征收关税 [8] 潜在财务影响与退款风险 - 若最高法院裁定相关关税非法 特朗普政府可能面临向进口商退还超过1335亿美元关税的风险 此为截至2025年12月14日的累计金额 [3][12] - 基于《国际紧急经济权力法》征收的关税细目显示 针对所有国家和地区的所谓“对等关税”总额为817.4亿美元 [13] - 美国针对墨西哥和加拿大征收的芬太尼关税分别为64.8亿美元和24.2亿美元 [14] 政府备用方案与替代法律工具 - 特朗普政府已制定在裁决不利情况下重新征收进口关税的方案 预计措施之一是更广泛使用1962年《贸易扩张法》第232条 [8] - 政府还可使用1974年《美国贸易法》第301条 目前已针对巴西等国家和地区展开调查 [8] - 其他可能被援引的条款包括1974年《贸易法》第122条 允许在150天内征收高达15%的关税 以及1930年《关税法》第338条 允许立即征收高达50%的关税 [9] 企业反应与诉讼情况 - 美国进口商正争相了解若政府败诉如何申请退款 许多公司已聘请律师提起上诉 [14] - 零售巨头好市多于2025年12月起诉特朗普政府以维护其收回已支付关税的权利 其他提起诉讼的知名企业包括露华浓和川崎摩托制造公司等 [14] - 目前已有约40份法律简报提交至最高法院反对特朗普政府的关税政策 其中包括美国商会的简报 [14] 相关经济数据 - 特朗普称美国已经或即将征收6000亿美元的关税 [12] - 根据美国财政部数据 2025财年美国的关税净收入达到创纪录的1950亿美元 每月收入一直保持在300亿美元左右 [12]

美国关键矿产清单更新 - 美国地质勘探局公布最新关键矿产清单，首次将铜、银和冶金煤列入，此举被视为增加了这些材料未来可能被纳入关税政策的可能性[1] - 此次调整是2018年该清单首次发布以来最重大的一次，新增了铀、钾、铼、硅和铅等10种矿产，使清单总数达到60种，其中包括15种稀土元素[1][3] - 清单更新周期为每三年一次，该清单决定了哪些矿产将被纳入4月中旬宣布的232条款调查范围，并有助于确定哪些美国国内项目可获得联邦政府支持[1] 关键矿产定义与供应链风险 - 关键矿产被定义为对美国经济或国家安全至关重要的商品，其供应链易受干扰，并且在产品制造中发挥着关键作用，一旦缺失将产生重大影响[2] - 某些元素的供应链被评估为风险最高，包括铑、镓、锗、钨、几种稀土元素以及主要从加拿大进口的钾肥，加拿大约占美国钾肥进口量的80%[3] - 美国约三分之二的白银依赖进口，铜的进口量几乎占美国总消费量的一半，主要来自智利、秘鲁和加拿大等国[4][5] 清单更新的市场影响与行业反应 - 清单向市场发出了美国政府优先事项的信号，对于被指定为关键的矿产，更容易获得政府支持，涉及对采矿业的直接投资、资源回收、税收优惠及简化许可流程等[3][4] - 白银被列入清单引发贵金属交易商和制造商担忧，任何关税都可能对金属市场造成严重冲击，导致纽约白银库存大幅增加并创下历史新高，造成伦敦白银暂时短缺[5] - 由于工业和投资者需求增加，白银价格在10月份创下每盎司50美元以上的历史新高，白银广泛用于电子产品、太阳能电池板、珠宝以及投资用途[5] 232调查程序与潜在政策动向 - 特朗普政府已将保障关键矿产供应链安全列为首要任务，并大幅扩大了关键矿产的定义，4月15日白宫宣布对依赖进口加工关键矿产品的国家安全风险展开232调查[1][4] - 232调查是针对某个行业或产品的、具有相对明确程序的调查，通常包括调查期、评论期、听证会、商务部部长报告和总统决定等完整流程[4] - 美国海关相关清单已将部分白银的海关编码列入关税豁免清单，意味着某些类型的白银不太可能受到影响，但美国是否会对白银征收关税尚不明朗[5]

关键矿产清单更新概述 - 美国地质勘探局公布最新关键矿产清单，首次将铜、银和冶金煤列入，为2018年清单发布以来最重大调整[1] - 清单新增10种矿产，使总数达到60种，并包含15种稀土元素[5] - 清单更新周期为每三年一次，用于界定232条款调查范围及确定有资格获得联邦政府支持的国内项目[1] 清单调整的具体内容 - 新增矿产包括铀、钾、铼、硅和铅等[1] - 关键矿产定义为对美国经济或国家安全至关重要、供应链易受干扰、且在产品制造中发挥关键作用的商品[4] - 某些元素的供应链被评估为风险最高，包括铑、镓、锗、钨、几种稀土元素以及主要从加拿大进口的钾肥[5] 清单调整的行业影响与动机 - 美国资源行业曾推动将铜和钾肥等金属和矿物列入清单，美国使用的钾肥约80%依赖从加拿大进口[5] - 美国铜的进口量几乎占总消费量的一半，主要来自智利、秘鲁和加拿大等国[5] - 新增部分矿产如冶金煤和硼是美国已大量生产并出口的，硼的加入是根据加州相关行业生产商意见[5] - 清单向市场发出美国政府优先事项信号，被指定为关键的矿产更容易获得政府支持[5] 白银列入清单的市场反应 - 白银被列入清单引发贵金属交易商和制造商担忧，任何关税都可能对金属市场造成严重冲击[6][7] - 白银在工业领域应用广泛，包括电子产品、太阳能电池板和医疗器械[7] - 美国约三分之二的白银依赖进口，由于工业和投资者需求增加，白银价格在10月份创下每盎司50美元以上的历史新高[7] - 对可能征收关税的担忧导致纽约白银库存大幅增加，上个月库存量创下历史新高，并造成伦敦白银暂时短缺[7] - 美国已将部分白银的海关编码列入关税豁免清单，意味着某些类型的白银不太可能受到影响[7] - 美国地质勘探局解释白银入列是为应对墨西哥供应中断这一概率较低但影响较高的潜在情景[7]

市场情绪与资产价格反应 - 美国总统特朗普表示愿意与中国进行谈判，改善了因贸易紧张局势升级而受冲击的市场情绪，美国股指期货价格攀升，油价出现反弹 [1] - 标普500指数和纳斯达克100指数的合约涨幅超过1% [1] - 美国国债期货价格下跌，油价上涨超过1%，加密货币在抛售后强劲反弹 [3] 贵金属市场动态 - 白银价格上涨1.1%，达到每盎司51美元的高位，铂金和钯金价格均上涨超过2% [3] - 黄金价格创下每盎司4060美元的新高，此前实现了连续第八周的上涨 [3] - 贵金属价格大幅上涨，对避险资产的需求受中美贸易摩擦反复、对美联储独立性的威胁及美国政府停摆等因素推动 [5] - 银价逼近1980年创下的每盎司52.50美元纪录，伦敦基准价格大幅上涨远超纽约价格 [5] 贸易紧张局势与市场影响 - 市场对贸易紧张局势最直接的反应是避险资产飙升、风险资产下挫 [5] - 自4月因关税引发市场崩溃以来，标普500指数在对人工智能的乐观预期及对美联储降息期望推动下大幅上涨，其估值接近25年来的最高水平 [5] - 上周五特朗普发出关税威胁后，美股三大指数跳水 [5] - 在美国政府针对关键矿产展开的"232调查"即将结束之际，交易员处于紧张状态，担心银、铂和钯等金属可能被关税政策涉及，加剧市场供应紧张 [5] 市场策略观点 - 市场正在讨论新一轮关税冲击是否会真正发生，若仅是谈判策略，当前回调或成为抄底机会，但若关税生效，可能出现新一轮波动及全球风险重新评估 [6]

关税政策内容 - 特朗普政府宣布对进口软木原木及木材征收10%关税，并对进口橱柜、浴室柜及软包木制品加征25%关税 [1] - 新关税措施于10月14日起生效，部分税率将在明年1月1日起继续上调 [1] - 美国对从加拿大进口的木材已征收14.5%的反补贴和反倾销税 [1] 行业影响分析 - 软木是住宅建筑业的关键成分，新关税将增加美国住宅建筑和装修的成本 [1] - 今年8月美国家具价格同比上涨4.7%，其中客厅和餐厅家具价格在过去12个月里上涨9.5% [1] - 美国使用的软木中约有30%来自加拿大，因加拿大森林资源多属公共土地而采伐成本更低 [1] - 美国本土木材难以在短期内满足建筑商的要求，行业内部对此存在分歧 [4] 政策背景与法律依据 - 最新关税措施源于美国商务部于今年3月根据《贸易扩展法》第232条启动的调查 [4] - “232调查”条款授权商务部对特定产品进口是否威胁国家安全立案调查，并由总统决定实施限制措施 [4] - 特朗普政府更看重依据IEEPA授权实施的关税，如“对等关税”和“芬太尼关税” [5] - 美国最高法院将于11月5日开始听取关于白宫援引IEEPA合法性的诉讼辩论 [5]

政策行动概述 - 特朗普政府启动两项新的232调查，分别针对进口机器人、工业机械以及进口医疗设备 [1] - 调查依据《1962年贸易扩展法》第232条，该条款授权以国家安全为由对进口产品实施关税或配额等限制措施 [2] - 美国商务部需在270天内提交政策建议，总统有权对被视为关乎国家安全的关键商品加征关税 [2] 调查涉及的具体行业与产品 - 机器人及工业机械调查涵盖数控加工中心、车床、铣床、磨削设备、工业冲压机及自动换刀装置等 [2] - 医疗设备调查针对个人防护装备（如外科口罩、N95呼吸器、手套）、医疗耗材（如注射器、导管）及耐用设备（如病床、轮椅） [3] - 此次医疗设备调查不涉及处方药和生物制品，这些领域已纳入另一项独立调查范围 [3] 232调查的政策背景与现有规模 - 截至目前，美方已出台的232调查共涉及11个品类，包括钢铝、汽车、半导体、医药产品、关键矿产等 [2] - 特朗普政府已对汽车、铜、钢铁和铝产品加征了232关税 [2] - 2024年钢铁、铝、铜的进口价值分别为319.72亿美元、207.4亿美元、179.72亿美元，而钢铝衍生品进口金额达718亿美元 [4] 政策目标与财政效果 - 政策核心目标是通过提高进口成本鼓励关键产业国内制造，以减少贸易逆差和促进制造业回流 [1][4] - 关税已成为美国财政收入重要来源，7月关税收入达284.4亿美元，较去年同期的76.28亿美元上涨273% [4] - 4月至7月累计关税收入为947.19亿美元，较去年同期的276.42亿美元上涨243%，7月关税收入占财政收入的比重达到8.4% [4] 政策对制造业的影响评估 - 自今年4月征收“对等关税”以来，美国制造业就业环比新增均为负数，6月在总就业中占比跌破8% [5] - 工业机器人行业人士认为，关税对海外业务影响有限，因公司已通过海外子公司和收购进行布局 [5][6] - 该人士指出，关税压力可能更多传导至工业机器人服务的下游领域，如光伏、锂电、3C行业 [5] 关税政策的合法性与后续路径 - 联邦巡回上诉法院以7比4的投票结果裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》征收关税违法 [6] - 法院裁决认为该法律未授权总统通过行政命令征收关税，关税是国会的核心权力 [6] - 若最高法院最终不支持现行关税，232调查可能成为实施替代关税的后盾，因其更具持久性，但落地进程更迟缓 [7]