报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多；氧化铝：中性；铝合金：谨慎偏多；套利策略为沪铝正套 [9] 报告的核心观点 - 电解铝国内整体供需基本面未变，海外冰岛减产、电力成本有压力，消费受废铝替代影响旺季表现平平但实际增长良好，宏观利多因素下铝价回调难有深度，关注库存去库节奏 [6] - 氧化铝供应端未规模减产，新增产能预期仍在，供需过剩格局不改，库存增加，价格估值偏低，海外矿端有扰动可能 [8] 相关目录总结 铝现货 - 华东A00铝价21630元/吨，较上一交易日降280元/吨，升贴水0元/吨；中原A00铝价21490元/吨，升贴水较上一交易日升10元/吨至 -140元/吨；佛山A00铝价21480元/吨，较上一交易日降280元/吨，升贴水较上一交易日降5元/吨至 -150元/吨 [1] 铝期货 - 2025 - 11 - 17日沪铝主力合约开于21835元/吨，收于21725元/吨，较上一交易日降250元/吨，最高价21835元/吨，最低价21650元/吨，成交276419手，持仓390859手 [2] 库存 - 截止2025 - 11 - 17，国内电解铝锭社会库存64.6万吨，较上一期增2.5万吨，仓单库存69484吨，较上一交易日增4742吨，LME铝库存550200吨，较上一交易日降2175吨 [2] 氧化铝现货价格 - 2025 - 11 - 17山西价格2840元/吨，山东价格2780元/吨，河南价格2865元/吨，广西价格2915元/吨，贵州价格2940元/吨，澳洲氧化铝FOB价格320美元/吨 [2] 氧化铝期货 - 2025 - 11 - 17氧化铝主力合约开于2816元/吨，收于2817元/吨，较上一交易日收盘价降20元/吨，降幅0.70%，最高价2840元/吨，最低价2774元/吨，成交505612手，持仓390494手 [2] 铝合金价格 - 2025 - 11 - 17保太民用生铝采购价格16800元/吨，机械生铝采购价格17000元/吨，环比昨日降100元/吨；ADC12保太报价20900元/吨，环比昨日降100元/吨 [3] 铝合金库存 - 铝合金社会库存7.21万吨，厂内库存5.90万吨 [4] 铝合金成本利润 - 理论总成本21469元/吨，理论利润 -269元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝海外冰岛减产约20万吨，电力成本有压力，消费因废铝替代旺季表现平平但实际增长良好，11 - 12月或迎消费旺季，宏观利多因素下铝价回调难有深度 [6] - 氧化铝云南采购价环比降20元/吨，新疆招标价环比涨5 - 10元/吨，几内亚铝土矿发运量增加，供应压力不减，澳洲减产、中国北方压产但未规模减产，新增产能预期仍在，供需过剩，库存增加 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给充足、预期偏暖阶段 ，操作建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 电解铝基本面或将处于供需双增、库存逐步去化局面 ，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升 ，操作建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20435元/吨，环比降90元/吨 ，本月 - 下月合约价差25元/吨，环比升10元/吨 ，主力合约持仓量185377手，环比降8397手 [2] - 氧化铝期货主力合约收盘价2890元/吨，环比降61元/吨 ，本月 - 下月合约价差 - 10元/吨，环比升1元/吨 ，主力合约持仓量210173手，环比升17142手 [2] - LME铝注销仓单231225吨，环比降8550吨 ，LME电解铝三个月报价2507美元/吨，环比降26美元/吨 ，LME铝库存458900吨，环比降3550吨 [2] - 沪铝前20名净持仓43566手，环比升11687手 ，沪伦比值8.15，环比升0.05 ，沪铝上期所仓单139290吨，环比降4222吨 ，沪铝上期所库存236557吨，环比升3317吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20560元/吨，环比持平 ，上海物贸铝升贴水0元/吨，环比持平 ，长江有色市场AOO铝20520元/吨，环比持平 [2] - LME铝升贴水20520美元/吨，环比持平 ，基差：电解铝 - 125元/吨，环比降90元/吨 ，基差:氧化铝 - 161元/吨，环比降37元/吨 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极5890元/吨，环比持平 ，氧化铝开工率87.21%，环比升1.26个百分点 ，氧化铝产量750.75万吨，环比降4.92万吨 ，产能利用率88.28%，环比降0.25个百分点 [2] - 氧化铝需求量647.02万吨，环比降64.53万吨 ，供需平衡20.92万吨，环比降14.76万吨 ，出口数量21万吨，环比升1万吨 ，进口数量4.17万吨，环比升0.58万吨 [2] - WBMS铝供需平衡29.51万吨，环比升33.55万吨 ，电解铝社会库存76.60万吨，环比降0.80万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量200200.39吨，环比升38792.39吨 ，原铝出口数量3426.54吨，环比降4973.02吨 ，电解铝总产能4517.20万吨，环比持平 [2] - 电解铝开工率97.37%，环比升0.29个百分点 ，铝材产量610.66万吨，环比升17.91万吨 ，未锻轧铝及铝材出口数量37万吨，环比降12万吨 [2] 下游及应用 - 铝合金产量155.20万吨，环比升10.20万吨 ，铝合金出口数量1.75万吨，环比降0.06万吨 [2] - 汽车产量349.86万辆，环比升5.10万辆 ，国房景气指数93.80，环比升0.45 [2] 期权情况 - 历史波动率:20日:沪铝9.50%，环比升0.11个百分点 ，历史波动率:40日:沪铝8.76%，环比升0.07个百分点 [2] - 主力平值IV隐含波动率8.66%，环比升0.0003个百分点 ，期权购沽比0.73，环比降0.0451 [2] 行业消息 - 美国“对等关税”靴子即将于4月2日落地 ，欧盟有反制计划 ，关税或推高通胀和失业率，给美联储带来挑战 [2] - 3月财新中国制造业PMI录得51.2，较2月上升0.4个百分点，创2024年12月来新高 [2] - 商务部要求加快消费品以旧换新工作推进 ，推动智能终端消费品广泛使用 [2] - 1 - 2月规上电子信息制造业增加值同比增长10.6% ，出口持续回升，效益有所下滑，投资增速小幅回落 [2] - 新能源车企3月销量成绩好 ，比亚迪、小鹏、零跑等车企销量有增长 [2]