销量表现 - 宋PLUS DMI在本地三线城市占比亚迪总销量的16%（130台中的21台）[2] - 112KM尊荣款（非智驾版）为最畅销配置，占现车库存50%（10台中的5台），灰色为主销颜色[2] - 160KM旗舰型滞销，优惠超2万仍月均销量不足2台，指导价16.58万[12] 客户画像 - 目标客群以家庭用户为主，职业分布无显著特征[3] - 价格敏感型客户占比高，降价促销对成交驱动明显（客户因"背刺好几万"案例快速下定）[7] - 年轻消费者偏好竞品外观设计（案例：客户因星舰7外观放弃宋PLUS）[10] 市场竞争 - 主要竞品为宋L DMI（对比率60%）、银河星舰7/L7等国产新能源[10] - 吉利采取贴身竞争策略，星舰7对宋PLUS形成直接冲击（海鸥/宋PLUS销量被星愿/星舰7压制）[10] - 渠道内卷加剧：同城海洋网门店间存在客户抢夺现象（案例：客户跨店提车）[5] 价格策略 - 非智驾版优惠2.5万，智驾版优惠2万，两月内多次降价[9] - 置换补贴最高1万（本品），可叠加政府补贴[20] - 金融方案采用银行高息高返模式，支持两年后一次性结清[14] 产品反馈 - 油耗表现与预期存在差距，轮胎噪音被多次提及[18] - 保养成本400-500元/次，首保周期5000混动里程或半年[19] - 产品力被部分客户认为"中庸"，但价格优势仍为核心竞争力[7][18] 渠道管理 - 海洋网与王朝网存在内部竞争，销量落后将面临处罚[10] - 现车库存压力显著，大区对宋PLUS销量高度关注[10] - 销售人员流动性大，存在竞品间跳槽现象（案例：销售转投吉利）[10]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价区间 23.86 - 28.63 港元，空间 43% - 71% [1][8] 报告的核心观点 - 2024 年电动化转型步入正轨、2025 年有望进一步加速，银河、领克、极氪三大品牌系列展望良好，有望带动公司量利齐升 [8] - 产业链战略整合打造 AI 生态，有望实现公司竞争力、商业模式的升级，对公司未来业绩展望乐观 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司 2024 年年报情况 - 销量 218 万辆，同比 +29%，营收 2402 亿元，同比增长 34%，归母净利 166 亿元，同比增长 +113 亿元，不考虑出售收益的归母净利 75 亿元，同比 +22 亿元 [1] 4Q24 公司盈利能力表现 - 4Q 销量 69 万辆、同比 +29%、环比 +29%，毛利率 17.3%、同比 +1.0PP、环比 +1.8PP，销售费用率 5.9%、同比 -1.2PP、环比 +1.4PP，管理费用率（含研发）6.7%、同比 -0.4PP、环比 +0.9PP，归母净利 36 亿元、同比 +11.2 亿元、环比 +11.2 亿元 [2] 分板块情况 - 吉利主品牌新能源盈利提升超预期，4Q24 吉利品牌（燃油为主，不含几何）销量 31 万辆，同比 +2.3%，环比 +7.4%；新能源品牌银河（含几何）销量 20.8 万辆，同比 +1.1 倍，环比 +72%，净利 34 亿元，同比 +13 亿元，环比 +8.0 亿元，估算吉利主品牌单车净利 0.66 万元，同比 +0.14 万元，环比 +0.02 万元 [2] - 极氪平稳增长，4Q24 极氪销量 7.9 万辆，同比 +1.0 倍，环比 +44%，净利 1.5 亿元、同比 +3.8 亿元、环比 +1.4 亿元，单车净利 0.19 万元、同比 +0.78 万元、环比 +0.17 万元 [3] 公司销量预估 - 2025 - 2027 年实现销量 274 万辆、324 万辆、375 万辆，同比 +26%、+18%、+16% [4] 2025 年展望 - 预估销量 274 万辆，同比 +26% [8] - 吉利主品牌将推出银河星耀 8、两款 SUV、两款轿车共 5 款新能源新车，2025 年下半年银河全新及改款车型将全系搭载千里浩瀚智驾方案 [8] - 极氪&领克将推出 5 款新能源新车，包括 3 款极氪和 2 款领克车型，其中极氪将于 4 月推送车位到车位智驾方案，二季度推出首款搭载英伟达索尔芯片、配备千里浩瀚智驾 H7 方案的车型——领克 900 [8] AI 技术布局 - 2025 年 2 月 21 日，阶跃星辰、吉利汽车、千里科技宣布深化技术合作，共同推动“AI + 车”的深度融合 [8] - 2025 年 3 月 2 日，吉利汽车宣布通过子公司浙江吉润与旷视系（重庆迈驰、千里合伙企业）及路特斯机器人等公司共同成立一家专注于智能驾驶技术的合资公司 [8] 投资建议 - 将公司 2025 - 2026 年归母净利预期由 136 亿、171 亿调整为 148 亿、208 亿，预估 2027 年归母净利为 257 亿，对应 PE 10.5 倍、7.5 倍、6.0 倍 [8] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入(百万元)|240,194|336,392|441,972|514,187| |同比增速(%)|34.03%|40.05%|31.39%|16.34%| |归母净利润(百万元)|16,632|14,788|20,800|25,699| |同比增速(%)|213.32%|-11.09%|40.66%|23.55%| |每股盈利(元)|1.65|1.47|2.06|2.55| |市盈率(倍)|9.3|10.5|7.5|6.0| |市净率(倍)|1.8|1.5|1.3|1.0|[9]

月度产销数据 - 11月全国狭义乘用车零售242.3万辆，同比增长16.5%，环比增长7.1% [2] - 11月全国乘用车厂商批发294.0万辆，同比增长15.3%，环比增长7.6% [2] - 12月全国乘用车厂商零售销量预计270万辆，同比增长15%，环比增长11% [2] 周度数据 - 12月9日-12月15日国内乘用车上牌65.66万辆，同比+31.5%，环比+17.1% [2] - 12月累计(12.2-12.15)国内乘用车累计上牌121.73万辆，同比+32.0% [2] - 新能源乘用车上牌31.48万辆，同比+67.2%，环比+11.5% [2] 市场行情 - CS汽车指数本周下跌0.94%，弱于沪深300指数0.8pct [2] - 电动车指数下跌2.03%，智能车指数下跌0.45% [2] - 年初至今CS汽车指数上涨19.15% [2] 成本与库存 - 浮法平板玻璃价格同比-28.7%，铝锭类同比+9.7%，锌锭类同比+24.9% [2] - 11月汽车经销商库存预警指数51.8%，同比-8.6pct [2] 行业动态 - 蔚来ET9正式发布，整车购买78.8万元起，BaaS方案66万元起 [4] - 蔚来ET9成为国内首款搭载"线控转向"技术的量产车型 [5] - 阿维塔完成超110亿元C轮融资，拟2026年IPO上市 [6] 车企动态 - 小鹏MONA第四次OTA全量推送，哨兵模式2025年1月上线 [7][8] - 小鹏P7+上市四周累计交付突破1万台 [9] - 小米YU7预计2025年六七月上市，车长4999mm，轴距3米 [10] 技术进展 - 特斯拉计划2025年上半年推出Model Q，补贴后价格低于3万美元 [11] - 小马智行与埃安达成战略合作，拟推千台以上Robotaxi [12] - 禾赛ATX获长城汽车和长安汽车独家量产定点，订单超150万台 [14][15] 政策与市场 - 国资委支持控股上市公司围绕主业实施并购重组 [20][21] - 中国四大协会呼吁谨慎采购美国芯片 [22] - 交通运输部推动无人车、无人机示范应用 [23] 新车型上市 - 吉利银河星舰7 EM-i上市，限时售价9.98-13.28万元 [16] - 阿维塔11增程版上市，售价27.99万元起 [17] - 特斯拉向普通用户推送FSD v13.2 [18] 战略合作 - 广汽集团与华为签署深化合作协议，打造高端智能新能源汽车品牌 [19]