文章核心观点 - 女性消费者在新能源汽车市场快速崛起 购车偏好呈现实用主义倾向 聚焦性价比 智能化体验和整车安全性 推动车企从产品设计到营销策略全面转向她视角 [4][8][19] 女性消费者行为特征 - 女性购车意向者占据半壁江山 涵盖初入职场年轻人和携家带口宝妈群体 [8] - 选车标准超越颜值 更关注灵活性 360度全景影像 停车便利性等实用功能 [8] - 偏好智能配置丰富车型 自动泊车 语音控制成为刚需功能 [8] - 购车决策理性细致 会反复确认续航 质保条款和售后政策 [14] - 25-40岁女性占比达53.7% 同比提升2.6个百分点 呈现年轻化趋势 [9] - 对SUV和MPV需求增强 空间宽敞车型比例同比增长 [9] 车企销售表现 - 比亚迪海洋网女性消费者占比达60%-70% 较往年同期增长约30% [10] - 长安汽车女性用户同比增长10% 以40岁以下青年女性为主 [14] - 特斯拉Model 3女性车主增长超20% 青睐极简设计和自动辅助驾驶功能 [14] - 理想 华为 吉利 奇瑞等品牌女性消费者比例稳步提升 成为销量增长重要动力 [14] 产品定位与价格区间 - 女性消费者集中选择7万-15万元中端市场车型 追求设计 功能与性价比平衡 [10] - 车企推出银河E5 领克Z20 ICAR V23 零跑B10等符合女性审美新车型 [15] - 外观设计采用柔和色系和流线型车身 内饰材质 储物空间 驾驶舒适度细致优化 [15] - 智能系统重点打造语音助手交互 一键自动泊车等贴心功能 [15] 行业发展趋势 - 女性经济推动新能源汽车产业从配置竞争 续航竞争转向用户思维 [19] - 需求特征推动情感化设计 人性化科技及无缝服务体验升级 [19] - 建议车企邀请女性设计师 工程师参与产品定义 通过大数据分析把握通勤 家庭出行等场景核心需求 [19] - 行业需要从产品供应商进化为用户生活方式伙伴 [19]

公司业绩表现 - 2025年上半年总收入达1502.8亿元，同比增长26.5%，创历史新高 [1] - 归母净利润92.9亿元，同比下降13.9% [1] - 核心归母利润66.6亿元，同比增长102% [1] - 第二季度营业收入777.9亿元，同比增长28.4%，环比增长7.3% [1] - 第二季度核心归母净利润约31.8亿元，同比增长127%，环比下降8.7% [1] 盈利能力分析 - 上半年整体毛利率16.4%，同比下降0.3个百分点 [1] - 极氪汽车毛利率达19.7%，其中Q1毛利率18.8%，Q2毛利率20.5% [1] - 销售费用率同比下降1.0个百分点至5.6% [2] - 管理费用率同比下降0.7个百分点至1.9% [2] - 研发投入83.5亿元，同比下降8.6%，研发费用率同比下降1.1个百分点至6.6% [2] - 单车平均售价9.6万元，同比下降1.4万元 [2] - 单车核心归母净利润4724元，同比增长37% [2] 销售表现 - 上半年累计总销量140.9万辆，同比增长47.4% [2] - 新能源车销量72.5万辆，同比增长126.5%，占比51.5% [2] - 燃油车销量同比增长7.5% [2] - 销量目标上调至300万辆，对应增速由25%调高至38% [2] - 吉利品牌销量116.4万辆，同比增长56.99%，其中银河系列销量54.8万辆，同比增长232% [2] - 极氪销量9.1万辆，同比增长3.3% [2] - 领克销量15.4万辆，同比增长22.3% [2] 海外市场拓展 - 上半年出口18.4万辆，同比下降7.7% [3] - 新能源车出口4.0万辆，同比增长146% [3] - 出口销量占总销量13% [3] - 设立欧洲、拉美非、中东亚、东盟、东欧五个海外大区 [3] - 下半年将推出银河E5、星舰7、星愿等车型进入海外市场 [3] 战略调整与产品规划 - 计划私有化纽交所上市的极氪，最高支付23.99亿美元或10.89亿股吉利汽车股份，占现有股本11% [3] - 私有化后极氪成为全资子公司，原股东可选择2.687美元或1.23股新发行吉利股份兑换每股极氪股份 [3] - 2025年计划发布10款新车型，其中银河5款、极氪3款、领克2款 [4] - 已上市星耀8、领克900、极氪007GT等新车型 [4] - 下半年将推出银河A7/M9、极氪9X/8X、领克10EM-P等新车型 [4] 财务预测 - 2025/2026/2027年EPS预计值分别为1.537/1.852/2.320元人民币 [4] - 目标价24.3港元，对应2025/2026/2027年预计市盈率14.4/12/9.6倍 [5]

公司概况 * 纪要涉及的公司为吉利汽车[1] 财务与销量表现 * 2025年上半年销量达141万辆 其中二季度销量70.5万辆[13] * 二季度经营性利润约31亿人民币 上半年累计经营性利润约66亿人民币[13] * 上调全年销量预期至300万辆（原预期271万辆）[14] * 预计全年经营性利润可达140亿人民币[14] * 当前估值对应全年预测利润约12倍[16] 燃油车业务表现 * 在萎缩市场中实现逆势增长 达到自主品牌燃油车销量第一位置[4] * 预计全年出口达45万辆 其中大部分为燃油车[4] * 俄罗斯市场占比约20%[4] * 受益于2026年电动车购置税政策 燃油车将更受益[4] 新能源业务进展 * 一季度新能源车销量34万辆（纯电24万辆 插混10万辆）[12] * 二季度新能源车销量增至38.6万辆（纯电27万辆 插混11万辆）[12] * 银河系列占比从一季度37%升至二季度40%[12] * 预计全年银河系列销量目标百万辆[12] 产品矩阵与车型表现 * 银河M9发布后24小时订单超4万台[3] * 心愿车型：2024年底月销稳定1.5-1.6万台 2025年6月突破4万台 7月维持3-4万台[8] * 银河E5月销接近1.3-1.5万辆[8] * 星耀8以A级价格定位B级插混车型 月销突破1万辆[8] * 极氪001月销稳定2000-3000辆 007月销达5000辆或更高[11] 高端化战略 * 发布三款高端SUV：银河M9（20万元级）、领克900（30-40万元级）、极氪9X（50万元级）[9] * 明确大六座SUV市场产品策略[9] * 极氪9X预计8月底预售 定价约50万元[11] 品牌整合与运营优化 * 整合极氪和领克品牌 通过流程、采购、研发融合实现控本降费[10] * 极氪一季度首次扭亏为盈[10] * 计划9月将极氪完全并入上市公司主体[10] * 极氪全年预计销量接近30万辆[11] * 领克将推出EMP中大型轿车领克10及纯电产品Z10、Z20[11] * 极氪与领克合计月销4-5万辆 全年目标60万辆以上[11] 发展展望 * 2026年计划推出超过五款新银河系列车型[15] * 预计全年银河系列销量达百余万台[15] * 处于产品周期左侧阶段 新车型和高端化产品将在下半年集中释放业绩[15] * 在电动化、高端化和全球化三大增量领域具备良好发展前景[15]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入1503亿元（同比+27%）[1] - 归母净利润92.9亿元（同比-14%）[1] - 核心归母净利润66.6亿元（同比+102%）[1] - 单车净利润4724元（同比+37%）[2] - 核心归母净利率提升至4.4%[2] 销量与市场份额 - 2025年上半年市场份额首次超过10%[1] - 全年销量目标提高到300万台（较此前目标+11%）[1][2] - 吉利银河上半年销量54.8万台（同比+232%）[1] - 7月星愿、银河E5两款车型占银河品牌总批发量的62%[1] - 燃油车销量68.4万台（逆势增长）[2] - 纯电车销量51.1万台（同比+173%）[2] - 插混车销量21.4万台（同比+61%）[2] 产品与价格 - 7月插混车销量4万台（相当于比亚迪同类车型的24.6%）[2] - 单车ASP 9.55万元（同比-12.9%）[2] - 毛利率16.4%（同比-0.3个百分点）[2] - 领克900主销配置售价34.69万元[3] - 理想L9、问界M9主销配置价格分别为43.98万/47.98万元[3] 出口与区域策略 - 2025年上半年出口销量18.4万台（同比-8%）[1] - 管理层计划划分5大战区并实施区域定制化产品以恢复出口正增长[1] 高端化与智能化 - 极氪、领克上半年销量分别为9.1万/15.4万台（完成年初目标的34.5%）[3] - 领克900 7月批发销量6771台[3] - 即将上市"9"系车型包括极氪9X、银河M9[3] - 公司高阶智能辅助驾驶用户认知度有待提高[3] 成本与费用 - 销售费用率、行政费用率、研发投入同比均下降[2] - 毛利增利48.5亿元[2] - 外汇汇兑增利26.4亿元[2] 盈利预测 - 预计2025年/2026年/2027年归母净利润为159.6亿/167.0亿/197.6亿[4]

核心财务表现 - 2025年上半年总收入达1503亿元创历史新高同比增长27% [1] - 归母净利润92.9亿元核心归母利润66.6亿元同比增长102% [1] - 毛利总额247亿元毛利率16.4%保持稳定 [1] - 总现金水平588亿元现金储备充裕 [6] 销量与市场表现 - 上半年累计销量140.92万辆同比增长47% [2] - 新能源销量72.52万辆同比增长126%渗透率达51.5% [2][4] - 燃油车销量68.40万辆同比增长8% [2] - 7月销量23.77万辆同比增长58%连续5个月同环比双增长 [4] - 市占率首次超过10%年度销量目标提升至300万辆已完成55% [4] 产品与技术突破 - 四大品牌（吉利/银河/领克/极氪）爆款车型涌现：星愿销量超20万辆银河E5月均过万极氪009为40万以上MPV销冠领克900跻身高端混动SUV前三 [2] - 银河A7上市首日订单突破1万辆定价8.18-11.78万元续航2100公里 [3] - 电动化技术：神盾金砖电池（高安全/长寿命/超快充）浩瀚超级电混系统（兼容纯电/增程/混动） [4] - 智能化技术：全域AI生态覆盖辅助驾驶/智能座舱/三电技术36项电池安全测试中23项超国标 [4] - 四大AI架构兼容多元能源形式支撑产品高价值输出 [5] 战略整合与运营效率 - 吉利汽车与极氪合并推进预计年底完成交割 [1] - 《台州宣言》推动"一个吉利"战略整合几何并入银河领克与极氪合并 [6] - 合并后目标：增长效益提高5%以上研发/管理/营销效益提高15%-20% [6] - 实际成效：研发投入优化17%销管费用优化9.5%销售与行政费用率同比降16%和26% [6] 全球化进展 - 上半年出口销量超18万辆新能源出口增速大幅提升 [7] - 吉利品牌在85+国家地区设销售网点推出10款高价值车型 [7][8] - 极氪品牌在40+国家地区设70+门店于香港/哈萨克斯坦/埃及市场领先 [7][8] - 领克品牌累计海外出运量9.2万辆覆盖40国家地区连续三年入选中国全球化品牌50强 [7][8] - 坚持"高价值出海"策略聚焦本地化运营与产业体系化出海 [7]

财务表现 - 2025年上半年营收达1503亿元，创历史新高，同比增长27% [1] - 归母净利润92.9亿元，核心归母利润66.6亿元，同比增长102% [1] - 毛利总额提升至247亿元，毛利率16.4% [1] - 总现金水平达588亿元 [10] - 单车核心归母净利润为4724元，相较于去年同期的3453元提升37% [10] 销量表现 - 2025年上半年总销量超140.9万辆，同比增长47% [1] - 新能源累计销量达72.5万辆，同比增长126%，新能源渗透率达51.5% [1][2] - 燃油车交付68万辆，同比增长8% [1] - 国内市场份额首次突破双位数达10.4%，与第一名差距从去年8个百分点缩小至4个百分点 [2] - 将全年销量目标由271万辆增至300万辆，上调约11% [2] 品牌与产品表现 - 吉利星愿销量超20万辆，登顶全品类榜首，是2025年上半年唯一突破20万辆的车型 [2] - 银河E5月均销量过万，居A级纯电SUV市场前列 [2] - 吉利银河累计销量548408辆，同比增长232%，截至7月底历史累计销量突破120万辆 [3] - 极氪品牌销量超9万辆，领克交付15.4万辆 [3] - 极氪009销量保持同比增长，领克900稳居全尺寸混动SUV前三 [3] 技术研发与产品规划 - 下半年规划极氪9X、领克10EM-P、吉利银河A7、银河星耀6和银河M9共5款全新智能电混产品 [4] - 吉利银河A7首次搭载千里浩瀚H3方案，多项创新科技落地应用包括千里浩瀚智能安全辅助驾驶H9方案、雷神醇氢EF技术、新一代FlymeAuto智能座舱系统 [4] - 推出GEA Evo全球智能新能源架构，集硬件、系统、生态、AI四位一体 [5] - 形成包括浩瀚S、SPA Evo、CMA Evo和GEA Evo新能源架构在内的四大AI架构 [6] - 发布行业首个基于AI场景引擎的动力域智能体——星睿AI云动力2.0，支持多种能源方式 [6] 战略整合与协同效应 - 吉利与极氪科技正式签署合并协议，预计整体交割工作在2025年年底前完成 [7] - 研发环节每年可节省数十亿元，联合采购在原预算基础上额外节省几十亿元 [8] - 成立全新电池产业集团吉曜通行，统一神盾金砖电池品牌 [8] - 行政费用为28.98亿元，同比减少6.4% [9] - 销售费用率5.6%与行政费用率1.9%显著下降，分别同比下降约16%和26% [10] - 研发投入比从去年同期的7.7%下降至5.6% [10] 市场与行业表现 - 全国新能源车销量同比增长40%至693.7万辆，吉利新能源车型以126%同比增速大幅跑赢行业均值 [2] - 新能源渗透率51.5%，稳居新能源品牌第一梯队 [2]

财务表现 - 公司上半年营业收入首次超过1500亿元，达到1503亿元，同比增长27% [1] - 归母净利润92.9亿元，同比下滑14%，但核心归母利润66.6亿元，同比增长102% [1] - 毛利总额提升至247亿元，毛利率达16.4%，总现金水平稳步上升至588亿元 [1] 新能源业务 - 新能源汽车业务爆发式增长，上半年累计销量约72.5万辆，同比增长126%，新能源渗透率达到51% [2] - 银河E5上市后新能源盈利周期全面开启，单车核心归母净利润同比涨幅37%，核心归母净利率涨幅57% [2] - 7月新能源销量占比进一步提升至55% [2] 品牌表现 - 银河系列表现强劲，上半年销量约54.8万辆，同比增长232%，截至7月底累计销量突破120万辆 [4] - 领克品牌上半年累计销量约15.41万辆，同比增长22% [4] - 极氪品牌上半年销量超9万辆，同比增长3.26%，仅完成全年目标的28.36% [4] 燃油车业务 - 燃油车销量约61.59万辆，同比增长7%，7月销量约23.77万辆，同比增长58% [4] - 燃油车已连续5个月实现同、环比双增长 [4] 战略调整与整合 - 公司持续推进"回归一个吉利"战略，销售与行政费用率分别同比下降16%和26% [5] - 极氪与领克合并协同效应显著，极氪第二季度首次实现经营利润转正，研发费用率7.8%，同比下降5.8个百分点 [5] - 吉利汽车与极氪签署合并协议，预计年底前完成交割，合并费用不超过24亿美元的30% [9] 海外市场 - 上半年出口销量超18万辆，同比減少8%，其中新能源汽车出口销量约4.05万辆，同比增长146% [11] - 公司对海外市场组织架构和产品策略进行调整，成立全球协同加区域深耕的扁平化发展模式 [12] 短板与挑战 - 单车平均销售收入下滑1.4万元至9.6万元，毛利率微降0.3个百分点至16.4% [13] - 品牌建设存在不足，需加强用户驾驶体验和心理感受 [14]

业绩表现 - 上半年吉利汽车销量增长强劲，产品盈利能力稳健，费用率大幅下降 [1] - 核心归母净利润同比大幅增长102%，至66 6亿元 [1] - 单车核心归母净利润同比涨幅37%，核心归母净利率涨幅达57% [1] 新能源业务 - 银河品牌产品表现较好，新能源盈利周期全面开启 [1] - 银河E5自2024年8月上市以来带动盈利能力提升 [1]

销量表现 - 7月总销量23.77万辆 同比增长57.7% 环比增长0.7% [1] - 7月新能源汽车销量13.01万辆 同比增长120.4% 环比增长6.3% [1] - 1-7月总销量164.69万辆 同比增长48.8% 完成全年300万辆销量目标的55% [1] - 7月出口3.53万辆 同比增长8.9% 环比下降11.8% [1] 市占率趋势 - 2025年上半年公司市占率约11% 同比提升近3个百分点 [1] - 7月行业销量环比下降12% 但公司销量实现环比增长 预计市占率维持提升态势 [1] 品牌表现 - 吉利品牌7月销量19.35万辆 同比增长70.0% 环比增长0.3% [2] - 吉利银河7月销售9.50万辆 同比增长469.0% 环比增长5.3% [2] - 中国星系列7月销售9.85万辆 同比增长15% 其中高端系列销量2.98万辆 [2] - 极氪品牌7月销量1.70万辆 同比增长8.4% 环比增长1.6% [3] - 领克品牌7月销量2.72万辆 同比增长27.9% 环比增长3.4% [3] - 1-7月极氪品牌销量10.77万辆 同比增长4.0% [3] - 1-7月领克品牌销量18.14万辆 同比增长23.1% [3] 产品表现 - 银河E5销量达1.38万辆 星耀8销量达1.01万辆 [2] - 星舰7 EM-i继续领跑A级电混SUV市场 [2] - 多款10-15万级车型在细分市场持续领跑 [2] 新产品规划 - 银河A7将于8月8日上市 预售指导价9.78万元起 [2] - 基于GEA全球智能新能源架构打造 搭载雷神AI电混2.0和千里浩瀚H3智能辅助驾驶系统 [2] - 极氪9X定位豪华全尺寸SUV 将搭载"浩瀚-S"超级电混技术架构和千里浩瀚H9智能辅助驾驶系统 [3] 营销策略 - 极氪在三四线城市引入合伙人代理制拓宽下沉市场 [3] - 在五六线城市与领克共建渠道降低投入 [3] - 开启先享计划加强用户共创 [3] - 5月极氪营销高管调整后推动多项改革 [3] 财务预测 - 预测2025-2027年EPS分别为1.50元、1.76元、2.13元 [4] - 维持可比公司25年PE平均估值15倍 目标价22.50元人民币 [4]

投资评级 - 维持买入评级，目标价24.70港元（对应人民币22.50元，汇率1港元=0.9108元人民币）[4][7] - 当前股价17.66港元（2025年8月1日），较目标价有39.8%上行空间[7] 核心观点 - 预计营销改革和新车上市将推动销量市占率提升[2] - 2025年7月总销量23.77万辆（同比+57.7%），新能源车销量13.01万辆（同比+120.4%），1-7月累计完成全年300万辆目标的55%[11] - 吉利银河系列表现亮眼：7月销量9.50万辆（同比+469%），银河E5单月销量1.38万辆，星耀8销量1.01万辆[11] - 极氪品牌7月销量1.70万辆（同比+8.4%），营销改革措施逐步见效，9X混动车型上市有望改善盈利能力[11] 财务预测 盈利预测 - 2025-2027年EPS预测：1.50/1.76/2.13元[4] - 2025-2027年归母净利润预测：151.21/177.35/214.51亿元（同比-9.1%/+17.3%/+21.0%）[6] - 毛利率持续提升：2025-2027年预测16.3%/16.6%/16.7%[6] 收入增长 - 2025-2027年营收预测：3194.44/3813.63/4426.85亿元（同比+33.0%/+19.4%/+16.1%）[6] - 2024年营业利润同比增速达100.8%，2025年预计增长84.7%[6] 估值指标 - 当前市盈率10.2倍（2025E），低于可比公司15倍均值[4][6] - 市净率1.4倍（2025E），净资产收益率13.8%-14.6%（2025-2027E）[6] 市场表现 - 12个月绝对涨幅124.99%，显著跑赢恒生指数（+41.62%）[8] - H股总市值1780.95亿港元，流通股本100.85亿股[7] 产品动态 - 银河A7将于8月8日上市，预售指导价9.78万元起，搭载雷神AI电混2.0技术[11] - 极氪9X定位豪华全尺寸SUV，采用浩瀚-S电混架构和AI数字底盘技术[11]