文章核心观点 - 中国消费电子供应链企业已从单纯的组装代工角色，转变为深度参与甚至主导技术创新的关键力量，其技术能力和业务范围远超外界传统认知 [1][3] - 终端产品的功能创新、差异化竞争及量产实现，越来越依赖于上游供应链企业的技术研发与方案整合能力 [3][17] - 供应链企业通过长期技术积累、跨行业技术迁移及并购整合，正掌握越来越多的核心竞争力，并支撑中国消费电子产业从跟随者向定义者转变 [22][47][50] 供应链企业技术创新与角色转变 - 逐点半导体为多家中国手机厂商提供游戏插帧、超分画质芯片解决方案，其业务重心已转向中国市场 [3] - 芯原微电子为手机厂商提供GPU、NPU、DSP等IP设计方案及定制芯片服务，例如定制AI-ISP芯片帮助手机厂商构建差异化影像优势 [10][15][17] - 艾瑞森表面技术为消费电子提供PVD涂层，应用于手机中框以实现耐腐蚀、耐磨损、高导热等功能，并将用于机床刀具的氮化钛涂层技术迁移至折叠屏铰链以提升耐用性 [17][19][22] - 蓝思科技在2001年建议TCL将手机盖板材质从亚克力改为玻璃，开启了手机玻璃盖板革命，并凭借其材料认知反向影响终端厂商产品开发 [24][25][26] - 蓝思科技为华为P30提供“天空之境”背板，采用真空光学溅镀和微米级打印等先进工艺实现量产 [25][28] - 蓝思科技业务范围涵盖玻璃、蓝宝石、陶瓷、金属等多种材料，并具备从材料到模组再到整机的ODM/JDM方案整合能力 [28] 供应链企业业务多元化与生态整合 - 瑞声科技业务从声学零部件扩展至汽车领域，为极氪009X开发生产车内全套Naim音响 [30] - 瑞声科技于2023年收购了为B&O、Bose、Harman Kardon等品牌生产汽车音响的比利时公司Premium Sound Solutions [32] - 瑞声科技旗下的辰瑞光学为红米K90 Pro Max和小米17提供混合镜片解决方案以提升进光量，并研发出潜望长焦镜片一体化成型工艺以减小体积 [34] - 瑞声科技为苹果iPhone 17 Pro系列提供VC均热板，产品线覆盖传感器、机身结构件、折叠屏转轴等广泛电子零部件 [37][39] - 瑞声科技收购芬兰衍射光波导技术公司Dispelix，进军AR/XR显示领域，并与全球头部移动终端生态系统构建者合作 [39][43][46] - 瑞声科技为夸克AI眼镜提供5麦克风加骨传导解决方案，并在AR眼镜领域与立讯精密、歌尔股份等供应链企业形成交叉供应格局 [40][47] 供应链对终端产品与产业格局的影响 - 智能眼镜等新兴赛道的产品构成本质上是多家供应链企业解决方案的整合，终端厂商的角色被弱化 [28][30] - 苹果等国际巨头将制造环节交给中国供应链企业，其对工艺的高要求倒逼供应链企业快速技术迭代，如今华为、小米、OPPO、vivo等中国终端厂商也成为推动供应链发展的重要力量 [47][50] - 中国供应链企业通过长期技术打磨，将工艺、经验和算法转化为不可替代的核心竞争力，支撑中国消费电子产业成为全球定义者 [50]

公司供应商关系 - 弘景光电是公司采购原材料镜头模组的主要供应商 [1] - 公司对弘景光电的镜头模组采购占比从2023年度的23.44%下降至2024年度的19.04% [1] - 公司表示不存在对弘景光电的严重依赖 [1]

供应商关系 - 弘景光电是影石创新采购原材料镜头模组的主要供应商 [1] - 公司对弘景光电的镜头模组采购占比由2023年度的23 44%下降至2024年度的19 04% [1] - 公司表示不存在对弘景光电的严重依赖 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美关税趋于理性化，科技硬件估值修复，但长期博弈仍存不确定性 [1][3] - 消费电子供应链压力缓解，相关公司迎来修复窗口；半导体短期降税红利与长期国产替代并行；数据中心成本优化 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，承诺于2025年5月14日前降低关税，美国对中国商品关税税率从145%降至30%，为期90天，中国对美国商品关税税率从125%降至10%，为期90天 [1][7] 点评 消费电子 - 供应链压力缓解，大部分产品处于90天豁免期，短期内对相关公司实际经营影响较小 [1][8] - 消费电子及苹果产业链公司迎来修复窗口，镜头模组、PCB、声学组件等核心环节利润率将恢复至关税前水平，代工企业订单稳定性增强 [1][8] - 企业仍需应对中长期政策不确定性，苹果产业链等加速向越南、印度、墨西哥转移产能，但中国短期内制造中心地位未动摇，预计长期果链或形成“中国核心部件+海外组装”模式 [1][8] - PC与智能家居领域，ODM企业对美出口利润率修复至加税前水平，订单回流确定性提升 [1][8] 半导体 - 美国半导体企业短期成本压力显著缓解，德州仪器、ADI和英特尔出口成本降低 [2][9] - 国产厂商将加速替代，市场份额持续提升，预计2025年TI在工业与车规级模拟芯片市场的份额降低 [2][9] - 英特尔得到喘息空间，但中国“原产地”认证规则将迫使美系芯片企业加速向非美晶圆厂转移产能 [2][10] 数据中心 - 数据中心硬件采购成本优化，GPU服务器与光模块进口税率下调推动BOM成本下降，工业富联AI服务器毛利率受益 [2][11] - 美国IDC建设成本同步下行，单机柜散热成本下降8 - 10%，建设周期有望缩短 [2][11] 政策展望 - 关税政策朝理性化方向发展，关税恶化可能性变小，但长期不确定性仍存，需观察越南、墨西哥、印度等国家关税变化情况 [3][12] - 未来谈判可能涉及芬太尼控制、美国对AI芯片和光刻机出口限制、中国稀土出口政策等内容 [3][12]

纪要涉及的公司 联创电子 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩情况** - 2024 年年度业绩受存货计提影响，计提 3 亿元，集中在触控显示业务[3] - 2025 年一季度光学业务营收突破 7 亿元，镜头 4.4 亿元，模组 2.7 亿元，预计全年车载光学营收 35 - 40 亿元，光学业务占总营收 50%以上成主业，触控显示业务同比下降，但应用终端代工规模增长 20%，高清广角产品增长较大[2][3] 2. **经营目标及盈利预期** - 2025 年经营目标营收 110 亿元，光学业务收入 55 亿元，力争扭亏为盈[2][5] 3. **产能情况** - 2025 年 3 月合肥工厂产能约 300 万颗，年底预计达四五百万颗，全年规划产能 5000 万颗，南昌和合肥车载镜头满负荷运转，合肥新工厂主要用于车载镜头生产，消费电子类镜头集中在南昌生产[2][6] - 越南工厂规划产能为每月 1KK 或 1.5KK[18] 4. **市场情况** - 北美市场一季度整车销量未大幅增加，但公司订单增长，可能受中美贸易及客户缺口影响[2][7] - 消费类电子产品特别是机器人和 AI 相关产品是车载后市场光学领域第二大市场，预计三年后迎来爆发周期[2][8] 5. **客户需求** - 蔚来和吉利需求相对稳定，比亚迪根据销量及供应链变化垂直起量，公司将成主要镜头供应商[6] - 能满足比亚迪车载镜头需求，其需求量预计保持稳定[2][9] 6. **减值情况** - 去年四季度信用减值比 2023 年减少 1 亿元，资产减值幅度与 2023 年差不多，存货减值周期长规模大，过去两年累计减值七八个亿，大规模减值可能性降低[2][10][11] 7. **存货情况** - 一季度存货增加因车载业务规模扩大，打通供应链，国内供应周期长导致存货同比增加，资金需求大幅增加[12] 8. **收入贡献节奏** - 一季度海外客户受中美环境影响提前备货，后三个季度车载光学收入贡献预计逐级环比提升[2][13] 9. **车载光学收入指引** - 预计 2025 年车载光学收入 35 - 40 亿元，2026 年超 50 亿元，主要来自车载镜头，2025 年镜头收入约 20 亿，模组十几亿，镜头盈利能力较好[4][14] 10. **摄像头升级情况** - 超过 800 万像素摄像头预计 2026 年后应用，已研发 1500 万像素镜头，应用时间待定，高像素摄像头对算力要求高，上车周期长[4][16][17] 11. **业务增长情况** - 车载业务进入稳定增长期，增速从 50% - 60%逐步下降至 30% - 40%，上汽与华为智驾合作及传统车企推进智能驾驶带来持续需求[4][19] 12. **机器人产业相关** - 机器人产业发展初期对光学传感器提出高规格大量需求，公司在车载光学领域积累为满足需求奠定基础，车载摄像头与机器人摄像头有共通性，公司认为车载光学市场下一个风口是机器人包括 AI 眼镜[4][20][21] 13. **其他业务情况** - 公司扩展磨造玻璃产能，通过提高效率，如从一模四腔技术发展到八腔甚至十六腔[22] - 车载光学其他产品有定点项目，但短期量不大，长期或对整体战略有正向帮助[23] - 2025 年手机业务预计收缩，重点放在新兴市场如 AI 眼镜等[24] - AI 眼镜及 AR 眼镜业务与知名品牌有合作，但市场未爆发[25] - 二季度光学业务尤其是车载光学高增长，利润延续一季度状态[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年存货计提集中在触控显示业务，且连续三年出现类似情况，会计师要求越来越严格，分批计提虽减轻未来负担但影响市场印象[3] - IQOO 平台主要用 800 万像素镜头，核心在算法和系统优化，未来智能驾驶汽车可能升级镜头规格[15] - 墨西哥工厂目前产能不大[18] - 公司手机镜头产能维持在 2 - 3 亿颗左右即可[24]