智通财经APP获悉，浙商证券发布研报称，站在12月底时点展望1月，投资者对下阶段债市走势研判较 为集中：一致预期维持中短利率债偏好，操作层面整体偏防守。财政政策的力度与节奏和政府债券供给 压力成为投资者关注的核心要点。 (4)财政发力及政府债发行成为投资者最为关注的核心问题，货币政策及资金面仍然是债券投资者重点 关注的问题； (5)投资者对中短利率债的偏好上升。 1月债券市场行情会如何演绎？调查结果显示，投资者对1月债市未形成单一方向的强势共识，预期呈现 "谨慎乐观，结构主导"的格局。短端利率因更受益于宽松的流动性环境而获得相对更强的看好；长端利 率则因可能面临基本面修复、供给压力或政策预期博弈而表现相对谨慎，导致"短强长弱"成为最主流的 市场预期。 当前债市应如何操作？12月多数投资者在实操层面偏中性，持币观望，待回调至预期点位后再加仓和保 持仓位基本稳定仍然是主流观点；可以开始加仓者占比小幅下降，由11月调研结果的14%减少至11%。 反映出市场在向防守侧倾斜。还有部分投资者判断偏谨慎，降久期控风险的投资者占比较11月调研结果 有所上升。 1月债市定价的主线逻辑最可能是什么？债市投资者的关注焦点转向"财政 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 站在9月底时点展望10月，投资者对下阶段债市研判较为分化，一致预期维持中短利率债和长利率债偏好，看多情绪比例有所上升；资金面、权益市场和机构行为成为投资者关注的核心要点，投资者对可转债和中低等级城投债偏好程度边际减弱[1] 根据相关目录分别进行总结 投资者看多情绪上升 - 2025年9月25日发布债市调查问卷，截至9月28日00时收到204份有效问卷，涵盖各类机构投资者和个人投资者[9] - 投资者对10年国债收益率下限预期集中在1.70%-1.75%（含）区间，上限预期集中在1.85%-1.90%（含）区间；对30年国债收益率下限预期集中在1.95%-2.05%（含）区间，上限预期集中在2.10%-2.20%（含）区间[11][13] - 54%的投资者认为9月份经济将呈现“供需均走弱”表现，83%的投资者认为需求端整体走弱，38%的投资者预期供给端表现走强[14][17] - 36%的投资者认为年内不会再降准，53%的投资者认为年内不会降息，投资者对降准预期小幅上升，对降息预期小幅下降[18] - 64%的投资者认为美联储25bp降息对国内债市影响有限，部分投资者认为美国降息信号会带动全球利率中枢下移，利好债市[22] - 投资者对10月债券市场行情预期分化，对短端的偏好有所上升，未见明显趋势[24] - 31%的投资者认为应持币观望，29%的投资者认为可以开始加仓，多数投资者实操层面较为中性，可加仓投资者占比大幅增加[27] - 投资者对长利率债、中短利率债和高等级城投债的偏好有所上升，对可转债和中低等级城投债的偏好显著下降[29] - 货币政策及资金面和权益市场表现是投资者关注的核心问题，对机构行为博弈的关注显著上升，对美国关税政策扰动的关注显著下降[32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 站在7月底展望8月，投资者对债市做多情绪下降，一致预期从做多长债及超长债转向中短利率债，资金面及权益市场成关注核心，对中低级城投债、地方债偏好减弱 [1] - 投资者对8月债市四点主流预期：长期国债收益率“上有顶下有底”；做多情绪下降，对应债市震荡、中枢上行；外部因素对宏观经济扰动有限，对三季度经济预期变化不大，短期内货币政策宽松可能性有限，货币政策及资金面和权益市场成关注核心；一致预期从做多长债及超长债转向中短利率债 [1] 根据相关目录分别进行总结 做多情绪有所下降 - 2025年7月29日发布债市调查问卷，截至7月30日17时收到133份有效问卷，涵盖各类机构和个人投资者 [8] - 投资者对10年国债利率上升预期逐步提升，对利率上行空间预期增强，但对突破关键点位判断审慎，8月情绪面对债市有冲击，宏观基本面延续偏弱修复，资金面平稳，对货币政策宽松基调预期不变 [10] - 7月以来30年国债收益率持续上升，投资者对其进一步上升预期不高 [14] - 7月伴随相关事件对宏观经济有扰动，但未见大趋势变化，三季度外部因素有扰动，投资者对三季度经济整体预期变化不大，悲观预期占比微升 [17] - 7月投资者对降准降息预期逐渐减弱，多数倾向将潜在操作后移至更远期政策窗口 [17] - 71%投资者认为“反内卷”政策利空债市，部分认为通过强化股债跷跷板效应或推升工业品价格影响债市，部分认为政策效果有限 [18] - 投资者对8月债市行情判断较平均，一致预期转为做多短债，整体走强比例低于6月 [22] - 多数投资者实操较中性，持币观望是主流，保持仓位投资者占比大幅减少，认为可加仓比例上升反映潜在购买力量充裕 [27] - 7月投资者一致预期从长利率债和超长利率债转向中短利率债，对同业存单偏好上升，对地方债、中低等级城投债偏好下降 [29] - 货币政策及资金面和权益市场表现成投资者关注核心，对财政政策及政府债发行关注度持平，对基本面和机构行为博弈关注度下降 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 站在6月底展望7月，投资者对下阶段债市行情的一致预期或已转为做多长债及超长债，看多情绪比例上升或指向债市走强可能性增大；资金面仍是投资者关注核心要点，投资者对中低级城投债、高等级城投债偏好程度边际减弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 一致预期或已转向 - 2025年6月24日发布债市调查问卷，截至6月25日17时收到245份有效问卷，涵盖各类投资者 [8] - 投资者对7月债市有四点主流预期：长期国债收益率“上有顶下有底”；债市做多情绪升温；外部因素对宏观经济扰动有限，投资者对二季度经济预期好转，短期内货币政策宽松可能性有限，货币政策及资金面是核心问题；6月抢跑行情下，投资者一致预期转为做多长债及超长债 [1][9] Q2：7月，您认为10年国债收益率上、下限在什么点位 - 下限：47%投资者认为落在1.55%-1.60%（含）区间，27%认为向下突破1.55%，20%认为超过1.6% - 上限：68%投资者认为不突破1.70%，25%认为落在1.70%-1.75%（含）区间，3%认为超过1.80% - 投资者预期10年国债利率向下突破1.6%概率提升，7月宏观基本面延续偏弱修复，资金面平稳，货币政策宽松基调预期不变，若央行6月重启买卖国债，跨季后利率或流畅下行 [10] Q3：7月，您认为30年国债收益率上、下限在什么点位 - 下限：超64%投资者认为落在1.80%-1.90%（含）区间，12%认为向下突破1.80%，3%认为下限在2.00%以上 - 上限：45%投资者认为落在1.75%-1.80%（含）区间，29%认为在1.70%-1.75%（含）区间，18%认为突破1.80% - 6月以来30年国债收益率在1.80%-1.90%区间窄幅震荡，投资者对其持续震荡预期强化 [12] Q4：您认为二季度的经济走势如何 - 12%投资者认为“同比回升、环比超过季节性”，23%认为“同比回升、环比持平季节性”，35%认为“同比回升、环比弱于季节性”，30%认为“同环比均走弱” - 6月中美伦敦会议结果乐观，中东地缘局势扭转，二季度外部因素对宏观经济扰动有限，投资者对二季度经济整体预期好转，悲观预期占比下降 [13][16] Q5：您认为今年下次降准、降息时点会在什么时候 - 降准：20%投资者认为年内不再降准，50%认为在三季度，25%认为在四季度 - 降息：17%投资者认为年内不降息，近50%认为在三季度，33%认为在四季度 - 6月中美伦敦会议和中东局势使市场预期刺激政策节奏及力度放缓，近半数投资者预期三季度降准降息，但预计年内不再降准降息投资者比重接近20%，货币政策博弈持续 [17] Q6：您认为以伊冲突是否会传导至国内债市 - 67%投资者认为对国内债券影响有限，认为有影响的投资者中，多数认为引发全球避险情绪升温，推高资金流向黄金及国债市场，压低债券收益率，也有认为会推高原油价格，制约国内货币政策宽松空间 - 近期中东地缘局势扰动全球风险偏好，投资者认为对国内债市是情绪上短期冲击，影响不大 [18][21] Q7：您认为7月债券市场行情会如何演绎 - 70%投资者认为7月债市整体走强，33%预期收益率曲线牛陡，37%预期收益率曲线牛平；5%认为债市走势偏弱；8%认为债市行情长短端分化，看好短端强、长端弱；6%认为短端弱、长端强 - 6月抢跑行情下，投资者一致预期转为做多长债及超长债，7月债市走强比例高于5月，跨季后做多确定性提升，投资者从“布局”转为“抢跑”，机构投资者抱团或助推行情走强 [23] Q8：您认为当前债市应如何操作 - 55%投资者认为保持仓位基本稳定，14%认为持币观望，待回调加仓，11%认为开始加仓，16%认为适当止盈减仓，4%认为降久期控制风险 - 6月多数投资者实操较中性，保持仓位稳定是主流观点，持币观望投资者占比减少，反映债市潜在购买力量充裕，可对冲调整风险 [24][26] Q9：7月，您最看好哪些债券品种 - 超长利率债和长利率债最受青睐，投资者对中低等级城投债偏好回落，同业存单等品种被看好程度降低 - 6月抢跑行情下，投资者一致预期转为做多长债及超长债，看多超长利率债和长利率债投资者大幅提升，看多中低级城投债、高等级城投债投资者占比大幅减少 [26] Q10：7月，您认为债市定价的主线逻辑最可能是什么 - 货币政策及资金面是投资者最关注核心问题，对财政政策及政府债发行关注度持平，对机构行为博弈关注度提高 - 央行货币政策态度和资金面走势是投资者最关注变化因素，6月大行对中短期国债净买入量或同比提升，对长期限及超长期限国债净卖出量或同比减少，投资者对机构行为博弈关注提高，对权益市场表现关注边际减少 [26][29]