公司概况与市场地位 * 公司是中国最大、全球第二大的独立存储器厂商，专注于存储器环节，在NAND业务领域具有显著优势[3] * 在嵌入式存储领域，公司是全球排名第一的独立存储器厂商；在移动存储领域，排名全球第二[2][3] * 公司技术能力涵盖自有芯片设计、固件算法开发、存储器设计及封测制造等环节[2][3] 主要产品线与业务构成 * 产品分为三大块：自研芯片、芯片及产品、模组及产品[5] * 嵌入式产品以成品芯片形态出货，应用于手机、AIoT、车规及工规场景，占公司整体营收40%~45%[5] * 模组产品包括固态硬盘（占比25%~23%）、移动存储（占比23%~20%）以及DDR内存条（占比10%左右）[5] * 公司拥有全球知名高端存储零售品牌雷克沙，其业务占公司营收约20%[5] * 纯粹的DRAM业务（如DDR内存条）占公司2025年前三季度整体营收约10%[26] 技术研发与核心能力 * 公司自2020年开始研发自研主控芯片，截至2025年9月底，累计部署规模超过1亿颗[2][6] * 主控芯片采用三星和台积电的先进工艺，制程水平至少领先行业一代，例如UFS 4.1主控采用三星5纳米制程[2][6] * 公司拥有400多人的固件开发团队以及统一固件开发平台[6][7] * 公司是行业内最早实现QLC eMMC量产的企业[6][17] 商业模式创新 * 公司推行TCI/TCM模式，通过锁定上游晶圆供应量与价格，以及下游客户出货量与价格，以平滑晶圆价格波动对毛利的影响[2][8][16] * 该模式得益于公司的技术领先性，如UFS 4.1和自研QLC eMMC 5.1主控产品，提升了客户认可度和粘性[16] 2025年第三季度及前三季度经营业绩 * 2025年第三季度营收达65.39亿元，创单季历史新高；毛利为18.92亿元，明显回升；归母净利润为6.98亿元[2][9] * 2025年前三季度研发费用为7.01亿元，显示持续高强度投入[2][9] * 截至2025年第三季度末，公司库存规模为85.17亿元，其中低价准备余额为1.52亿元[2][9] 业绩驱动因素与增长亮点 * 企业级存储领域：2025年上半年国内ESSD市占率达四成，SATA ESSD市占率突破20%（2024年为14.7%）；PCIE ESSD等产品已批量导入国内头部企业，并推出SoC产品，有望应用于英伟达服务器[3][14]；2025年前三季度企业级业务收入为12.06亿元，并获得头部CSP厂商订单[14] * 高端嵌入式产品：凭借自研主控芯片成功实现UFS 4.1突破，目前正处于多家Tier one厂商导入验证阶段，有望2026年开始贡献收入和利润[14][18]；预计2025年UFS 4.0及4.1占手机市场33%，2026年将升至45%，对应可触达市场空间2025年约300亿元，2026年预计增长40%~50%至400亿元体量[14][18] * 海外业务：2025年前三季度雷克沙收入35.44亿元，同比增长近40%；巴西子公司Vilia（或Zili）收入20.14亿元，同比增长超30%[3][14] 毛利率提升原因 * 主控芯片能力增强带动高端业务及大客户占比提升，改善毛利结构[17] * 自研主控芯片应用比例上升带来会计上的毛利改善[17] * 逐步应用QLC颗粒，其单位GB成本比TLC便宜12%至15%[17] 存货跌价准备情况 * 2025年1月至9月，公司整体计提存货跌价准备约2.68亿元，转回约3.8亿元，对利润实际影响不大[22] * 截至2025年9月30日（三季报期末），存货跌价准备账面余额为1.52亿元，相较于期初2.36亿元有所下降[22] 行业展望与供需格局 * 公司认为本轮存储上行周期尚未结束，供应端缺乏有效产能增量，而需求端服务器领域有积极放量变化[2][10] * 北美CSP厂商AI订单能见度延长至2027年[2][11]；根据CFM预测，HDD未来将出现200 EB供应缺口，QLC SSD与HDD成本差额缩小至可替换阶段，推动需求转向SSD[11][23] * 原厂主要集中投资于高性能DRAM产品（如HBM和DDR5），因为DRAM利润率远高于NAND，且新建晶圆厂投资巨大（约100亿美元）、周期长（约两年），短期内难以看到显著新增NAND产能释放[12][24] * 预计2026年存储价格将继续处于上行通道[3][24]；企业级SSD的需求提升显著，其涨幅预计比消费类更明显[25] 未来战略与目标 * 公司将继续聚焦技术壁垒，包括主控芯片、固件、企业级存储及可穿戴设备，以稳定并提高整体毛利中枢，实现向综合型、技术型半导体品牌企业转型[3][20][21] * DRAM业务从2025年开始，其放量增速预计将超过公司整体收入增速，DRAM在公司总收入中的比例将逐步提升[28] * 企业级存储业务目前占比约5%，但被认为是未来三到五年内爆发式增长的领域，是公司主要研发资源投入方向之一[30][31]；企业级业务毛利率目前难立即达到30%至40%的高水平，需待市场份额稳定后再逐步提升[33] 晶圆供应保障 * 公司与长江存储、长鑫等保持良好关系，并与各大原厂直接采购，没有中间渠道环节，每年签订长期协议锁定晶圆总容量及价格[15] * 公司具备根据业务需求向原厂提出临时采购要求或配合产能转移的能力，能够稳定持续地保障长时间晶圆供应[15]

港股上市进展 - 江波龙港股招股书于2025年3月21日递交 9月21日因满6个月失效 花旗与中信证券担任联席保荐人[1][2] 公司业务定位 - 公司为全球领先独立品牌半导体存储器厂商 提供完整存储价值链解决方案 设计生产销售NAND Flash及DRAM存储产品 覆盖消费级企业级及工规级应用[2] 市场地位排名 - 以2023年存储产品收入计 公司为全球第二大独立存储器厂商及中国最大独立存储器厂商[2] - FORESEE品牌以2023年B2B存储产品收入计位列全球独立品牌第五名[2] - 雷克沙品牌以2023年收入计位列全球独立存储消费品牌第二名[2] - Zilia品牌在拉丁美洲和巴西存储市场位列独立存储器厂商第一名[2]

境外上市进展 - 中国证监会于2025年9月17日批准公司境外发行上市备案 拟发行不超过84,419,800股普通股于香港联交所上市 [1][2] 公司业务定位 - 公司为全球领先独立品牌半导体存储器厂商 提供完整存储价值链解决方案 设计、生产及销售NAND Flash与DRAM存储产品 覆盖消费级、企业级及工规级应用 [4] 市场地位 - 以2023年存储产品收入计 公司位列全球第二大独立存储器厂商及中国最大独立存储器厂商 [4] - FORESEE品牌在2023年全球B2B存储产品收入排名中位列独立品牌第五 [4] - 雷克沙品牌在2023年全球独立存储消费品牌收入排名第二 [4] - Zilia品牌在2023年拉丁美洲及巴西存储市场独立存储器厂商中收入排名第一 [4] 品牌体系 - 运营三大核心品牌：FORESEE与Zilia服务于B2B市场 雷克沙服务于B2C市场 [4] - FORESEE品牌连续多年入选中国物联网大会"十大半导体杰出品牌" [4] - Zilia品牌为2023年巴西及拉丁美洲最大独立存储品牌 [4] - 雷克沙品牌为2017年收购的全球高端品牌 产品已销往60多个国家及地区 [4]

公司上市计划 - 中国证监会批准深圳市江波龙电子股份有限公司境外发行上市备案 拟发行不超过84,419,800股普通股于香港联合交易所上市[1] - 备案通知书文号为国合网〔2025〕1559号 发文日期为2025年9月17日[2] 公司业务定位 - 公司为全球领先独立品牌半导体存储器厂商 提供完整存储价值链解决方案 设计生产销售NAND Flash及DRAM存储产品 覆盖消费级企业级及工规级应用[4] - 拥有三大核心品牌：FORESEE及Zilia服务B2B市场 雷克沙服务B2C市场[4] 市场地位 - 以2023年存储产品收入计 公司为全球第二大独立存储器厂商及中国最大独立存储器厂商[4] - FORESEE品牌位列2023年全球独立品牌B2B存储产品收入第五名 雷克沙品牌位列全球独立存储消费品牌收入第二名[4] - Zilia品牌在2023年拉丁美洲和巴西存储市场独立存储器厂商中收入排名第一[4] 品牌发展历程 - FORESEE品牌经十余年有机发展 多次入选中国物联网大会十大半导体杰出品牌[4] - 雷克沙品牌于2017年收购 产品销往60多个国家及地区 Zilia品牌在巴西及拉美市场占据领先地位[4]

中国企业出海服务平台建设 - 深圳·前海e站通作为综合服务平台，提供公共服务保障、专业服务支撑与要素资源配置，助力企业有序、有效、安全出海 [1] - 平台构建"国家部委指导+省级协同+市级行业联动+各区共建"立体化服务网络，整合工信部中小中心、商务部投资促进局等国家级资源 [3] - 集成70项公共服务事项，打造10个特色服务专区，包括涉外法律服务、"一带一路"金融服务中心等专项支持 [4] 跨境服务生态构建 - 与港澳协同推动"拼船出海"，通过香港商经局、贸发局等合作举办300余家企业参与的对接活动，促成46个赴港投资项目（总投资6亿美元） [9] - 服务内地企业覆盖8省市60余家企业，与上海临港、湖南长沙等地建立区域合作机制 [9] - 链接全球40家境外园区运营商，覆盖32国重点园区，促成20家企业的海外园区精准对接（如车夫网集团哈萨克斯坦物流枢纽布局） [11] 企业出海全场景支持 - 产品出海：联合亚马逊、沃尔玛举办15场国际电商对接活动，助力200余家企业拓展销路，江波龙电子"雷克沙"品牌实现月销售额达原计划10倍 [15] - 投资出海：联动20余个境外机构举办30场推介会，协助顺丰等企业完成113项境外投资备案（金额7.3亿美元） [16] - 服务出海：设立游戏/微短剧出海专项平台，完成技术进出口备案34项（金额2521万美元）及服务外包备案749项（金额2.48亿美元） [17] 市场化服务机制创新 - 整合20家核心商协会资源组建出海服务联盟，覆盖金融、法律等全链条领域 [18] - 采用"政府引导+市场运作"模式，联合30家专业服务机构提供定制化解决方案 [18] - 全年累计完成800余次企业服务，形成"综合服务枢纽"实效 [20]

上市与市值 - 公司向港交所递交招股书拟"A+H"上市 联席保荐人为花旗和中信证券[3] - 截至3月21日A股收盘 公司股价报99.72元/股 总市值约414.8亿元[4] - 公司是全球领先的独立品牌半导体存储器厂商 提供完整存储价值链解决方案[4] 行业地位与品牌布局 - 以2023年存储产品收入计 公司是全球第二大独立存储器厂商及中国最大独立存储器厂商[5] - FORESEE品牌在2023年全球B2B存储产品收入独立品牌中排名第五 雷克沙品牌在全球独立存储消费品牌中排名第二[5] - Zilia品牌在2023年拉丁美洲和巴西存储市场独立存储器厂商中排名第一 产品覆盖60多个国家及地区[5] 财务表现 - 2024年营业收入达174.64亿元 同比增长72.48%[6][7] - 2024年归母净利润为5.05亿元 较2023年亏损8.37亿元实现扭亏 同比增长160.24%[6][7] - 2024年扣非归母净利润同比增长118.88% 加权平均净资产收益率达31.27%[7] 经营数据 - 2022-2024年毛利率分别为10.4%/4.7%/15.8% 2024年显著提升[6] - 2024年研发开支为9.10亿元 占收入比重5.2%[6] - 基本每股收益从2023年-2.01元提升至2024年1.20元 增长159.70%[7]