2025.12. 19 本文字数：555，阅读时长大约1分钟 作者 | 一财 阿驴 09:30 可控核聚变大幅高开，王子新材涨停，常辅股份高开超10%，爱科赛博、哈焊华通、雪人集 团等涨幅靠前。消息面上，特朗普媒体科技集团大涨超40%。据报道，特朗普媒体科技集团同意以 全股票交易方式与核聚变能源企业TAE科技公司合并，交易总价值超60亿美元。 09:25 A股开盘丨三大指数集体高开 沪指高开0.05%，深成指高开0.48%，创业板指高开0.89%。 | 代码 | 名称 | 两日图 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000001 | 上证指数 | s | 3878.23 | 1.86 | 0.05% | | 399001 | 深证成指 | 140 | 13116.19 | 62.21 | 0.48% | | 399006 | 创业板指 | Whi | 3134.80 | 27.74 | 0.89% | 睁大你们的双眼，握紧你们的手机！ 没错，你们催了八百遍的「实体周边」 它！终！于！来！了！ 你不是一个人在奋斗，阿驴都懂。 盘面上 ...

三大股指集体低开，沪指跌0.17%，深成指跌0.21%，创业板指跌0.23%。电商、光刻机、核聚变、超 导、CPO、存储器概念股纷纷回调，智能驾驶题材活跃。 三大股指集体低开，沪指跌0.17%，深成指跌0.21%，创业板指跌0.23%。电商、光刻机、核聚变、超 导、CPO、存储器概念股纷纷回调，智能驾驶题材活跃。 ...

2025.12. 15 A股三大指数集体收跌,沪指盘中虽一度下探但仍在3850点关键支撑位附近获得承接,日内 最低接近前期震荡平台下沿,三大指数均运行于5日、10日线下方,形成短期空头排列。 2312家上涨 涨跌停比 6:2 个股跌多涨少,局部热点活跃,盘面上,算力硬 件产业链下挫,CPO、存储器方向领跌;摩尔线 程、超硬材料、半导体、AI穿戴、创新药概念股 跌幅居前。大消费走强,零售、食品方向活跃; 保险、军工表现强势。 两市成交额 万亿元 ▼ 15.24% 两市成交额明显缩量,资金观望情绪浓厚,全 天呈现"早盘放量冲高,午后加速缩量"的倒 "V"型走势,防御性板块成交相对活跃,资金 逆势流入,科技成长板块成交菱缩最为明显, 资金大规模撤离,技术面存在回调压力。 资金情绪 主力资金净流出 7 / 1 散户资金净流入 机构呈现防御性收缩,机构加速从高波动科技题材和高位成长板块撤离,转向低估值高股息的银行、保 险、白酒等防御性板块、同时对政策受益的新质生产力领域保持观望; 散户保持谨慎观望, 从前期追涨热 门题材转为逢高减仓,对高估值板块普遍回避,更倾向于跟随机构布局低估值防御板块,多数散户选择轻 仓等待市场方 ...

文章核心观点 - 自2024年9月起，全球存储器市场迎来一轮罕见的、速度快、幅度大的涨价行情，行业正处在新一轮由人工智能驱动的“超级周期”起点，景气度有望延续至2027年或更长时间 [1][2][3] - 存储器涨价对产业链上下游影响分化：上游设备与中游制造企业受益，而下游消费电子终端厂商面临较大的成本压力 [4][5] - 在行业“超级周期”与政策支持的背景下，中国存储器产业链国产化进程正在提速，相关企业通过研发创新与产能扩张积极抢抓机遇 [7][8] 存储器市场行情与驱动因素 - 价格涨幅惊人：自9月初以来，主流型号存储器现货价格较上季度大涨307%，有经销商表示产品价格在短时间内涨了3倍多 [1] - 涨价特点：呈现速度快、幅度大、涉及型号多的特点，多位从业多年的企业负责人和分析师称此情形为首次见到 [1][2] - 需求端核心驱动：人工智能技术迭代带来数据总量指数级跃升，催生海量“存力刚需”，尤其是AI服务器对存储需求激增，一台典型AI服务器的DRAM需求量约为普通服务器的8倍，NAND Flash需求量约为普通服务器的3倍 [2][3] - 供给端约束：新厂房从建设到落成至少需2年，短期内产能难以大幅提升 [2] - 周期判断：行业正处在新一轮存储大周期的起点，多家券商称之为“超级周期”，景气度有望延续至明年并持续至2027年或更长时间 [3] 对产业链上下游的影响 - 上游设备企业受益：半导体设备企业订单增加，例如北方华创表示其存储设备和成熟制程设备订单保持良好态势 [4] - 中游制造企业利润提升：产品价格上涨直接带动营收和利润增长，例如佰维存储2025年第三季度营收26.63亿元，同比增长68.06%，净利润2.56亿元；江波龙第三季度营收65.39亿元，同比增长54.60%，净利润6.98亿元 [5] - 下游终端企业承压：存储器占主流手机、电脑硬件成本的10%至20%，其价格上涨导致整机成本上扬，消费电子产品面临涨价压力，低端手机市场利润空间受挤压尤为严重 [5][6] - 下游企业应对策略：大型厂商如小米通过提前与合作伙伴签订长期供应协议（已签至2026年全年）、未来可能涨价和产品结构升级来平滑成本，而议价能力弱的小型厂商面临严峻挑战 [6] 中国存储器产业国产化进展与机遇 - 政策支持：国家《算力基础设施高质量发展行动计划》鼓励提升关键存储部件自主研发制造水平，打造协同发展的产业生态 [7] - 国产化成果显著：截至2024年底，全国存力总规模达1580艾字节，其中先进存储占比28% [7] - 产业链关键环节突破： - 存储晶圆：长江存储、长鑫存储等企业发展迅猛，快速提升市场份额 [7] - 设备：北方华创、中微公司等企业在刻蚀、薄膜沉积等核心设备及工艺上实现突破与量产 [7] - 存储产品：佰维存储、江波龙等公司通过自研主控芯片、提升封测能力，为AI终端提供领先的存储解决方案 [8] - 企业加码布局：相关上市公司利用行业上行期加大投入，例如江波龙拟定增募资不超过37亿元，用于面向AI领域的高端存储器研发及产业化等项目；德明利拟定增募资不超过32亿元用于固态硬盘及内存产品扩产等项目 [8]

投资框架 - 投资框架由行业景气度、企业竞争壁垒、估值三部分构成，其中行业景气周期是重点，权重在40%-50%之间 [1] - 企业竞争壁垒包括技术壁垒和产品护城河，权重占比在30%至40%之间 [2] - 对科技股的投资应适当弱化估值，专注于公司的产品和技术壁垒，从导入期向成长期转变的企业，其PE、PB、PS估值水平偏高是常态 [3] 投资操作与选股标准 - 理想的投资时点是在产业由导入期迈向高速增长期的转折点买入，即市场渗透率快速提升的阶段，并持有至成熟期兑现 [2] - 筛选公司主要看行业地位和核心竞争力、成长性和市场空间（渗透率从0到10%-50%加速期）、创新能力、财务健康和盈利能力、管理团队和战略能力 [3] - 绝不会投资缺乏核心技术、市场验证、客户口碑的企业，过于偏离主业和特别多元化的公司，以及产品陷入“红海”价格战导致毛利率持续走低的公司 [4] 回撤控制方法 - 以产业周期为锚，关注进入高速成长期的产业板块，回避成熟期或衰退期板块 [5] - 聚焦高壁垒企业，回避技术壁垒发生变化或短期市场预期过高的个股 [5] - 尽量在左侧布局超跌的优质公司，而不是右侧追高 [5] 看好的投资方向：半导体设备 - 非常看好半导体设备板块，未来三年或是成长逻辑逐渐兑现的右侧收获期，景气度、订单、利润有望持续兑现，行业增速、国产化率也有望大幅提高 [5] - 大型晶圆厂对中高端设备的验证、测试及量产需求清晰，明后年扩产规划积极，为国内半导体设备企业提供内生增长动力 [6] - AI和各类新兴应用驱动需求持续爆发，例如存储器涨价和缺货现象直接拉动先进制程半导体设备需求 [6] - 国内先进制程半导体设备行业格局不断优化，竞争格局趋好，有利于核心设备公司 [6] 对存储器板块的看法 - 此前板块涨幅主要由现货存储器价格反弹驱动，部分型号DRAM价格相较去年底一度上涨一倍以上 [6] - 供需结构紧张可能持续到明年上半年，带来短期溢价，但目前市场预期已较充分，涨价幅度已影响下游客户提货需求 [6] - 未来三年存储板块扩产确定性较强，需求确定（尤其是AI推理拉动），且DRAM、NAND产能过去几年未显著增长，海外大厂资本开支处于较低位置 [7] - 目前DRAM产能比较紧张，NAND已步入去库存尾声，存储扩产有望带来大周期高景气度，并直接拉动以半导体设备为代表的自主可控板块 [7]

存储器市场迎来罕见涨价行情 - 自9月份以来，全球存储器市场主流型号现货价格上涨逾300%，经销商表示价格涨幅和速度为多年来首次[1][2] - 本轮涨价呈现速度快、幅度大、涉及型号多的特点，主要受云服务商对普通及人工智能服务器存储需求强劲驱动[2] - 存储器占主流手机、电脑硬件成本的10%至20%，其价格上涨导致整机成本上扬，消费电子产品面临涨价压力[5] 行业步入新一轮“超级周期” - 人工智能技术迭代带来数据总量指数级跃升，催生海量“存力刚需”，是本轮上行周期的核心驱动因素[2] - 一台典型人工智能服务器的DRAM需求量约为普通服务器的8倍，NAND Flash需求量约为普通服务器的3倍[3] - 多家机构将此轮周期称为“超级周期”，行业景气度有望延续至明年并持续至2027年或更长时间[3] 产业链上下游影响分化 - 产业链上游半导体设备企业率先受益，如北方华创存储设备和成熟制程设备订单保持良好态势[4] - 产业链中游企业如佰维存储第三季度营收26.63亿元同比增长68.06%，净利润2.56亿元；江波龙第三季度营收65.39亿元同比增长54.60%，净利润6.98亿元[5] - 产业链下游消费电子厂商受成本冲击较大，大型厂商可通过签订长期供应协议、价格传导等策略应对，而议价能力弱的小型厂商面临更严峻挑战[5][6] 供给端产能短期难以大幅提升 - 新厂房从宣布建设到落成至少需要2年时间，短期内即便厂商增加投入，也很难实现产能大幅提升[2] - 晶圆代工企业中芯国际第三季度产能利用率达95.8%，生产线处于供不应求状态[5] 中国存力建设与国产化进程加速 - 截至2024年底，全国存力总规模达1580艾字节，其中先进存储占比28%[7] - 在存储晶圆领域，长江存储、长鑫存储等企业发展迅猛，快速提升市场份额[8] - 在设备领域，北方华创、中微半导体等公司在刻蚀、薄膜沉积等核心设备及工艺上实现突破和大规模量产[8] - 在产品领域，佰维存储、江波龙等公司通过自研主控芯片、提升封测能力，为AI终端提供存储解决方案[8] 相关上市公司加码布局 - 江波龙拟定增募资不超过37亿元，用于面向AI领域的高端存储器研发及产业化、主控芯片研发、高端封测建设等项目[9] - 德明利拟定增募资不超过32亿元，用于固态硬盘扩产、内存产品扩产及智能存储研发总部基地等项目[9]

DRAM现货市场趋势 - 市场持续波动，DDR4颗粒报价持续上扬，整体报价仍高于DDR5 [2] - 价格处于高位但尚未观察到回跌迹象 [2] - 主流颗粒DDR4 1Gx8 3200MT/s在11/26–12/2当周价格上涨10.73%，单价从US$1.4914上涨至US$1.6514 [2] NAND Flash现货市场趋势 - 在预期供应极度吃紧且后续价格上涨的心理驱动下，现货市场出现单日多次调整报价的情况 [4] - 512Gb TLC wafer现货价格在11/26–12/2当周上涨5.90%，单价达US$9.607 [4] - 部分产品合约价在11月涨幅逾60% [14] 相关行业动态与影响 - AI基础建设助力NAND Flash产业，铠侠2025年第三季度营收季增33.1% [10] - 存储器价格飙升冲击游戏主机毛利，2026年出货量预估将下调至年减4.4% [12]

存储器市场近期表现 - 万得存储器指数于12月1日收盘报3416.39点，当日涨幅达1.99%，已连续四个交易日上涨，板块年初至今涨幅达到97.7%（流通市值加权平均）[1] - 东芯股份、德明利、江波龙年初至今涨幅分别达382.73%、244.60%、189.63%，领涨板块[1] - 存储器指数39家成分股中有12家来自广东，显示出珠三角强大的产业聚集力[1] AI驱动的产业变革与市场逻辑 - AI应用（如输入语音、文字、图片及获取回馈）产生大量数据，催生存储需求，该逻辑不会因短期股价波动而改变[3] - AI配套的高带宽存储需求旺盛，导致原厂（如三星、海力士）高端产能被英伟达、OpenAI等企业包掉，进而挤压消费级NAND Flash和DRAM产能[3] - 今年10月，OpenAI启动"星际之门"项目，与三星、SK海力士豪掷710亿美元采购高带宽内存芯片，其月产能目标一度是全球HBM产能的两倍多[3] 存储产业链供需格局与价格趋势 - 三季度以来，存储产业链呈现"上游控货、中游惜售、下游承压"格局，DDR4内存条渠道价累计翻倍，DDR5及SSD因供应困境暂停报价[5] - 需求侧持续升级，例如手机存储从iPhone 4的16G发展到当前128G、256G起步，甚至1T、2T[5] - 原厂扩产周期较长，最快需十个月，加上基建设备调试及人员培训，存储旺盛需求预计最快2026年底才可能缓解[5] - 成本上涨影响动态随机存取存储器、闪存、硬盘和前沿半导体制程节点，AI带来的超级周期预计将持续较长时间[5] 原厂战略调整与产能布局 - SK海力士为满足英伟达等大型科技公司订单需求进行扩产，战略调整应对成本效益更高的通用DRAM需求激增[4] - 除积极扩产HBM内存外，SK海力士明年将充分利用晶圆厂空间，全力扩充通用DRAM内存产能[4] 广东地区产业格局与发展模式 - 广东存储器产业布局呈现多极化、纵深化特征，形成从存储芯片设计、晶圆制造、封装测试到终端应用的完整产业链[7][8] - 江波龙实践"深圳研发+中山制造"发展模式，朗科科技将产业布局延伸至粤北韶关，佰维存储在东莞松山湖布局晶圆级先进封测制造项目，总投资超30.9亿元[7][8] - 深圳集中承载研发设计、营销等核心环节，东莞、中山承接封装测试、智能制造等中端环节，韶关、惠州等地承担产能扩张、基础设施配套等支撑环节[8] - 广东拥有华为、OPPO、vivo、荣耀、中兴等手机厂商，以及比亚迪、广汽埃安、小鹏汽车等车企和腾讯等互联网巨头，形成丰富多样的市场需求[9] - 利用粤港澳大湾区深港跨境物流通道，广东企业能以最快速度完成全球采购和出口，国际原厂办事处（如SK海力士、美光中国）落户深圳，降低了沟通成本并提高效率[9][10]

公司战略资产处置 - 公司计划择机出售其持有的联芸科技部分或全部A股股票以进一步提高资产流动性和使用效率 [2] - 公司持有联芸科技374.47万股，持股比例为0.81%，该交易性金融资产账面成本为4212.77万元 [2] - 联芸科技股价报收46.55元/股，相比公司战略配售价格11.25元/股上涨超3倍 [3] 股份回购计划调整 - 公司回购股份资金总额由不低于2000万元且不超过4000万元调整为不低于8000万元且不超过1.5亿元 [3] - 回购股份价格上限由不超过97.9元/股调整为不超过182.07元/股 [3] - 调整回购计划旨在增强投资者对公司长期投资价值的信心并促进回购方案顺利实施 [3] 公司股价与经营业绩 - 自今年9月以来公司股价加速上涨，累计涨幅约56%，最新收盘价为112.2元/股 [4] - 2025年第三季度公司实现单季度归母净利润2.56亿元，同比增长超过5.64倍 [4] - 公司预计2025年面向AI眼镜产品收入有望同比增长超过500%，2024年该产品收入约为1.06亿元 [4]

资产处置计划 - 公司计划择机出售其持有的联芸科技部分或全部A股股票，以提高资产流动性和使用效率 [1] - 公司持有联芸科技374.47万股，持股比例为0.81%，计划减持比例不超过其总股本的1% [1] - 该交易性金融资产账面成本为4212.77万元 [2] 联芸科技持股情况 - 公司作为联芸科技战略配售股东，持股成本为11.25元/股 [1] - 截至公告日，联芸科技股价报收46.55元/股，较战略配售价上涨超过3倍 [3] 股份回购计划调整 - 公司回购股份资金总额由原2000万至4000万元上调至8000万至1.5亿元 [3] - 回购股份价格上限由原97.9元/股上调至182.07元/股 [3] - 调整回购计划旨在增强投资者对公司长期投资价值的信心 [3] 公司股价与经营业绩 - 自今年9月以来，公司股价加速上涨，累计涨幅约56%，最新收盘价为112.2元/股 [4] - 2025年第三季度公司实现单季度归母净利润2.56亿元，同比增长超过5.64倍 [4] - 存储价格企稳回升及重点项目交付推动公司销售收入和毛利率逐步回升 [4] AI新兴端侧业务增长 - 公司在AI新兴端侧领域保持良好增长趋势 [4] - 2024年公司面向AI眼镜产品收入约1.06亿元，预计2025年该部分收入有望同比增长超过500% [4]