核心观点 - 受AI浪潮驱动，预计到2026年，全球存储器与晶圆代工产值将同步创下历史新高，其中存储器产值将达到晶圆代工产值的2倍以上，两者差距显著扩大 [2][3] 存储器产业展望 - **产值预测**：预计2026年存储器产业产值将大幅扩张至 **5,516亿美元**，创下历史新高 [2][3] - **驱动因素**：当前产业正经历由AI需求驱动的“超级循环”，其特点是供给吃紧与价格飙升 [2][3] - **需求结构变化**：AI产业重心从模型训练转向大规模推理应用，强调即时回应与数据存取效率，带动服务器端对**高容量、高频宽DRAM**的需求持续扩大，单机搭载容量同步提升 [3] - **存储技术演进**：为平衡Token生成效能与成本，业者加速采用**大容量QLC SSD**以应对海量数据存取，同时，英伟达在Vera Rubin平台推广中强化了对高效能存储的需求，推升了企业级固态硬盘的重要性 [4] - **客户与采购模式转变**：本轮需求主要由**云端服务供应商（CSP）** 拉动，不同于过去的终端客户，其采购量呈现**指数级成长**，且对价格敏感度相对较低，导致价格涨幅超越前一次超级循环并写下新纪录 [4] - **产业特性与定价权**：存储器产品标准化程度高，产品组合相对单纯，且光罩层数通常少于逻辑芯片，使得其**资本支出转化为实际产出的效率**显著优于纯晶圆代工厂 [5]。在AI浪潮持续且短期供给缺口难以填补的背景下，存储器原厂掌握了极强的**定价主导权**，预计平均销售单价在供需失衡下将持续被推升至新高，带动产值增幅持续优于晶圆代工 [5] 晶圆代工产业展望 - **产值预测**：预计2026年晶圆代工产值将同步创下 **2,187亿美元** 的新高纪录 [2][3] - **增长驱动与限制**：尽管受惠于AI芯片的强劲订单，但其产值增长幅度相较存储器更为平缓。主要限制在于**产业结构与定价机制** [4] - **产能结构制约**：先进制程（约占总产能的**20%~30%**）虽单价高昂，但受限于极高的技术门槛与资本支出，供应商高度寡占，产能规模无法轻易扩张。而**成熟制程（约占70%~80%）** 市场相对疲弱，导致先进制程对整体产值的贡献不及成熟制程 [4] - **产业属性与定价**：晶圆代工产业的代工属性与合约制度，使其定价的波动性相对于存储器产业低，无论是涨价或跌价都较不易出现剧烈状况 [4] - **产能扩张效率**：相比存储器产业，晶圆代工厂（尤其是成熟制程）需处理从28nm到90nm等多样化的产品组合，产品标准化程度较低，导致其**资本支出转化为产出的效率**不及存储器产业 [5] 历史对比与产业差异 - **历史周期对比**：上一次存储器超级循环发生在**2017-2019年**，由云端数据中心建置需求驱动，当时存储器产值也与晶圆代工拉开了显著差距 [2][3] - **当前周期特点**：本次由AI需求带动的循环，其**缺货状况更为全面**，且价格涨幅超越前一次超级循环 [3][4] - **产值差距根源**：从产能扩张角度看，存储器与晶圆代工产值差距持续加大，关键差异在于**产品标准化程度**和**资本支出转化效率**，存储器产业在这两方面均显著占优 [5]

春季躁动行情研判 - 华创证券策略分析师姚佩认为，当前A股春季躁动行情未到结束时，近两个交易日的回调使指数重回4000点附近 [1] - 对2010年以来春季躁动结束的归因主要是内外因素共振，单一的政策预期、估值调整或事件扰动则多呈震荡格局 [1] - 本轮躁动后大幅回撤概率不高，原因包括国内经济仍在修复过程中，以及政策保持宽松 [1] - 从基本面看，上市公司业绩持续改善趋势明显 [1] 历史规律与当前表现 - 参照历史，春季躁动平均持续39日、最大涨幅15.8% [2] - 本轮行情截至分析时已持续31日，涨幅9.8%，参照历史规律后续或仍有一定上行空间 [2] - 维持春季躁动进入“量缩价涨”下半场的判断，成长质量因子更强 [3] 行业配置建议 - 关注业绩预期持续上修的方向 [3] - 顺周期行业：关注紧供给的有色、化工、建材、钢铁、机械 [3] - 非银金融：重视保险短期保费开门红及中期投资收益增厚业绩表现 [3] - 有基本面支撑的科创领域：关注业绩增长趋势较为明确的卫星导航、商业航天、存储器、光模块、电路板等主题板块 [3]

行业核心动态 - 2026年第一季度，AI与数据中心需求持续加剧全球存储器供需失衡，原厂议价能力增强 [1] - 研究机构TrendForce集邦咨询据此全面上修了当季DRAM与NAND Flash的价格季成长幅度预估 [1] DRAM价格预测 - 整体Conventional DRAM合约价预估涨幅从季增55%—60%上修至上涨90%—95% [1] NAND Flash价格预测 - NAND Flash合约价预估涨幅从季增33%—38%上修至55%—60% [1] - 价格预测存在进一步上修的可能性 [1]

核心观点 - 2026年第一季全球存储器市场供需失衡加剧，AI与数据中心需求是主要驱动力，原厂议价能力显著增强，TrendForce全面大幅上修了DRAM和NAND Flash的价格涨幅预测 [1] 价格预测全面上调 - 整体Conventional DRAM合约价涨幅预测从季增55-60%大幅上调至90-95% [1] - 整体NAND Flash合约价涨幅预测从季增33-38%大幅上调至55-60% [1] - 预测仍有进一步上修空间 [1] 各细分市场预测详情 - **PC DRAM**：价格涨幅预测从季增38-43%大幅上调至105-110%，预计第一季价格将季增100%以上，涨幅达历史新高 [2] - **Server DRAM**：价格涨幅预测从季增53-58%上调至88-93%，预计第一季价格上涨约90%，幅度创历年之最 [2][3] - **Mobile DRAM**：LPDDR4X与LPDDR5X价格涨幅预测均从约48%上调至88-93%，预计第一季合约价大幅上调至季增90%左右，幅度历来最高 [2][3] - **Enterprise SSD**：价格涨幅预测从季增25-30%上调至53-58%，预计第一季价格将季增53-58%，创下单季涨幅最高纪录 [2][4] - **HBM**：价格涨幅预测从季增50-55%上调至80-85% [2] 市场动态与驱动因素 - **PC DRAM**：2025年第四季PC整机出货优于预期，PC DRAM普遍缺货，主要OEM厂商库存水平下滑，卖方市场格局推升价格 [2] - **Server DRAM**：北美及中国云端服务商和服务器OEM正积极与原厂洽谈长期供应协议，买方竞逐供给带动价格上涨 [3] - **Mobile DRAM**：因整体DRAM市场供需差距扩大，各终端应用竞相提高报价以争取配额，美系手机客户合约价已议定，中系客户进展受春节影响可能延至2月底 [3] - **NAND Flash**：第一季订单量大幅超越供应商生产负荷，但原厂更看好DRAM市场获利前景，将部分产线转产DRAM，进一步压缩NAND Flash新增产能，短期内产能瓶颈难缓解 [3] - **Enterprise SSD**：推理AI应用场景扩大，市场对高效能储存设备需求超预期，北美云端服务商自2025年底起强力拉货，刺激订单爆发，买方激进囤货以补库存 [4]

核心观点 - 2026年第一季，AI与数据中心需求加剧全球存储器供需失衡，原厂议价能力增强，TrendForce全面上修DRAM与NAND Flash合约价季增预期 [3] - 各终端应用普遍面临DRAM供给缺口，PC、服务器及移动DRAM价格预计将出现创纪录的季度涨幅 [4][8][9] - NAND Flash市场因产能受限及需求旺盛，价格亦大幅上调，其中企业级SSD受北美CSP拉货刺激，价格涨幅显著 [4][9][10] 价格预测上修 - 整体常规DRAM合约价预期从季增55-60%上修至上涨90-95% [3] - 整体NAND Flash合约价预期从季增33-38%上调至55-60% [3] - 价格预测仍有进一步上修空间 [3] 各细分产品价格预测 - **PC DRAM**：DDR4与DDR5混合价格从季增38-43%上修至季增105-110% [6] - **服务器DRAM**：DDR4与DDR5混合价格从季增53-58%上修至季增88-93% [6] - **移动DRAM**：LPDDR4X与LPDDR5X价格均从季增约48%及43-48%上修至季增88-93% [6] - **整体常规DRAM**：价格从季增45-50%上修至季增90-95% [6] - **HBM混合**：价格从季增50-55%上修至季增80-85% [6] - **企业级SSD**：价格从季增25-30%上修至季增53-58% [6] - **整体NAND Flash**：价格从季增33-38%上修至季增55-60% [6] 市场动态与驱动因素 - **PC DRAM**：因2025年第四季PC整机出货优于预期，目前普遍缺货，主要PC OEM业者库存水平下滑，预计第一季价格将季增100%以上，涨幅达历史新高 [8] - **服务器DRAM**：北美及中国各大云端服务商与服务器OEM持续与原厂洽谈长期供应协议，买方积极竞逐供给，带动第一季价格预计上涨约90%，幅度创历年之最 [8] - **移动DRAM**：因整体DRAM市场供需差距扩大，各终端应用竞相提高报价以争取配额，预计第一季LPDDR4X与LPDDR5X合约价皆大幅上调至季增90%左右，幅度同样是历来最高 [9] - **NAND Flash**：第一季订单量大幅超越供应商生产负荷，但原厂更看好DRAM市场获利前景，将部分产线转产DRAM，进一步压缩NAND Flash新增产能，短期内产能瓶颈难以缓解 [9] - **企业级SSD**：随着推理AI应用场景扩大，北美各大CSP自2025年底起强力拉货，刺激订单爆发，买方激进囤货以补足库存，推升第一季价格季增53-58%，创下单季涨幅最高纪录 [10]

存储器行业市场表现 - 存储器指数在1月30日盘中走强 [1] - 恒烁股份股价大涨11% [1] - 普冉股份股价上涨超过7% [1] - 朗科科技股价上涨4% [1] - 协创数据、北京君正等个股跟随上涨 [1]

文章核心观点 - AI数据中心建设驱动全球光通信、存储及电力设备等产业链需求激增，海外需求尤为强劲，国内相关产业格局与价格体系正受此影响并酝酿变化 [1][3][4][6] 光纤光缆行业动态 - Meta计划在2030年前向康宁支付60亿美元，用于购置其AI数据中心用的光纤光缆，凸显海外AI基建对光纤需求激增 [1] - 海外通信与AI基建对光纤光缆需求强烈，但国内AI数据中心建设需求影响尚不显著，AI应用普及将成为决定产业需求的关键因素 [1] - 国内光纤到户铺设接近饱和，5G网络投资进入深水区，运营商正减少传统网络投资，但东南亚等海外地区通信基建高速发展，需求仍较大 [2] - 中国移动2025/2026年度普通光缆集采加权平均价格为53.85元/芯公里，较上次招标下降26.2%，隐含光纤价格约18.85元/芯公里，较2023/2024年度下降35.4% [2] - 国内光纤普缆价格目前较为稳定，运营商集采间价格通常保持不变，海外光纤价格参考价值有限 [2] - 在AI算力基建驱动下，空芯光纤、多芯光纤等特种光纤价格有望上涨，其量产技术突破与商业化落地加速，渗透率有望提升 [2] - 因厂商将光棒光纤产能向AI相关多模/特种光纤倾斜，传统光纤产能受挤压，供给收缩可能推动散纤价格上涨，国内光纤价格2026年有望跟涨 [3] - 特种光纤业务在AI算力浪潮下迎来爆发式增长，产业链布局完善且在空芯光纤等特种光纤研发领先的龙头企业将受益 [3] 存储与半导体产业链 - 海外AI算力基建投入已带动全球存储器市场进入“超级周期”，变压器、AI服务器等相关产品需求增加 [4] - 美光科技在新加坡新开工建造一座先进晶圆制造厂，预计2028年下半年投产，以满足NAND技术需求 [4] - 美光科技此前披露总投资70亿美元的高带宽内存（HBM）先进封装工厂正按计划推进，预计2027年为其HBM供应做出重要贡献 [4] - 兆易创新使用A股募集资金5亿元向子公司增资，用于DRAM芯片研发及产业化、汽车电子芯片研发等项目 [4] 电力设备与服务器产业链 - 金盘科技与海外客户签订用于数据中心项目的电力产品供货合同，金额约6.96亿元 [4] - 金盘科技表示，全球数字经济与智能算力需求爆发，AIDC正推动全产业链向高效、绿色与智能化演进，公司已构建覆盖变压器、AIDC模块化电源、储能等系列产品 [5] - 工业富联表示客户对AI算力需求十分强劲，云服务商都在提高资本支出，AI服务器整体出货量有望优于先前预期 [6] - 预期2026年云服务商将维持积极投资节奏，合计资本支出将进一步推升至6000亿美元以上，年增幅达40% [6]

市场行业分化与资金博弈 - 市场呈现明确的行业分化 对比鲜明的是持续稳步上涨的顺周期“五朵金花”与走弱的高股息红利板块 [1] - 科技内部存在“老登”与“小登”的分化 并与内需板块形成轮动表现 体现资金在科技远景增长及内需政策刺激下的博弈 [1] - 实物再通胀逻辑的核心基于三个视角 即价格上行必须同时具备流动性活化 反内卷带来供给出清 需求端刺激 [1] 业绩增长驱动的行业关注点 - 顺周期行业业绩上修比例显著 有色 化工 建材行业上修/下修公司比例分别达到200% 171% 250% 叠加财政基建发力与需求侧刺激预期 通胀回归共识提升 [2] - 非银金融业绩上修比例突出 业绩上下修公司比例达1200% 需重视保险短期保费开门红及中期投资收益增厚业绩表现 [2] - 科创板块业绩上修趋势明确 电新 通信 电子行业上下修公司比例分别达133% 163% 130% 可关注业绩增长趋势明确的卫星导航 商业航天 存储器 光模块 电路板等主题 [2]

AI创新与存储器产业 - AI创新带来市场结构性变化，数据的存取量持续扩大，存储器已成为AI基础架构中不可或缺的关键资源 [1] - 在有限产能下必须达成更多分配，带动报价不断上涨，预估2026年存储器产业产值同比增长134% [1] 上游领域复苏趋势 - 持续看好以被动元件、数字SoC、射频、存储、封测、面板为代表的上游领域的复苏趋势 [1] AI算力需求与产业链价值提升 - AI浪潮带动算力需求爆发，服务器、AI芯片、光芯片、存储、PCB板等环节价值量将大幅提升 [1] 端侧AI发展潜力 - 端侧AI潜力巨大，耳机和眼镜有望成为端侧AI Agent的重要载体 [1] - 持续看好苹果在AI Phone的引领趋势，随着AI进入更多地区，以及更智能的Siri推出，有望迎来一轮超级换机周期 [1] 消费电子指数概况 - 消电ETF（561310）跟踪的是消费电子指数（931494） [1] - 该指数从沪深市场中选取涉及智能手机、家用电器、个人电脑等产品的设计、制造及销售业务的上市公司证券作为指数样本，以反映消费电子相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数成分股具备高成长性和创新性，聚焦于消费电子行业的整体表现和发展趋势 [1]

AI服务器与整体服务器市场 - 北美云端服务供应商持续加强对AI基础设施投资 预估将带动2026年全球AI服务器出货量年增28%以上 [2] - AI推理服务产生的庞大运算负荷 将通用型服务器带入替换与扩张周期 [2] - 预估2026年全球服务器（含AI服务器）出货量将年增12.8% 成长幅度较2025年扩大 [2] 存储器产业动态与展望 - 美光科技计划以18亿美元收购力积电铜锣厂房 双方将建立长期DRAM先进封装代工关系 [4] - 此次合作有利于美光增添先进制程DRAM产能 并提升力积电的成熟制程DRAM供应 [4] - 预估2027年全球DRAM产业供给将有上修空间 [4] - AI运算架构升级推升存储器市场产值 预估2026年达5,516亿美元 2027年将再创高峰达8,427亿美元 年增53% [6] - 存储器已成为AI基础架构中不可或缺的关键资源 在有限产能下带动报价不断上涨 [6] 电视产业战略合作 - TCL电子控股与索尼签署合作备忘录 有意成立合资公司接手索尼的家庭娱乐业务 [9] - 双方可在品牌、技术与关键零组件供应链上形成互补 [9] - 索尼可借由TCL阵营在Mini LED供应的强项 短中期将高阶产品进一步向Mini LED TV靠拢 [9] - 长期可望成为TCL CSOT OLED电视面板产能的出海口 [9]