公司概况与上市动态 - 袁记食品于2026年1月12日正式向港交所递交上市申请，目标成为“中式快餐第一股”或“饺子第一股” [2][10] - 公司从2012年广州荔湾一个5平米的菜市场档口起步，由1991年出生的创始人袁亮宏及其大学同学联合创立 [2] - 截至2025年9月30日，公司已在全球拥有4266家门店，覆盖中国全部32个省级行政区，并进入新加坡、泰国等海外市场，成为中国乃至全球门店数量最多的中式快餐企业 [2][6] 财务业绩表现 - 营收连续高增长：2023年营收为20.26亿元，2024年增长至25.61亿元，增幅达26.4% [4] - 2025年前三季度营收实现19.82亿元，已接近2023年全年水平，同比增长11% [4] - 盈利增长显著：2025年前九个月经调整净利润同比增长31%至1.92亿元 [4] - 总GMV（商品交易总额）从2023年的47.72亿元跃升至2024年的62.48亿元，增幅达31% [7] - 2025年前三季度GMV达47.89亿元 [7] 业务模式与增长引擎 - 构建“餐饮零售一体化”模式，通过双品牌策略实现全场景覆盖 [11] - 核心品牌“袁记云饺”聚焦堂食、熟食及生食的外带与外卖，常年贡献97%左右的营收 [12][13] - 零售品牌“袁记味享”以预包装产品切入商超零售及团餐B端，2025年前三季度收入同比增长46.48%，成为新的增长曲线，但其占总收入比重目前仅2.6% [9][12][13] - 外卖业务成为核心爆发点：2025年前三季度外卖GMV猛增46.6%至21.36亿元，占总GMV比例从32.4%大幅提升至44.6% [7] - 零售产品“韭菜鲜肉饺”单款产品售出超百万包 [9] 门店网络与扩张策略 - 开发三种标准化门店模型以实现灵活布局：堂食店（3333家，占比78.1%）、生熟外带店（632家，占比14.8%）、生食外带店（301家，占比7.1%） [14][15] - 加盟体系是扩张核心：截至2025年9月30日，全球4247家门店为加盟店，占比99.6% [21] - 加盟体系呈现“老商开新店”特征：2065名加盟商管理者4247家店，人均门店数2.06，形成“开店-盈利-再投资”正向循环 [21] - 市场拓展路径清晰：一线城市门店2150家（占比51%）为基本盘；三线及以下城市门店占比从2023年的19.8%升至2025年9月的26.6%，增速领先；北方市场（如东北）门店数在2025年呈倍数增长 [25][26][27] - 审慎推进海外扩张：以香港为试验田，截至2026年1月5日，已在新加坡布局10家门店，并进入泰国市场 [27] 供应链与运营体系 - 在全国布局五大自有现代化工厂及24个自营仓储中心，构建深度管控的供应链体系 [17] - 86%以上门店位于仓库或前置仓200公里范围内，保障高频次、短周期配送 [17] - 库存周转时间仅为12.1天（2024年数据），大幅优于中式快餐行业平均25天的水平 [17] - 核心原料以“两天一配”频率送达超70%门店 [17] - 采用“中央厨房+门店现包”模式：中央工厂负责馅料、面团等标准化前段工序，门店负责末端手工包制，平衡效率与“新鲜现制”体验 [17] 产品与定价策略 - 饺子云吞系列是绝对核心，贡献门店GMV超80% [18] - 打造极致爆品：截至2025年9月30日止九个月，招牌“鲜虾蟹籽云吞”在中国大陆售出3000万份，“玉米鲜肉饺”售出超1500万份 [18] - 锚定高质价比：定价精准卡位小吃快餐人均消费21.6元的主流区间，例如韭菜鲜肉饺熟食每份15-25元 [20] - 建立月度上新机制，往绩期累计推出超200款新SKU，门店SKU总数约350个，单店精选约50个以保持菜单活力与操作简便 [20] 数字化与品牌建设 - 会员体系庞大且高黏性：截至2025年9月30日会员超3500万名，至2025年12月会员总量已突破4000万 [22][23] - 会员平均季度复购率达32.3%（截至2025年9月30日止十二个月），凸显用户忠诚度 [23] - 全部门店推行开放式厨房，让“手工现包”成为可直观感知的真实体验，强化品牌认知 [24] - 灼识调研显示，“手工现包”、“价格实惠”、“口味好吃”是消费者选择该品牌的三大理由，近50%受访者将“手工现包”列为首要因素 [20][24] 资本化与未来发展 - 2023年至2025年已完成三轮融资，吸引了黑蚁资本（最大机构投资方）、启承资本、广弘控股、益海嘉里、厦门建发等具有产业背景的专业投资机构 [9] - 创始人袁亮宏通过直接及间接方式控制公司82.54%股权 [9] - 本次IPO募集资金净额拟主要用于数字化与智能化建设、供应链升级、海外市场拓展及品牌建设 [9][28]

公司发展历程与商业模式 - 创始人袁亮宏于2012年在广州荔湾区菜市场以3万元租下5平方米档口创立“袁记饺子云吞”，13年后公司年收入超25亿元并申请港股上市 [2] - 2017年公司注册成立，开始公司化运作；2018年门店总数突破100家，苏州中央工厂投产，实现核心馅料标准化生产与冷链配送，为快速扩张奠定供应链基础 [3][4] - 公司采用极致轻资产的加盟模式驱动扩张，截至2025年9月底，全国4266家门店中加盟店达4247家，占比超过99.5%，直营店仅19家 [5] - 公司构建“四栖”商业模式，通过“袁记云饺”（餐饮）和“袁记味享”（零售）双品牌横跨餐饮与零售领域 [6] - 餐饮端设有三种标准化门店模型：堂食店（3333家）、生熟外带店（632家）与生食外带店（301家），覆盖从即时消费到家庭储备的全场景 [6][8] 市场扩张与区域战略 - 公司爆发式增长始于2021年，门店总数突破1000家，完成从区域性品牌向全国性连锁的关键跨越 [4] - 区域布局遵循“一线城市树品牌，下沉市场挖增量”逻辑，截至2025年9月，一线城市门店数量达2150家，占总数的51%，以确立品牌高度 [6] - 同时深入下沉市场，抓住消费升级对“安全、新鲜、性价比”餐饮的需求，利用成熟加盟体系和供应链快速构筑渠道壁垒 [6] 财务表现与增长 - 公司营收持续增长：从2023年的20.26亿元增长至2024年的25.61亿元，2025年前三季度达到19.82亿元 [9][10] - 盈利质量提升：2025年前九个月经调整净利润同比增长31%，净利润率从8.7%提升至9.7% [10] - 公司估值在两年多时间内暴涨16.5倍：从2023年6月A轮融资的2亿元估值，跃升至2025年9月B轮的25亿元，再到2025年12月B+轮的35亿元 [11] 收入构成与加盟体系依赖 - 公司超过95%的收入来源于加盟体系，收入可拆解为三部分：持续性的供应链收入（销售原材料）、一次性初始费用（加盟费、保证金等）、持续的年度管理费 [11] - 供应链收入是核心，贡献了超过95%的营收，公司命脉与加盟商的经营质量深度绑定 [2][11] - 公司门店总GMV持续增长：2023年47.72亿元、2024年62.48亿元、2025年前九个月47.89亿元；总订单量分别为1.8亿单、2.5亿单、2.1亿单 [12] 运营效率与供应链 - 公司拥有深度自控的供应链体系，布局五大自有工厂，通过“中央仓+区域前置仓”冷链网络配送，86%的门店位于某个仓库200公里辐射圈内，可实现高频补货 [9] - 行业报告显示，公司2024年库存周转时间为12.1天，优于市场平均水平；核心原料以“两天一配”频率送达超过70%的门店 [9] - 零售品牌“袁记味享”的预包装产品在2025年前九个月收入同比激增46%，其中“韭菜鲜肉饺”单一SKU售出超百万包，打开了餐饮批发（B端）市场和增长第二曲线 [7][8] 运营指标与潜在挑战 - 平均每单售价（GMV口径）呈持续下降趋势：2023年26.5元、2024年24.9元、2025年前九个月22.8元 [13] - 尽管门店和订单量增长，但单均盈利保持低位：粗略计算平均每单毛利（营收口径）约为2.9元、2.4元、2.3元；单均净利润约为0.99元、0.72元、0.91元 [14] - 公司毛利率存在波动：2023年25.9%、2024年23%、2025年前九个月24.7% [14] - 公司增长建立在加盟商微利平衡之上，加盟商经营波动可能直接冲击公司营收和品牌，招股书将“加盟商未能遵守运营标准”列为核心风险 [2][11][14] - 食品安全问题凸显管理挑战，例如2024年11月北京门店的“蚯蚓事件”，以及黑猫投诉平台近30天内超过1200条包含大量食品安全问题的投诉 [15][18]

公司上市与市场地位 - 袁记食品集团股份有限公司于1月12日向港交所递交上市申请，联席保荐人为华泰国际和广发证券 [2] - 截至2025年9月30日，公司拥有4266家门店，覆盖中国32个省份及新加坡、泰国等东南亚国家 [5] - 按门店数量计，公司是中国及全球最大的中式快餐公司；以饺子及云吞产品在零售及餐饮业的GMV计，公司是中国最大的饺子云吞企业 [5] 商业模式与核心优势 - 公司以“手工现包”为核心产品卖点，通过门店开放式厨房强化“新鲜”认知，构建竞争壁垒 [6][7] - 近50%的受访消费者将“手工现包”列为选择袁记食品的首要原因 [9] - 公司建成“源头至门店”一体化供应链，布局五大工厂及24个仓库，通过高效冷链实现原料“两天一配”覆盖超70%门店 [9] - 公司定位“高性价比”，产品价格具竞争力，如韭菜鲜肉饺每份15至25元，成功覆盖工作简餐、家庭日常等多类高频消费场景 [10] 财务与运营表现 - 2023年、2024年公司分别实现营业收入20.26亿元、25.61亿元 [10] - 2025年前9个月实现营业收入19.82亿元，较2024年同期的17.86亿元同比增长11%；经调整净利润为1.92亿元，同比增长31% [10] - 截至2025年9月30日，公司门店总数达4266家，较2023年初的1990家实现翻倍增长 [10] - 2025年前9个月，公司毛利率为24.7%，经调整净利润率为9.7% [16] 门店网络与加盟体系 - 公司创新推出堂食店、生熟外带店、生食外带店三大标准化门店模型，实现“四栖”一体经营 [12] - 截至2025年9月30日，堂食店3333家（占比78.1%），生熟外带店632家（占比14.8%），生食外带店301家（占比7.1%） [14] - 公司拥有4247家加盟门店，占比超99.6%；加盟商数量为2065名，加盟商人均门店数达2.06，呈现显著的“老商开新店”特征 [14] - “老人开新店”是门店增长主要驱动力，公司毛利率约25%，通过让利追求更强的客户黏性与更稳固的加盟生态 [15] 管理团队与股权结构 - 创始人袁亮宏年仅36岁，与联合创始人田伟同为“90后”，公司高级管理层配置显现资本化运作成熟考量 [17] - 前肯德基中国高管黄进栓加入公司担任独立非执行董事，带来国际快餐巨头运营经验 [17] - 上市前已完成三轮融资，投资方包括黑蚁资本、启承资本、厦门建发、益海嘉里等；其中黑蚁资本持股3.68%，益海嘉里持股0.43% [17] - 主要股东为袁记投资（持股39.10%）和创始人袁先生（持股22.23%） [18] 市场挑战与未来规划 - 公司门店分布不均衡，截至2025年9月，三线及以下城市门店占比仅为26.6%，显著低于一线城市的51% [18] - 北方市场基数仍小，需应对南北口味差异、家庭自制传统深厚及本地品牌竞争等多重壁垒 [18] - 高度依赖加盟模式放大了管理难度与食品安全等系统性风险 [19] - IPO募集资金将主要用于数字化与智能化建设、海外市场拓展、供应链升级；正在建设成都和佛山新工厂，并考虑在华北和华东新建工厂 [19]

公司上市与市场地位 - 袁记食品集团股份有限公司于1月12日向港交所递交上市申请，联席保荐人为华泰国际和广发证券 [1] - 截至2025年9月30日，公司拥有4266家门店，覆盖中国32个省份及新加坡、泰国等东南亚国家 [3] - 按门店数量计，公司是中国及全球最大的中式快餐公司；以饺子及云吞产品在零售及餐饮业的GMV计，公司是中国最大的饺子云吞企业 [3] 商业模式与核心优势 - 公司以“手工现包”为核心产品卖点，通过门店开放式厨房强化“新鲜”认知，近50%的受访者将此列为选择公司的首要原因 [4] - 公司已建成“源头至门店”一体化供应链体系，在全国布局五大工厂及24个仓库，通过高效冷链实现原料“两天一配”覆盖超70%门店 [4] - 公司定位“高性价比”，招牌产品如韭菜鲜肉饺熟食每份15至25元，黑猪肉云吞面每份15至16元，杂酱面每份8至10元，价格极具竞争力 [5] - 公司创新推出堂食店、生熟外带店、生食外带店三大标准化门店模型，实现“四栖”一体经营，截至2025年9月30日，堂食店3333家占比78.1%，生熟外带店632家占比14.8%，生食外带店301家占比7.1% [6][7] 财务表现与增长 - 公司2023年、2024年分别实现营业收入20.26亿元、25.61亿元 [5] - 2025年前9个月公司实现营业收入19.82亿元，较2024年同期的17.86亿元同比增长11% [5] - 公司毛利率相对较低，2023年、2024年及2025年前9个月分别为25.9%、23.0%和24.7% [8][9] - 公司经调整净利润率（非国际财务报告准则计量）在2025年前9个月达到9.7%，高于2024年同期的8.2% [9] 加盟体系与扩张 - 公司扩张高度依赖加盟体系，截至2025年9月30日，在全球拥有4247家加盟门店，占比超99.6% [7] - 加盟网络呈现“老商开新店”特征，截至同期加盟商数量为2065名，加盟商人均门店数达2.06家，与头部茶饮品牌处于同一梯队 [7] - “老人开新店”已成为门店增长的主要驱动力，形成正向循环 [7] - 公司门店总数从2023年初的1990家增长至2025年9月30日的4266家，实现翻倍增长 [5] 管理团队与股东结构 - 创始人袁亮宏年仅36岁，联合创始人田伟同为“90后”，公司创始团队年轻 [10] - 前肯德基中国高管黄进栓加入公司担任独立非执行董事，带来国际快餐巨头运营经验 [10] - 上市前已完成三轮融资，投资方包括黑蚁资本（持股3.68%）、启承资本、厦门建发、益海嘉里（持股0.43%）等 [11] - 主要股东为袁记投资（持股39.10%）和创始人袁先生（持股22.23%） [12] 市场挑战与未来规划 - 公司门店分布不均衡，截至2025年9月，位于三线及以下城市的门店占比仅为26.6%，显著低于一线城市的51% [12] - 北方市场基数仍小，需应对南北口味差异、家庭自制传统及本地品牌竞争等多重壁垒 [12] - 高度依赖加盟模式放大了管理难度与食品安全等系统性风险 [13] - 此次IPO募集资金将主要用于数字化与智能化建设、海外市场拓展、供应链升级等方面，公司正在建设成都和佛山新工厂，并考虑在华北和华东新建工厂 [13]

行业趋势：餐饮品牌迎来立冬消费高峰 - 多家餐饮品牌在立冬时节迎来新一波预订热潮 [1] - 烤肉宛、烤肉季的“武吃自烤”体验项目早在9月初已有消费者开始预订 [1] - 立冬传统饮食习俗如“立冬吃鱼头”带动特定菜品销量激增 [1] 公司表现：砂锅居立冬销售情况 - 砂锅居的砂锅白肉堂食订单火爆 外卖咨询量也大 [1] - 立冬期间砂锅菜销量基本是平时的两三倍 [1] - 外卖订单约占砂锅居立冬总销量的三成 [1] - 网红产品“圆梦水饺”由中国烹饪大师监制 坚持当日现制现售 [1] 公司表现：曲园酒楼立冬销售情况 - 曲园酒楼的茶油剁椒鱼头是消费者立冬餐桌的“必点菜” [1] - 立冬当天鱼头销量预计是平日的三倍左右 [1] - 门店已提前备货 确保每日清晨有新鲜鱼头到店 [1] 公司表现：袁记云饺立冬销售情况与预测 - 袁记云饺为迎接立冬消费高峰 已在全国尤其是华北区域门店提前部署 [2] - 基于去年立冬当日华北区域销量较前一周日均增长超过200%的数据 公司预测今年销量将再次显著攀升 [2] - 去年立冬 北京西城区宣武门、丰台区木樨园、朝阳区东坝等商圈门店表现尤为突出 环比增长超600% [2] - 韭菜鲜肉饺、白菜鲜肉饺、芹菜鲜肉饺等产品销量排名居前 [2] 公司运营：袁记云饺的渠道与供应链策略 - 从消费场景看 临近社区及临街门店增长排名靠前 [2] - 线下渠道的增长率比外卖渠道高出40% 显示消费者在立冬更倾向于到店选购或堂食 [2] - 公司延续“立冬配送专项通道” 在每日一配基础上对缺货门店实施快速响应补货机制 [2] - 门店提前优化员工排班以确保高峰期服务效率 并对社区店营业时间进行弹性调整以覆盖更多消费时段 [2]

餐饮行业头伏饺子消费热潮 - 北京多家老字号和饺子专营店为应对头伏客流高峰，提前增加原料备货和人手调配 [1] - 烤肉季推出五色手工水饺，虾仁投料量提升20%但价格不变 [1] - 砂锅居提前开售限定款"圆梦水饺"，馅料备货量提升30%，去年头伏单日销量超2000个 [1] 企业营销策略与产品创新 - 惠丰饺子楼预计头伏当日饺子销量达700斤，销售额突破10万元 [2] - 袁记云饺北京门店去年头伏销量较日均增长155%，今年预计继续攀升 [2] - 袁记云饺新增"入伏配送专项通道"和弹性营业时间，并推出低热量新品"羽衣甘蓝鲜虾鸡肉饺" [2] 传统节气消费特征 - 头伏吃饺子习俗带动北京餐饮企业销量显著增长，老字号推出节气限定产品 [1][2] - 企业针对年轻消费者需求改良传统产品，如烤肉季调整馅料配方，袁记云饺推出健康新品 [1][2]