9月12日，龙大美食盘中上涨2.11%，截至10:54，报5.81元/股，成交1.31亿元，换手率2.11%，总市值 62.70亿元。 资金流向方面，主力资金净流入1314.10万元，特大单买入1911.29万元，占比14.64%，卖出428.87万 元，占比3.28%；大单买入2983.77万元，占比22.85%，卖出3152.09万元，占比24.14%。 资料显示，山东龙大美食股份有限公司位于山东省莱阳市龙门东路99号，成立日期2003年7月9日，上市 日期2014年6月26日，公司主营业务涉及生猪养殖,生猪屠宰,冷鲜肉、冷冻肉、熟食制品的生产加工及销 售。主营业务收入构成为：鲜冻肉81.87%，预制食品15.74%，熟食制品1.68%，其他0.71%。 龙大美食所属申万行业为：食品饮料-食品加工-肉制品。所属概念板块包括：预制菜、猪肉概念、融资 融券、低价、新零售等。 截至8月29日，龙大美食股东户数4.13万，较上期增加0.18%；人均流通股26084股，较上期减少0.18%。 2025年1月-6月，龙大美食实现营业收入49.75亿元，同比减少1.38%；归母净利润3516.87万元，同比减 少39. ...

Kelly Bania from BMO Capital set a price target of $540 for CASY, slightly below its trading price, suggesting a potential overvaluation.Jim Cramer highlighted positive investor sentiment following Casey's Q1 results, with the stock price increasing to $545.93.The stock has shown significant volatility, with a yearly high of $549.51 and a low of $362.42, indicating active trading and interest.Casey's General Stores, traded on the NASDAQ under the symbol CASY, is a prominent player in the convenience store s ...

财务数据和关键指标变化 - 公司第四季度将完成对鸡肉业务营销支出的承诺 这些投资仍在按计划进行[17] - 公司净杠杆目标为2倍或以下 上一季度完成时为21倍 已非常接近目标[54] - 资本支出相比历史高点有所下降 几年前曾达到19亿美元的高水位线 目前预计10亿美元是合理水平[56][58] - 公司第十三年连续增加股息[55] 各条业务线数据和关键指标变化 - 鸡肉业务是当前大宗商品板块中的亮点 价值添加业务在零售和餐饮服务渠道均实现增长[16][19] - 价值添加禽肉业务保持98%以上的订单满足率[25] - 猪肉业务表现良好 公司收窄并提高了指导目标的中点[51] - 牛肉业务面临供应有限和价差波动的挑战 但正关注运营效率[28] - 预制食品业务接近10亿美元营业利润 表现优于许多同行[34] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者表现出谨慎态度 餐厅客流量下降 零售购物更频繁但单次消费金额降低[6][7] - 蛋白质消费优先级提高 动物蛋白被视为饮食中比以往更重要的部分[7] - 餐饮服务渠道中 鸡肉产品因相对价值和高创新性而实现增长[8] - 墨西哥边境因螺旋蝇虫问题持续关闭 对南部牛肉加工商产生有意义影响[29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新首席运营官优先确保组织间的协调性、清晰度和沟通 加速现有发展势头[3][4] - 公司注重运营卓越和持续改进 在所有业务板块实施相同标准[13][15][38] - 通过包装规格、包装形式和产品属性创新 在生鲜鸡肉领域提供更好机会[9] - 国际业务主要分布在东南亚、中国 在欧洲和拉丁美洲设有销售办事处 在中东和南美有合资伙伴[45] - 国际业务聚焦于餐饮服务 主要面向加工业务 在某些地区也有零售业务[46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业整体生产情况稳定 美国农业部对所有蛋白质的预测增长很小 需求将超过供应增长[24] - 牛肉行业出现 herd rebuilding 迹象 包括母牛存栏量、小母牛保留率和牛肉母牛屠宰量同比下降[29] - 预计到28年才能恢复到可持续的牛群处理水平[29] - 猪肉业务受益于牛肉供应减少和消费者寻求价值的需求[51] - 国际业务面临地缘政治和经济压力 但公司已建立本地领导团队应对这些挑战[47][48] 其他重要信息 - 公司近期重新开放股票回购 自23年以来首次进行[54][55] - 并购将保持机会主义态度 要求高回报和高信心 重点满足消费者需求[57] - 公司通过公式定价和点销售价调整两种机制应对投入成本压力[41][42] - 预制食品创新渠道包括早餐、零食和正餐时段 涵盖多个品牌[9][36] 问答环节所有提问和回答 问题: 新首席运营官的关键优先事项是什么 - 确保组织间的协调性、清晰度和沟通 加速现有发展势头 不会进行重大业务变更[3][4] 问题: 不同蛋白质类别的消费者行为表现如何 - 消费者表现谨慎 餐厅流量下降 零售购物更频繁但单次消费额降低 蛋白质消费增加 鸡肉因价值优势而增长[6][7][8] 问题: 运营方面还有哪些改进机会 - 公司注重运营卓越和持续改进 充分利用现有投资 资本支出更加谨慎[13][14][15] 问题: 鸡肉业务投资进展及未来影响 - 投资按计划进行 营销支出更高效 基于数据分析结果将继续保持这一轨迹[17][18] 问题: 价值添加销售的可持续性和改进机会 - 管理层非常看好价值添加业务 创新渠道强大 不仅限于产品线延伸 还有很多空白领域[19][20][21] 问题: 鸡肉业务可能面临的风险因素 - 行业环境稳定 谷物供应无重大干扰 生产数据未见大幅增长 公司执行能力有信心应对风险[23][24][26] 问题: 牛肉业务现状和墨西哥牛只限制的影响 - 牛肉供应有限 价差波动 出现 herd rebuilding 迹象 墨西哥边境关闭带来挑战 预计28年恢复[28][29] 问题: 投资后的正常化利润率预期 - 公司未提供正常化范围 但对业务控制能力乐观 牛周期将随时间平衡[33] 问题: 预制食品业务与同行相比的差异化优势 - 产品独特性 高蛋白便利性 卓越运营 全方位零售覆盖 包括生鲜鸡肉和熟食店[35][36][37] 问题: 如何应对预制食品投入成本压力 - 通过公式定价和点销售价调整两种机制 谨慎关注价格点以确保提供价值[41][42] 问题: 国际业务的发展机会和重点 - 国际业务已建立资产和领导团队 聚焦商业战略和最佳实践分享 尽管面临地缘政治挑战[44][46][47] 问题: 猪肉业务的利润提升机会 - 团队执行出色 受益于稳定供应环境 继续推进调味腌制产品 优化包装规格和属性[51][52][53] 问题: 资本配置优先级和股票回购计划 - 净杠杆目标2倍 接近目标时重启股票回购 增加股息 资本支出10亿美元 并购保持机会主义[54][55][56][57]

财务数据和关键指标变化 - 公司净杠杆率目标为2倍或以下 上一季度完成2.1倍 [58] - 资本支出相比历史高点有所下降 此前曾连续两年达到19亿美元的高水位 [60] - 预计正常化资本支出水平约为10亿美元 [63] 各条业务线数据和关键指标变化 - 鸡肉业务价值增值产品销售增长 在零售和餐饮服务渠道均获得份额提升 [20] - 预制食品业务预计今年营业利润接近10亿美元 [36] - 猪肉业务表现良好 公司上调了该业务指引的中点 [55] - 牛肉业务面临牛群数量有限的挑战 预计到2028年才能恢复到可持续水平 [31] - 国际业务主要分布在东南亚和中国 在欧洲和拉美设有销售办公室 在中东和南美有合资伙伴 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者行为转向谨慎 餐厅客流量下降 零售购物更频繁但单次消费金额降低 [7] - 蛋白质消费特别是动物蛋白被视为饮食必需品 需求持续增长 [7] - 墨西哥边境因螺旋蝇虫问题关闭 对南部牛肉加工商产生影响 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司聚焦运营卓越 控制可控因素 提高执行效率 [13][16] - 通过创新产品线满足消费者对方便、高蛋白食品的需求 [10][37] - 在国际市场实施最佳实践分享 建立本地化领导团队 [49][51] - 在猪肉业务中提供调味和腌制产品 优化包装尺寸和属性 [56] - 采取谨慎的并购策略 要求高回报和高信心 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者保持谨慎态度 但蛋白质类别持续受益 [6][7] - 鸡肉行业环境预计保持稳定 美国农业部预测所有蛋白质产量增长最小 [25] - 牛肉业务出现牛群重建迹象 母牛屠宰量同比下降 [31] - 国际业务面临地缘政治和经济压力 但公司已做好应对准备 [50][52] - 对价值增值产品和预制食品业务增长势头保持信心 [20][41] 其他重要信息 - 公司维持98%以上的订单满足率 [27] - 重新开放股票回购计划 这是自2023年以来的首次 [58][59] - 连续第十三年增加股息 [59] - 在鸡肉业务投入1亿美元营销支出 并已为2026财年制定计划 [18][19] 问答环节所有的提问和回答 问题: 新任首席运营官的关键优先事项 - 重点确保组织内部的协调性、清晰度和沟通 提升全球蛋白质业务的最佳实践和机会利用 [3][4] 问题: 不同蛋白质类别的消费者行为观察 - 观察到消费者转向零售购物 但单次消费金额降低 蛋白质类别因价值和创新持续增长 [7][8] 问题: 生产改进和运营机会 - 公司对现有产能利用率感到满意 专注于运营卓越和资本效率 避免不必要的资本支出 [14][15] 问题: 鸡肉业务投资和展望 - 1亿美元营销支出按计划进行 基于数据分析和对消费者的新沟通方式 效率更高 [18][19] 问题: 价值增值产品销售增长的可持续性 - 管理层对持续增长能力非常乐观 拥有强大的创新产品线 包括全新产品而不仅是产品线延伸 [20][21] 问题: 鸡肉业务的下行风险 - 行业生产环境稳定 美国农业部预测产量增长有限 公司可通过价值增值业务利用任何过剩供应 [24][25][26] 问题: 牛肉业务状况和墨西哥边境限制的影响 - 出现牛群重建迹象 但需要时间周期 墨西哥边境关闭带来挑战 但预计到2028年恢复可持续水平 [31] 问题: 正常供应水平下的未来利润率 - 公司对业务控制措施感到乐观 但尚未提供正常化范围 牛周期将随时间平衡 [35] 问题: 预制食品业务的表现差异原因 - 差异化因素包括产品独特性、高蛋白方便食品提供能力 以及对价值、方便和口味的持续关注 [37][38] 问题: 应对预制食品投入成本压力的定价策略 - 采用公式定价和直接调价两种机制 谨慎监控价格点以确保为消费者提供价值 [44][45] 问题: 国际业务的重点和扩张机会 - 重点是通过最佳实践分享和本地化领导提升现有资产 尽管存在地缘政治挑战 但对发展轨迹感到乐观 [47][49][52] 问题: 猪肉业务的利润率提升机会 - 通过提供调味腌制产品、优化包装尺寸和属性来加速业务 已通过整合设施优化足迹 [55][57] 问题: 资本分配优先顺序 - 优先顺序为净杠杆率目标2倍、股票回购、股息、资本支出和机会性并购 资本支出从高点下降 [58][60][61]

财务表现 - 2025年中报营业总收入49.75亿元同比下降1.38% 归母净利润3516.87万元同比下降39.52% [1] - 第二季度单季营业总收入24.26亿元同比下降3.77% 但归母净利润3087.5万元同比上升11.05% [1] - 毛利率5.48%同比提升10.03% 净利率0.62%同比下降50.96% 三费占营收比4.57%同比增8.44% [1] 资产负债结构 - 货币资金9.73亿元同比下降4.11% 应收账款4.16亿元同比增21.87% 有息负债29.17亿元同比下降5.98% [1] - 流动比率0.88 货币资金/流动负债仅43.66% 经营性现金流/流动负债近三年均值11.16% [4] - 有息资产负债率达49.43% 应收账款/利润指标达1922.31% [4] 盈利能力指标 - 每股收益0.03元同比下降40% 每股经营性现金流0.11元同比下降48.81% 每股净资产1.27元基本持平 [1] - 近10年ROIC中位数7.38% 2023年ROIC低至-25.2% 2024年净利率仅0.06% [3] - 证券研究员普遍预期2025年归母净利润1.04亿元 每股收益0.1元 [4] 业务发展 - 预制食品行业平均利润率7-10% 公司当前净利率4-5% 目标规模50亿元 [5] - 已与1000余家知名企业客户合作 通过大B端渠道优势向中小B端和C端拓展 [5] - 近10年年报中出现2次亏损 生意模式存在脆弱性 [3]

烟台食品产业海外市场表现 - 烟台食品产业拥有"中国食品名城""中国预制菜第一市"等多项国家级称号，产品在日韩、欧美、东南亚等海外市场占据重要地位 [1] - 具体产品表现：冷冻蔬菜占据日韩超市C位，可雅白兰地入驻巴黎米其林餐厅，莱阳梨膏成为东南亚网红饮品，苹果通过欧盟GAP认证，海参制品符合美国FDA标准 [1] - 2024年烟台市出口食品农产品163.7万吨（同比+20%），货值256.6亿元（同比+11.8%） [4] 龙头企业核心竞争力 - 喜旺集团检测中心瘦肉精检测精度达0.1微克/千克，2013-2022年间先后获得加拿大肉食品评比第一名、SQF认证、日本市场准入、格莱德国际食品大奖等成就 [2] - 龙大食品集团连续12年位居中国对日农产品出口企业榜首，年出口量10万余吨，30年未发生官方通报事件 [2] - 大成食品通过全产业链技术升级研发花生系列产品，对日出口量占全国三分之一 [3] 行业成功关键因素 - 企业坚持"匠心精神"，将产品当艺术品打磨，如喜旺集团按北美最高标准建厂并通过SQF认证 [2] - 创新驱动发展：大成食品通过花生全产业链创新打开国际市场，龙大集团30余年专注预制菜研发与标准制定 [3] - 主动适应外需波动：企业通过品牌建设、敏捷反应将产品转化为国外市场刚性需求 [3] 产业集群与产品布局 - 龙大集团已形成蔬菜制品、肉类食品等6大类3000多个品种的规模化产业集群 [3] - 产品结构多元化：涵盖冷冻蔬菜、酒类、梨膏、苹果、海参、肉制品、花生制品等细分品类 [1][3]

公司荣誉与峰会参与 - 公司作为潍坊市食品行业领军企业代表在第六届跨国公司领导人青岛峰会获得推荐展示并荣获"支持合作伙伴"荣誉称号 [1] - 峰会主题为"跨国公司与中国—链接世界 合作共赢"旨在搭建政策对话、产业对接、项目合作平台传递中国扩大对外开放信号 [1] - 公司在峰会推介中获得重点展示体现其在食品行业的重要地位 [1] 产业链与战略布局 - 公司构建了完整的食品产业链体系包括生猪养殖、屠宰到肉制品精深加工 [1] - 实施"立足屠宰、发力低温肉制品、延伸预制食品"的战略布局 [1] - 探索"农业产业化、农产品标准化、餐饮业预制化"发展路径推动农业与食品加工业深度融合 [1] 生产基地与市场覆盖 - 依托山东、北京、陕西、吉林、江西五大生产基地实现全国化市场覆盖 [2] - 为不同地域消费者提供符合当地口味的高品质产品 [2] - 积极拓展海外市场探索高效扩张公司海外版图的新路径 [2] 发展战略与未来展望 - 公司将继续以全产业链优势、创新驱动理念和国际化视野向"全球领先的全产业链食品集团"目标迈进 [2] - 作为峰会支持合作伙伴将促进中国食品产业与国际市场深度对接 [2] - 推动全球食品产业链协同创新与可持续发展实现"链接世界 合作共赢"愿景 [2]

报告公司投资评级 - 报告对龙大美食的投资评级为“增持”，上次评级也是“增持” [1] 报告的核心观点 - 24FY公司实现营收109.90亿元，同比-17.49%，归母净利润扭亏为盈达0.22亿元，25Q1营收同比+1.01%，归母净利润同比-85.85% [2] - 公司主动控制屠宰业务规模，渠道端“固老开新”，24FY各产品收入大多下滑，分渠道经销和直销收入也下滑，但线上渠道有突破 [3] - 24FY扭亏为盈，25Q1利润率环比改善，成本端、费用端和利润端指标有相应变化 [4][5][6] - 公司积极调整业务结构，应关注预制食品板块发展，有望向中小B端与C端突破提升规模与利润率 [7][8] - 参考最新财报下调25 - 26年营收和EPS预测，新增27年预测，维持“增持”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 24FY公司实现营收109.90亿元，同比-17.49%；归母净利润0.22亿元，去年同期-15.38亿元；扣非归母净利润-0.58亿元，去年同期-13.64亿元。24Q4营收29.76亿元，同比-7.37%；归母净利润-0.51亿元，去年同期-8.89亿元；扣非归母净利润-1.29亿元，去年同期-8.75亿元 [2] - 25Q1公司实现营收25.49亿元，同比+1.01%；归母净利润0.04亿元，同比-85.85%；扣非归母净利润0.03亿元，同比-89.60% [2] 分析判断 主动控制屠宰业务规模，渠道端“固老开新” - 24FY鲜冻肉/熟食制品/预制食品/进口贸易/其他主营业务收入分别为89.91/2.15/16.87/0.18/0.79亿元，分别同比-6.65%/-10.06%/-14.98%/-98.42%/-76.84%，鲜冻肉业务下滑因调整优化传统业务，养殖业务下滑因淘汰低效老旧产能 [3] - 24FY经销/直销收入分别为87.69/22.21亿元，分别同比-16.84%/-19.93%，公司坚持“固老开新”策略，B端开拓市场，C端深耕新零售等渠道，聚焦西快渠道开发新客户，线上渠道收入1.59亿元，同比+7.64% [3] 24FY扭亏为盈，25Q1利润率环比改善 - 成本端：24FY/24Q4/25Q1毛利率分别为3.98%/1.68%/4.91%，分别同比+5.56/+9.53/-1.21pct，24FY毛利率大幅提升，25Q1同比承压但环比改善 [4] - 费用端：24FY销售/管理/研发/财务费用率分别为0.94%/2.28%/0.07%/0.76%，分别同比-0.20/+0.11/持平/+0.20pct；24Q4分别为0.54%/2.55%/0.08%/0.71%，分别同比-0.57/-0.19/+0.01/+0.07pct；25Q1分别为1.36%/3.05%/0.09%/1.19%，分别同比-0.02/+0.55/持平/+0.40pct，24FY及25Q1销售费用收缩，25Q1管理及财务费用增加，24Q4计提资产/信用资产减值损失0.57/0.18亿元，出售子公司获投资收益0.63亿元，25Q1信用减值损失冲回0.32亿元 [5] - 利润端：24FY/24Q4/25Q1归母净利润率分别为0.20%/-1.73%/0.17%，分别同比+11.75/+25.97/-1.03pct；扣非归母净利润率分别为-0.53%/-4.32%/0.12%，分别同比+9.71/+22.94/-1.07pct，24FY实现扭亏为盈 [6] 积极调整业务结构，关注预制食品板块发展 - 24FY公司积极调整业务结构，缩减低附加值业务规模，淘汰落后产能，收入端承压但利润端扭亏为盈 [7] - 公司预计未来预制食品板块头部企业规模在50亿左右，公司在大B渠道深耕多年，有望向中小B端与C端突破提升规模与利润率 [8] 投资建议 - 下调公司25 - 26年营收预测至117.30/126.56亿元，新增27年营收预测为137.17亿元；下调25 - 26年EPS预测至0.10/0.14元，新增27年EPS预测为0.18元，对应6月6日收盘价6.01元/股，PE分别为62/43/33倍，维持“增持”评级 [9] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|13,318|10,990|11,730|12,656|13,717| |YoY（%）|-17.4%|-17.5%|6.7%|7.9%|8.4%| |归母净利润(百万元)|-1,538|22|104|151|195| |YoY（%）|-2140.9%|101.4%|382.9%|44.5%|29.3%| |毛利率（%）|-1.6%|4.0%|4.8%|5.1%|5.4%| |每股收益（元）|-1.43|0.02|0.10|0.14|0.18| |ROE|-103.8%|1.4%|6.5%|8.6%|10.0%| |市盈率|-4.20|300.50|62.12|42.98|33.25|[10] 财务报表和主要财务比率 报告列出了2024A - 2027E的利润表、现金流量表、资产负债表及主要财务指标，包括营收、成本、费用、利润、现金流、资产、负债等项目及相应的增长率、利润率、周转率、偿债能力等指标 [13]

报告公司投资评级 - 报告对龙大美食的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 24FY公司实现营收109.90亿元，同比-17.49%，归母净利润0.22亿元，去年同期为-15.38亿元，实现扭亏为盈；25Q1公司实现营收25.49亿元，同比+1.01%，归母净利润0.04亿元，同比-85.85% [2] - 公司主动控制屠宰业务规模，渠道端“固老开新”，24FY鲜冻肉等各产品收入均下滑，经销/直销收入也下滑，但线上渠道有突破 [3] - 24FY/24Q4/25Q1毛利率分别为3.98%/1.68%/4.91%，25Q1同比承压但环比改善；24FY及25Q1销售费用收缩，25Q1管理及财务费用增加；24FY实现扭亏为盈 [4][5][6] - 公司积极调整业务结构，缩减低附加值业务规模，未来应关注其在食品板块的发展，预制食品板块有望向中小B端与C端突破 [7][8] - 参考最新财报，下调公司25 - 26年营收和EPS预测，新增27年预测，对应6月6日收盘价，PE分别为62/43/33倍，维持“增持”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 24FY公司实现营收109.90亿元，同比-17.49%；归母净利润0.22亿元，去年同期为-15.38亿元；扣非归母净利润-0.58亿元，去年同期为-13.64亿元。24Q4公司实现营收29.76亿元，同比-7.37%；归母净利润-0.51亿元，去年同期为-8.89亿元；扣非归母净利润-1.29亿元，去年同期为-8.75亿元 [2] - 25Q1公司实现营收25.49亿元，同比+1.01%；归母净利润0.04亿元，同比-85.85%；扣非归母净利润0.03亿元，同比-89.60% [2] 分析判断 主动控制屠宰业务规模，渠道端“固老开新” - 24FY鲜冻肉/熟食制品/预制食品/进口贸易/其他主营业务分别实现收入89.91/2.15/16.87/0.18/0.79亿元，分别同比-6.65%/-10.06%/-14.98%/-98.42%/-76.84%，鲜冻肉业务下滑因调整优化传统业务、缩减产能利用率低及亏损严重的工厂，养殖业务下滑因淘汰低效老旧养殖产能 [3] - 24FY经销/直销收入分别为87.69/22.21亿元，分别同比-16.84%/-19.93%，公司坚持“固老开新”策略，B端以大客户为核心开拓市场，C端深耕新零售等渠道，聚焦西快渠道开发新客户，线上渠道收入1.59亿元，同比+7.64% [3] 24FY扭亏为盈，25Q1利润率环比改善 - 成本端：24FY/24Q4/25Q1毛利率分别为3.98%/1.68%/4.91%，分别同比+5.56/+9.53/-1.21pct，24FY毛利率大幅提升，25Q1同比承压但环比改善 [4] - 费用端：24FY销售/管理/研发/财务费用率分别为0.94%/2.28%/0.07%/0.76%，分别同比-0.20/+0.11/持平/+0.20pct；24Q4分别为0.54%/2.55%/0.08%/0.71%，分别同比-0.57/-0.19/+0.01/+0.07pct；25Q1分别为1.36%/3.05%/0.09%/1.19%，分别同比-0.02/+0.55/持平/+0.40pct，24FY及25Q1销售费用收缩，25Q1管理及财务费用增加，24Q4计提资产/信用资产减值损失0.57/0.18亿元，出售全资子公司获投资收益0.63亿元，25Q1信用减值损失冲回0.32亿元 [5] - 利润端：24FY/24Q4/25Q1归母净利润率分别为0.20%/-1.73%/0.17%，分别同比+11.75/+25.97/-1.03pct；24FY/24Q4/25Q1扣非归母净利润率分别为-0.53%/-4.32%/0.12%，分别同比+9.71/+22.94/-1.07pct，24FY实现扭亏为盈 [6] 积极调整业务结构，关注预制食品板块发展 - 24FY公司积极调整业务结构，缩减低附加值业务规模，淘汰落后产能，收入端承压但利润端扭亏为盈 [7] - 公司预计未来预制食品板块头部企业规模在50亿左右，公司在努力向该目标发展，有望以大B渠道为基础向中小B端与C端突破，提升规模与利润率水平 [8] 投资建议 - 下调公司25 - 26年营收为119.06/133.01亿元的预测至117.30/126.56亿元，新增27年营收为137.17亿元的预测；下调25 - 26年EPS为0.19/0.29元的预测至0.10/0.14元，新增27年EPS为0.18元的预测，对应6月6日收盘价6.01元/股，PE分别为62/43/33倍，维持“增持”评级 [9] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|13,318|10,990|11,730|12,656|13,717| |YoY（%）|-17.4%|-17.5%|6.7%|7.9%|8.4%| |归母净利润(百万元)|-1,538|22|104|151|195| |YoY（%）|-2140.9%|101.4%|382.9%|44.5%|29.3%| |毛利率（%）|-1.6%|4.0%|4.8%|5.1%|5.4%| |每股收益（元）|-1.43|0.02|0.10|0.14|0.18| |ROE|-103.8%|1.4%|6.5%|8.6%|10.0%| |市盈率|-4.20|300.50|62.12|42.98|33.25| [10] 财务报表和主要财务比率 |报表项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入（百万元）|10,990|11,730|12,656|13,717| |营业成本（百万元）|10,552|11,162|12,008|12,975| |营业税金及附加（百万元）|21|20|22|24| |销售费用（百万元）|103|123|132|138| |管理费用（百万元）|250|211|228|247| |财务费用（百万元）|83|72|68|65| |研发费用（百万元）|8|11|10|11| |资产减值损失（百万元）|-27|-2|0|-1| |投资收益（百万元）|65|1|1|1| |营业利润（百万元）|3|145|210|271| |利润总额（百万元）|4|145|210|271| |所得税（百万元）|-3|6|8|11| |净利润（百万元）|7|139|201|260| |归属于母公司净利润（百万元）|22|104|151|195| |货币资金（百万元）|970|1,375|1,682|2,162| |预付款项（百万元）|31|50|44|53| |存货（百万元）|994|935|1,069|1,121| |其他流动资产（百万元）|531|501|576|605| |流动资产合计（百万元）|2,527|2,861|3,371|3,940| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0| |固定资产（百万元）|2,370|2,573|2,929|3,164| |无形资产（百万元）|126|114|103|92| |非流动资产合计（百万元）|3,353|3,266|3,148|2,996| |资产合计（百万元）|5,879|6,127|6,519|6,937| |短期借款（百万元）|1,630|1,687|1,737|1,791| |应付账款及票据（百万元）|796|768|866|914| |其他流动负债（百万元）|462|506|530|565| |流动负债合计（百万元）|2,888|2,961|3,133|3,271| |长期借款（百万元）|272|292|312|332| |其他长期负债（百万元）|1,058|1,072|1,072|1,072| |非流动负债合计（百万元）|1,330|1,365|1,385|1,405| |负债合计（百万元）|4,218|4,326|4,518|4,675| |股本（百万元）|1,079|1,079|1,079|1,079| |少数股东权益（百万元）|158|193|243|308| |股东权益合计（百万元）|1,661|1,800|2,002|2,262| |负债和股东权益合计（百万元）|5,879|6,127|6,519|6,937| |成长能力 - 营业收入增长率（%）|-17.5%|6.7%|7.9%|8.4%| |成长能力 - 净利润增长率（%）|101.4%|382.9%|44.5%|29.3%| |盈利能力 - 毛利率（%）|4.0%|4.8%|5.1%|5.4%| |盈利能力 - 净利润率（%）|0.2%|0.9%|1.2%|1.4%| |盈利能力 - 总资产收益率ROA（%）|0.4%|1.7%|2.3%|2.8%| |盈利能力 - 净资产收益率ROE（%）|1.4%|6.5%|8.6%|10.0%| |偿债能力 - 流动比率|0.87|0.97|1.08|1.20| |偿债能力 - 速动比率|0.52|0.63|0.72|0.85| |偿债能力 - 现金比率|0.34|0.46|0.54|0.66| |偿债能力 - 资产负债率（%）|71.7%|70.6%|69.3%|67.4%| |经营效率 - 总资产周转率|1.80|1.95|2.00|2.04| |每股指标 - 每股收益（元）|0.02|0.10|0.14|0.18| |每股指标 - 每股净资产（元）|1.39|1.49|1.63|1.81| |每股指标 - 每股经营现金流（元）|0.36|0.49|0.44|0.59| |每股指标 - 每股股利（元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |估值分析 - PE|300.50|62.12|42.98|33.25| |估值分析 - PB|5.69|4.03|3.69|3.32| [10][14]

财务表现 - 2025财年第二季度营收130 7亿美元 同比持平 不及市场预期 [1] - 每股收益0 92美元 同比增长48% 高于分析师预期的0 80美元 [1] - 经调整运营利润同比增长27%至5 15亿美元 主要受益于鸡肉销售增长 [1] - 牛肉业务亏损1 49亿美元(剔除特殊项目) 连续第六个季度亏损 [2] - 鸡肉业务经调整运营利润达3 12亿美元 超出分析师预期 [2] - 2025财年前六个月自由现金流低于去年同期水平 [3] 业务板块分析 - 鸡肉业务利润增长抵消牛肉业务亏损 带动整体盈利超预期 [1] - 猪肉和预制食品业务利润实现小幅增长 [1] - 牛肉包装商平均每头牛亏损115 97美元 创2014年以来最高纪录 [2] 行业动态与经营策略 - 公司依靠鸡肉业务高利润缓解牛只短缺带来的成本压力 [1] - 受益于禽类饲料价格下降及消费需求强劲 [1] - 关闭低效工厂并恢复部分抗生素使用以改善经营效率 [1] - 供应商提高产量可能导致鸡肉市场竞争加剧 [1] - 玉米价格从低点回升 饲料成本压力可能增加 [1] - 中国关税政策或对美国鸡肉出口造成不利影响 [1]