报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月转债市场延续涨势，等权指数跑赢加权，月底小幅回撤，价格逼近2022年初水平，结构上低价券高于2022年初，高价券不及 [2][9] - 7月行情是“二阶导”波动，权益“一阶导”偏多，8月关注高股息轮动与小微盘机会，转债市场将跟随正股保持强势 [2] - 国债等债券利息收入增值税新规将提升债性转债及整个转债的性价比，促进买盘增长 [2] - 市场将从仓位致胜走向结构致胜，建议重视银行转债机会，关注高弹性品种自下而上的机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 7月转债市场回顾：权益强势下的修复 - 价格走势：7月转债价格中位数最高触及129元，月底收于127元附近，等权指数明显跑赢加权，7月底小幅回撤 [2][9] - 风格表现：7月小盘、低评级风格再度占优，今年以来超额表现再创新高；主题风格分化大，医药板块领涨，金融板块明显跑输 [10][13][15] - 与正股比较：转债略跑输正股，但跑输幅度较6月进一步收窄，2025年以来转债跑输正股约10% [16][17] - 估值情况：百元溢价率再度强势拉升至33%，已修复至2023年底水平，兜底溢价率同样表现较强；当前转债估值贵的问题体现在低平价区，120 - 130元平价仍是估值洼地 [22][24][25] 8月转债市场展望：仓位致胜切向结构比较 - 市场走势：8月市场回归震荡市，9月3日阅兵前可能还有上涨波段，中期看好25Q4及2026年行情 [46] - 估值维持：股票市场没有系统性风险，转债高估值或能够维持 [48] - 债性转债：绝对估值偏高，有潜在调整风险，但短期调整后已具有一定性价比；债券增值税调整或将进一步提高其吸引力 [54][60][63] - 股性与高平价转债：估值仍有提升空间，当前转债市场具有较高投资价值，胜负手从仓位切向结构 [67] - 等权指数：表现优异，机构行为被动化程度或提升；指数结构变化是等权策略致胜关键；转债委外投资的ETF化相当于减少市场供给 [74][78][91] - 等权与正股比较：历史上多数回撤区间等权转债指数强于等权正股，仅2021年9 - 10月等权转债回调幅度超过等权正股；2018 - 2021年等权转债指数领先于等权正股，2023、2025年以来等权转债在年化收益率、年化夏普比率不及等权正股 [92][102][106] 选券方向与8月标的 - 选券方向：关注8月行情高切低利好方向，如银行转债、“类银行”转债；小盘成长关注自主可控和国防军工方向；不做强赎或上市6个月内的转债；正股替代类转债 [4][5] - 8月标的：低波包括绿动转债等；稳健包括伯25转债等；高波包括道通转债等 [124]

可转换公司债券发行情况 - 公司获准发行可转债21,374,181张，每张面值100元，募集资金总额不超过213,741.81万元人民币[1] - 控股股东领胜投资获配12,621,409张，实际控制人曾芳勤获配440,693张，合计获配13,062,102张，占发行总量的61.11%[1] 控股股东可转债比例变动 - 控股股东领胜投资通过大宗交易转让可转债2,220,000张，占发行总量的10.39%[2] - 转让时间为2025年7月17日、7月24日及7月30日[2] 发行可转债及现金购买资产计划 - 公司拟发行可转债及支付现金购买江苏科达66.46%股权，交易对方包括常州优融等8名机构[5] - 公司计划向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金[5] - 深圳证券交易所上市审核中心将近期审核该事项，具体会议时间待定[5]

可转换公司债券配售情况 - 公司向不特定对象发行可转债21,374,181张，每张面值100元，募集资金总额213,741.81万元 [1] - 控股股东领胜投资获配12,621,409张，实际控制人曾芳勤获配440,693张，合计获配13,062,102张，占发行总量的61.11% [1] 控股股东持有可转债比例变动 - 领胜投资于2025年6月减持2,599,000张，占发行总量的12.16% [1] - 减持后领胜投资持有10,022,409张，占比从59.05%降至46.89% [1] - 曾芳勤持股数量保持440,693张不变，占比2.06% [1] - 控股股东及实控人合计持股比例从61.11%降至48.95% [1]

新股上市 - 2025年7月16日华电新能（证券代码600930）以3.18元发行价格上市[1] 退市提示 - 中程退（300208）、退市锦港（600190）、退市锦B（900952）距最后交易日均剩余2个交易日[1] 异常波动 - 华银电力（600744）、长城军工（601606）等多只股票出现严重异常波动情况[1] 可转债相关 - 甬矽转债（118057）于2025年7月16日上市[6] - 三角转债（123114）等多只可转债转股价格调整，生效或实施日期在2025年7月不同时间[6] 债券赎回 - 联得转债（123038）、飞鹿转债（123052）等多只债券赎回登记日在2025年7 - 8月不同时间[6] 债券回售 - 立讯转债（128136）、22润资02（148047）等多只债券回售申报期在2025年7月不同时间段[6] 债券摘牌 - 22建房F1（149933）于2025年7月16日提前摘牌[8] 可能终止或暂停上市 - *ST新元（300472）可能终止上市；同辉信息（430090）可能暂停上市[4][6] 基金相关 - 东方红睿轩定开（169103）基金转型选择期为2025年6月20日至7月17日，终止上市日为2025年7月18日[6]

回售条款概述 - 公司调整部分募投项目并变更募集资金用途，导致"领益转债"附加回售条款生效 [1][2] - 变更涉及原项目"田心制造中心建设项目"、"精密件制程智能化升级项目"、"智能穿戴设备生产线建设项目"的部分资金（52,682.05万元）转投"碳纤维及散热精密件研发生产项目"（47,682.05万元）和新增项目"人形机器人关键零部件及整机代工能力升级项目" [2] - 股东大会批准后20个交易日内赋予债券持有人回售权利 [2] 回售价格计算 - 回售价格公式：100元面值+当期应计利息（IA=B×i×t/365） [3][4] - 当期利率0.20%，计息天数235天（2024年11月18日至2025年7月11日），利息0.129元/张 [4] - 含税回售价100.129元/张，税后实际所得：个人/基金持有人100.103元/张（20%税率），QFII/RQIFF及其他持有人100.129元/张 [4] 回售程序与时间安排 - 回售申报期为2025年7月11日至7月17日，通过深交所系统操作，可撤单但确认后不可撤销 [5] - 公司需发布三次回售公告，分别在股东大会决议后5个交易日内、回售实施期间及视情况补充 [5] - 资金清算日为7月22日，款项划拨日为7月23日 [6] 回售期间交易规则 - 回售期内"领益转债"继续交易但暂停转股 [6] - 同一交易日内多项业务申请按交易/转让、回售、转托管顺序处理 [6]

关于领益转债恢复转股的公告 - 公司于2025年6月17日召开第六届董事会第十四次会议和第六届监事会第十二次会议，并于2025年7月4日召开2025年第二次临时股东大会及领益转债2025年第一次债券持有人会议，审议通过《关于调整部分募投项目、变更部分募集资金用途的议案》[1] - 根据相关规定，领益转债的附加回售条款生效，债券持有人享有一次回售权利[1] - 领益转债在回售申报期间暂停转股，暂停转股期为2025年7月11日至7月17日共五个交易日[2] - 领益转债将于回售申报期结束的次一交易日即2025年7月18日起恢复转股[2]

核心观点 - 近期转债市场新券上市数量增加，关注度提升，可将转债新券划分为白马类、价值类、小流通市值类和均衡类四种类型，需采用差异化打新策略 [7] 过去新券走势复盘 白马类新券 - 上市初期高估值定价，如安集转债等四个标的上市前 5 个交易日均以 124 元以上高价开盘，转股溢价率高位起步，反映市场对白马股高度关注，但投资性价比低 [8] - 首日高估值是投资者对优质公司结构性偏好，转股溢价率首日拉升至高位后，后续难提供有吸引力风险调整收益，且高估值粘性强，难有效修复，上市首日起投资价值受限，参与打新或二级市场买入短期面临估值风险 [12] 价值类新券 - 上市初期普遍低估值定价，部分破发，如万凯转债开盘后下探，和邦转债等首日定价也较低，亿纬和太能转债估值相对合理 [13] - 机构被动配置需求推动价格，散户抛售压力释放后，机构资金持续买入形成价格支撑和推升动力，债券属性强、下行风险有限，是风险收益比最优的投资标的 [17] 小流通市值类新券 - 上市初期资金交易行为明显，价格脱离基本面，转股溢价率长期高位，如姚记转债等价格大幅拉升，转股溢价率远超正常区间，因小市值转债易受资金影响 [18] - 炒作周期后有价值回归特征，上市后 4 - 6 个月价格开始回落，回归双低标准时形成逆向投资机会，投资逻辑基于债券价值和正股基本面 [21] 均衡类新券 - 上市初期定价理性、波动温和，转股溢价率合理，如龙星转债等首日定价体现市场理性判断，打新资金抛售压力温和，价格波动合理 [23] - 价格受散户行为和基本面双重影响，散户抛售提供买入窗口，大部分能在 1 - 2 个月内完成价格修复，收益确定性高、回撤风险可控，适合作为组合安全边际配置 [25] 总结 白马类新券投资策略 - 首日高估值，转股溢价率高位起步，投资性价比低，估值难修复，建议避免打新和首日买入，系统性估值风险大 [26] 价值类新券投资策略 - 首日低估值，部分破发，机构配置推动价格，建议积极打新，首日开盘或散户抛售后适当买入，风险收益比最优 [26] 小流通市值类新券投资策略 - 上市初期资金交易特征明显，价格和转股溢价率脱离基本面，建议避免高位追涨，上市后 4 - 6 个月价格回归双低标准时逆向投资 [27] 均衡类新券投资策略 - 定价理性、波动温和，转股溢价率合理，建议参与打新，首日散户抛售时买入，1 - 2 个月内完成价格修复获稳健收益 [27]

领益转债发行上市情况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券21,374,181张，每张面值100元，募集资金总额不超过人民币21,374.18万元，于2024年11月22日到账 [1] - 经深圳证券交易所同意，公司213,741.81万元可转换公司债券于2024年12月6日起在深圳证券交易所挂牌交易，债券简称"领益转债"，债券代码"127107" [1] 回售事项概述 - 公司于2025年6月17日召开董事会和监事会会议，于2025年7月4日召开临时股东大会，同意变更部分募集资金用途，涉及金额52,682.05万元 [2] - 变更后的资金将用于增加原募投项目"碳纤维及散热精密件研发生产项目"47,682.05万元，以及新增募投项目"人形机器人关键零部件及整机代工能力升级项目"5,000万元 [2] - 根据《深圳证券交易所股票上市规则》和公司《募集说明书》约定，"领益转债"的附加回售条款生效 [2] 附加回售条款及价格 - 附加回售条款规定，若募集资金用途发生重大变化，债券持有人有权以面值加上当期应计利息的价格回售全部或部分可转债 [3] - 回售价格计算公式为：IA=B×i×t/365，其中B为票面总金额，i为票面利率，t为计息天数 [3] - "领益转债"第一年票面利率为0.20%，计息天数为235天（2024年11月18日至2025年7月11日），计算得出回售价格为100.129元/张（含息、税） [4] 回售程序与付款方式 - 债券持有人可在2025年7月11日至2025年7月17日的回售申报期内通过深圳证券交易所系统进行回售申报，申报当日可撤单 [6] - 公司委托中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司进行清算交割，资金到账日为2025年7月22日，回售款划拨日为2025年7月23日 [6] - 回售期间"领益转债"将继续交易，但暂停转股，同一交易日内多项业务申请按交易或转让、回售、转托管的顺序处理 [6] 保荐机构意见 - 保荐机构认为"领益转债"回售有关事项符合相关法律法规及《募集说明书》约定，募集资金用途调整已履行必要审批程序 [7]

关于"领益转债"回售期间暂停转股的公告 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券21,374,181张，每张面值100元，募集资金总额不超过2,137,418,100元（含本数），扣除发行费用21,394,999.99元后，募集资金净额为2,116,023,100.01元 [1] - 可转债于2024年12月6日起在深圳证券交易所挂牌交易，债券简称"领益转债"，债券代码"127107"，目前处于转股期 [1] - 公司于2025年7月4日召开债券持有人会议，根据相关规定，"领益转债"的附加回售条款生效 [2] - 根据深交所规定，可转债实施回售期间将暂停转股，"领益转债"自2025年7月11日至7月17日暂停转股，共五个交易日 [2] - 暂停转股期间可转债正常交易，自2025年7月18日起恢复转股 [2]

会议召开和出席情况 - 现场会议于2025年7月4日13:30召开 网络投票通过深圳证券交易所交易系统进行 时间为2025年7月4日9:15至15:00 [1] - 出席债券持有人共计49名 代表未偿还债券575,587张 本金总额57,558,700元 占未偿还债券面值总额的2.6930% [1] - 全部债券持有人通过网络投票参与 现场投票人数为0 [1] 提案审议和表决情况 - 表决方式为现场投票与网络投票结合 同意票575,567张 占比99.9965% 反对票20张 占比0.0035% 弃权票0张 [2] - 议案获得二分之一以上有表决权债券持有人同意 审议通过 [2] 律师见证意见 - 北京市嘉源律师事务所出具法律意见书 确认会议召集程序、召开程序及表决结果符合法律法规及募集说明书规定 [3] 公告发布 - 广东领益智造股份有限公司董事会于2025年7月4日发布公告 [4]