财务表现 - 2025年中报营业总收入22.1亿元，同比上升108.98%，归母净利润4.0亿元，同比上升496.6% [1] - 第二季度营业总收入12.83亿元，同比上升110.09%，归母净利润2.29亿元，同比上升567.76% [1] - 毛利率28.48%，同比增90.74%，净利率18.64%，同比增308.77% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.17亿元，三费占营收比5.3%，同比减40.89% [1] - 每股净资产15.29元，同比增14.89%，每股经营性现金流0.25元，同比减68.59%，每股收益1.09元，同比增489.29% [1] - 应收账款同比增幅达97.32% [1] 财务项目变动原因 - 货币资金变动幅度为36.73%，银行承兑汇票保证金增加 [2] - 应收款项变动幅度为39.56%，销售增加 [3] - 存货变动幅度为34.76%，销售增加，公司生产产能增加以及原材料备货增加 [3] - 投资性房地产变动幅度为320.61%，新增出租房产 [4] - 固定资产变动幅度为5.67%，设备转固 [5] - 在建工程变动幅度为-44.04%，设备转固 [6] - 短期借款变动幅度为36.73%，银行借款增加 [7] - 合同负债变动幅度为-33.82%，预收货款减少 [8] - 应收票据变动幅度为-31.2%，应收票据质押减少 [9] - 其他应收款变动幅度为-48.46%，子公司豪智机械业绩补偿款抵减股权转让款 [10] - 应付票据变动幅度为59.19%，开立银行承兑汇票规模增加 [11] - 应交税费变动幅度为-68.31%，应交企业所得税减少 [11] - 其他应付款变动幅度为-47.01%，应付子公司豪智机械股权转让款减少 [11] - 其他流动负债变动幅度为-41.11%，待转销项税减少 [11] - 应付债券变动幅度为-39.09%，可转债转股 [11] - 营业收入变动幅度为108.98%，销售收入增长 [11] - 营业成本变动幅度为75.7%，随着收入增长而增长 [11] - 税金及附加变动幅度为67.69%，增值税附加税增加 [11] - 管理费用变动幅度为49.72%，职工薪酬和折旧费用增加 [11] - 所得税费用变动幅度为327.86%，利润增长，当期所得税费用增加 [11] - 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-66.65%，支付各项经营支出增加 [11] - 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为73.6%，购建固定资产支付的现金减少 [11] - 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-89.58%，筹资活动流入金额减少 [11] 业务评价与商业模式 - 公司去年的ROIC为2.15%，资本回报率不强，去年的净利率为2.91% [12] - 公司上市以来中位数ROIC为10.94%，2024年的ROIC为2.15% [12] - 公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动 [12] - 建议关注公司现金流状况（货币资金/总资产仅为9.18%、货币资金/流动负债仅为39.35%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为5.94%） [12] - 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达24.42%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达17.61%） [12] - 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达61.22%） [12] - 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达2916.72%） [12] - 证券研究员普遍预期2025年业绩在5.01亿元，每股收益均值在1.32元 [12] 基金持仓情况 - 该公司被1位明星基金经理持有，诺安基金的杨谷，在2024年的证星公募基金经理顶投榜中排名第三，现任基金总规模为51.33亿元，已累计从业19年177天 [13] - 持有新强联最多的基金为诺安先锋混合A，目前规模为38.4亿元，最新净值2.9636（8月12日），较上一交易日下跌0.03%，近一年上涨47.1% [14] - 基金持仓变动情况：诺安先锋混合A减仓319.77万股，宝盈成长精选混合A减仓200.62万股，汇添富民营活力混合新进194.81万股，广发盛锦混合A新进188.89万股，宝盈新兴产业混合A减仓178.63万股，鹏华环保产业股票增仓161.82万股，诺安灵活配置混合不变130.00万股，鹏华新能源精选混合A不变119.55万股，南方景气前瞻混合A不变99.24万股，富国低碳环保混合新进80.74万股 [14] 业务构成 - 报告期内，风电类产品营收16.76亿元，占营业总收入75.84%，同比增长135.53% [15] - 风电锁紧盘营收1.60亿元，同比增长26.05% [15] - 海工装备类产品营收0.31亿元 [15] - 盾构机类产品营收0.33亿元 [15]

财务表现 - 2025年上半年营业收入22.10亿元，同比增长108.98% [4] - 归属于上市公司股东的净利润3.996亿元，同比增长496.6% [4] - 基本每股收益1.09元/股，同比增长489.29% [4] - 报告期末总资产112.1亿元，净资产59.27亿元 [4] 业务构成 - 风电类产品营收16.76亿元，占总营收75.84%，同比增长135.53% [4] - 风电锁紧盘营收1.60亿元，同比增长26.05% [4] - 海工装备类产品营收0.31亿元 [4] - 盾构机类产品营收0.33亿元 [4] 业绩增长驱动因素 - 风电行业"十四五"规划收官之年抢装潮起，市场需求稳健增长 [4] - 产品结构优化，高附加值产品如单列圆锥滚子主轴轴承(TRB)订单占比提升 [4] 产品与技术 - 主要产品包括风电主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承等风电相关产品 [4] - 掌握无软带感应淬火等先进工艺 [6] - 具备大兆瓦风电主轴轴承批量供货能力，覆盖陆上及海上机型 [7] - 盾构机轴承和海工装备轴承技术水平领先，但业务量相对较小 [5] 成本管理 - 通过子公司实现锻件、滚动体、保持架自供，降低采购成本 [6] - 优化生产工艺，提升设备利用率，降低单位成本 [6] - 提高核心零部件自产率，减少外购依赖 [6] 未来规划 - 紧跟风电大型化趋势，优化产品结构，提升高附加值产品占比 [7] - 加强客户合作，拓展市场份额，挖掘产能以满足交付 [7] - 持续推进大型化轴承技术研发，巩固在大型回转支承领域优势 [7] - 深化与主机厂合作，绑定客户资源，应对潜在竞争 [8]

新强联2025年电话会议纪要关键要点 **公司概况与财务表现** - 2025年上半年营收12.83亿元，同比增长110.09%，环比增长38.52%[2] - 扣非净利润2.11亿元，同比增长2,300.16%，环比增长69.37%[2] - 风电业务营收占比75.84%，其中TRB收入2.6亿元，主轴承收入6.3亿元[2][7] - 经营活动现金流量0.97亿元，同比下降66.65%[4] - 总资产112.1亿元，净资产59.27亿元[4] **业绩增长驱动因素** - 风电行业抢装潮推动订单激增[6] - 高附加值产品TRB订单占比提升[2] - 生产效率优化（工艺改进、员工增加）[2][6] - 降本增效措施（固定资产摊销减少、滚动体垂直整合）[8] **产品与业务进展** - **TRB业务** - 金风样机测试中，年底目标批量生产超100台[14] - 韵达样品制作中，2025年小批量供货[14][16] - 2026年渗透率预计翻倍（2025年30%-40%，2024年<10%），需求同比增80%-90%[18] - 小型风机（如1,350型号）开始采用TRB，成本优势显著[19] - **主轴承业务** - 设备改造中，产能目标提升40%-50%[11][12] - 海风主轴承国产化意愿增强，216型号以上设备或全面采用国产[5][30] - **独立变桨业务** - 上半年收入6.3亿元，全年预期12亿元，市占率约70%-80%[5][34] - **海外市场** - 与恩德、苏兰合作，2025年样机试制，2026年批量生产[26] - **盾构机轴承** - 国内市占率领先，与中科院合作推进技术升级[5][28] **毛利率与成本控制** - 毛利率持续提升原因：TRB放量、高毛利产品占比增加、零部件自给[8] - 下半年预期：海上装机（更高毛利）、TRB/独立变桨放量推动进一步增长[9] - 全产业链布局显著降低成本（未量化）[40] **产能与订单** - Q2-Q3满产，Q3产能释放后业绩或优于Q2[10] - 主轴承产能改造后单月产能或增40%-50%[12] - 2025年海风主轴承目标出货5,000套，综合出货8,000-9,000套[31] - PRB下半年新增两个重要客户订单[17] **技术与竞争优势** - 淬火工艺成本优势显著（性能提升30%-40%）[19] - 磁悬浮轴承已批量生产，技术领先[39] - 无友商大力投入同类领域[41] **其他要点** - 转债费用按季度计提，若转股完成可节省利息支出[37] - 2026年暂无降价计划，市场竞争压力较小[38] - 水泥浆轴承收入确认延迟，但订单达数千万元[23] 注：数据单位已统一为人民币亿元，部分业务细节（如TRB客户名单）见原文[32][33]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][4][23] 报告的核心观点 - 24年4季度以及25年1季度业绩持续改善，下游风电景气度攀升叠加公司产能释放，主轴轴承放量，驱动公司量利齐升；25Q1公允价值变动产生正向收益以及减值损失收窄也是业绩提升原因之一 [4] - TRB主轴轴承放量可期，齿轮箱轴承前瞻布局，公司从周期驱动迈向结构成长 [4] - 展望全年，主轴轴承出货高增，TRB占比提升带动产品结构优化和盈利提升，叠加产业链上游延伸、规模效应增厚利润；往后看，齿轮箱轴承有望在26年实现规模化出货，进一步支撑业绩增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 主轴轴承预期放量，齿轮箱轴承布局开启第二增长极 - 公司是回转支承领域专家，核心产品为风电轴承，产业链横纵向延伸，还拥有风电锁紧盘、风电高速联轴器、电力等多项业务 [7] - 风电轴承业务贡献核心营收和利润，2024年风电轴承收入占比70.4%，毛利率有明显降幅；盾构机轴承、海工轴承毛利率相对稳定，均在30%以上 [8] - TRB主轴轴承业务迎来放量期，行业层面，2025年风电行业高景气，大兆瓦机型渗透率提升带动主轴轴承需求快速增长；公司层面，产线技改带动产能释放，主流客户加快导入节奏，盈利结构持续优化 [10][14][15] - 公司布局齿轮箱轴承业务，目前出货处于小批量状态，随着产线设备调试和客户验证导入加快，有望在25年下半年或26年进入放量窗口，拓宽公司成长空间 [15] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 回转支承—风电轴承业务，预计25 - 27年偏航变桨轴承收入为25.5/30.1/33.9亿元，毛利率分别为17.7%/17.8%/17.8%；主轴轴承收入分别为8.0/11.0/13.2亿元，毛利率均为40%；风电轴承板块25 - 27年收入增速分别为62%/22%/15%，毛利率分别为23.1%/23.7%/24.0% [18][19] - 其他回转支承业务，假设盾构机轴承、海工轴承业务25 - 27年收入增速为20%/15%/10%，其他类轴承业务25 - 27年收入增速为10%，毛利率相对稳定 [19] - 其他板块业务，根据之前收入增速和毛利率水平给予合理假设 [19] - 预计公司25 - 27年分别实现营业收入43.4/52.0/59.1亿元，同比分别增长47%/20%/14%，分别实现归母净利润4.6/5.9/7.1亿元，同比分别增长601%/30%/20%，对应PE分别为25/19/16倍 [19] 投资建议 - 选择金雷股份、日月股份和广大特材作为可比公司 [22] - 预计公司25 - 27年分别实现归母净利润4.6/5.9/7.1亿元，同比分别增长601%/30%/20%，对应PE分别为25/19/16倍；首次覆盖，给予“增持”评级 [23]