公司2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入25.14亿元，同比减少6.43% [4] - 2025年前三季度归母净利润为1.94亿元，同比减少44.37% [4] - 2025年第三季度单季度实现营业收入10.41亿元，同比增加1.75% [4] - 2025年第三季度归母净利润为0.90亿元，同比减少40.66% [4] 鲜货产品经营分析 - 2025年第三季度鲜货产品收入为8.74亿元，同比微增0.08% [5] - 分产品看，夫妻肺片收入2.73亿元同比减少13.71%，整禽类收入2.31亿元同比减少6.67% [5] - 分产品看，香辣休闲收入1.12亿元同比增长4.92%，其他鲜货收入2.58亿元同比增长27.39% [5] - 分区域看，核心华东市场收入6.98亿元同比减少1.92%，但降幅较上半年收窄 [5] - 分区域看，华中市场收入1.21亿元同比增长0.73%，西南市场收入1.06亿元同比增长4.91% [5] - 分区域看，华南市场收入0.31亿元同比大幅增长73.13%，东北市场收入0.05亿元同比增长6.83% [5] - 分区域看，华北市场收入0.33亿元同比减少17.29%，西北市场收入0.11亿元同比减少13.82% [5] - 公司已在美国、澳大利亚开设门店，前三季度境外实现营业收入0.11亿元 [5] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度公司毛利率为22.52%，第三季度单季度毛利率为22.92% [6] - 2025年第三季度毛利率同比下降5.61个百分点，环比下降1.85个百分点 [6] - 2025年第三季度销售费用率为5.19%，同比上升0.15个百分点 [6] - 2025年第三季度管理费用率为6.15%，同比上升1.37个百分点 [6] - 2025年前三季度公司归母净利率为7.72%，第三季度单季度为8.60% [6] - 2025年第三季度归母净利率同比下降6.15个百分点，环比下降1.23个百分点 [6]

投资评级与目标价 - 报告对紫燕食品的投资评级为“推荐”（维持）[1] - 报告给出的目标价为19.8元，对应2026年预测利润的30倍市盈率 [8] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入25.14亿元，同比减少6.43%；实现归母净利润1.94亿元，同比减少44.37% [1] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入10.41亿元，同比增加1.75%；实现归母净利润0.90亿元，同比减少40.66% [1] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.08亿元、2.72亿元、3.37亿元，同比增速分别为-39.8%、30.3%、24.1% [4] - 报告预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.50元、0.66元、0.81元，对应市盈率（P/E）分别为37倍、29倍、23倍 [4] 2025年第三季度经营分析 - 2025年第三季度营收同比增速转正至1.75%，其中鲜货制品收入同比持平 [8] - 分产品看，夫妻肺片/整禽类/香辣休闲/其他鲜货销售收入分别同比变化-13.7%/-6.7%/+4.9%/+27.4%，预包装及其他产品同比-1.1% [8] - 分地区看，华南地区营收同比大幅增长73.1%，境外实现营收接近450万元，而华北地区同比下滑17.3% [8] - 分渠道看，经销/直营/其他渠道收入分别同比变化-7.3%/+69.8%/+37.7% [8] - 2025年第三季度公司毛利率为22.9%，同比下降5.6个百分点，主要受进口牛肉等原材料价格提升、产品结构下滑及规模效应损失影响 [8] - 2025年第三季度销售费用率和管理费用率同比分别上升0.1和1.4个百分点，最终归母净利率为8.6%，同比下降6.1个百分点 [8] 未来展望与投资逻辑 - 短期经营仍面临压力，根据窄门餐眼数据，10月公司门店数量约5200家，同时牛肉成本自低位回升加大成本压力 [8] - 公司持续拓展海外业务，已在澳大利亚、美国等区域开店，并于2025年4月启动尼泊尔生产加工基地项目 [8] - 尼泊尔对华出口100%税目产品零关税政策，未来通过尼泊尔工厂进口牛肉制品可大幅节省关税成本，提升成本控制能力 [8] - 投资建议关注公司主业调整落地及海外业务未来潜在的收入弹性和成本改善空间 [8]

业绩总结 - 2025年前三季度主营业务收入24.6014218375亿元[2][5][8] - 鲜货产品收入20.0332508506亿元，占比81.43%[2] - 夫妻肺片收入6.7624187678亿元，占比27.49%[2] - 整禽类收入5.4148146832亿元，占比22.01%[2] - 香辣休闲收入2.3562250914亿元，占比9.58%[2] - 华东地区收入16.9724948568亿元，占比68.99%[5] - 经销模式收入19.5131149442亿元，占比79.32%[8] - 预包装及其他产品收入3.3604382637亿元，占比13.66%[2] - 包材收入7629.722743万元，占比3.10%[2] 用户数据 - 报告期末经销商数量97个，报告期内增加2个，减少5个[7]

业绩数据 - 2025年1 - 6月主营业务收入14.49亿元[2][4][7] - 鲜货产品收入11.29亿元，占比77.96%[2] - 夫妻肺片收入4.03亿元，占比27.82%[2] - 整禽类收入3.10亿元，占比21.40%[2] - 华东地区收入9.99亿元，占比68.96%[4] - 经销模式收入11.63亿元，占比80.29%[7] - 直营模式收入4234.88万元，占比2.92%[7] 用户数据 - 报告期末经销商数量100个[6] - 报告期内经销商增加7个[6] - 报告期内经销商减少5个[6]

财务表现 - 2024年全年实现营业收入33.63亿元，同比-5.28%；归母净利润3.46亿元，同比+4.50%；扣非归母净利润2.81亿元，同比+1.28% [4] - 24Q4单季度营业收入6.76亿元，同比-7.88%；归母净亏损249万元，上年同期为亏损992万元；扣非归母净亏损2028万元，上年同期为亏损1524万元 [4] - 25Q1单季度营业收入5.64亿元，同比-18.86%；归母净利润1522万元，同比-71.80%；扣非归母净利润500万元，同比-87.09% [4] 业务分析 - 鲜货类产品2024年实现营业收入28.04亿元，同比-6.65%，其中夫妻肺片/整禽类/香辣休闲分别实现收入9.91/8.01/2.92亿元，同比-9.84%/-8.95%/-6.95% [5] - 25Q1鲜货类产品实现营业收入4.46亿元，同比-20.60%，夫妻肺片/整禽类/香辣休闲分别实现收入1.56/1.14/0.49亿元，同比-19.55%/-25.79%/-9.99% [5] - 华东区域2024年收入23.01亿元，同比-5.97%；华北/华南收入同比分别下滑18.20%/16.41%；东北区域收入同比降幅较大 [5] 盈利能力 - 2024全年/24Q4/25Q1毛利率分别为22.93%/9.86%/18.16%；25Q1同比-2.74pcts，环比+8.30pcts [6] - 2024全年/24Q4/25Q1销售费用率分别为5.24%/5.93%/6.21%；25Q1同比+0.98pcts，环比+0.27pcts [6] - 2024全年/24Q4/25Q1管理费用率分别为5.24%/5.68%/8.43%；25Q1同比+2.05pcts，环比+2.75pcts [6] - 2024全年/25Q1归母净利率分别为10.30%/2.70%；25Q1同比-5.07pcts [6]

紫燕食品2024年报及2025一季报业绩分析 核心财务表现 - 2024全年营业收入33.63亿元（同比-5.28%），归母净利润3.46亿元（同比+4.50%），扣非净利润2.81亿元（同比+1.28%）[3] - 24Q4单季度营收6.76亿元（同比-7.88%），归母净亏损249万元（上年同期亏损992万元），扣非净亏损2028万元（上年同期亏损1524万元）[3] - 25Q1单季度营收5.64亿元（同比-18.86%），归母净利润1522万元（同比-71.80%），扣非净利润500万元（同比-87.09%）[3] 分品类及区域表现 - 鲜货类产品2024年营收28.04亿元（同比-6.65%），细分品类中夫妻肺片/整禽类/香辣休闲收入分别为9.91/8.01/2.92亿元（同比-9.84%/-8.95%/-6.95%）[4] - 25Q1鲜货类营收4.46亿元（同比-20.60%），夫妻肺片/整禽类/香辣休闲收入1.56/1.14/0.49亿元（同比-19.55%/-25.79%/-9.99%）[4] - 区域表现分化：华东区域2024年营收23.01亿元（同比-5.97%），华北/华南营收1.28/0.73亿元（同比-18.20%/-16.41%），东北区域营收0.19亿元（同比降幅显著）[4] 盈利能力与费用分析 - 2024全年毛利率22.93%，24Q4/25Q1毛利率分别为9.86%/18.16%（25Q1同比-2.74pcts，环比+8.30pcts），推测受进口牛肉成本上升影响[5] - 费用率提升：25Q1销售费用率6.21%（同比+0.98pcts），管理费用率8.43%（同比+2.05pcts），主因收入下滑导致规模效应减弱[5] - 净利率承压：2024全年归母净利率10.30%，25Q1降至2.70%（同比-5.07pcts）[5]