报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 2024 - 2025Q1公司营收和利润承压，闭店和舆论事件影响收入，成本压力显现致利润率承压，但供应链布局可对冲风险，未来有望延续高分红政策 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入33.63亿元（同比 - 5.28%），归母净利润3.46亿元（+ 4.5%），扣非净利润2.81亿元（+ 1.28%）；2024Q4营业总收入6.76亿元（- 7.88%），归母净利润 - 248.9万元（同比减亏），扣非净利润 - 2028.26万元（同比增亏） [2][4] - 2025Q1营业总收入5.64亿元（- 18.86%），归母净利润1521.82万元（- 71.8%），扣非净利润500.28万元（- 87.09%） [2][4] - 预计2025 - 2027年公司归母净利分别为2.71、3.12、3.64亿元，EPS分别为0.65、0.75、0.88元，对应当前股价PE分别为35、30、26X [10] 业务情况 - 2024年夫妻肺片、整禽类、香辣休闲类、其他鲜货、预包装产品收入分别同比 - 9.84%、 - 8.95%、 - 6.95%、 + 1.25%、 + 2.59%；2025Q1分别同比 - 19.55%、 - 25.79%、 - 9.98%、 - 20.49%、 - 6.88% [10] 成本与利润指标 - 2024年归母净利率提升0.96pct至10.30%，毛利率 + 0.47pct至22.93%，期间费用率 + 0.06pct至11.17%；2024Q4归母净利率提升0.98pct至 - 0.37%，毛利率 - 5.96pct至9.86%，期间费用率 - 3.48pct至12.8% [10] - 2025Q1归母净利率下滑5.07pct至2.70%，毛利率 - 2.74pct至18.16%，期间费用率 + 3.52pct至15.65% [10] 公司布局 - 拟以自有资金出资5亿元对全资子公司成都紫燕增资，由其出资不超3亿元设立全资孙公司尼泊尔紫燕并建设生产加工基地，从事牛肉屠宰、加工、销售业务 [10] 分红政策 - 拟向全体股东每10股派发现金红利5.2元，2024年度现金分红总额3.40亿元，分红率达98.04%，未来预计维持高分红政策 [10]

财务表现 - 2024年全年实现营业收入33.63亿元，同比-5.28%；归母净利润3.46亿元，同比+4.50%；扣非归母净利润2.81亿元，同比+1.28% [4] - 24Q4单季度营业收入6.76亿元，同比-7.88%；归母净亏损249万元，上年同期为亏损992万元；扣非归母净亏损2028万元，上年同期为亏损1524万元 [4] - 25Q1单季度营业收入5.64亿元，同比-18.86%；归母净利润1522万元，同比-71.80%；扣非归母净利润500万元，同比-87.09% [4] 业务分析 - 鲜货类产品2024年实现营业收入28.04亿元，同比-6.65%，其中夫妻肺片/整禽类/香辣休闲分别实现收入9.91/8.01/2.92亿元，同比-9.84%/-8.95%/-6.95% [5] - 25Q1鲜货类产品实现营业收入4.46亿元，同比-20.60%，夫妻肺片/整禽类/香辣休闲分别实现收入1.56/1.14/0.49亿元，同比-19.55%/-25.79%/-9.99% [5] - 华东区域2024年收入23.01亿元，同比-5.97%；华北/华南收入同比分别下滑18.20%/16.41%；东北区域收入同比降幅较大 [5] 盈利能力 - 2024全年/24Q4/25Q1毛利率分别为22.93%/9.86%/18.16%；25Q1同比-2.74pcts，环比+8.30pcts [6] - 2024全年/24Q4/25Q1销售费用率分别为5.24%/5.93%/6.21%；25Q1同比+0.98pcts，环比+0.27pcts [6] - 2024全年/24Q4/25Q1管理费用率分别为5.24%/5.68%/8.43%；25Q1同比+2.05pcts，环比+2.75pcts [6] - 2024全年/25Q1归母净利率分别为10.30%/2.70%；25Q1同比-5.07pcts [6]

紫燕食品2024年报及2025一季报业绩分析 核心财务表现 - 2024全年营业收入33.63亿元（同比-5.28%），归母净利润3.46亿元（同比+4.50%），扣非净利润2.81亿元（同比+1.28%）[3] - 24Q4单季度营收6.76亿元（同比-7.88%），归母净亏损249万元（上年同期亏损992万元），扣非净亏损2028万元（上年同期亏损1524万元）[3] - 25Q1单季度营收5.64亿元（同比-18.86%），归母净利润1522万元（同比-71.80%），扣非净利润500万元（同比-87.09%）[3] 分品类及区域表现 - 鲜货类产品2024年营收28.04亿元（同比-6.65%），细分品类中夫妻肺片/整禽类/香辣休闲收入分别为9.91/8.01/2.92亿元（同比-9.84%/-8.95%/-6.95%）[4] - 25Q1鲜货类营收4.46亿元（同比-20.60%），夫妻肺片/整禽类/香辣休闲收入1.56/1.14/0.49亿元（同比-19.55%/-25.79%/-9.99%）[4] - 区域表现分化：华东区域2024年营收23.01亿元（同比-5.97%），华北/华南营收1.28/0.73亿元（同比-18.20%/-16.41%），东北区域营收0.19亿元（同比降幅显著）[4] 盈利能力与费用分析 - 2024全年毛利率22.93%，24Q4/25Q1毛利率分别为9.86%/18.16%（25Q1同比-2.74pcts，环比+8.30pcts），推测受进口牛肉成本上升影响[5] - 费用率提升：25Q1销售费用率6.21%（同比+0.98pcts），管理费用率8.43%（同比+2.05pcts），主因收入下滑导致规模效应减弱[5] - 净利率承压：2024全年归母净利率10.30%，25Q1降至2.70%（同比-5.07pcts）[5]