公司概况 - 公司是国内电解铜箔行业第一梯队企业，截至2024年末电解铜箔产能超过11万吨/年，2024年产销量分别为6.70万吨和6.77万吨 [1] - 公司掌握极薄电解铜箔核心技术，5μm、4.5μm产品已批量生产销售，并具备3.5μm极薄电解铜箔量产能力 [1] - 2022-2024年研发投入持续增长，占营业收入比例保持在4%以上 [1] - 与宁德时代等核心客户合作关系稳定，2024年前五大客户集中度达80.41% [1][18] 行业状况 - 电解铜箔行业产能过剩问题凸显，加工费大幅下滑，2024年行业普遍亏损 [2] - 锂电铜箔需求受新能源汽车带动快速增长，但企业密集扩产导致供需失衡 [2][13] - 2025年一季度市场略有回暖，加工费小幅回升，但短期内改善幅度有限 [2] - 高端电子电路铜箔仍依赖进口，2024年进口75,863吨，出口43,433吨 [14] 财务表现 - 2024年营业收入65.22亿元，利润总额-2.84亿元，综合毛利率降至2.01% [4][16] - 2025年一季度扭亏为盈，营业收入同比增长113%至19.81亿元 [16] - 资产负债率45.98%，全部债务资本化比率40.45%，短期债务占比35.47% [2][21] - 货币资金19.81亿元，现金短债比1.17倍，短期偿债能力稳健 [25][27] 产能与投资 - 在建项目包括江西嘉元和嘉元时代生产基地，规划新增产能13.5万吨/年 [17] - 调整产能扩张节奏，原计划2026年达20万吨/年延期至2029年 [17] - 2024年末固定资产54.12亿元，占总资产41.49% [17] - 2024年在建工程规模降至5.90亿元，较2022年20.90亿元大幅下降 [17] 业务多元化 - 铜线销售业务快速增长，2024年收入8.78亿元，占总收入14.10% [16] - 开展光伏储能、新材料等新业务，但尚未形成规模 [2] - 铜线业务经营主体嘉元隆源2024年亏损355万元 [17] 同业对比 - 2024年铜箔产销量仅次于德福科技(9.29万吨)，高于诺德股份(5.17万吨)等 [4] - 综合毛利率2.01%，低于诺德股份(6.31%)但高于铜冠铜箔(-0.57%) [4] - 前五大客户集中度80.41%，显著高于同业平均水平(51.91%-66.89%) [4] - 短期债务占比35.47%，现金短债比1.17倍，短期偿债能力优于同业 [4][21]

公司概况 - 嘉元科技是国内电解铜箔行业第一梯队企业，2024年末产能超过11万吨/年，2024年产销量分别为6.70万吨和6.77万吨 [2] - 公司掌握3.5μm极薄电解铜箔生产工艺核心技术，5μm和4.5μm产品已实现批量生产销售 [2] - 2022-2024年研发投入占营业收入比例保持在4%以上，累计获得专利422项 [2][23] - 2024年资产规模130.45亿元，营业收入65.22亿元，但受行业影响出现亏损2.84亿元 [2][6] 行业状况 - 电解铜箔行业产能过剩问题凸显，2024年加工费大幅下滑导致多家上市公司亏损 [3][13] - 锂电铜箔需求受益于新能源汽车和储能行业发展，但企业密集扩产导致供需失衡 [13] - 行业技术壁垒较高，添加剂技术和设备精度是关键，极薄铜箔生产技术难度大 [13][23] - 第一梯队企业包括嘉元科技、德福科技、诺德股份等，竞争激烈 [3][13] 业务运营 - 公司采用"铜价+加工费"定价模式和"以销定产"生产模式 [16][17] - 锂电铜箔收入占比81.17%，但2024年毛利率降至2.16%；标准铜箔毛利率为负 [14][17] - ≤6μm极薄铜箔产量占比81.94%，技术优势明显 [15][16] - 前五大客户集中度超过80%，宁德时代占比65.81% [21] 财务表现 - 2024年资产负债率45.98%，全部债务47.86亿元，短期债务占比35.47% [2][26] - 货币资金19.81亿元，现金短债比1.17倍，短期偿债能力较强 [26][31] - 2022-2024年EBITDA持续下降，全部债务/EBITDA达25.07倍 [31] - 银行授信总额111.51亿元，未使用额度75.97亿元，融资渠道畅通 [32] 产能与投资 - 截至2024年末建成产能11.58万吨/年，在建项目完成后总产能将达20万吨/年以上 [20][25] - 江西嘉元和嘉元时代生产基地在建，预计总投资85.73亿元，已投资25.61亿元 [25] - 因市场环境变化放缓产能扩张，原2026年完成目标延期至2029年 [20][25] 同业比较 - 2024年铜箔产销量仅次于德福科技(9.29万吨)，高于诺德股份(5.17万吨)等 [5][6] - 综合毛利率2.01%，低于诺德股份(6.31%)但高于铜冠铜箔(-0.57%) [6] - 资产负债率45.98%，低于德福科技(69.25%)和诺德股份(55.31%) [6] - 短期债务占比35.47%，显著低于同业平均水平 [6][26]