贵州茅台 - 2025年上半年实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；归母净利润454.03亿元，同比增长8.89% [1] - 国际化业务实现营收28.93亿元，同比增长31.29% [1] - 直营店统一配比规则缩小差价，多规格新品意在盘活渠道、引导新品饮场景 [1] 重庆啤酒 - 2025年上半年营收88.39亿元，同比微降0.24%；归属净利润8.65亿元，同比下滑4.03% [1] - 实现销量180.08万千升，同比增长0.95%，优于行业表现（行业同比下降0.3%） [1] - 重点发力1L装和精酿产品，推出多款1L新品满足"大容量"和"分享装"消费需求 [1] - 推广数字化工具赋能渠道，加速O2O拓展和服务，抓住即时零售增长机会 [1] 汇源果汁 - 北京汇源工会委员会对2025年第三次临时股东会合法有效性提出异议 [2] - 工会认为会议召集主体不合法、程序违反公司章程、审议内容超出股东会权利范围 [2] - 工会呼吁不承认该次股东会合法性、不执行其决议、不承认其选举的董事 [2] 卫龙美味 - 2025年上半年总收入34.83亿元，同比增长18.5% [3] - 毛利16.42亿元，同比增长12.3%；毛利率47.2%，同比下降2.6个百分点 [3] - 净利润7.36亿元，同比增长18.5%；净利润率21.1%，与上年同期持平 [3] - 原材料成本上涨影响部分被供应链效率提升所抵销 [3] 安琪酵母 - 2025年上半年营业收入78.99亿元，同比增长10.10%；归属净利润7.99亿元，同比增长15.66% [5] - 战略新品酵母蛋白推广顺利，蔓越莓、高糖高活性干酵母等新产品市场开拓进展显著 [5] - 国际业务保持快速增长，海外业务实现全面增长 [5] 金龙鱼 - 2025年上半年营业收入1156.82亿元，同比增长5.67%；归属净利润17.56亿元，同比增长60.07% [5] - 扣非净利润13.89亿元，同比增长764.33% [5] - 厨房食品销量增长，面粉和大米业务业绩明显改善 [5] 娃哈哈 - 2025年经销商新增数量远大于解合数量 [6] - 经销商体系变化是基于市场策略和合作意愿的正常动态优化 [6] 康师傅控股 - 2025年上半年收益400.92亿元，同比减少2.7%；股东应占溢利22.71亿元，同比提升20.5% [7] - 毛利率同比提高1.9个百分点至34.5% [7] - 方便面收益同比衰退2.5%，饮品收益同比衰退2.6% [7] 步步高 - 2025年上半年营业收入21.29亿元，同比增长24.45%；归属净利润2.01亿元，同比扭亏为盈 [10] - 超市销售额实现大幅增长，通过门店优化、商品管理、供应链效率提升等措施改善经营 [10] - 现经营门店共55家，其中超市23家，百货（含购物中心）32家 [10] 万辰集团 - 拟以13.79亿元购买南京万优49%股权 [11] - 交易完成后将直接和间接持有南京万优75.01%股权 [11] - 交易旨在整合优质资产，提升公司盈利水平 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 25H1公司实现营业收入78.99亿元（同比+10.10%），归母净利润7.99亿元（同比+15.66%），扣非归母净利润7.42亿元（同比+24.49%）[1] - 25Q2单季度营业收入41.05亿元（同比+11.19%），归母净利润4.29亿元（同比+15.35%），扣非归母净利润4.05亿元（同比+34.39%）[1] - 预计2025-2027年EPS为1.83/2.12/2.46元，对应PE为21X/18X/15X [3] 业务表现 分产品表现 - Q2酵母及深加工产品营收29.81亿元（同比+11.66%），制糖产品2.28亿元（同比+20.08%），包装类产品9900万元（同比+3.60%）[3] - 食品原料业务实现营收4.54亿元 [3] 分区域表现 - Q2国内营收23.05亿元（同比+4.3%），海外营收17.78亿元（同比+22.3%）[3] - 海外业务占比提升带动产品结构优化 [3] 财务指标 盈利能力 - Q2毛利率26.19%（同比+2.27pct），受益于糖蜜价格下降及海外业务结构优化 [3] - 2025E毛利率预测25.1%，2027E提升至25.7% [4] - 2025E ROE预计13.2%，2027E提升至14.4% [4] 费用控制 - Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.08pct/+0.24pct/+0.03pct/+0.22pct [3] - 政府补助减少导致其他收益占比同比下降1.29pct [3] 经营进展 - 上半年发酵产量22.8万吨（同比+11.8%）[3] - 酵母蛋白、蔓越莓酵母等新品市场开拓显著 [3] - 推进海外子公司本土化建设及新兴市场开发 [3] - 启动生物智造中心及无血清细胞培养基项目 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入167.79/187.44/206.94亿元，年复合增速10.4%-11.7% [4] - 2025E归母净利润15.89亿元（同比+20%），2027E提升至21.38亿元 [4] - 2025E经营性现金流21.94亿元，2027E增长至30.32亿元 [5]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入78.99亿元 同比增长10.10% [1] - 归属净利润达7.99亿元 同比增长15.66% [1] 业务发展 - 战略新品酵母蛋白推广顺利 与多家客户保持稳定合作 [1] - 蔓越莓及高糖高活性干酵母系列新产品市场开拓进展显著 [1] - 国际业务保持快速增长 海外业务实现全面增长 [1] 运营策略 - 优化产销调度保障订单交付 积极应对外部环境挑战 [1] - 推进重点市场专项营销 持续加强海外子公司建设 [1] - 推进营销人员本土化 新兴市场客户开发成效显著 [1]