股票交易异常波动 - 公司股票连续2个交易日（2025年5月22日、2025年5月23日）收盘价涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动 [1][2] - 股价异常波动与市场将公司列入可控核聚变概念相关 [2] 可控核聚变业务说明 - 控股子公司宁波新容仅为可控核聚变中的磁体电源项目提供电容产品，是核聚变磁体电源装置中的一个组成部件，非全套装置 [1][2] - 该业务产品单价和在装置中的价值占比较低，业务收入占公司主营业务收入比例很小，对公司短期业绩影响有限 [1][2] - 当前离可控核聚变商业应用还有很长的距离，订单可持续性存在重大不确定性 [1][2] - 市场上有其他供应商可提供同类产品，整体市场呈现竞争态势 [1][2] 财务业绩 - 公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-64,241,652.55元，同比下降236.59% [2] - 公司主营为包装类产品，现阶段仍面临较大竞争压力 [2] - 公司最新市盈率为-105.73，市净率为4.18，与同行业（静态市盈率22.33，市净率1.88）差异较大 [2] 股东及实际控制人情况 - 公司控股股东及实际控制人王进军近期已按照计划减持部分股份，后续如触及披露标准将及时履行信息披露义务 [3] 信息披露 - 公司确认目前不存在应披露而未披露的重大信息 [3][4] - 公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处 [3][4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 安琪酵母2025Q1营业总收入37.94亿元（同比+8.95%），归母净利润3.7亿元（同比+16.02%），扣非净利润3.37亿元（同比+14.37%） [2][4] - 主业稳定增长，海外布局延续下收入继续高增，国内业务处于调整期收入维稳，国外业务推进顺利 [8] - 糖蜜成本优化逐步兑现，单季度归母净利率上行，利润释放逐季增强 [8] - 利润率拐点如期而至，公司盈利能力进入新一轮上行期，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为16.02/18.44/20.77亿元，对应EPS分别为1.84/2.12/2.39元，对应PE分别为20/17/15倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - 分产品看，2025Q1酵母及深加工产品收入27.73亿元（同比+13.17%）；制糖产品收入1.57亿元（同比-60.68%）；包装类产品收入0.95亿元（同比-4.37%）；食品原料及其他收入7.58亿元（同比+44.1%） [8] - 分区域看，国内收入20.99亿元（同比-0.26%），国外收入16.84亿元（同比+22.94%），海外经销商Q1末6179个，环比+151个，同比+12% [8] 财务指标 - 2025Q1归母净利率同比提升0.59pct至9.75%，毛利率同比+1.31pct至25.97%，期间费用率同比-0.47pct至12.77%，其中销售费用率同比+0.74pct、管理费用率同比-0.2pct、研发费用率同比-0.54pct、财务费用率同比-0.48pct [8] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|15197|16803|18732|21122| |营业成本（百万元）|11622|12640|13935|15659| |毛利（百万元）|3575|4163|4797|5463| |归母净利润（百万元）|1325|1602|1844|2077| |EPS（元）|1.55|1.84|2.12|2.39| |经营活动现金流净额（百万元）|1650|2125|2278|2598| |投资活动现金流净额（百万元）|-1765|-1736|-1731|-1774| |筹资活动现金流净额（百万元）|211|557|574|588| |总资产收益率|6.1%|6.6%|6.8%|6.8%| |净资产收益率|12.2%|12.8%|12.8%|12.5%| |净利率|8.7%|9.5%|9.8%|9.8%| |资产负债率|47.8%|46.0%|44.6%|43.4%| [14]

财务表现 - 24年公司实现营收51.3亿元（同比+2.9%）、归母净利9.4亿元（+21.6%）、扣非归母净利9.0亿元（+21.9%）[1] - 24Q4营收13.0亿元（同比-0.6%）、归母净利2.2亿元（+37.8%）、扣非归母净利2.1亿元（+41.9%）[1] - 25Q1营收12.4亿元（同比-2.0%）、归母净利2.2亿元（+1.3%）、扣非归母净利2.1亿元（+1.8%）[1] 产品表现 - 模制瓶销量37.5万吨（同比-0.4%）、收入23.5亿元（+3.9%）、毛利率提升4.1pct至43.3%[2] - 棕色瓶销量28.6万吨（+4.8%）、收入11.6亿元（+3.5%）、毛利率提升4.6pct至28.4%[2] - 丁基胶塞销量62.2亿支（+15.4%）、收入2.9亿元（+11.9%）、毛利率提升10.9pct至35.5%[2] - 海外收入14.7亿元（+8.5%），毛利率-0.3pct至31.5%[2] 盈利能力 - 24年销售毛利率31.7%（同比+3.7pct）、归母净利率18.4%（+2.8pct）[3] - 期间费用率9%（同比+0.2pct），其中销售/管理/研发费用率分别为2.5%/4.2%/3%[3] - 收现比99.1%（同比+4.6pct）、净现比123.5%（同比-11.5pct）[3] 分红与现金流 - 全年拟派发现金股利4.11亿元，分红率提升9.41pct至43.63%，股息率约2.8%[3] 行业与战略 - 中硼硅药包材渗透率持续提升，第十批国采纳入注射剂品种数创新高[4] - 公司凭借产能规模、成本优势、客户验证先发壁垒享受渗透率提升红利[4] - 预计25-27年营收分别为55.75/61.68/67.25亿元（同比+8.77%/+10.65%/+9.02%）[4] - 预计25-27年归母净利分别为10.42/11.86/13.15亿元（同比+10.52%/+13.76%/+10.93%）[4]

财务表现 - 25Q1实现收入37.9亿元，同比+8.9%，归母净利润3.7亿元，同比+16.0%，扣非归母净利润3.4亿元，同比+14.4% [1] - 25Q1毛利率26.0%，同比+1.3pcts，归母净利率/扣非归母净利率分别同比+0.6pcts/+0.4pcts至9.8%/8.9% [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.7pcts/-0.2pcts/-0.5pcts/-0.5pcts，财务费用率下降主要系汇兑收益增加 [2] 分产品收入 - 酵母及深加工产品收入27.7亿元，同比+13.2% [2] - 制糖产品收入1.6亿元，同比-60.7% [2] - 包装类产品收入1.0亿元，同比-4.4% [2] - 食品原料+其他产品收入7.6亿元，同比+44.1% [2] 分区域收入 - 国内收入21.0亿元，同比-0.3% [2] - 海外收入16.8亿元，同比+22.9%，增速较24Q4环比提升 [2] 盈利预测 - 预计25-27年营业收入168.9/186.7/205.4亿元，分别同比+11.2%/+10.5%/+10.0% [3] - 预计25-27年归母净利润15.6/17.6/19.1亿元，分别同比+17.7%/+13.1%/+8.2% [3] - 海外业务25Q1增幅20%+，海外市场增长空间大叠加产能扩建，增速有望延续 [3] - 原材料成本利好有望持续在报表端兑现 [3]