纪要涉及的行业或公司 * 钛白粉行业及其上游钛矿（钛精矿、高钛渣、金红石）行业 [1] * 提及的公司包括：海外企业力拓、伊鲁卡、法国Aramco、科慕、特诺、泛能拓、康诺斯、石原 [1][6][14][16]；国内企业龙佰集团、攀钢、安宁股份、中核钛白、泰和集团、内蒙古国城、山东鲁北金海、蚌埠中建材、天元锰业、兖矿 [7][8][12][14] 核心观点与论据 **钛精矿价格与供给** * 钛精矿价格下行趋势已显著放缓，2025年下半年调整幅度基本在百元左右，可能正在接近探底 [2] * 2026年钛精矿价格预计在当前水平附近震荡，进一步明显回调可能性较小 [1][3] * 价格支撑因素：价格已触及大部分企业平均成本线，形成下行阻力 [2]；海外供给收缩（伊鲁卡停产、法国Aramco选矿厂火灾）有利于维护市场价格稳定 [1][6] * 供给增量有限：国内新疆地区产量持续增长但体量小、占比低 [1][7]；攀枝花地区停产项目若复产，可能在2026-2027年释放超60万吨产能，但时间不确定 [1][7]；海外新矿成本多超过300美元/吨，缺乏竞争力 [1][8]；力拓2026年产量目标与2025年持平，但可能对钛业务板块进行战略调整 [1][7] **高钛渣与金红石市场** * 高钛渣与金红石价格已跌破行业平均成本线，处于低位（五六千元/吨） [1][4] * 价格低迷原因：1) 下游需求结构变化，磷酸铁锂副产物硫酸亚铁价值化，导致钛白粉企业为多产硫酸亚铁而减少高钛渣使用，转而全部使用钛精矿 [4]；2) 产业结构调整，下游大型企业自建高钛渣厂，变相增加市场供给，挤压独立高钛渣企业生存空间 [4] * 高钛渣价格低迷可能持续，预计近两三年内将围绕行业前30%企业的成本线调整，大部分独立外部企业面临产能出清 [4][6] **钛白粉供需与结构变化** * 2025年国内钛白粉实际消费量约260万吨，同比下滑约15万吨 [1][18] * 氯化法渗透率提升：2025年国内氯化法钛白粉消费规模估算在50-60万吨 [18]；新投产氯化法项目（如鲁北金海、蚌埠中建材）开工率相对较高，对传统硫酸法产品造成市场冲击 [12] * 替代临界点：当氯化法与硫酸法钛白粉价差缩小至1,000-1,400元/吨以内时，可能触发大规模替代 [1][19]；但约25%-30%的硫酸法需求（如特定油墨和化纤领域使用的锐钛型产品）难以被氯化法替代 [19][20] * 产能出清进行中：3万吨级硫酸法小厂因成本倒挂面临永久退出，目前已有合计小于10万吨的产能长期停产 [1][20]；部分10万吨以上规模的上市公司也曾出现暂停生产 [21] **成本分析** * 钛矿生产成本：海外老矿平均生产成本为150-200美元/吨；海外新矿成本参差不齐，许多超过300美元/吨 [8]；中国企业在海外投资（仅前端优选）的成本低的在700美元/吨上下，高的达1,300-1,400美元/吨 [9]；国内攀枝花大矿山生产成本约1,000-1,200元/吨，毛利率至少三分之一以上 [10] * 高钛渣成本：粗略计算为两吨钛精矿生产一吨高钛渣 [5] **2026年行业展望** * 行业景气度有望好转：受益于地产成交量回升迹象（流动性比价格更重要）及2025年的低基数效应 [1][21][22] * 对2026年市场持谨慎乐观态度，预计会比2025年有所好转，尤其关注三、四月份和八、九月份传统旺季的表现 [1][3][22] 其他重要内容 **库存水平** * 下游钛白粉企业原料库存接近2周，处于中等偏低状态 [11] * 无自有矿山的外购原矿矿企基本无库存，按订单生产；贸易商持谨慎观望态度，基本不保留库存 [11] **新增产能** * 2025年国内新增产能：内蒙古国城10万吨硫酸法；山东鲁北金海6万吨氯化法；蚌埠中建材4万吨氯化法（总规划8万吨）；贵州某企业6万吨硫酸法 [12] * 2026年确定性较高的新增产能：内蒙古国城再增10万吨硫酸法；山东鲁北金海再启动产线，氯化法总产能达18-20万吨；蚌埠中建材启动剩余4万吨氯化法；贵州某企业再增6万吨硫酸法 [12] **海外产能格局** * 除科慕、特诺等大型上市公司外，海外其他钛白粉产能规模较小，如印度本土企业约12万吨、乌克兰冲突前约10万吨、俄罗斯一家工厂约5万吨、韩国一家工厂约3万吨 [14] * 部分海外企业产能退出是长期积累问题的结果（如错失中国氯化法技术突破后的调整窗口期），非短期市场波动驱动 [16] **数据修正说明** * 2025年钛白粉需求下滑幅度可能没有表观数据（产量+出口下降+库存增加）显示的那么严重，因2024年存在为应对国外关税政策的“抢出口”行为，提前透支了部分2025年需求 [17]

钛市场整体态势 - 钛市场整体呈现弱稳格局，部分环节价格持平，部分环节存在成本推动下的上涨意愿，但受制于下游需求，实际成交趋弱 [1][2][3] 钛矿市场 - 攀西钛矿价格指数为1847.50，与上一工作日持平 [1] - 下游市场低迷，攀矿新单出货压力大，市场成交趋弱运行 [1] - 原料供应偏紧，选厂开工依旧不足 [9] - 主要产地钛矿价格（11月28日至12月1日）保持稳定，例如攀枝花TiO2>47%矿价维持在1800-2050元/吨（出厂不含税） [6] 钛渣与富钛料市场 - 11月北方企业高钛渣招标价格为5450元/吨，较10月价格回升10元/吨 [2] - 钛渣市场弱稳，富钛料供应充足，市场等待新一轮招标，部分企业有盼涨意愿 [2] - 主要规格钛渣价格（11月28日至12月1日）保持稳定，例如辽宁Ti02-90%（低钙镁）价格维持在5450元/吨（到厂含税价） [7] 四氯化钛市场 - 四氯化钛市场报价范围为4800-5300元/吨 [3] - 原料生产成本增加，部分企业有提价意向，但需求缺乏支撑，价格暂稳 [3] - 主要产地四氯化钛价格（11月28日至12月1日）保持稳定，例如辽宁≥99.9%产品价格维持在5000元/吨（出厂含税报价） [7] 海绵钛市场 - 一级海绵钛民品报价为4.5-4.7万元/吨，部分0级海绵钛报价为4.6-4.8万元/吨 [4] - 海绵钛市场持稳，企业产销维持良好，新单报价愈发坚挺 [4] - 海绵钛企业开工处于高位 [9] - 价格（11月28日至12月1日）保持稳定，0海绵钛价格维持在4.6-4.8万元/吨（含税报价） [7] 钛白粉市场 - 钛白粉价格指数为13292.21，与上一工作日持平 [5] - 超过20家钛白企业发函宣涨，主要因生产成本过高，企业上涨情绪较强，市场个别报价已有所上调 [5] - 钛白粉开工负荷处于高位，市场观望后期检修情况 [9] - 主要类型钛白粉价格（11月28日至12月1日）保持稳定，例如硫酸法金红石型价格维持在12100-13300元/吨（含税出厂） [7] 其他钛产品价格 - 进口钛矿价格稳定，例如莫桑比克矿CIF价维持在350美元/吨 [6] - 金红石、还原钛、钛锭等产品价格在报告期内均无变化 [7]

钛市场整体态势 - 钛矿市场承压，新单成交僵持，价格稳中趋弱，攀西钛矿价格指数为1853.75，与上一工作日持平 [1] - 钛白粉市场偏弱运行，价格指数为13339.79，与上一工作日持平，需求低迷，出货现状难改善 [5] - 海绵钛市场报价维持坚挺，国钛、攀钢、湘润价格同步上调2000元/吨，一级海绵钛民品报价4.5-4.7万元/吨 [4] 主要产品价格详情 - 攀西地区不同规格钛矿价格保持稳定，例如TiO2>47%矿价格区间为1800-2050元/吨，TiO2>46%矿价格区间为1650-1680元/吨 [6] - 进口钛矿价格稳定，例如越南B矿FOB价格为290-305美元/吨，莫桑比克矿CIF价格为350美元/吨 [6] - 高钛渣11月北方企业招标价格为5450元/吨，较10月回升10元/吨，但价格仍较低，渣厂生产多亏损 [2] - 四氯化钛市场报价区间为4800-5300元/吨，价格持稳，市场产销基本平衡 [3] - 钛白粉各型号价格稳定，硫酸法金红石型价格区间为12100-13300元/吨，氯化法金红石型价格区间为13500-17000元/吨 [7] 行业开工情况 - 钛矿原料供应偏紧，选厂开工依旧不足 [9] - 钛白粉市场整体开工率维持高位，11月有个别企业检修，前期检修酸厂在陆续恢复 [9] - 海绵钛企业开工高位 [9]

产品价格 - 2025年1 - 9月钛白粉平均售价12223.04元/吨，较2024年同期降11.49%[2] - 2025年1 - 9月甲烷氯化物平均售价1878.74元/吨，较2024年同期降7.70%[2] - 2025年1 - 9月化肥平均售价2913.03元/吨，较2024年同期增5.62%[2] - 2025年1 - 9月原盐平均售价198.79元/吨，较2024年同期降27.36%[2] - 2025年1 - 9月水泥平均售价256.62元/吨，较2024年同期增6.48%[2] 产品产销 - 2025年1 - 9月钛白粉产量194137.70吨，销量195738.50吨，销售金额2392519561.92元[3] - 2025年1 - 9月甲烷氯化物产量326145.71吨，销量288447.60吨，销售金额541917970.68元[3] 原料进价 - 2025年1 - 9月钛矿平均进价2133.02元/吨，较2024年同期降10.41%[4] - 2025年1 - 9月硫酸平均进价477.58元/吨，较2024年同期增107.20%[4] - 2025年1 - 9月液氯平均进价24.03元/吨，较2024年同期降85.07%[4]

产品售价 - 2025年半年度钛白粉平均售价12,637.11元/吨，较2024年半年度降9.79%[2] - 2025年半年度甲烷氯化物平均售价1,969.28元/吨，较2024年半年度降0.52%[2] - 2025年半年度化肥平均售价2,844.78元/吨，较2024年半年度增8.13%[2] - 2025年半年度原盐平均售价212.39元/吨，较2024年半年度降22.58%[2] - 2025年半年度水泥平均售价259.49元/吨，较2024年半年度增9.11%[2] 产品产销 - 2025年半年度钛白粉产量136,785.60吨，销量126,123.80吨，销售金额1,593,840,221.40元[3] - 2025年半年度甲烷氯化物产量216,822.42吨，销量198,121.67吨，销售金额390,156,270.71元[3] 原料进价 - 2025年半年度钛矿平均进价2,177.52元/吨，较2024年半年度降9.04%[4] - 2025年半年度硫酸平均进价445.04元/吨，较2024年半年度增124.08%[4] - 2025年半年度高钛渣平均进价6,016.88元/吨，较2024年半年度降12.32%[4]

行业概况 - 云南省楚雄州钛矿资源丰富，已形成从钛矿采选到钛材生产的全产业链条，产业链完整度高[2] - 当地交通和区位条件优越，有利于降低物流成本[2] - 楚雄州已有钛产业企业30余家，建成和在建高钛渣产能50万吨、氯化法钛白粉产能30万吨、海绵钛产能5万吨、钛材产能2万吨[3] 产业重构 - 2019年引进龙佰集团，以"股权加债权"模式对新立公司进行收购重组，为产业发展注入新活力[3] - 充分发挥"链主"企业辐射带动作用，开展精准招商，吸引和培育创新型、成长型企业落户[3] - 依托海绵钛、钛白粉产能优势，加快型材制造企业招引，打造全国具有竞争力的钛产业集群[3] 技术创新 - 龙佰集团投入7.74亿元对生产线进行改造，6万吨氯化法钛白粉、1万吨海绵钛、8万吨高钛渣生产线全面复产[4] - 龙佰禄丰钛业氯化法钛白粉产量从2020年4万吨增长至2024年12.1万吨，产值从10亿元增长至24.4亿元[4] - 云南国钛金属股份有限公司优化转子级海绵钛技术，2023年被福布斯评为全球新晋独角兽企业[5] 绿色发展 - 企业加大环保投入，污染物达标排放，资源综合利用率提高[8] - 龙佰集团MVR蒸发系统使每吨钛液浓缩能耗降低60%，云南钛业连续酸解工艺使硫酸消耗减少15%，废水循环利用率突破95%[8] - 产业能耗强度连续三年下降12%，工业固废综合利用率达85%[8] - 龙佰禄丰钛业实现高盐废水"零排放"，钙石膏回收至水泥等行业，变废为宝[9]

产品价格 - 2025年一季度钛白粉平均售价12,801.78元/吨，较2024年一季度降7.21%[2] - 2025年一季度甲烷氯化物平均售价2,154.05元/吨，较2024年一季度涨13.02%[2] - 2025年一季度化肥平均售价2,707.22元/吨，较2024年一季度涨0.01%[2] - 2025年一季度原盐平均售价251.94元/吨，较2024年一季度降8.17%[2] 产品产销 - 2025年一季度钛白粉产量74,204.38吨，销量73,165.05吨，销售金额936,643,103.60元[3] - 2025年一季度甲烷氯化物产量106,622.41吨，销量91,947.19吨，销售金额198,058,745.37元[3] - 2025年一季度化肥产量31,019.02吨，销量31,033.37吨，销售金额84,014,163.72元[3] 原料进价 - 2025年一季度钛矿平均进价2,159.77元/吨，较2024年一季度降9.63%[4] - 2025年一季度硫酸平均进价368.68元/吨，较2024年一季度涨111.25%[4] - 2025年一季度高钛渣平均进价6,020.48元/吨，较2024年一季度降12.22%[4]

产品售价 - 2024年钛白粉平均售价13,584.71元/吨，较2023年增长0.62%[2] - 2024年甲烷氯化物平均售价2,075.29元/吨，较2023年增长8.56%[2] - 2024年原盐平均售价273.85元/吨，较2023年增长17.22%[2] - 2024年溴素平均售价18,357.50元/吨，较2023年下降5.38%[2] - 2024年钛矿均价2,353.50元/吨，较2023年下降2.94%[3] - 2024年硫酸均价251.02元/吨，较2023年增长45.84%[3] 产品产销与收入 - 2024年钛白粉产量280,290.68吨，销量276,386.30吨，销售收入3,754,628,166.30元[2] - 2024年甲烷氯化物产量443,189.27吨，销量484,028.68吨，销售收入1,004,501,099.16元[2] - 2024年原盐产量517,596.20吨，销量529,280.97吨，销售收入144,942,134.58元[2] 其他情况 - 2024年度未发生对公司生产经营具有重大影响的其他事项[4]