报告公司投资评级 - 首次覆盖东土科技，给予“中性”评级 [2] 报告的核心观点 - 东土科技发布2024年年报和2025年一季报，2025Q1营业总收入1.40亿元，同比增长3.08%，归母净利润 -4988.34万元，同比增长44.03%；2024年营业收入10.29亿元，同比下降11.52%，归母净利润3863.35万元，同比下降85.16% [1] - 自研产品比例上升、软件化收入贡献增强、供应链成本控制得当，带动2024年毛利率提升7.84pct，海外市场重点区域收入增长50% [1] - 面向工业AI，鸿道工业操作系统完成3.0版本升级，支持AI芯片，提升数据处理能力；推出与大模型结合的AI控制器；工业网络通信板块海外市场与多家企业扩大合作 [2] - 预计25 - 27年收入分别为12.16/14.09/15.82亿元，归母净利润分别为0.69/1.07/1.40亿元，对应PE分别为184.24/118.16/90.75X [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为11.63/10.29/12.16/14.09/15.82亿元，归属母公司净利润分别为2.60/0.39/0.69/1.07/1.40亿元等 [3] - 资产负债表、现金流量表、利润表等多方面财务指标有相应预测数据，如2024 - 2027年预计经营活动净现金流量分别为31/116/47/112百万元等 [13][14] 市场表现 - 2025年6月23日收盘价20.64元，12个月股价区间6.61 - 26.68元，总市值126.9139亿元 [4] - 1个月、3个月、12个月绝对收益分别为 -18%、5%、169%，相对收益分别为 -17%、6%、158% [7] 相关报告 - 《通信行业深度：电力——AI的尽头》（20250206）、《训练转向推理释放更多产业机遇，国产AI迎发力加速元年》（20241231）等 [8][9] 研究团队 - 赵宇阳为计算机行业首席分析师，上海财经大学硕士，5年卖方研究经验，获多项分析师荣誉，擅长分析产业链趋势挖掘投资机会 [15]

鸿道工业操作系统发布 - 科东软件自主研发的鸿道（Intewell）工业操作系统正式发布，为具身智能产业提供底层支撑 [3] - 操作系统内核创新性集成"确定性调度层"，确保机器人间通信任务在规定时间内完成下达、执行与反馈 [3] - 操作系统深度融入远程云控能力，可对国家授权系统进行远程安全备份，防止黑客劫持 [3] 安全性能与技术优势 - 鸿道操作系统达到医疗仪器级别安全认证标准，满足"零容错"硬性要求 [3] - 系统源自国家核电、航空等领域技术积累，历经30年严苛环境验证 [4] - 2006年在加拿大宇航局全球测评中，安全性和可靠性跻身国际一线水平，与VxWorks等国际顶尖系统比肩 [4] - 采用微内核架构仅约2万行代码，相比数千万行代码的Linux更易实现高级别功能安全认证 [4] 国产化与产业应用 - 实现"芯片-操作系统-应用"全栈技术国产化替代，打破国外厂商垄断 [4] - 兼容英特尔、高通等国际主流芯片，深度适配平头哥、海光等国产芯片 [4] - 通过中间件支持用户无缝迁移原有应用，降低产业转型成本 [4] - 通过"异构计算架构"实现融合方案，降低硬件成本和功耗同时保障性能 [4] 行业发展趋势 - 未来每台机器人乃至每个机械关节都将拥有独立IP地址，通过云端实时备份与安全管控 [1][3] - 全球具身智能产业正处于从功能验证向商用落地的关键阶段 [4] - 国产化政策推动下，鸿道通过承担多个项目逐步完善生态兼容能力 [5]

机器人行业概述 - 机器人被视为"制造业皇冠顶端的明珠"，其研发制造能力是国家科技创新与高端制造水平的重要标尺 [2] - 现代人形机器人采用"大脑-小脑-肢体"三位一体的技术架构，标志着仿生机器人领域的质变 [2] - 人形机器人"大脑"集成高性能计算平台与前沿算法架构，具备多模态数据处理与智能决策能力 [2] - 人形机器人"小脑"作为运动控制中枢，主流控制技术包括模型控制、强化学习和模仿学习三类 [2] 机器人操作系统技术 - Ubuntu+ROS组合成为当前人形机器人操作系统的主流开源方案 [3] - ROS提供硬件抽象、设备控制、消息传递等核心功能，并支持跨计算机运行的开发工具 [3] - Ubuntu为机器人项目提供稳定基础环境，例如小米CyberDog通过Ubuntu获得丰富算法生态 [3] 东土科技业务进展 - 公司聚焦工业网络与智能控制技术，推动软件定义控制与工业网络全IP化 [4] - 主要产品包括鸿道工业操作系统、MaVIEW控制软件、慧联工业云AI平台 [4] - 公司实现国内首个AI驱动具身机器人方案，摆脱对传统PLC/工控机的依赖 [4] - 鸿道操作系统是国内唯一与恩智浦/英特尔/高通三家芯片巨头战略合作的工业OS [4] - 计划2025年上半年发布面向具身机器人的AI操作系统产品 [4] 东土科技并购动态 - 2017年收购科银京成100%股权 [5] - 2023年收购科东软件30%股权 [5] - 2024年9月增持神经元公司股权，该公司专注工业网络芯片自主可控解决方案 [5][6]