新基金发行情况 - 6月新成立基金总数137只，合计发行份额1123.01亿份，相比5月的96只、657.59亿份大幅提升，创今年以来单月新高 [1] - 债券型基金占比51.06%，为A股带来超500亿元资金流入 [1] - 待发行的48只新基金中超过七成为权益类产品，被动指数型占多数 [1] 新模式浮动管理费基金 - 首批26只新模式浮动管理费基金中已有19只成立，合计募集金额近190亿元，有效认购总户数超21万户 [1] - 鹏华共赢未来混合募集金额6.92亿元（5616户认购），万家新机遇同享混合募集金额4.74亿元（4715户认购） [1] - 部分早期成立产品已开始建仓，如东方红核心价值混合净值0.9926元，平安价值优享混合净值1.0001元 [2] 基金经理建仓策略与市场观点 - 沪深300、恒生指数等宽基指数估值处于合理偏低区间，基金经理对A股和港股中长期信心坚定 [3] - 建仓节奏动态调整：市场亢奋时放缓，悲观时加快，注重回撤控制与自下而上选股 [3] - 重点关注互联网、创新药、科技硬件、新消费四大行业，因其商业模式清晰且长期成长性明确 [3] 重点投资方向分析 - AI领域：中国通过政策驱动与技术攻坚形成竞争力，建议关注算力和应用方向 [4] - 高端制造：新能源、军工等领域突破显著，成长机遇突出 [4] - 周期成长：创新药及有色金属方向具备潜力 [4] - 红利资产：低利率环境下配置性价比相对较高 [4] 细分行业机会 - 互联网+AI应用、创新药（中国IND-临床1期效率与成本优势显著）、智能制造（电子/半导体/汽车供应链）、新消费（运动品牌/美妆） [4]

权益市场资金流入 - 6月16日至19日权益类ETF净申购额达174.62亿元，宽基ETF为吸金主力，华夏上证科创板50 ETF和华夏上证50 ETF净申购额均超15亿元 [1] - 券商类ETF受青睐，华宝中证全指证券公司ETF单周净申购额达9.42亿元 [1] - 6月以来新发权益类基金密集落地，易方达成长进取混合基金募集规模达17.04亿元，天弘品质价值混合基金、嘉实成长共赢混合基金等发行规模均超9亿元 [1] - 鹏华共赢未来混合基金、万家新机遇同享混合基金等多只基金宣布提前结束募集 [1] 基金建仓节奏 - 部分新成立基金建仓迅速，泓德红利优选混合基金（LOF）成立不足两月，截至6月18日权益投资占比达51.24% [1] - 截至6月13日，普通股票型基金仓位中位数达88.84%，偏股混合型基金仓位中位数为84.98% [1] 市场关注领域 - AI、消费与创新药等领域结构性机会凸显 [2] - 券商关注下半年消费电子机会，银河证券建议关注AI、创新链、国产替代与周期复苏产业链 [2] - 看好AI应用落地带来的传统消费电子换机周期及AI终端硬件如耳机、眼镜等 [2]

增量资金加速涌入权益市场 - 本周前4个交易日权益类ETF净申购额超过170亿元，达174.62亿元 [1][2] - 宽基ETF为吸金主力，华夏上证科创板50成份ETF净申购18.64亿元，华夏上证50 ETF净申购15.59亿元，华泰柏瑞沪深300 ETF净申购8.44亿元 [2] - 券商ETF受青睐，华宝中证全指证券公司ETF净申购9.42亿元，国泰和银华中证全指证券公司ETF净申购均超5亿元 [2] 新发权益类基金密集成立 - 6月20日6只权益类基金集中成立，易方达成长进取混合基金发行规模17.04亿元，天弘品质价值混合基金9.84亿元，嘉实成长共赢混合基金9.28亿元 [3] - 多只基金提前结束募集，鹏华共赢未来混合基金和万家新机遇同享混合基金募集截止日从6月30日提前至23日，招商价值严选混合基金从7月4日提前至6月25日 [3] 基金经理快速建仓 - 泓德红利优选混合基金成立不到2个月权益投资占比已达51.24% [4] - 永赢制造升级智选混合基金成立1周即出现亏损，显示高仓位 [4] - 东方阿尔法科技优选混合基金成立2周亏损5.14%，申万菱信行业精选混合基金等净值也明显变动 [4] - 普通股票型基金仓位中位数88.84%，偏股混合型基金仓位中位数84.98%，均较前一周上升 [4] 基金经理看好后市机会 - AI行业中期叙事加强，模型迭代推进，需求从训练转向推理驱动，应用繁荣渐近 [5] - 中国市场估值较低且外资低配，中东、欧洲等资金有望持续流入，消费、创新药及AI相关企业具投资机会 [5]

公募基金费率改革 - 中国证监会于2023年7月启动公募基金费率改革，旨在破解"基金赚钱，基民不赚钱"的行业痛点 [1] - 首批创新浮动管理费率模式的基金产品发行，成为公募基金业高质量发展的重要抓手 [1] - 鹏华共赢未来混合(A：024467，C：024468)作为首批产品之一，拟任基金经理袁航拥有10年间8次战胜市场的优秀业绩 [1] 基金经理袁航的业绩表现 - 袁航是业内少有的"双十"基金经理，拥有15年证券从业经验和近10年基金管理经验 [2] - 管理鹏华先进制造10个完整自然年度中有8年相对沪深300指数获得正超额收益 [2] - 截至2025年6月17日，鹏华先进制造任职净值增长率超200%，年化净值增长率近11% [2] - 鹏华策略优选自2015年8月13日至今实现101.97%净值增长率，同期沪深300收益率为-0.39% [2] 袁航的投资风格 - 投资风格为均衡价值成长，核心特征是长期持有优质资产、低换手率、注重安全边际与股东回报 [3] - 持仓主要覆盖消费、大金融及大制造领域，前十大重仓股平均持有15.7个季度 [3] - 重仓股估值大部分时间远低于同类基金，展现明显低估特征 [3] - 持仓集中度从2018Q1的47%提升至2025Q1的79%，反映投资实力和信心提升 [3] 市场展望与新产品策略 - 袁航认为市场仍存在上行空间，机遇总体大于风险，对2025-2026年股票市场持积极态度 [4] - 鹏华共赢未来混合采用70%沪深300+10%恒生指数+20%中证综合债为业绩基准 [4] - 袁航表示将延续过去的投资理念和方法，与投资者风险共担、利益共享 [4]

核心观点 - 价值投资框架具有长期有效性，袁航通过坚持价值投资理念实现稳定超额收益 [1][13] - 袁航管理的鹏华策略优选基金在9个完整年度中有7年战胜沪深300指数，超额收益不受市场风格影响 [4][7][10] - 袁航的投资方法聚焦企业内生增长和估值修复，通过四大选股标准构建组合 [15][16][18][19][20][21] - 袁航采用系统化的投资清单管理风险，通过流程化提高投资胜率 [23][24][25] - 袁航认为当前市场存在趋势性机会，重点关注大金融、设备更新和TMT三大领域 [28] 业绩表现 - 鹏华策略优选基金2015年8月13日至2025年6月3日实现103.57%净值增长率，同期沪深300指数收益率为18.42% [2] - 2019年基金收益率62.78%跑赢沪深300指数36.07%，2020年61.93%跑赢27.21%，2024年25.57%跑赢14.68% [9][10] - 2016-2024年9个完整年度中7年跑赢万得偏股基金指数，2023年跑输沪深300仅0.51% [3][7][10] - 在2018和2022年市场下跌超20%时，基金跌幅小于指数 [10] 投资方法论 - 收益来源主要依靠企业内生增长和估值修复两种方式 [15][16] - 选股四大标准：商业模式现金流质量、企业竞争力、管理层质量、安全边际 [18][19][20][21] - 组合构建注重风格均衡和行业适度分散，避免风格依赖 [25] - 采用长期投资清单管理风险，清单内容随经验积累不断丰富 [23] 市场观点 - 区分趋势性现象和周期性现象，当前低通胀和消费降级属于周期性现象 [27] - 中长期看好三大领域：货币财政双宽松的大金融、设备更新的消费品/工业品、TMT产业趋势 [28] - 认为预测应坚持大概率正确原则，避免速胜心态 [29] 新产品特点 - 鹏华共赢未来混合采用非对称管理费设计，业绩基准为70%沪深300+10%恒生指数+20%中证综合债 [31][33] - 袁航能力圈覆盖大消费、大金融和大制造，与沪深300权重股高度重合 [34] - 价值投资框架已被验证能持续创造超额收益，适合浮动费率产品设计 [33][35][37]

新型浮动费率基金发行情况 - 新型浮动费率基金发行两周内多家银行渠道代销规模突破亿元，部分银行如浦发银行、中国银行代销规模超过10亿元，建设银行、工商银行代销规模超过5亿元 [1][2] - 东方红核心价值混合首募规模超过20亿元上限，末日确认比例约为94.03% [1][2] - 易方达成长进取混合、嘉实成长共赢混合、天弘品质价值混合认购规模均超过4亿元，广发价值稳进混合等10余只产品认购规模达到亿元量级 [3] 基金公司自购行为 - 宏利基金宣布斥资1000万元认购旗下浮动费率基金宏利睿智领航混合 [1][5] - 东方红资产管理、天弘基金、博时基金、中欧基金、兴证全球基金等公司自购金额从1000万元到2000万元不等，其中博时基金和兴证全球基金自购金额均为2000万元 [5][6] - 中欧基金明确持有自购份额期限不低于三年，天弘基金拟任基金经理贾腾同步进行自购 [6] 业绩比较基准差异 - 景顺长城成长同行混合业绩比较基准为中证A500指数收益率×60%+中证港股通综合指数收益率×20%+中证综合债指数收益率×20% [4] - 招商价值严选混合、兴证全球合熙混合等产品主要对标沪深300指数收益率，大成至臻回报混合、工银泓裕回报混合主要对标中证800指数收益率 [4] 市场反应与行业动态 - 东方红核心价值混合火速提前结募，体现投资者和销售渠道对公募基金费率改革的高度认可 [2] - 6月新发行的景顺长城成长同行混合、招商价值严选混合、鹏华共赢未来混合等认购规模均超过亿元 [4] - 新型浮动费率基金是基金管理人响应政策的一次全新尝试，自购行为传达与基民"利益共生、风险同担"的决心 [6]

新型浮动费率基金变革 - 首批新型浮动费率基金获批发行 标志着公募行业进入"以业绩论英雄"的深度变革阶段 费率浮动机制直接挂钩管理人实力 [1] - 鹏华共赢未来混合基金作为首批产品之一 由"双十基金经理"袁航管理 其15年证券从业经验与10年基金管理经验成为行业样本 [1] 基金经理投资框架 - 袁航采用"价值成长"与"深度价值"共振策略 聚焦竞争优势突出 增长可期及具备安全边际的三类企业 [2] - 投资组合集中在大消费 大金融及大制造领域 前十大重仓股平均持有15.7个季度 换手率显著低于行业水平 [2][3] - 管理产品业绩表现突出 鹏华先进制造股票任职总净值增长率达205.10% 年化超11% 鹏华策略优选2024年超额收益13.05% [2][4] 核心持仓与行业布局 - 重仓股包括招商银行 美的集团 中国平安 贵州茅台等护城河深厚的龙头企业 2025年一季度股票仓位保持91.87% [2][3] - 2024年二季度重点配置银行 食品饮料等高股息行业 捕捉红利资产机遇 近一年为持有人创造11%超额收益 [2][3] 产品业绩与行业地位 - 袁航在管6只产品2024年净值增长率均超15% 其中5只获海通证券/银河证券五星评级 鹏华先进制造同时斩获三年期与五年期双五星 [4] - 鹏华基金作为行业先行者 曾推出国内首只公募REITs 首批科创主题基金等创新产品 投研团队为超额收益提供支撑 [4] 浮动费率产品设计意义 - 新型浮动费率机制实现管理人与持有人利益深度绑定 推动"回报增-资金进-市场稳"的良性循环 [5] - 鹏华共赢未来混合基金等产品通过超额收益表现 有望重塑投资者对主动权益类基金的信任 [5]

基金产品创新 - 鹏华共赢未来混合基金(A类024467 C类024468)获批 成为全市场首批基于业绩比较基准的新模式浮动费率基金之一 将于6月3日启动发行 [1] - 新模式浮动费率基金采用"基础管理费+超额管理费"结构 费率由持有期限和回报水平共同决定 持有≥365天时管理费根据业绩与基准相对表现双向浮动 [2] - 当收益不及约定水平时基础管理费向下浮动 当收益超越约定水平且为正时可获取固定超额管理费 升档幅度小于降档幅度 [2] 行业模式变革 - 公募基金收费模式正从"固定费率"向"业绩挂钩"转型 重新定义管理人与投资者的利益共享机制 [1] - 截至2025年5月12日全市场共有249只浮动管理基金(份额分开计算) 形成规模挂钩型、持有期挂钩型、业绩挂钩型三大模式 [1] - 新模式强调基于业绩比较基准的开放式设计 区别于以往多元化复杂化的浮动规则 [2] 市场影响机制 - 通过持有期限制引导投资者长期持有 减少追涨杀跌行为 同时倒逼投研团队更严谨地精选标的 [3] - 推动行业从规模导向转向回报导向 形成好业绩-好产品-好发展的良性循环 [3] - 强调锚定业绩比较基准 采用开放式管理模式兼顾长期投资与流动性需求 [3] 行业发展背景 - 资管行业高质量发展背景下 投资者更注重费用结构公平性与利益一致性 [1] - 公募行业对浮动费率的探索最早可追溯至1999年 2013年后开始批量出现 [1] - 行业当前面临投资者获得感不强、信任度下降等问题 新模式旨在重建"受人之托 忠人之事"的信任机制 [3]

监管政策与产品审批 - 26只新型浮动费率基金获证监会注册 从5月16日申报到获批仅用一周时间 体现监管部门推动公募行业与投资者利益绑定的决心 [2] - 产品设计响应《推动公募基金高质量发展行动方案》要求 未来一年头部机构浮动费率基金发行量需占主动权益类基金的60%以上 [6] 产品结构与费率设计 - 26只产品均为混合型基金 全市场选股 业绩基准对标沪深300、中证500等宽基指数 股票仓位中枢约80% 部分含港股和债券投资 [6] - 统一设置三档管理费率：基准档1.2%/年 升档1.5%/年（需年化收益跑赢基准6个百分点） 降档0.6%/年（年化收益跑输基准3个百分点） [3][4] - 费率调整采用非对称原则 升档激励幅度0.3个百分点 降档惩罚幅度0.6个百分点 体现对投资者保护 [6] 运作机制与投资者条款 - 持有不足1年赎回按基准档1.2%收费 满1年后根据业绩触发费率调整 [4] - 以100万元投资为例 持有一年后跑赢基准6个百分点则管理费从1.2万升至1.5万 跑输3个百分点则降至0.6万 [6] 行业影响与机构动态 - 易方达等26家基金公司首批获批产品 包括易方达成长进取混合、富国均衡配置混合等 覆盖主流公募机构 [3] - 浮动费率模式将管理费与持有时间、超额收益挂钩 构建管理人与投资者利益共担机制 促进长期持有和健康生态 [7]

| | | 26家基金公司上报新模式浮动费率基金产品名 | | --- | --- | --- | | | 基金公司 | 基金产品名称 | | | 易方达基金 | 易方达成长进取混合型证券投资基金 | | | 富国县金 | 富国均衡配置混合型证券投资基金 | | | 发基金 | 发价值稳进混合型证券投资基金 | | 4 | 中欧基金 | 中欧大盘智选混合型发起式证券投资基金 | | | 景顺长城基金 | 景顺长城成长同行混合型证券投资基金 | | 6 | 草或者等 | 嘉实成长共赢混合型证券投资基金 | | 71 | 汇添富基金 | 汇添富均衡潜力优选混合型证券投资基金 | | | 花夏基等 | 华夏瑞享回报混合型证券投资基金 | | 9 | 【银瑞信基金 | 银瑞信泓裕回报混合型证券投资基金 | | 10 | 兴证全球基金 | 兴证全球合熙混合型证券投资基金 | | 11 | 南方基金 | 南方瑞享混合型证券投资基金 | | 12 | 花安基金 | 华安竞争优势混合型证券投资基金 | | 13 | 腿在基金 | 鹏华共赢未来混合型证券投资基金 | | 14 | 招商基金 | 招商价值严选混合型证券投资基金 ...