| | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增减 | | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(元) | 8,353,315,506.01 | 7,805,091,471.63 | 7.02% | | 归属于上市公司股东的净利润 (元) | 148,798,767.04 | 574,602, 201. 45 | -74. 10% | | 归属于上市公司股东的扣除非 经常性损益的净利润(元) | 148,481,059,43 | 543, 555, 925. 01 | -72.68% | | 经营活动产生的现金流量净额 (元) | 558,655,226,99 | 676, 925, 536, 59 | -17. 47% | | 基本每股收益(元/股) | 0.1794 | 0.6943 | -74. 16% | | 稀释每股收益(元/股) | 0.1794 | 0. 6943 | -74. 16% | | 加权平均净资产收益率 | 1. 63% | 7.17% | -5.54% | | | 本报告期末 | 上年度末 | 本报告期末比上年度末增减 | | 总资产(元) | 15 ...

投资评级 - 增持评级 [4][8] 核心观点 - 黄羽肉鸡价格自2024年三季度持续下滑，但2025年7月下旬开始显著上涨，三季度利润有望改善 [2][8] - 公司作为黄羽肉鸡养殖龙头，市占率不断提升，2024年出栏黄鸡5.6亿羽，市占率15.48%，相比2018年提升8.88个百分点 [2][14] - 公司黄羽肉鸡完全成本下降显著，2024年全年为11.8元/公斤，2025年上半年已低于11元/公斤，部分对冲价格下降影响 [3][8] - 生猪养殖业务出栏量快速增长，2024年出栏129.8万头，2025年上半年销售商品肥猪接近95万头，仔猪15万头，规划2025年出栏200万头 [7][8] - 生猪养殖完全成本显著下降，2025年6月已降至12.3元/公斤，公司目标年底达到12元/公斤 [7][8] - 预计2025-2027年营业收入分别为179.24亿元、210.16亿元、235.89亿元，归母净利润分别为8.37亿元、18.29亿元、23.38亿元 [8][10] 公司业务与财务表现 - 2025年上半年实现营业收入83.53亿元，同比增长7.02%，归母净利润1.49亿元，同比下降74.10% [1][2] - 2014年至2024年营业收入从40.74亿元增长至177.25亿元，10年复合增长率15.84% [2][21] - 2024年归母净利润15.21亿元，同比大幅扭亏为盈，2025年上半年受黄鸡价格下降影响利润下滑 [2][21] - 黄羽肉鸡业务收入占比稳定在80%以上，2024年养鸡业务收入145.31亿元，占营收81.98% [24] - 生猪养殖业务收入占比从2019年3.77%提升至2024年16.51% [24] - 2024年公司整体毛利率15.92%，其中黄鸡业务毛利率14.56%，养猪业务毛利率23.46% [24] 行业地位与竞争优势 - 公司为全国第二大黄羽肉鸡养殖企业，与温氏股份合计市占率超过50% [3][14] - 竞争优势包括产品差异化、区域定制化育种、华东区域饲料成本优势、规模效应 [3] - 公司已形成5大系列、20余个大类品种、30余个配套系的自主培育品种结构 [3] - 2024年底黄羽肉鸡合作农户7109户，单户农户年出栏量达到6.77万只 [3] - 公司产能53.80%分布于华东区域，受益于饲料原料集散地和加工厂聚集优势 [3] 黄羽肉鸡业务 - 2024年中国黄羽肉鸡出栏量33.34亿只，公司出栏5.16亿只 [14][30] - 行业集中度提升，CR3从2020年32.38%提升至2024年54.05% [33] - 2025年上半年样本区域黄羽肉毛鸡价格13.83元/公斤，同比下降接近15% [38] - 青脚麻鸡价格从7月初明显回升，8月初快速上涨，底部涨幅超过26% [38] - 公司料肉比已降至1.65:1，全程死淘率下降，单位增重耗料减少 [41] 生猪养殖业务 - 2025年上半年生猪价格偏弱，Q1均价15.06元/公斤，Q2均价14.53元/公斤 [47] - 行业集中度持续提升，TOP26生猪养殖企业市占率从2017年7%提升至2024年33% [49] - 公司生猪养殖完全成本从2024Q1的17.6元/公斤下降至2025Q1的13元/公斤，同比下降4.6元/公斤 [7] - 2025年上半年肉猪完全成本为12.8元/公斤 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年黄羽肉鸡收入增速分别为-5.93%、13.93%、10.66%，毛利率分别为6.83%、11.02%、13.08% [55] - 预计2025-2027年生猪养殖业务收入增速分别为33.23%、28.21%、16.25%，毛利率分别为28.63%、30.33%、28.63% [56] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.00元、2.18元、2.79元 [8][10] - 2025年8月21日股价19.71元对应2025-2027年市盈率分别为20倍、9倍、7倍 [8]

生猪销售情况 - 2025年7月销售生猪78.02万头，其中商品肉猪74.19万头，销售收入14.27亿元 [1] - 2025年7月商品肉猪销售均价14.21元/公斤，较6月下降0.70% [1] - 2025年1-7月累计销售生猪589.75万头，其中商品肉猪558.62万头，累计销售收入114.49亿元 [1] 黄羽肉鸡销售情况 - 2025年7月销售黄羽肉鸡738.26万只，销售收入2.04亿元 [1] - 2025年7月黄羽肉鸡销售均价12.04元/公斤，较6月下降6.52% [1] - 2025年1-7月累计销售黄羽肉鸡5008.59万只，累计销售收入15.06亿元 [1]

实控人减持计划 - 公司实际控制人程立力及其一致行动人奔腾牧业计划减持不超过2511.8万股，占总股本3% [1] - 减持原因包括偿还股权质押贷款及利息，以及对核心员工的激励措施 [1] - 按6月30日收盘价18.79元/股计算，减持市值约4.72亿元 [1] 历史减持情况 - 2023年2月一致行动人聚益农业、昊成牧业、沧石投资计划减持不超过5.98%，实际减持3.23% [2] - 2023年6月至8月继续减持1.01% [2] - 2024年11月天鸣农业、沧石投资计划减持3%，实际减持2.8806%，套现4.21亿元 [2] 股权质押情况 - 程立力、奔腾牧业、天鸣农业合计持股57.35%，质押率分别为27.54%、40.63%、45.56% [2] - 三者合计质押1.62亿股，占公司总股本19.39% [2] 公司主营业务 - 主营业务为黄羽肉鸡养殖（全国第二）、肉猪及肉鹅养殖销售 [3] - 2024年营业收入177.25亿元（+15.44%），净利润15.21亿元（扭亏为盈） [3] - 养鸡板块收入145.31亿元（+8.01%），占比81.98% [3] 各业务板块表现 - 肉猪销售129.80万头（+51.80%），收入29.27亿元（+76.51%） [3] - 肉鹅销售209.63万只（+21.73%），收入1.63亿元（+5.19%） [3] - 2024年一季度收入40.86亿元（+11.6%），净利润2.06亿元（+157.47%） [3]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入177.25亿元，同比增长15.44%，归属于上市公司股东的净利润15.21亿元，同比扭亏为盈 [2] - 2025年第一季度实现净利润2.06亿元，同比增长157.47%，养鸡养猪业务均保持盈利 [2] - 2024年上市优质肉鸡5.16亿只(同比+12.95%)，肉猪129.8万头(同比+51.80%)，肉鹅209.63万只(同比+21.73%) [2] 业务板块分析 - 黄羽肉鸡业务2024年销售收入145.31亿元(同比+8.01%)，占总收入81.98%，拥有完整产业链，肉鸡屠宰产能达1.2亿只，加工肉鸡鲜品超6000万只 [2] - 生猪业务2024年销售收入29.27亿元(同比+76.51%)，占总收入16.51%，采用"公司+商品猪基地+农户"模式 [2] - 公司当前斤猪完全成本降至6.50元以下，黄羽肉鸡斤鸡完全成本低于5.5元 [3] 行业趋势与战略 - 生猪养殖行业在2024年实现扭亏为盈，2025年预计仍能维持盈利，但企业间盈利水平存在差异 [3] - 养殖行业集中度将持续提升，公司养鸡业务将着重产品开发、品牌和渠道建设，养猪业务聚焦养殖端提质降本 [3] - 公司实施"双轮驱动"战略，保持黄羽鸡和生猪业务稳健增长，平滑鸡猪周期 [3]