商品肉猪 - 2026年1月销量968.89千头，收入1633.80百万元，均价12.74元/公斤[3] - 2月销量759.29千头，收入1156.51百万元，均价11.51元/公斤，较1月降9.65%[3][4] - 截至2月28日累计销量1728.18千头，累计收入2790.31百万元[4] 黄羽肉鸡 - 2026年1月销量6572.77千只，收入239.52百万元，均价14.53元/公斤[5] - 2月销量5572.07千只，收入214.96百万元，均价15.50元/公斤，较1月升6.68%[5][6] - 截至2月28日累计销量12144.84千只，累计收入454.48百万元[6]

核心业绩表现 - 2025年业绩预告显示，预计归母净利润为5.5亿元至6亿元，同比下降63.84%至60.55%；预计扣非后净利润为5.3亿元至5.9亿元，同比下降65%至61.04% [2][12] - 2024年公司收入为177.2亿元，相较2019年的88.7亿元近乎翻番，但2024年扣非后净利润为15.14亿元，仅相当于2019年18.62亿元的八成左右 [4][14] - 公司近几年业绩波动剧烈，2021年、2023年均处于亏损状态 [1][4][10][14] 业务运营与市场表现 - 2025年共销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）5.67亿只，同比增长近10%，但全年毛鸡销售均价为11.4元/公斤，同比下降11.9%，导致养鸡业务盈利同比下降 [3][13] - 2025年销售肉猪211.16万头，同比大幅提升，但全年肉猪销售均价为13.85元/公斤，同比下降约19.94% [3][13] - 公司两大主业上下半年实现了盈利互补，部分抵消了行业周期下行的影响，但2025年整体业绩仍同比下降 [3][13] 盈利能力与成本分析 - 公司整体毛利率从2019年的27.91%下降至2024年的15.92%，去年前三季度进一步下滑至9.94%，相较2019年同期的25.78%出现“断崖式”下滑 [6][8][16][18] - 养鸡业务毛利率从2019年的30.01%大幅下降，2023年、2024年及2025年上半年分别为6.72%、14.56%、6.21% [6][7][17][18] - 养猪业务毛利率在2023年、2024年及2025年上半年分别为-9.91%、23.46%、22.46% [7][18] - 2024年营业成本较2019年增幅高达约133%，远超收入增幅；期间费用增长约101%，进一步压缩利润空间 [5][6][15][16] - 去年前三季度，营业成本增幅高达14.19%，远超6.38%的收入增幅，导致毛利润同比显著下滑；同时资产减值损失同比激增330%，拖累当期业绩 [6][16] 战略扩张与转型 - 在肉鸡、生猪市场行情总体低迷的背景下，公司仍持续推进养鸡、养猪业务规模扩张，并积极布局肉鸡屠宰业务产能，导致成本费用快速激增 [1][5][10][15] - 为应对行业周期性压力，公司推动黄羽肉鸡销售模式转型，发展屠宰业务，目标是在未来5年形成占总出栏量50%左右的鲜禽加工能力 [8][19] - 截至2025年，公司加工肉鸡鲜品约9000万只，仅占全年肉鸡销售总量5.67亿只的15.87%，离50%的目标仍有较大距离 [8][11][19] - 屠宰业务在去年半年报披露时尚未盈利，单位亏损虽持续收窄，但短期内仍难以对改善公司业绩形成有效支撑 [9][20]

生猪业务 - 2026年1月销售生猪1042.36千头，销售收入1654.26百万元[3][4] - 2026年1月商品肉猪销售均价12.74元/公斤，较2025年12月上涨5.90%[4] - 2025年生猪销量最高1109.68千头（12月），最低780.18千头（7月）[3] - 2025年生猪销售收入最高1866.92百万元（4月），最低1395.22百万元（9月）[3] - 2025年商品肉猪平均售价最高16.12元/公斤（1月），最低11.54元/公斤（10月）[3] 黄羽肉鸡业务 - 2026年1月销售黄羽肉鸡6572.77千只，销售收入239.52百万元[5][6] - 2026年1月黄羽肉鸡销售均价14.53元/公斤，较2025年12月下降7.16%[6] - 2025年黄羽肉鸡销量最高8370.14千只（8月），最低6017.14千只（2月）[5] - 2025年黄羽肉鸡销售收入最高289.05百万元（9月），最低181.50百万元（2月）[5] - 2025年黄羽肉鸡平均售价最高15.65元/公斤（12月），最低12.04元/公斤（7月）[5]

生猪销售 - 2025年11月销售生猪1065.78千头，收入1591.58百万元[4] - 2025年11月销售均价11.77元/公斤，较10月涨1.99%[4] - 截至2025年11月30日共销售9718.31千头，收入17524.08百万元[4] 肉鸡销售 - 2025年11月销售黄羽肉鸡7041.27千只，收入261.44百万元[6] - 2025年11月销售均价15.37元/公斤，较10月升2.26%[6] - 截至2025年11月30日共销售81524.86千只，收入2606.50百万元[6]

核心财务表现 - 2025年上半年营收83.53亿元 同比增长7.02% [1][2] - 归母净利润1.49亿元 同比下滑74.10% [1][2] - 扣非净利润同比下滑72.68% [1][2] - 经营活动现金流量净额5.59亿元 同比减少17.47% [1][2] - 加权平均净资产收益率1.63% 同比下降5.54个百分点 [2] - 基本每股收益0.1794元/股 同比下降74.16% [2] 资产负债状况 - 总资产153.62亿元 较上年度末增长4.35% [2] - 归属于上市公司股东的净资产89.42亿元 较上年度末下降1.30% [2] - 资产负债率41.08% 偿债压力低于行业平均水平 [3] - 银行授信总额度超50亿元 备用流动性充足 [3] 主营业务表现 - 黄羽鸡业务毛利率同比下降7.66个百分点至6.21% [3] - 主营产品包括黄羽肉鸡 商品肉猪及肉鹅的养殖销售 [2] - 积极拓展黄羽肉鸡屠宰及深加工业务领域 [2] 应对措施与发展战略 - 通过成本控制 规模优势和产业链延伸提升核心竞争力 [5] - 稳步推进冰鲜鸡销售转型升级 [4] - 提升从育种到销售全程各环节质量和效率 [3] - 计划每10股派发现金红利1元 合计派发约8370万元 [5] 行业环境与挑战 - 2025年上半年黄羽鸡行情低迷 价格承受较大下行压力 [3] - 黄羽鸡行情波动幅度较大 但产业运行保持内在规律 [3] - 产品市场价格同比下降影响盈利能力 [3]

投资评级 - 增持评级 [4][8] 核心观点 - 黄羽肉鸡价格自2024年三季度持续下滑，但2025年7月下旬开始显著上涨，三季度利润有望改善 [2][8] - 公司作为黄羽肉鸡养殖龙头，市占率不断提升，2024年出栏黄鸡5.6亿羽，市占率15.48%，相比2018年提升8.88个百分点 [2][14] - 公司黄羽肉鸡完全成本下降显著，2024年全年为11.8元/公斤，2025年上半年已低于11元/公斤，部分对冲价格下降影响 [3][8] - 生猪养殖业务出栏量快速增长，2024年出栏129.8万头，2025年上半年销售商品肥猪接近95万头，仔猪15万头，规划2025年出栏200万头 [7][8] - 生猪养殖完全成本显著下降，2025年6月已降至12.3元/公斤，公司目标年底达到12元/公斤 [7][8] - 预计2025-2027年营业收入分别为179.24亿元、210.16亿元、235.89亿元，归母净利润分别为8.37亿元、18.29亿元、23.38亿元 [8][10] 公司业务与财务表现 - 2025年上半年实现营业收入83.53亿元，同比增长7.02%，归母净利润1.49亿元，同比下降74.10% [1][2] - 2014年至2024年营业收入从40.74亿元增长至177.25亿元，10年复合增长率15.84% [2][21] - 2024年归母净利润15.21亿元，同比大幅扭亏为盈，2025年上半年受黄鸡价格下降影响利润下滑 [2][21] - 黄羽肉鸡业务收入占比稳定在80%以上，2024年养鸡业务收入145.31亿元，占营收81.98% [24] - 生猪养殖业务收入占比从2019年3.77%提升至2024年16.51% [24] - 2024年公司整体毛利率15.92%，其中黄鸡业务毛利率14.56%，养猪业务毛利率23.46% [24] 行业地位与竞争优势 - 公司为全国第二大黄羽肉鸡养殖企业，与温氏股份合计市占率超过50% [3][14] - 竞争优势包括产品差异化、区域定制化育种、华东区域饲料成本优势、规模效应 [3] - 公司已形成5大系列、20余个大类品种、30余个配套系的自主培育品种结构 [3] - 2024年底黄羽肉鸡合作农户7109户，单户农户年出栏量达到6.77万只 [3] - 公司产能53.80%分布于华东区域，受益于饲料原料集散地和加工厂聚集优势 [3] 黄羽肉鸡业务 - 2024年中国黄羽肉鸡出栏量33.34亿只，公司出栏5.16亿只 [14][30] - 行业集中度提升，CR3从2020年32.38%提升至2024年54.05% [33] - 2025年上半年样本区域黄羽肉毛鸡价格13.83元/公斤，同比下降接近15% [38] - 青脚麻鸡价格从7月初明显回升，8月初快速上涨，底部涨幅超过26% [38] - 公司料肉比已降至1.65:1，全程死淘率下降，单位增重耗料减少 [41] 生猪养殖业务 - 2025年上半年生猪价格偏弱，Q1均价15.06元/公斤，Q2均价14.53元/公斤 [47] - 行业集中度持续提升，TOP26生猪养殖企业市占率从2017年7%提升至2024年33% [49] - 公司生猪养殖完全成本从2024Q1的17.6元/公斤下降至2025Q1的13元/公斤，同比下降4.6元/公斤 [7] - 2025年上半年肉猪完全成本为12.8元/公斤 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年黄羽肉鸡收入增速分别为-5.93%、13.93%、10.66%，毛利率分别为6.83%、11.02%、13.08% [55] - 预计2025-2027年生猪养殖业务收入增速分别为33.23%、28.21%、16.25%，毛利率分别为28.63%、30.33%、28.63% [56] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.00元、2.18元、2.79元 [8][10] - 2025年8月21日股价19.71元对应2025-2027年市盈率分别为20倍、9倍、7倍 [8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入83.53亿元，同比增长7.02% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比下滑74.10% [1] - 扣除非经常性损益的净利润1.48亿元，同比下滑72.68% [1] - 生猪业务贡献主要经营利润，肉鸡、屠宰及肉鹅业务均亏损 [1][3] 业务结构 - 肉鸡销售2.60亿只（含毛鸡、屠宰品及熟制品），同比增长10.37% [1][2] - 肉猪销售94.96万头，同比增长118.35% [1][3] - 肉鹅销售116.27万只，同比增长21.06% [3] - 2024年收入结构：鸡81.98%、猪16.51%、鹅0.93%（五年前为鸡95.13%、猪3.77%、鹅1.10%） [6] 成本与价格 - 肉猪完全成本降至12.8元/公斤 [1][3] - 肉鸡完全成本降至11元/公斤以内 [2] - 黄羽鸡销售均价同比下降18.40% [2] - 肉鹅售价同比下降23.03% [3] 产能与战略 - 拥有基础母猪近10万头，2025年肉猪出栏目标200万头 [7] - 黄羽鸡保持8%-10%年出栏增长目标 [7] - 采用"公司+合作社+农户"（鸡、鹅）及"公司+基地+农户"（猪）合作模式 [2][3][5] - 合作农户总数7730户，华东区域占比53.80% [3] 行业动态 - 黄羽鸡行情低迷导致业绩承压 [1] - 下半年鸡业务有望因节假日消费回升改善 [2] - 阜阳肉鹅基地处于投产初期单位成本较高 [3] - 公司从单一主业向"双轮驱动"（鸡+猪）转型 [4]

公司财务表现 - 上半年营业收入83.53亿元同比增长7.02% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.49亿元同比下降74.10% [1] - 鸡收入63.35亿元同比下降6.76% 猪收入19.47亿元同比增长117.65% [1] - 黄羽肉鸡业务毛利率6.21% 肉猪业务毛利率22.46% [1] 业务运营数据 - 销售肉鸡2.60亿只同比增长10.37% [1] - 商品鸡销售均价同比下降18.40% [1] - 销售肉猪94.96万头同比增长118.35% [2] - 肉鸡完全成本降至11元/公斤以内 肉猪完全成本降至12.8元/公斤 [3] 行业市场状况 - 黄羽鸡毛鸡价格位于近年来低位水平 [2] - 养殖端仅在1月下旬至2月上旬及3月中下旬实现盈利 [2] - 生猪出栏均价为14.77元/公斤 [2] - 黄羽鸡价格呈现"跌—涨—跌"运行态势 [2] 公司战略与展望 - 黄羽肉鸡业务增量主要来自华南、西南、华中等地区子公司产能爬坡 [1] - 猪场产能利用率提升且投苗量增加 [2] - 下半年养鸡业务经营情况有望好转 [2] - 生产成本持续改善且未来有进一步下降空间 [2] 行业前景预测 - 三季度仍为夏季猪肉传统消费淡季 [3] - 中秋、国庆及春节等节日效应或增加消费弹性空间 [3] - 下半年生猪价格或好于上半年 [3] - 黄羽鸡价格将迎来上行周期 [3]

生猪销售情况 - 2025年7月销售生猪78.02万头，其中商品肉猪74.19万头，销售收入14.27亿元 [1] - 2025年7月商品肉猪销售均价14.21元/公斤，较6月下降0.70% [1] - 2025年1-7月累计销售生猪589.75万头，其中商品肉猪558.62万头，累计销售收入114.49亿元 [1] 黄羽肉鸡销售情况 - 2025年7月销售黄羽肉鸡738.26万只，销售收入2.04亿元 [1] - 2025年7月黄羽肉鸡销售均价12.04元/公斤，较6月下降6.52% [1] - 2025年1-7月累计销售黄羽肉鸡5008.59万只，累计销售收入15.06亿元 [1]

实控人减持计划 - 公司实际控制人程立力及其一致行动人奔腾牧业计划减持不超过2511.8万股，占总股本3% [1] - 减持原因包括偿还股权质押贷款及利息，以及对核心员工的激励措施 [1] - 按6月30日收盘价18.79元/股计算，减持市值约4.72亿元 [1] 历史减持情况 - 2023年2月一致行动人聚益农业、昊成牧业、沧石投资计划减持不超过5.98%，实际减持3.23% [2] - 2023年6月至8月继续减持1.01% [2] - 2024年11月天鸣农业、沧石投资计划减持3%，实际减持2.8806%，套现4.21亿元 [2] 股权质押情况 - 程立力、奔腾牧业、天鸣农业合计持股57.35%，质押率分别为27.54%、40.63%、45.56% [2] - 三者合计质押1.62亿股，占公司总股本19.39% [2] 公司主营业务 - 主营业务为黄羽肉鸡养殖（全国第二）、肉猪及肉鹅养殖销售 [3] - 2024年营业收入177.25亿元（+15.44%），净利润15.21亿元（扭亏为盈） [3] - 养鸡板块收入145.31亿元（+8.01%），占比81.98% [3] 各业务板块表现 - 肉猪销售129.80万头（+51.80%），收入29.27亿元（+76.51%） [3] - 肉鹅销售209.63万只（+21.73%），收入1.63亿元（+5.19%） [3] - 2024年一季度收入40.86亿元（+11.6%），净利润2.06亿元（+157.47%） [3]