公司技术澄清 - 公司明确澄清不生产含CPO技术的芯片 相关核心部件尚处研发设计阶段且未产生收入 [2] - LPO业务已向北美客户送样测试 但上半年订单占比仅0.03% 对业绩贡献极小 [2] 股价表现 - 公司股价连续大涨 8月26日收盘报80.17元且当日涨停 总市值达214.9亿元 [2] - 最近7个交易日内斩获4个涨停板 8月22日至26日期间累计涨幅达27.92% [2] 财务业绩 - 2025年上半年实现营收20.35亿元 同比增长15.48% [2] - 同期净利润1.21亿元 同比增长51.12% [2] 业务发展 - 业绩增长主要来源于高速光模块和电信宽带接入两大核心业务 [2] - 已完成第二代1.6T OSFP DR8光模块样机开发 多款800G OSFP光模块进入海外核心客户测试环节 [2] 估值水平 - 静态市盈率达117.19倍 滚动市盈率113.46倍 市净率8.33倍 [3] - 估值水平显著高于行业平均水平 [3]

财务表现 - 2024年全年营业收入2687.95亿元，同比增长15.91%，归属于上市公司股东的净利润133.66亿元，同比增长22.03% [1] - 2025年1-6月预计归属于上市公司股东的净利润64.75亿至67.45亿，同比增长20.00%至25.00% [1] 业务多元化与战略布局 - 公司深耕精密制造业，业务覆盖消费电子、通信及汽车领域，产品包括连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等 [1] - 汽车业务收入137.58亿元，同比增长48.69%，其中汽车线束占汽车业务60%的份额，2024年新增销售额45亿中线束产品贡献27亿 [2] - 通信业务收入183.60亿元，同比增长26.29%，受益于AI应用爆发及数据中心需求增长 [4] 汽车业务发展 - 汽车产品线包括低压、高压整车线束、特种线束、充电枪、智能座舱、智能底盘及动力系统，覆盖国内外头部车企 [3] - 2024年智能控制类产品销售额增长15亿，公司跻身Local for Global第一梯队零部件供应商 [3] - 2024年9月启动收购德国汽车线束巨头Leoni集团，加速海外业务拓展 [2] 通信业务技术突破 - 推出面向AI整机柜的核心零组件整体解决方案，涵盖铜缆高速互联、光高速互联、热管理及电源管理四大板块 [4] - 224G高速线缆已量产，448G产品进入预研阶段，800G硅光模块量产，1.6T产品进行客户验证 [4] - 热管理产品线2025年营收和利润均有望超100%增长，电源管理产品通过北美核心客户认证并量产 [5] 行业趋势与机遇 - 中国新能源乘用车渗透率达51.1%，同比增长8.8个百分点，激光雷达渗透率25%，预计2025年达40% [2] - AI数据中心需求指数级增长，公司前瞻布局数据中心零组件，扩大电连接、光连接领先优势 [4][5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年及2025年上半年业绩稳健增长，三大核心板块布局成型，通过内生+外延的发展模式，有望加强竞争实力，实现更可持续的增长 [3] - 因公司业务结构略有调整，小幅调整盈利预测，预计公司2025/2026/2027年实现每股收益2.34元/2.79元/3.36元，对应市盈率13.2倍/11.1倍/9.2倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码002475.SZ，市场价格为人民币30.95，板块评级“强于大市” [1] - 发行股数7247.40百万，流通股7234.25百万，总市值224306.90百万人民币，3个月日均交易额3584.40百万人民币，主要股东立訊有限公司持股37.69% [2][3] 股价表现 |时间范围|绝对涨跌幅（%）|相对深圳成指涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | |今年至今|21.1|18.8| |1个月|24.9|17.8| |3个月|23.0|20.0| |12个月|7.5|3.4| [2] 财务数据 营收与利润 - 2024年营收2687.9亿元，同比增长15.9%；归母净利润133.7亿元，同比增长22.0%；扣非归母净利润116.9亿元，同比增长14.8%；毛利率10.4%，同比减少1.2个百分点；净利率5.4%，同比增加0.1个百分点 [8] - 2025Q1单季度营收617.9亿元，同比增长17.9%；归母净利润30.4亿元，同比增长23.2%；扣非归母净利润24.1亿元，同比增长10.4%；毛利率11.2%，同比增长0.4个百分点；净利率5.5%，同比增长0.6个百分点 [8] - 2025H1预计归母净利润64.8 - 67.5亿元，同比增长20% - 25%；扣非归母净利润51.9 - 57.1亿元，同比增长4.7% - 15.2% [8] 各业务板块营收 |业务板块|营收（亿元）|同比增长率|营收占比|毛利率|毛利率变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |消费性电子|2240.9|13.65%|83.4%|9.1%|-1.5个百分点| |通讯互联产品及精密组件|183.6|26.3%|6.8%|16.4%|+0.6个百分点| |汽车互联产品及精密组件|137.6|48.7%|5.1%|16.1%|+0.2个百分点| |电脑互联产品及精密组件|90.0|20.2%|3.4%|18.9%|-1.9个百分点| [8] 盈利预测 |年结日|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（人民币百万）|231905|268795|315876|375253|443511| |增长率（%）|8.4|15.9|17.5|18.8|18.2| |EBITDA（人民币百万）|20910|21274|28411|32448|37123| |归母净利润（人民币百万）|10953|13366|16993|20226|24316| |增长率（%）|19.5|22.0|27.1|19.0|20.2| |最新股本摊薄每股收益（人民币）|1.51|1.84|2.34|2.79|3.36| |前次股本摊薄每股收益（人民币）|/|/|2.34|2.89|/| |变动幅度（%）|/|/|0.2| - 3.5|/| |市盈率（倍）|20.5|16.8|13.2|11.1|9.2| |市净率（倍）|4.0|3.2|2.7|2.2|1.8| |EV/EBITDA（倍）|12.0|14.2|7.2|5.3|4.2| |每股股息（人民币）|0.3|0.2|0.3|0.3|0.4| |股息率（%）|0.9|0.5|0.8|1.0|1.2| [7] 业务发展 - 消费电子领域，巩固国际大客户OEM业务市场地位，拓展ODM系统集成能力，借助外延并购赋能其他品牌，ODM业务涵盖智能AR/VR眼镜等，未来产品矩阵有望丰富，市场份额扩大 [8] - 汽车业务领域，完善产品矩阵，打通软硬件协同开发能力，通过外延收购扩展市场、客户、产能布局，如2024年9月启动对德国汽车线束厂商Leoni集团的收购 [8] - 通信及数据中心方面，随着AI应用需求增加，打造面向AI整机柜的核心零组件整体解决方案，推出创新产品，未来将扩大电连接、光连接领先优势，前瞻布局散热和电源领域产品 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 47.98 元，2025 年 4 月 28 日股价 30.95 元 [6] 报告的核心观点 - 立讯精密 2024 年度及 25 年一季报业绩符合预期，消费电子、通信、汽车业务协同发展，预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润持续增长，维持“买入 - A”投资评级 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现营业收入 2687.95 亿元，同比 +15.91%；归母净利润 133.66 亿元，同比 +22.03%；扣非后归母净利润 116.94 亿元，同比 +14.81%；25Q1 公司实现营业收入 617.88 亿元，同比 +17.9%；归母净利润 30.44 亿元，同比 +23.17%；扣非后归母净利润 24.09 亿元，同比 +10.36% [1] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 3208.2 亿元、3725.3 亿元、4279.6 亿元，归母净利润分别为 173.9 亿元、212.4 亿元、257.4 亿元 [9] 消费电子业务 - 24 年全球消费电子市场复苏，行业盈利修复动能增强，呈现 AI 技术深度应用和折叠屏等技术突破两大趋势；公司凭借优势稳固深化 OEM 业务，构建全产业链生态，拓展 ODM 业务版图，丰富产品矩阵，扩大市场份额 [2] 通信业务 - 随着 AI 应用爆发式增长，公司 224G KOOLIO CPC 共封装铜互连技术突破瓶颈，Intrepid Cable Cartridg 应用于 ETH - X 智算平台，1.6T OSFP DR8 光模块单通道速率突破 200Gbps，800G OSFP 光模块量产产品表现优异，已实现多家国际头部客户量产交付 [3] 汽车业务 - 公司已形成汽车多领域完整产品矩阵，客户涵盖国内外头部车企；24 年 9 月启动收购德国百年线束厂商 Leoni 集团，助力汽车业务跨越式增长 [4]