投资评级 - 报告对优优绿能（301590）首次覆盖，给予“买入”评级 [1] - 基于盈利预测，给予公司2026年40倍PE估值，对应目标股价299.8元/股 [6] 核心观点 - 公司是国内直流充电模块龙头企业，2024年市占率达16%，位居行业第二，深度受益于新能源汽车充电设备直流化、高功率化的产业趋势 [6] - 公司创始人团队技术实力雄厚，研发人员占比超过50%，2025年上半年研发费用率高达8.3%，引领产品迭代升级 [6] - 2025年受欧洲市场需求疲软影响业绩短期承压，但预计2026年将重回增长轨道，并凭借进军HVDC（高压直流）电源业务打造第二增长曲线 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.04/3.15/5.07亿元，同比增速为-21%/+55%/+61%，对应现价PE分别为48x、31x、19x [1][6] 公司概况与市场地位 - 公司成立于2015年，是国内直流充电桩模块领军企业之一，产品涵盖15kW至40kW充电模块，并率先推出60kW和80kW高功率模块 [6][12][21] - 2024年公司在国内充电模块市场份额为16%，仅次于英飞源（26%），行业前五大品牌市占率合计达78% [71][76] - 公司股权结构稳定集中，实控人柏建国和邓礼宽均拥有深厚技术背景，合计持有公司56.70%股权 [16][17] - 2022-2024年公司营业收入分别为9.88/13.76/14.97亿元，归母净利润分别为1.96/2.68/2.56亿元 [23] 财务表现与业务分析 - 2025年上半年公司实现营收7.23亿元，同比基本持平，归母净利润1.05亿元，同比下降25% [23] - 分区域看，2025年上半年内销收入5.86亿元，同比增长23%，毛利率23.64%；外销收入1.37亿元，同比下降44%，毛利率55.1% [29] - 充电模块是公司核心业务，2025年上半年该业务收入6.95亿元，同比增长2.6%，毛利率约29% [27] - 公司产品结构持续向高功率迭代，40kW模块收入占比从2022年的较低水平快速提升至2024年的主流地位 [77] 行业趋势与市场空间 - 直流充电因其高功率、快效率优势明确，2024年中国公共直流充电桩增量首次超越交流桩，保有量达190万台，占比46% [48] - 高功率化趋势显著，2025年5月中国功率大于240kW的直流桩占比达8.5%，政策支持大功率充电设施建设 [52] - 电动重卡销量及渗透率快速提升，2025年7月销量达1.67万辆，渗透率26%，其配套充电桩功率主流在320-400kW，进一步推动高功率模块需求 [55] - 预计到2027年，国内充电模块市场规模将达111亿元，2024-2027年CAGR为24%；欧洲市场预计2027年规模达42亿元，2026年起恢复高增长 [68][70] 竞争优势与技术创新 - 公司研发实力突出，截至2024年末研发人员达293人，占比超50%，远高于行业可比公司 [6][82] - 公司持有大量专利，包括31项发明专利、48项实用新型专利等，并参与制定行业标准 [79][84] - 公司积极布局新业态，包括小功率直流快充、V2G（车网互动）和储能充电等新兴领域，寻求新的增长点 [88][90][92] 海外业务与HVDC新增长点 - 公司出海较早，深度绑定ABB等海外头部客户，但2025年欧洲市场需求疲软导致外销承压，预计2026年随需求好转而恢复 [6][97] - 公司计划向海外客户推广从模块到系统的一体化解决方案，价值量有望提升3倍以上 [6] - HVDC（高压直流）电源是数据中心（AIDC）的下一代配电方案，效率、可靠性优于传统UPS，市场空间广阔 [108][110] - HVDC技术与直流充电模块技术同源，公司凭借现有技术积累和海外客户渠道，预计2026年推出产品，2027年随海外需求爆发而受益，成为重要第二增长曲线 [6][113][116]

公司上市与市场地位 - 优优绿能于6月5日在深交所创业板成功上市，股票代码301590 [1] - 公司主营新能源汽车直流充电设备核心部件，2023年充电模块内销瓦数市占率达10.58% [1][2] - 公司在大功率、高效率、高功率密度等充电模块技术方向处于行业第一梯队 [1] 产品与技术优势 - 主要产品包括15kW、20kW、30kW和40kW充电模块，应用于直流充电桩和充电柜 [2] - 40KW超大功率充电模块提升空间利用率并降低每瓦成本，独立风道30KW模块适用于恶劣环境且维护成本低 [4] - 开发高防护小直流充电模组（噪音<55dB，IP65防护等级）和30KW/40KW DC/DC储能充电模块 [6] 客户与市场布局 - 国内客户包括万帮数字、玖行能源、蔚来等，海外客户涵盖ABB、BTCPOWER、Chaevi等 [2] - 2023年充电模块市场增量726.60亿瓦，公司内销瓦数76.90亿瓦 [2] - 积极布局小功率直流快充、V2G和储能充电领域，开发30KW恒功率AC/DC双向模块 [6] 财务与研发投入 - 营收从2022年9.88亿元增至2024年14.97亿元，2025年上半年预计同比增长3.87%-26.58% [3] - 研发投入从2022年4018.26万元增至2024年1.09亿元，三年复合增长率65.01% [7] - 研发团队293人，占员工总数50.17% [7] 行业发展趋势 - 新能源汽车销量从2016年30.17万辆增至2023年896.81万辆，年均复合增长率62.35% [4] - 充电桩保有量从2017年末44.57万台增至2024年6月末1024.30万台，年均复合增长率61.97% [4] - DSP芯片技术进步推动小直流快充、V2G等新应用领域发展 [5] 募投项目与未来规划 - 募集资金用于充电模块生产基地建设、总部及研发中心建设、补充流动资金 [7] - 计划扩充自动化生产线，探索新兴应用领域以提升市场份额和竞争力 [7]

公司概况 - 深圳市优优绿能股份有限公司正式启动招股程序，拟公开发行1050万股，股票简称优优绿能，股票代码301590 [1] - 公司成立十年，专注于新能源汽车充电设备核心部件研发、生产和销售，2023年充电模块市场占有率达10.58%，2024年营收近15亿元 [1] - 公司是国内规模较大、技术实力强的头部充电模块供应商，最早推出30kW充电模块的厂商之一 [2] 财务表现 - 公司营收从2022年9.88亿元增至2024年14.97亿元 [2] - 2025年上半年预计营业收入同比增长3.87%至26.58%，内销收入占比预计提升 [2] - 2023年充电模块市场增量为726.60亿瓦，公司内销瓦数为76.90亿瓦 [2] 研发实力 - 2022年至2024年研发投入分别为4018.26万元、7909.27万元和1.09亿元，三年复合增长率65.01% [3] - 截至2024年底研发团队293人，占员工总数50.17% [3] - 已获授权发明专利31项、实用新型专利48项、外观设计专利51项、软件著作权37项，另有3项美国专利、2项韩国专利和1项日本专利 [3] 客户与市场 - 主要客户包括万帮数字、ABB、BTC POWER、Chaevi、玖行能源、蔚来、Flextronics等 [3] - 2022年被工信部认定为"专精特新'小巨人'企业"，挂牌成立"广东省充电桩电源工程技术研究中心" [2] 行业前景 - 新能源汽车销量从2016年30.17万辆增至2023年896.81万辆，年均复合增长率62.35% [4] - 新能源汽车保有量从2016年末91万辆增至2024年6月末2472万辆，年均复合增长率55.31% [4] - 充电桩保有量从2017年末44.57万台增至2024年6月末1024.30万台，年均复合增长率61.97% [4] - 换电站保有量从2015年末10座增至2024年6月末3772座，2023年增长率达80.79% [4] IPO计划 - 拟募集资金7亿元，用于充电模块生产基地建设、总部及研发中心建设、补充流动资金 [5] - 计划布局小功率直流快充、V2G和储能充电等新兴领域 [5]