**立高食品 2026年3月19日电话会议纪要关键要点** 一、 涉及公司及行业 * 公司为立高食品，主营业务为烘焙食品原料（奶油、冷冻烘焙等）及成品 [1] * 行业涉及烘焙原料、冷冻烘焙食品、餐饮供应链及商超零售渠道 [2][3][4] 二、 2026年核心战略与增长动能 * 增长动能切换，资源向餐饮、茶饮及新零售等高效率新渠道倾斜 [2] * 传统饼房渠道受新渠道分流影响，预计新渠道收入占比将持续提升 [2][10] * 内部考核以产能利用率为核心指标，旨在通过规模效应提升整体盈利 [2][4] 三、 近期经营与销售情况 (2026年1-2月) * 新渠道（餐饮、茶饮、新零售）表现优于传统渠道，维持良好增长 [3] * 传统饼房渠道受春节错期物流停运影响明显 [3] * 商超渠道三款新品表现亮眼，1-2月销售额均达千万级 [2][3] * 其中一款面包类新品2月销售额接近千万元级别，其他几款月销售额达千万元以上 [3] 四、 渠道结构与展望 * 2025年前三季度渠道收入占比结构大致为：饼房渠道:餐饮茶饮新零售渠道:商超渠道 = 5:3:2 [9] * 预计2026年新渠道收入占比将会提高 [10] * 未来三年渠道结构存在不确定性，取决于新渠道大客户突破及新品销售表现 [11] * 商超渠道与山姆会员店合作：在架SKU约6-7款，另有大量原料类合作，总SKU远超6个 [2][11] 五、 产品与品类发展 **1. 奶油业务：** * 大单品360Pro在2025年订单增长约40%，2026年预期实现双位数增长 [2][7] * 全新36%稀奶油新品已通过大客户测试并正式发布，进入扩大排产销售阶段 [5] * 消费趋势向高端稀奶油（动物奶油）转变，传统植脂奶油需求下滑，混合脂奶油需求稳定 [8] **2. 新品与产能规划：** * 全新冷冻成品披萨产线于2026年Q1末具备投产条件，设计产值1-2亿元，瞄准连锁餐饮市场 [2][16] * 商超渠道计划推出一款面包类新品储备，预计不久后面市 [12] * 公司致力于改良产品，提升解冻即食或操作简便性，以适应新渠道需求 [4] **3. 产能与利用率：** * 佛山第二条UHT奶油产线2025年投产初期产能利用率约30%-40%，旺季可达70%以上 [6] * 目标2026年底旺季实现满产，达到约100%产能利用率 [2][5] * 日配麻薯车间、牛角包车间已投产，塔类车间预计2026年年中左右投产 [16] 六、 成本与盈利管理 **1. 原材料成本：** * 近期棕榈仁油价格上涨（尤其2月份），但乳制品、糖、蛋液等成本同比下降 [2][3] * 公司采取动态锁单策略，周期根据价格决定（例如无水奶油锁单至2026年Q2-Q3，棕榈仁油锁单1-2个季度） [14] **2. 应对成本压力措施：** * 对部分原料价格上涨明显的产品进行提价 [14] * 调节促销政策力度（如减小或停止促销） [14] * 通过产品迭代更新，以推出新产品形式进行重新定价 [15] * 提升产能利用率和规模效应以对冲成本压力 [15] **3. 盈利指引：** * 2026年净利润率预期维持在高个位数水平 [2][16] * 毛利率展望：上半年在现有成本及产能爬坡下可能相对乐观，下半年需观察原材料状况 [15] * 产品结构优化（如36%稀奶油新品）有望拉动品类整体毛利水平 [15] 七、 海外业务发展 * 2025年海外营收突破1亿元人民币，增速较快，市场集中在东南亚和北美 [2][13] * 2026年重点通过当地经销商渗透市场：东南亚主销奶油/冷冻烘焙，北美主销冰淇淋麻薯等冷冻烘焙产品 [2][14] * 暂无海外建厂计划，持续通过直接出口方式拓展 [2][14]

纪要涉及的公司 立高食品 纪要提到的核心观点和论据 - **与山姆合作情况**：山姆新任 CEO 上任后烘焙区产品迭代、研发服务及新品推新节奏有变化，对供应商研发和服务响应速度要求提高，但公司与山姆合作稳定，价格和供应商数量无明显变化，近期山姆事件对公司业务无实质影响，客流量整体影响不大 [2][3][4][6] - **新品销售情况**：无花果奶酪欧包、芋泥麻薯月销均超千万，芝士香肠面包销售额达千万以上，夏季冰淇淋蛋糕销售额显著增长，咸芝士麻薯冰淇淋表现良好，麻薯产品今年销售稳定，去年销量近 4 亿元 [2][7][9][12] - **产能规划**：新投产的披萨工厂预计年底或明年初投产，产值待定；已为新国标实施做好稀奶油生产工艺和标签准备，33%稀奶油已排产，36%稀奶油预计下半年投产 [2][13][14] - **应对市场策略**：面对饼房渠道压力，导入新奶油产品、推出冷冻烘焙产品并提供组合折扣；持续推出新稀奶油产品应对市场竞争；通过锁单和供应商溢价等采购策略维持原材料价格稳定 [2][5][14][15][21] - **各渠道业务进展**：餐饮渠道新开拓全国连锁茶饮客户，零食量贩渠道有两三款 SKU，海外市场处于探索阶段，通过子公司出口产品 [17][18][20] - **财务相关情况**：预估二季度毛利率趋势平稳，费用投放正常，预期稳定，短期利润率 8% - 10%相对合理 [22][24][30] - **产能利用率及生产线建设**：2025 年上半年产能利用率略低于 2024 年全年，去年约 70%以上，第三条奶油生产线计划 2026 年规划 [28] - **拳头产品情况**：蛋挞和甜甜圈持续迭代升级，在新渠道推出新产品，销售额预估每年超三四亿元 [29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 下半年计划推出升级版杂粮奶酪包，另有一两款新品待定，上市时间取决于客户通知 [2][8] - 公司将华南部分厂区老产线转移到增城总部基地，预计平稳过渡，旨在整合资源、提高规模效应 [5][23] - 公司销售团队根据渠道多元化趋势合理配置资源，提高经销商质量并开拓新渠道客户，运营效率提高 [25] - 全国化产能布局推动非华南地区增长，未来将继续深入全国市场开拓 [5][26] - 冷链物流方面致力于全国产能均匀化分布，以降低运输成本、提高业务覆盖半径 [27] - 冰淇淋麻薯等冷冻产品由公司配备到日配商，再配送到门店 [19]

白酒行业 - 茅台批价企稳回升，白酒板块情绪面或有好转 [1] - 25Q2白酒板块环比降速，头部酒企维护价格稳定，中小酒企探索产品、渠道、品牌破局之法 [1] - 泸州老窖市场库存改善，国窖系列价格稳固，终端目标400万家，推进低度技术研发(38度覆盖全国，28度已研发成功，16度/6度在研) [2] - 洋河股份新任领导就职，第七代海之蓝基酒延至三年以上，推出高线光瓶酒产品，渠道库存下降 [3] - 酒鬼酒围绕品牌/产品/渠道/系统四力提升，推出低度产品(33度/28度/21度/18度)，与胖东来联名"酒鬼酒.自由爱"探索新消费场景 [4] 大众食品行业 - 卫龙山姆上新，零食板块传统渠道稳定，会员商超渠道快速增长，25H2新品陆续推出 [1] - 新乳业低温奶双位数增长，奶价底部区间，唯品山姆侧有望双位数增长，夏进拓展省外 [5] - 立高食品会员商超渠道SKU达10余个，稀奶油24年规模5亿元，25H2高端新品占比36% [5] - 劲仔食品传统渠道稳定，电商负增长，25H2推出鱼制品/豆制品/魔芋制品新品 [6][7] - 有友食品山姆渠道新品"酸汤双脆"月销或达千万，脱骨鸭掌月销3000万，量贩渠道预计翻倍增长 [7] 宠物行业 - 中宠股份自主品牌618增长30%，美国工厂技改后产能增长30%，关税影响对美出口停滞(损失小几千万) [8] - 佩蒂股份自主品牌618增长30%，新西兰产能利用率10-20%，下半年进口主粮 [8] - 源飞宠物自主品牌目标1亿元(匹卡噗占60-70%)，三年目标3-5亿元，柬埔寨产能维持成本优势 [9] 资本市场动态 - 安井食品H股挂牌上市，发行3999.47万股(香港发售30%/国际发售70%)，募资净额23.02亿港元 [10] 投资策略 - 建议关注白酒回调后布局机会，乳制品静候需求恢复 [11] - 围绕三条主线：消费趋势成长性赛道、餐饮链条修复、传统消费龙头 [11]