报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司聚焦“感知、联接、智能制造”三大核心业务，立足全球聚焦新能源汽车、数字赋能两大赛道，2024年营收和归母净利润同比增长，各业务板块表现良好 [4] - 展望2025年，感知业务和激光+智能制造业务增长较快，联接业务呈现爆发式增长 [5] - 公司拟与立铠精密合资成立合资公司强化布局3D打印，整合资源提升竞争力，推动产业升级转型 [6][8] - 预计公司2025 - 2027年分别实现收入162.75、200.12、235.77亿元，实现归母净利润分别为17.01、21.79、27.16亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为25倍、19倍、16倍 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价41.86元，总股本10.06亿股，流通股本10.05亿股，总市值和流通市值均为421亿元，52周内最高/最低价为49.20 / 27.74元，资产负债率50.6%，市盈率34.60，第一大股东为武汉东湖创新科技投资有限公司 - 武汉国恒科技投资基金合伙企业（有限合伙） [3] 投资要点 业务聚焦与发展 - 聚焦“感知、联接、智能制造”三大核心业务，面向国内外市场，聚焦新能源汽车、数字赋能两大赛道，推动关键核心技术突破 [4] - 2024年实现营收117.09亿元，同比+13.57%，归母净利润12.21亿元，同比+21.17% [4] 分业务板块表现 - 智能制造业务2024年营收34.92亿元，同比+9.45% [4] - 联接业务2024年营收39.75亿元，同比+23.75%，营收增长主要在AIGC应用领域 [4] - 感知业务整体2024年营业收入40.95亿元，其中传感器业务营收36.68亿元，激光全息防伪业务营收4.27亿元 [4] 未来业务展望 - 2025年感知业务和激光+智能制造业务增长较快，联接业务爆发式增长 [5] - 激光+智能制造业务中，智能制造解决方案带动高功率激光装备业务增长，精密激光装备因与立铠的3D打印合作有增长空间 [5] - 联接业务国内算力光模块需求旺盛，海外业务推进顺利，泰国工厂已投产，六月将达月产25万的800G模块能力，计划建4万平厂房 [5] - 感知业务加大与整机整车厂合作，光电类传感器获定点量产，压力传感器有新增长点，新能源汽车PTC产品有增量，海外业务大幅增长 [5] 3D打印布局 - 全资子公司华工激光拟与立铠精密合资成立合资公司，注册资本2亿元，华工激光出资1.4亿元占70%，立铠精密出资0.6亿元占30% [6][8] - 合资公司整合资源，聚焦3D增材SLM制造技术应用，推动技术进步，提供一体化解决方案，促进产业升级转型 [8] 盈利预测和财务指标 盈利预测 - 预计2025 - 2027年分别实现收入162.75、200.12、235.77亿元，增长率分别为38.99%、22.96%、17.82% [9][11] - 预计2025 - 2027年实现归母净利润分别为17.01、21.79、27.16亿元，增长率分别为39.36%、28.10%、24.63% [9][11] 财务指标 - 2024 - 2027年EBITDA分别为14.01、21.61、27.13、33.27亿元 [11] - 2024 - 2027年EPS分别为1.21、1.69、2.17、2.70元/股 [11] - 2024 - 2027年市盈率分别为34.48、24.74、19.31、15.50倍 [11] - 2024 - 2027年市净率分别为4.14、3.76、3.23、2.75倍 [11] - 2024 - 2027年EV/EBITDA分别为30.38、18.89、14.67、11.48 [11] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为117.09、162.75、200.12、235.77亿元，增长率分别为13.6%、39.0%、23.0%、17.8% [14] - 2024 - 2027年营业成本分别为91.86、129.43、158.77、186.28亿元 [14] - 2024 - 2027年归母净利润分别为12.21、17.01、21.79、27.16亿元，增长率分别为21.2%、39.4%、28.1%、24.6% [14] 资产负债表 - 2024 - 2027年资产总计分别为208.24、236.26、277.34、317.42亿元 [14] - 2024 - 2027年负债合计分别为105.47、123.43、146.53、164.25亿元 [14] - 2024 - 2027年所有者权益合计分别为102.78、112.83、130.81、153.17亿元 [14] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为7.32、11.67、16.97、23.27亿元 [14] - 2024 - 2027年投资活动现金流净额分别为 - 11.15、 - 1.39、 - 2.12、 - 1.92亿元 [14] - 2024 - 2027年筹资活动现金流净额分别为5.54、 - 11.91、 - 4.39、 - 5.28亿元 [14] 主要财务比率 - 2024 - 2027年毛利率分别为21.5%、20.5%、20.7%、21.0% [14] - 2024 - 2027年净利率分别为10.4%、10.5%、10.9%、11.5% [14] - 2024 - 2027年资产负债率分别为50.6%、52.2%、52.8%、51.7% [14]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3] 报告的核心观点 - 内生外延支撑立讯精密2024业绩稳健增长，收购闻泰产品集成业务使汽车和ODM业务高增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收2687.95亿（YoY +15.91%），归母净利润133.66亿（YoY +22.03%），毛利率10.41%（YoY -1.17pct），净利率5.42%（YoY +0.14pct）；1Q25营收617.88亿（YoY +17.90%），归母净利润36.79亿（YoY +21.88%，QoQ +25.76%），毛利率11.18%（YoY +0.43pct，QoQ +3.31pct），净利率5.47%（YoY +0.56pct，QoQ +0.24pct） [1] 业务发展 - 收购闻泰科技部分产品集成业务，1月26日立讯通讯完成部分股权首期款支付及ODM第一期标的公司交割手续，闻泰全球手机ODM业务市占率超20%，此次收购提升公司ODM业务规模与竞争力 [2] - 与华工科技成立合资公司布局3D打印，立铠精密出资6000万元占30%，合资公司聚焦3D增材SLM制造技术应用 [2] - 收购莱尼助力份额提升，汽车业务1Q25同比增长超50%，业务覆盖四大类产品线，客户覆盖多家头部车企，收购莱尼推动汽车业务规模与市场份额增长 [3] 投资建议 - 调整盈利预测，预计25 - 27年归母净利润为160/194/235亿元（25 - 26年前值为172/205亿元），同比增速20/22/21%，当前股价对应PE 15/12/10x，维持“优于大市”评级 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|231,905|268,795|369,894|438,886|488,876| |(+/-%)|8.4%|15.9%|37.6%|18.7%|11.4%| |净利润(百万元)|10953|13366|16011|19463|23507| |(+/-%)|19.5%|22.0%|19.8%|21.6%|20.8%| |每股收益（元）|1.53|1.85|2.21|2.69|3.24| |EBIT Margin|5.0%|4.2%|5.0%|4.9%|5.2%| |净资产收益率（ROE）|19.5%|19.3%|19.6%|20.2%|20.7%| |市盈率（PE）|21.2|17.6|14.7|12.1|10.0| |EV/EBITDA|15.0|17.0|16.3|14.6|12.8| |市净率（PB）|4.13|3.39|2.89|2.45|2.07|[4] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面给出2023 - 2027E的预测数据，涉及现金、应收款项、存货等多项指标 [17]

停复牌 - ST联合筹划收购江西润田实业部分或全部股权 标的公司主营包装饮用水生产和销售 行业排名前列 纯净水和矿泉水双驱发展 盈利情况较好 [1] 并购重组 - 盛和资源全资子公司拟收购匹克公司100%股权 推动Ngualla稀土矿项目开发 [2] 回购 - 宝丰能源拟以10亿元-20亿元回购公司股份 [3] 投资合作 - 宏景科技与Y公司签署智算项目服务合同 总金额5.63亿元 提供服务器、组网配套及算力服务 [4] - 海南机场与哈工大（深圳）共建机器人数智科技应用联合实验室 [5] - 新华都与香港理工大学合作建设AI实验室 [6] - 万科A获深铁集团不超过15.52亿元借款 [7] - 川投能源拟向雅砻江公司增资16.32亿元 加速雅砻江流域水风光一体化基地建设 [7] - 大金重工签署10亿元欧洲海上风电场单桩基础制造供应合同 [8] - 华工科技拟与立铠精密合资成立苏州立华科技 聚焦3D增材SLM制造技术 [9] - 中油工程子公司中标16.01亿美元伊拉克阿塔维油田气体处理厂项目 [10] - *ST大立与云洲智能合作推进智能光电系统在无人系统及海洋环境中的应用 [10] - 绿联科技拟参与中植置业（深圳）预重整 投资金额不低于2.5亿元 [11]

公司动态 - 华工科技全资子公司华工激光拟与立铠精密合资成立苏州立华科技 [1] - 合资公司注册资本2亿元 华工激光出资1.4亿元 持股70% [1] - 合资公司聚焦3D增材SLM制造技术在多个行业的深度应用 [1] 战略目标 - 整合技术资源与产业生态优势 打造技术协同创新标杆 [1] - 提高生产效率 缩短产品开发周期 [1] - 满足市场对定制化产品的需求 [1] - 推动传统制造业向数字化、智能化、个性化制造方向发展 [1]