报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3] 报告的核心观点 - 内生外延支撑立讯精密2024业绩稳健增长，收购闻泰产品集成业务使汽车和ODM业务高增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收2687.95亿（YoY +15.91%），归母净利润133.66亿（YoY +22.03%），毛利率10.41%（YoY -1.17pct），净利率5.42%（YoY +0.14pct）；1Q25营收617.88亿（YoY +17.90%），归母净利润36.79亿（YoY +21.88%，QoQ +25.76%），毛利率11.18%（YoY +0.43pct，QoQ +3.31pct），净利率5.47%（YoY +0.56pct，QoQ +0.24pct） [1] 业务发展 - 收购闻泰科技部分产品集成业务，1月26日立讯通讯完成部分股权首期款支付及ODM第一期标的公司交割手续，闻泰全球手机ODM业务市占率超20%，此次收购提升公司ODM业务规模与竞争力 [2] - 与华工科技成立合资公司布局3D打印，立铠精密出资6000万元占30%，合资公司聚焦3D增材SLM制造技术应用 [2] - 收购莱尼助力份额提升，汽车业务1Q25同比增长超50%，业务覆盖四大类产品线，客户覆盖多家头部车企，收购莱尼推动汽车业务规模与市场份额增长 [3] 投资建议 - 调整盈利预测，预计25 - 27年归母净利润为160/194/235亿元（25 - 26年前值为172/205亿元），同比增速20/22/21%，当前股价对应PE 15/12/10x，维持“优于大市”评级 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|231,905|268,795|369,894|438,886|488,876| |(+/-%)|8.4%|15.9%|37.6%|18.7%|11.4%| |净利润(百万元)|10953|13366|16011|19463|23507| |(+/-%)|19.5%|22.0%|19.8%|21.6%|20.8%| |每股收益（元）|1.53|1.85|2.21|2.69|3.24| |EBIT Margin|5.0%|4.2%|5.0%|4.9%|5.2%| |净资产收益率（ROE）|19.5%|19.3%|19.6%|20.2%|20.7%| |市盈率（PE）|21.2|17.6|14.7|12.1|10.0| |EV/EBITDA|15.0|17.0|16.3|14.6|12.8| |市净率（PB）|4.13|3.39|2.89|2.45|2.07|[4] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面给出2023 - 2027E的预测数据，涉及现金、应收款项、存货等多项指标 [17]

交易方案概述 - 闻泰科技拟以现金方式向立讯精密及立讯通讯出售旗下昆明闻讯等5家子公司100%股权及无锡闻泰等3家公司的业务资产包，总交易金额43.89亿元 [1][2] - 交易标的涉及产品集成业务，属于计算机、通信和其他电子设备制造业，2024年末经审计净资产合计43.89亿元，采用收益法估值结果为43.84亿元，减值率0.12% [1][2] - 支付安排分阶段执行，立讯精密已支付昆明闻讯首期11.96亿元，立讯通讯已支付其他标的首期10.91亿元，剩余款项将在交割日及2025年9月30日前分期支付 [2] 交易背景与目的 - 公司被列入实体清单后，产品集成业务面临客户流失、订单减少等系统性风险，2025年该业务收入预计大幅下滑 [2][18] - 通过剥离产品集成业务可回笼资金聚焦半导体IDM业务，巩固全球功率半导体行业领先地位，同时标的资产可借助立讯精密平台实现协同发展 [2][18] - 交易符合国家半导体产业战略，响应《国家集成电路产业发展推进纲要》等政策导向，助力产业链自主可控 [19][20] 财务影响分析 - 交易后公司2024年备考总资产下降11.44%至664亿元，负债下降21.29%至315.91亿元，资产负债率降低5.95个百分点至47.58% [3][25] - 营业收入下降79.27%至152.56亿元，但净利润扭亏为盈实现13.41亿元，每股收益从-2.28元提升至1.10元 [3][25] - 半导体业务将成为核心业务，2024年该板块营收占比从交易前的27.61%提升至交易后的100% [25][26] 交易进展与审批 - 交易已获闻泰科技董事会、监事会及立讯精密董事会审议通过，尚需股东大会批准及上交所合规性审查 [4][5] - 境外资产交割存在监管风险，印度闻泰因当地法规限制改为业务资产包转让，印尼闻泰股权转让需符合当地要求 [11][12] - 公司控股股东及董监高承诺交易实施期间不减持股份，并已就信息披露真实性作出专项承诺 [6][27]

闻泰 科 技股 份 有 限 公 司拟 出 售 产 品 集 成 业 务 所涉 及 的相 关 股 权 及 业务 资 产 包 模 拟 合 并 报表 范 围 内所 有者 权 益 价 值 估值 项目 估 值 报 告 深中联评咨字［2025］第 116 号 深圳中联资产评估有限公司 二〇二五年五月十六日 闻泰科技拟出售产品集成业务所涉及的相关股权及业务资产包模拟合并报表范围内所有者权益价值估 值项目·估值报告 目 录 深圳中联资产评估有限公司 闻泰科技拟出售产品集成业务所涉及的相关股权及业务资产包模拟合并报表范围内所有者权益价值估值 项目·估值报告 声 明 闻泰科技股份有限公司拟出售产品集成业务，委托深圳中联资产 评估有限公司对产品集成业务股权及业务资产包模拟合并报表范围内 所有者权益于 2024 年 12 月 31 日的市场价值进行估算。 本项目取得委估资产包基准日的模拟合并财务报表及委托人填报 的估值申报表，本次估值的基础是委托人闻泰科技股份有限公司提供 的产品集成业务股权及业务资产包在估值基准日模拟合并报表范围内 的全部资产及相关负债申报表，委托人提供的资料及相关信息的真实 性、合法性、完整性是估值结论生效的前提。 ...

交易概况 - 公司拟以现金交易方式向立讯精密及立讯通讯转让下属昆明闻讯、黄石智通等5家子公司100%股权及无锡闻泰等3家公司的业务资产包，交易总价43.89亿元 [5][33] - 交易标的涉及产品集成业务，属于计算机、通信和其他电子设备制造业，2024年末净资产账面价值43.89亿元，估值减值0.12% [5][33] - 支付方式分阶段完成，立讯精密已支付昆明闻讯股权首付款11.96亿元，立讯通讯已支付其他标的首付款10.91亿元 [6][7] 交易背景 - 公司被列入实体清单后，产品集成业务面临客户流失、订单减少等系统性风险，2025年该业务收入预计大幅下滑 [9][40] - 地缘政治环境下，公司战略退出产品集成业务，集中资源发展半导体IDM模式，巩固功率半导体行业领先地位 [10][30] - 国家政策大力支持半导体产业发展，公司响应国产化替代号召，提升产业链自主可控能力 [29][32] 财务影响 - 交易后公司资产总额下降11.44%至664亿元，负债总额下降21.29%至315.91亿元，资产负债率降低5.95个百分点至47.58% [11][42] - 营业收入将减少79.27%至152.55亿元，但净利润扭亏为盈，从-28.53亿元提升至13.41亿元，每股收益从-2.28元增至1.10元 [11][42][43] - 产品集成业务2023-2024年收入占比分别为72.39%和79.39%，剥离后将导致业务结构重大调整 [23] 交易进展 - 已获董事会、监事会审议通过，交易对方立讯精密董事会已批准收购议案 [14][45] - 尚需通过股东大会审议及中国证监会核准，存在审批不确定性风险 [15][20] - 涉及印度、印尼等境外资产交割，可能面临特殊监管审批风险 [21] 业务转型 - 半导体业务采用IDM模式，涵盖芯片设计、晶圆制造和封装测试全产业链，产品应用于汽车、工业等领域 [8][39] - 交易后公司将专注半导体业务，利用技术积累提升市场竞争力，目标成为全球功率半导体第一梯队企业 [13][44] - 产品集成业务将整合至立讯精密消费电子平台，形成产业链协同效应 [10][31]

闻泰科技（600745）公告，公司拟以现金交易方式向立讯精密（002475）及立讯通讯转让昆明闻讯、黄 石智通、昆明智通、深圳闻泰、香港闻泰(含印尼闻泰)的100%股权以及下属公司无锡闻泰、无锡闻讯、 印度闻泰的业务资产包。本次交易的交易价格为43.89亿元。交易完成后，公司将战略性退出产品集成 业务，集中资源专注于半导体业务发展。2024年12月31日，公司资产总额为749.78亿元，负债总额为 401.37亿元，营业收入为735.98亿元，净利润为-28.58亿元。交易完成后，公司资产总额下降至664亿 元，负债总额下降至315.91亿元，营业收入下降至152.56亿元，净利润上升至13.41亿元。 ...