风险提示：消费环境持续疲软、调改成效&节奏不及预期，行业竞争加剧 事件：公司发布25H1 业绩。 前台毛利率已有所改善，利润短期依然承压。25H1 公司毛利率20.8%，同比-0.8pct，主因供应链端推进 裸采模式减少进场费、堆头费等后台费用所致，但前台毛利率稳健乃至改善，其中生鲜及加工毛利率 14.5%/+2.1pct、食品用品毛利率19.1%/同比-0.1pct。25H1 销售、管理、财务费用率分别为19.2%、 2.9%、1.3%，分别同比+2.0、+0.6、-0.4pct。25H1 公司归母净利润-2.4 亿元；扣非净利润为-8.0 亿元， 主因收入下滑、毛利率调整期内承压及闭店产生的成本费用拖累所致。25H1 经营现金流净额12.1 亿元/ 同比-58.9%，资产负债率88.2%，合计负债299.6 亿元。鉴于调改具备较高资金需求，公司发布定增预案 拟募集资金31 亿元，有望改善公司现金流及负债情况。 年内调改节奏加快，同时深入到文化、供应链等底层深水区。调改节奏加快。年初管理层预计25 年调 改门店达200 家左右，并关店250-350 家，计划至26 年完成所有存量门店的调整，实际推进节奏较预 ...

行业业绩表现 - 永辉超市上半年营业收入299.48亿元同比下滑20.73% 净利润亏损2.41亿元 关闭门店227家 调改开业93家 毛利率同比下降0.78个百分点至20.8% [3] - 步步高上半年营业收入21.29亿元同比增长24.45% 净利润2.01亿元同比增长357.71% 超市销售额大幅提升 [3] - 中百集团净亏损同比扩大近80% 营收下滑近20% 红旗连锁出现上市以来首次营收下滑 [3] - 三江购物上半年营业收入19.88亿元同比增长1.3% 归母净利润9137.58万元同比增长17.55% [4] - 沃尔玛中国上半年净销售额58亿美元同比增长30.1% 可比销售额增长21.5% 电商业务增长39% 山姆会员店交易单量双位数增长 过去12个月新增8家门店 [4] 商品战略转型 - 家家悦上半年自有品牌及定制化商品占比由13%提高至15% [5] - 永辉超市推出"聚焦核心大单品"战略 目标三年孵化100个年销售额破亿单品 已推出两款自有品牌产品 [6] - 永辉超市设立烘焙熟食频道 上新超过200款3R商品 家家悦在近百家门店引入"家悦烘焙"带动销量增长 [6] - 物美超市加码3R产品研发 与区域合作推出自有品牌日用品 [6] - 发展自有品牌可提升毛利率 增强差异化竞争力 减少同质化价格战 培养消费者忠诚度 优化供应链效率 [6] 全渠道发展 - 沃尔玛中国电商销售额占比超过50% [7] - 中百集团构建线上业务矩阵 推出本地生活服务平台"抱抱生活" 筹备前置仓业务 "中百邻里购"销售额同比增长16% [7] - 永辉超市线上业务营收54.9亿元占营业收入18.33% 较去年同期减亏3475万元 99家调改门店开通线上业务 [7] - 家家悦上半年线上销售额6.3亿元同比增长23% 订单量增长26% [7] - 线上销售额增速远高于线下门店和公司整体增速 在总营收中占比持续提升 [7] 行业挑战 - 消费者购买力减弱 面临即时零售平台、折扣零食店等业态的消费分流 [8] - 企业面临门店调改落地、新店选址、高质量供应商难寻、转型资金投入较大等挑战 [8] - 房租、人工等刚性成本难以降低 [8]

中国连锁经营协会副会长兼秘书长 月初，中国连锁经营协会组织部分超市会员企业高管赴日进行了超市研修。本次活动安排比较紧凑，基本是上午集中培训，下午密集探店。研修的内容为 日本零售业的整体发展情况、演进历程；日本超市熟食发展的历程及成功的要点；52周MD；日本标杆超市企业成功要点的解析等等。集中探访了 LOPIA、BIG、Foocot、生鲜市场Top、OK、堂吉诃德等折扣超市，SUMMIT、York Foods、LIFE、KASUMI BLANDE等中高端生活超市，以及My Basket、Frozen等新型业态。 作者：王洪涛 虽然日本通胀，物价增长率高于薪资增长率，本土消费者感觉购买力下降，幸福感不强。但看到日本零售企业的努力和店铺里络绎不绝的消费者，还是让 我们不得不感叹和羡慕日本的商业氛围。抛开经济通胀、互联网渗透不大、消费者实体店消费习惯等各种因素不谈，单从日本零售业的进步和迭代，带给 我们的中国零售业的启发是什么？我们可以借鉴和学习的是什么？笔者尝试从以下几个方面做一些粗浅的总结，与大家一起探讨。 一、找准并坚守自身定位 日本零售业的发展历程的脉络大致和中国基本一致：随着经济从增量时代变为存量时代，日本 ...