投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1][4] 核心观点 - 公司2026年一季度归母净利润同比大幅增长94.4%至2.87亿元，业绩实现高增长 [4] - 公司主动关闭尾部门店导致营收下降，但2026年第一季度综合毛利率提升至22.8%（同比增加1.3个百分点），供应链改革初见成效，盈利能力有所提升 [4][5] - 公司全面启动以“价值深耕”为核心的第二阶段精细化调改工作，胖东来理念与公司经营体系加速融合，精细化深耕有望带来门店经营改善 [4][6] - 考虑公司调改费用支出和大幅度门店关闭影响，报告下调了2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为-7.78亿元、4.20亿元、11.05亿元，当前股价对应2027-2028年市盈率（PE）为85.9倍、32.6倍，认为当前估值合理 [4] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入535.08亿元，同比下降20.8%；归母净利润为-25.52亿元（2024年为-14.65亿元） [4] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入133.67亿元，同比下降23.5%；归母净利润2.87亿元，同比增长94.4% [4] - **盈利能力指标**：2025年综合毛利率为19.8%（同比下降0.6个百分点），2026年第一季度综合毛利率为22.8%（同比上升1.3个百分点）；2025年销售/管理/财务费用率分别为16.7%（同比+0.1个百分点）、2.5%（同比+0.1个百分点）、0.0%（同比-0.2个百分点），费用率趋于稳定 [5] - **未来三年盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为553.63亿元、638.60亿元、770.75亿元，同比增长3.5%、15.3%、20.7%；预计归母净利润分别为-7.78亿元、4.20亿元、11.05亿元 [4][8] - **每股收益预测**：预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为-0.09元、0.05元、0.12元 [4][8] 业务分拆与运营分析 - **分行业营收**：2025年零售业/服务业分别实现营收514.33亿元、20.74亿元，同比分别下降19.3%、45.5% [5] - **分产品营收**：2025年生鲜及加工/食品用品（含服装）分别实现营收233.53亿元、280.80亿元，同比分别下降19.0%、19.6% [5] - **供应链改革**：公司加速尾部供应商汰换，精选200家核心供应商加强合作 [6] - **自有品牌发展**：深化“商品中心化”改革，截至2025年底，自有品牌累计完成产品开发63支、成功上架57支，定制商品累计完成500支厂牌开发落地，同时成功打造18支亿元级大单品 [6] - **门店调改进展**：截至2026年3月底，公司共调改327家门店，正式进入第二阶段精细化调改，以商品力与场景力为两大抓手，聚焦经营效率提升和顾客满意度提升 [6] 估值与市场数据 - **当前股价**：3.97元（截至2026年4月16日） [1] - **市值**：总市值360.28亿元，流通市值360.28亿元 [1] - **估值指标**：基于盈利预测，当前股价对应2027-2028年市盈率（PE）分别为85.9倍、32.6倍，对应市净率（P/B）分别为24.0倍、13.8倍 [4][8]

投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“买入”评级 [1][4] - 核心观点：公司2026年一季度归母净利润同比高增+94.4%，全面启动以“价值深耕”为核心的第二阶段精细化门店调改，供应链改革初见成效，盈利能力有所提升，当前估值合理 [4][5][6] 2025年及2026年一季度业绩表现 - **2025年业绩**：实现营收535.08亿元，同比-20.8%；归母净利润-25.52亿元，亏损较2024年的-14.65亿元扩大 [4] - **2026年第一季度业绩**：实现营收133.67亿元，同比-23.5%；归母净利润2.87亿元，同比大幅增长+94.4% [4] - **营收下降原因**：主要系公司主动关闭尾部门店所致 [5] - **盈利能力变化**：2025年综合毛利率为19.8%，同比-0.6个百分点；2026年第一季度综合毛利率为22.8%，同比+1.3个百分点，盈利能力有所提升 [5] 业务与财务分析 - **分行业营收（2025年）**：零售业营收514.33亿元，同比-19.3%；服务业营收20.74亿元，同比-45.5% [5] - **分产品营收（2025年）**：生鲜及加工营收233.53亿元，同比-19.0%；食品用品（含服装）营收280.80亿元，同比-19.6% [5] - **费用率（2026Q1）**：销售/管理/财务费用率分别为16.7%（+0.1pct）/2.5%（+0.1pct）/0.0%（-0.2pct），费用率趋于稳定 [5] - **关键经营数据**：截至2025年底，自有品牌累计完成产品开发63支、成功上架57支；定制商品累计完成500支厂牌开发落地；成功打造18支亿元级大单品 [6] 公司战略与运营进展 - **供应链改革**：加速尾部供应商汰换，精选200家核心供应商加强合作 [6] - **商品改革**：深化“商品中心化”改革，自有品牌开发进程加速 [6] - **门店调改进展**：截至2026年3月底，公司共调改327家门店，胖东来理念与公司经营体系加速融合 [6] - **调改新阶段**：公司正式进入以“价值深耕”为核心的第二阶段精细化调改，聚焦商品力与场景力两大抓手，旨在提升经营效率和顾客满意度 [6] 财务预测与估值 - **盈利预测调整**：下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为-7.78亿元、4.20亿元、11.05亿元（原2026-2027年预测为4.10亿元、11.95亿元） [4] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年EPS分别为-0.09元、0.05元、0.12元 [4] - **市盈率（PE）估值**：当前股价对应2027-2028年PE分别为85.9倍、32.6倍 [4][8] - **营收增长预测**：预计2026-2028年营业收入分别为553.63亿元、638.60亿元、770.75亿元，同比增速分别为+3.5%、+15.3%、+20.7% [8]

公司业绩与亏损情况 - 公司发布2025年年度业绩预亏公告，预计归属于上市公司股东的净利润为-21.4亿元，较去年同期-14.65亿元的亏损额有所扩大 [1] - 公司预计2025年归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为-29.4亿元，上年同期为-24.1亿元 [1] - 公司预计将迎来年度净利润“五连亏”，2021年至2024年归母净利润分别亏损39.44亿元、27.63亿元、13.29亿元、14.65亿元，四年总亏损额超95亿元 [3] 战略调整与门店运营 - 2025年公司进行了重大的经营战略调整，从“规模扩张”转向“质量增长”，重新定位“新永辉、新品质”的战略发展 [2] - 报告期内公司深度调改了315家门店，并关闭了381家与公司未来战略定位不相符的门店 [1][2] - 门店调改对利润的影响包括资产报废损失、停业装修营业收入损失、一次性开办费投入等，其中资产报废及一次性投入合计约9.1亿元，因停业装修产生的毛利额损失预估约3亿元 [2] - 关闭381家门店产生了较大损失，主要包含资产报废损失、人员优化离职补偿、租赁相关的违约赔偿等 [2] 资产减值与投资损失 - 公司持有的境外股权投资Advantage Solutions股票因股价持续下跌，2025年确认公允价值变动损益-2.36亿元 [2] - 公司对持有的长期资产（主要为持续亏损门店资产）进行减值测试，预计将计提长期资产减值1.62亿元 [2] 营业收入与毛利率 - 2025年前三季度公司实现营业收入424.34亿元，同比下降22.21% [3] - 2025年前三季度归母净亏损7.1亿元，较上年同期下降6.32亿元；扣非后归母净亏损15.02亿元，较上年同期下降8.4亿元 [3] - 公司称利润下降主要受营收和毛利率下滑影响，三季度毛利率下滑是转型过程中的短期影响，源于主动优化商品结构、采购模式及推动裸价和控后台策略 [3] - 公司营收自2021年起连续下滑，2021年至2024年营收分别为910.62亿元、900.91亿元、786.42亿元、675.74亿元，同比分别下滑2.29%、1.07%、12.71%、14.07% [3] 主营业务 - 公司主营业务是通过线下门店端+线上出售精选商品，覆盖各年龄段消费者，主要产品是生鲜及加工、食品用品（含服装） [3]

公司股价与交易表现 - 12月31日盘中，公司股价下跌2.03%，报4.82元/股，总市值437.42亿元，当日成交额2.97亿元，换手率0.67% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出4387.87万元，其中特大单净卖出4302.42万元，大单净流出85.45万元 [1] - 公司股价今年以来累计下跌23.97%，但近期呈现波动，近5个交易日跌12.04%，近20日涨20.50%，近60日涨2.99% [1] - 今年以来公司5次登上龙虎榜，最近一次为12月16日，龙虎榜净买入6.56亿元，买入总计10.79亿元（占总成交额14.81%），卖出总计4.23亿元（占总成交额5.80%） [1] 公司财务与经营状况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入424.34亿元，同比减少22.21%；归母净利润为-7.10亿元，同比大幅减少811.60% [2] - 公司主营业务收入构成为：食品用品占比56.78%，生鲜及加工占比38.42%，其他业务占比3.30%，租赁收入占比1.51% [1] - 公司A股上市后累计派现71.01亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为30.94万户，较上期减少14.02%；人均流通股为29332股，较上期增加16.30% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第六大股东，持股9916.10万股，较上期减少438.45万股；南方中证500ETF已退出十大流通股东之列 [3] 公司基本信息与行业分类 - 公司全称为永辉超市股份有限公司，位于福建省福州市，成立于2001年4月13日，于2010年12月15日上市，主营业务为商品零售业连锁经营 [1] - 公司所属申万行业为商贸零售-一般零售-超市，所属概念板块包括社区团购、MSCI中国、融资融券、中盘、新零售等 [2]

公司股价与交易数据 - 12月29日，永辉超市股价下跌0.57%，成交额为35.08亿元 [1] - 当日融资买入额为2.16亿元，融资偿还额为2.69亿元，融资净买入额为-5322.82万元 [1] - 截至12月29日，公司融资融券余额合计为17.11亿元，其中融资余额为16.96亿元，占流通市值的3.55%，融资余额超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] - 12月29日融券卖出4.99万股，卖出金额26.25万元，融券余量为279.19万股，融券余额为1468.54万元，超过近一年70%分位水平，处于较高位 [1] 公司基本概况 - 永辉超市股份有限公司位于福建省福州市鼓楼区湖头街120号，成立于2001年4月13日，于2010年12月15日上市 [1] - 公司主营业务为商品零售业连锁经营，主营业务收入构成为：食品用品56.78%，生鲜及加工38.42%，其他3.30%，租赁收入1.51% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，永辉超市股东户数为30.94万，较上期减少14.02% [2] - 截至9月30日，人均流通股为29332股，较上期增加16.30% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股9916.10万股，相比上期减少438.45万股 [2] - 南方中证500ETF（510500）已退出十大流通股东之列 [2] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，永辉超市实现营业收入424.34亿元，同比减少22.21% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为-7.10亿元，同比减少811.60% [2] 公司分红历史 - 永辉超市A股上市后累计派现71.01亿元 [2] - 近三年，公司累计派现0.00元 [2]

股价与交易表现 - 12月22日盘中，公司股价下跌2.08%，报5.64元/股，总市值511.83亿元，当日成交额12.66亿元，换手率2.45% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出4441.13万元，特大单与大单买卖情况为：特大单买入1.17亿元(占比9.21%)、卖出1.21亿元(占比9.58%)；大单买入2.03亿元(占比16.02%)、卖出2.43亿元(占比19.16%) [1] - 公司股价年内至今下跌11.04%，但近期表现活跃，近5个交易日上涨11.68%，近20日上涨40.65%，近60日上涨13.03% [1] - 公司今年以来5次登上龙虎榜，最近一次为12月16日，当日龙虎榜净买入6.56亿元，买入总计10.79亿元(占总成交额14.81%)，卖出总计4.23亿元(占总成交额5.80%) [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为商品零售业连锁经营，2025年1-9月实现营业收入424.34亿元，同比减少22.21%；归母净利润为-7.10亿元，同比大幅减少811.60% [2] - 公司主营业务收入构成为：食品用品56.78%，生鲜及加工38.42%，其他3.30%，租赁收入1.51% [1] - 公司A股上市后累计派现71.01亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为30.94万户，较上期减少14.02%；人均流通股为29332股，较上期增加16.30% [2] 行业归属与股东结构 - 公司所属申万行业为商贸零售-一般零售-超市，所属概念板块包括社区团购、MSCI中国、龙虎榜热门、融资融券、新零售等 [2] - 截至2025年9月30日，公司十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股9916.10万股，较上期减少438.45万股；南方中证500ETF已退出十大流通股东之列 [3] 公司基本信息 - 公司全称为永辉超市股份有限公司，位于福建省福州市鼓楼区湖头街120号，成立于2001年4月13日，于2010年12月15日上市 [1]

股价表现与资金流向 - 11月19日盘中股价下跌2.18%至4.48元/股，成交2.84亿元，总市值406.56亿元 [1] - 当日主力资金净流出6098.50万元，特大单和大单均呈现净卖出状态 [1] - 公司股价今年以来累计下跌29.34%，近5日、20日、60日分别下跌2.82%、5.29%、7.44% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为4月8日 [1] 财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入424.34亿元，同比大幅减少22.21% [2] - 2025年1-9月归母净利润为亏损7.10亿元，同比大幅下降811.60% [2] 股东结构与分红 - 截至9月30日股东户数为30.94万户，较上期减少14.02%，人均流通股增至29332股，增加16.30% [2] - A股上市后累计派现71.01亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股9916.10万股，较上期减少438.45万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）退出十大流通股东之列 [3] 公司基本情况 - 公司主营业务为商品零售业连锁经营，收入构成为：食品用品56.78%，生鲜及加工38.42%，其他3.30%，租赁收入1.51% [1] - 所属申万行业为商贸零售-一般零售-超市，概念板块包括新零售、并购重组、预制菜、社区团购、腾讯概念等 [1]

股价与交易表现 - 11月17日股价上涨0.65%，成交额5.46亿元 [1] - 当日获融资净买入1088.69万元，融资买入4973.21万元，融资偿还3884.52万元 [1] - 融资融券余额合计13.88亿元，融资余额13.71亿元，占流通市值3.23%，处于近一年较低分位水平（低于40%分位） [1] 融资融券情况 - 融券方面，11月17日融券偿还2.84万股，融券卖出2.01万股，卖出金额9.39万元 [1] - 融券余量364.41万股，融券余额1701.81万元，处于近一年高位（超过90%分位） [1] 公司基本情况 - 公司位于福建省福州市，成立于2001年4月13日，于2010年12月15日上市 [1] - 主营业务为商品零售业连锁经营，收入构成为：食品用品56.78%，生鲜及加工38.42%，其他3.30%，租赁收入1.51% [1] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数30.94万，较上期减少14.02% [2] - 人均流通股29332股，较上期增加16.30% [2] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股9916.10万股，较上期减少438.45万股 [2] - 南方中证500ETF退出十大流通股东之列 [2] 财务业绩 - 2025年1-9月营业收入424.34亿元，同比减少22.21% [2] - 2025年1-9月归母净利润-7.10亿元，同比减少811.60% [2] 分红记录 - A股上市后累计派现71.01亿元 [2] - 近三年累计派现0.00元 [2]

股价表现与资金流向 - 11月12日盘中股价下跌2.11%至4.64元/股，成交金额3.77亿元，换手率0.88%，总市值421.08亿元 [1] - 当日主力资金净流出3550.59万元，特大单净卖出2399.21万元，大单净卖出1151.38万元 [1] - 今年以来股价累计下跌26.81%，近5日、20日、60日分别下跌0.43%、6.64%、3.53% [2] 公司基本面与经营业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入424.34亿元，同比减少22.21% [2] - 2025年1-9月归母净利润为-7.10亿元，同比大幅下降811.60% [2] - 主营业务收入构成为：食品用品56.78%，生鲜及加工38.42%，其他3.30%，租赁收入1.51% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为30.94万户，较上期减少14.02%，人均流通股增至29332股，较上期增加16.30% [2] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股9916.10万股，较上期减少438.45万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）已退出十大流通股东之列 [3] 公司背景与市场分类 - 公司成立于2001年4月13日，于2010年12月15日上市，主营业务为商品零售业连锁经营 [2] - 公司所属申万行业为商贸零售-一般零售-超市，概念板块包括新零售、社区团购、预制菜、并购重组、腾讯概念等 [2] 分红历史 - A股上市后累计派现71.01亿元，但近三年累计派现为0.00元 [3]

股价与交易表现 - 10月23日公司股价上涨0.42% 成交额为4.32亿元 [1] - 当日融资买入额为2843.17万元 融资偿还额为2994.56万元 融资净买入为-151.39万元 [1] - 截至10月23日融资融券余额合计为15.54亿元 其中融资余额15.37亿元 占流通市值的3.57% 融资余额超过近一年70%分位水平 [1] 融券交易情况 - 10月23日融券偿还1.38万股 融券卖出4.87万股 卖出金额23.13万元 [1] - 融券余量为350.35万股 融券余额为1664.18万元 超过近一年90%分位水平 处于高位 [1] 公司基本情况 - 公司位于福建省福州市 成立于2001年4月13日 于2010年12月15日上市 主营业务为商品零售业连锁经营 [1] - 主营业务收入构成为食品用品56.78% 生鲜及加工38.42% 其他3.30% 租赁收入1.51% [1] 股东结构与变化 - 截至6月30日股东户数为35.98万 较上期减少6.24% 人均流通股为25220股 较上期增加6.66% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东 持股1.04亿股 较上期增加1189.54万股 [2] - 南方中证500ETF为新进第十大流通股东 持股6735.67万股 [2] 财务业绩 - 2025年1月至6月公司实现营业收入299.48亿元 同比减少20.73% [2] - 同期归母净利润为-2.41亿元 同比减少187.38% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现71.01亿元 但近三年累计派现为0.00元 [2]