报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，推动地产市场基本面企稳概率增加，有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释；与22年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化空间不大，估值分位低于彼时低点，板块基本面与估值均有望进一步修复 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 2025年1 - 4月，房地产开发投资27730亿元，同比 - 10.3%，较前值 - 0.4pct；房屋新开工面积17836万方，同比 - 23.8%，较前值 + 0.6pct；房屋竣工面积15648万方，同比 - 16.9%，较前值 - 2.6pct；新建商品房销售面积28262万方，同比 - 2.8%，较前值 + 0.2pct；4月单月开发投资同比 - 11.5%，较前值 - 1.2pct；新开工同比 - 22.3%，较前值 - 3.5pct；竣工同比 - 28.2%，较前值 - 16.5pct；销售面积同比 - 2.9%，较前值 - 1.4pct [3][13] - 5月20日，LPR 5年期和1年期利率均下调10个基点，分别为3.5%和3.0%；住建部表示要加快推进新型城市基础设施建设等；国家发改委表示要稳步有序推进城市更新重点工程实施等；金融监管总局表示正在制定专门的城市更新项目贷款管理办法；财政部发布1 - 4月国有土地使用权出让收入9340亿元，同比 - 11.4%；大连新政放宽人才公积金贷款限制，贷款额度提高20万元；珠海发布住房“以旧换新”专项补贴申报指引，最高补贴3万元 [3][13] - 短期来看，稳增长压力下4月政治局会议再次强调稳地产，全球贸易战升级背景下扩内需和促投资迫切性提升，万科风险逐步释缓，地产信用底部修复利好建材板块 [3][13] - 中长期来看，欧美降息通道打开，我国货币&财政政策空间有望进一步打开；24年9月政治局会议明确提出促进房地产市场止跌回稳，需求端政策继续加码，预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发；商品房销售面积从21年高点连续三年多回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松敏感程度加大 [3][13] 本周高频数据 水泥 - 截至2025年5月23日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为380.5元/吨，环比上周下降1.1%，较上月同比下降4.4%，较去年同比增长6.6%；分地区来看，华北/东北/华东/中南/西南/西北地区市场均价分别为378.2元/吨、460.7元/吨、334.3元/吨、366.8元/吨、369.3元/吨、417.3元/吨，环比上周分别下降0.7%、增长0.0%、下降1.3%、下降0.2%、下降3.0%、下降1.4% [14] - 截至2025年5月16日，全国水泥库容比为60.4%，较前一周环比增长1.59pct；各地区水泥库容比有不同变化 [19] - 短期水泥价格预计继续震荡，中长期后续水泥价格将延续企稳回升势态 [21] 玻璃 - 截至2025年5月23日，全国玻璃（5.00mm）出厂价为1237.1元/吨，环比上周下降0.9%，较上月同比下降3.3%，较去年同比下降26.0%；分地区来看，各地区玻璃价格有不同变化 [22][24] - 截至2025年5月23日，全国浮法玻璃在产产线的日熔量为15.7万吨，环比上周增长0.0%，较去年同比下降9.0%；周熔量为109.7万吨，环比上周增长0.5%，较去年同比下降9.0%；全国浮法玻璃开工率为75.3%，环比上周增长0.34pct [39] - 截至2025年5月23日，全国浮法玻璃库存为6776.9万重量箱，环比上周下降0.5%，较去年同比增长13.9%；分区域来看，各区域库存有不同变化 [41] 玻纤 - 截至2025年5月23日，山东玻纤集团每吨玻纤出厂价为3700.0元，环比上周增长0.0%，较上月同比增长0.0%，较去年同比下降2.6%；泰山玻纤每吨玻纤出厂价为3900.0元，环比上周增长0.0%，较上月同比增长0.0%，较去年同比下降2.5%；重庆三磊每吨玻纤出厂价为3700.0元，环比上周增长0.0%，较上月同比增长0.0%，较去年同比增长0.0% [45] 其他建材 防水卷材相关：沥青 - 截至2025年5月18日，华北地区SBS改性沥青价格为4200.0元/吨，环比前一周增长0.0%，较去年同比下降0.7%；各地区价格有不同变化 [46][49] 涂料相关：TDI - TDI被广泛应用于涂料中的固化剂部分，固化剂在涂料中的占比在3% - 10%之间；截至2025年5月16日，华北地区TDI国产价格为11520.0元/吨，较前一周环比增长5.7%，较去年同比下降19.3%；各地区价格有不同变化 [52] 板块回顾 - 本周上证指数下跌0.57%，深圳综指下跌0.67%，建筑材料（申万）指数下跌1.1% [5][54] - 细分子行业来看，管材（+1.16%）、水泥制造（+0.27%）、水泥制品（ - 0.78%）、耐火材料（ - 1.06%）、其他建材（ - 1.88%）、玻纤制造（ - 2.07%）、玻璃制造（ - 2.38%） [5][54] - 板块个股本周涨幅前五名为雄塑科技（+13.25%）、万里石（+9.36%）、瑞泰科技（+5.66%）、纳川股份（+4.8%）、塔牌集团（+3.46%）；本周跌幅前五名为中旗新材（ - 7.32%）、濮耐股份（ - 4.64%）、华立股份（ - 4.55%）、北玻股份（ - 4.46%）、中国巨石（ - 4.27%） [57][62] 投资建议 - 建议关注3条主线：行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，如伟星新材、北新建材、兔宝宝等；受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，如三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；基本面见底的周期建材龙头，如华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等 [6]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 今年市场交易由去年的“弱现实、弱预期”向“稳现实、强预期”切换，A股交易逻辑是“戴维斯双击”逻辑，PE由弱转强的节奏和波动是影响市场表现的核心关注点 [5] - 五一假期后大概率成长走强、顺周期走弱，但顺周期依然为盾，EPS寻底回升预计具备可持续性，此轮风格切换或是年内顺周期的新一轮布局窗口 [5] - 我国有望在内需方面出台进一步政策，传统投资或是年内更为立竿见影的对冲方向，顺周期底部反转有望提前到来 [5] - 当下我国诸多周期品呈现大周期拐点信号，后续业绩修复或将具备可持续性，当前未被市场充分认知，或是超额收益的来源 [5] - 维持2025年是上市公司拐点、2026年是行业拐点的判断，认为全年上市公司先于行业寻底，回调是赚“认知差”的机会，“对等关税”或使基本面和行情拐点前移 [5] 根据相关目录分别进行总结 板块跟踪 板块跟踪 - 本周上证指数下跌0.5%、深证成指下跌0.2%、创业板指持平，同期建筑材料指数（申万）下跌2.1% [9] - 建材行业细分领域中，水泥、玻璃玻纤、装修建材指数（申万）分别下跌2.2%、1.3%、2.8% [9] - 个股方面，涨跌幅前五的分别为四川金顶(+13.3%)、韩建河山(+8.0%)、北京利尔(+6.9%)、友邦吊顶(+6.0%)、万里石(+5.8%)；涨跌幅后五的分别为纳川股份(-12.4%)、金刚光伏(-11.7%)、坚朗五金(-8.8%)、公元股份(-8.1%)、青龙管业(-7.2%) [9] 行业动态 - 2025年1 - 4月，百强企业拿地总额3608亿元，同比增长26.6%；百强房企销售总额为11198.6亿元，同比下降10.2%，4月单月百强房企销售额同比下降16.9% [16] - 工信部组织开展2025年度国家工业和信息化领域节能降碳技术装备推荐工作，包括重点行业领域节能降碳技术、用能低碳转型技术、工业减碳技术、数字化绿色化协同转型技术、高效节能装备五类 [16] - 第17周土地成交规模量增价涨，热度回升，重点城市监测供应建筑面积452平方米，环比上升119%，成交293万平方米，环比上升136%，周度溢价率上升至9.2%，三四线城市平均溢价率连续五周超过5% [16] 数据跟踪 水泥 - 全国42.5水泥平均价为387.7元/吨，环比下降3.2元/吨，同比上升29.7元/吨；全国水泥库容比为61.7%，环比下降0.1pct，同比下降5.6pct；水泥出货率为49.8%，环比上升2.2pct，同比下降2.0pct [17] 浮法玻璃 - 全国5mm浮法玻璃均价为1423.0元/吨，环比上升1.3元/吨，同比下降393.7元/吨；全国重点13省生产企业库存总量为5626万重箱，环比上升0.1%，同比上升4.3% [32] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜均价为14.3元/平，环比不变，同比下降4.1元/平；3.2mm原片均价为14.0元/平，环比不变，同比下降4.3元/平；3.2mm镀膜均价为22.3元/平，环比不变，同比下降4.0元/平 [37] - 全国光伏玻璃在产生产线共计459条，日熔量合计98690吨/日，环比上升2.1%，同比下降8.9%；光伏玻璃库存天数为26.97天，环比上升0.4%，同比上升37.5% [37] 玻璃纤维 - 无碱玻璃纤维纱均价为4705.0元/吨，环比下降40.0元/吨，同比上升525.0元/吨；合股纱均价为5316.7元/吨，环比不变，同比上升650.0元/吨；缠绕直接纱均价为3787.5元/吨，环比下降100.0元/吨，同比上升337.5元/吨；电子纱均价为9100.0元/吨，环比不变，同比上升1150.0元/吨 [44] 碳纤维 - 大丝束碳纤维均价为72.5元/千克，环比不变，同比下降2.0元/千克，小丝束碳纤维均价为95.0元/千克，环比不变，同比下降20.0元/千克 [47] - 大丝束碳纤维 - 丙烯腈价差为49.29元/千克，环比不变，同比上升0.50元/千克，小丝束碳纤维 - 丙烯腈价差为69.20元/千克，环比不变，同比下降12.77元/千克 [47] - PAN基T300 - 24K碳纤维盈利 - 6.69元/千克，环比上升0.38元/千克，同比上升0.03元/千克，PAN基T300 - 12K碳纤维盈利3.32元/千克，环比上升0.38元/千克，同比上升0.04元/千克 [47] - 碳纤维企业平均开工率为60.62%，环比上升0.43pct，同比上升13.29pct [47]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 政治局会议前置预示经济驱动力结构挑战，内循环重要性提升，多处表述变化彰显中央对内循环重视及大国博弈关键期的定力与底气[4] - 重申把握内循环主线，顺周期既是防御也是底牌，外循环条线波动大非最佳配置方向，内循环更自主可控收益稳健，后续地方政府债券等流动性政策有望发力，顺周期底部反转或提前到来[4] - 维持2025年是上市公司拐点、2026年是行业拐点的判断，认为全年上市公司先于行业寻底，回调是赚“认知差”的机会，“对等关税”或使基本面和行情拐点前移[4] 根据相关目录分别进行总结 板块跟踪 板块跟踪 - 本周上证指数上升0.6%、深证成指上升1.4%、创业板指上升1.7%，同期建筑材料指数（申万）上升0.2%，建材行业细分领域中，水泥、玻璃玻纤、装修建材指数（申万）分别下跌1.0%、上升1.8%、上升0.3%[8] - 个股方面，涨跌幅前五的分别为尖峰集团(+14.1%)、宏和科技(+12.8%)、北京利尔(+11.5%)、中旗新材(+11.3%)、方大集团(+10.8%)，涨跌幅后五的分别为金刚光伏(-11.7%)、天山股份(-10.5%)、纳川股份(-8.1%)、科创新材(-5.8%)、宁夏建材(-5.4%)[8] 行业动态 - 广东要持续推动房地产市场止跌回稳，加强“好房子”规划设计建设，推进城市更新和城中村改造[14] - 青岛今年计划新增城镇住房约5.77万套，推动房地产市场回稳，包括新增住宅用地供应量、各类住房套数等计划，并采取多种促销活动和政策支持[14] - 中共中央政治局指出要持续巩固房地产市场稳定态势，稳定和活跃资本市场，防范化解重点领域风险，推进城市更新和城中村改造等[14] - 克而瑞新房周报显示4.14 - 4.20，30城16周环比持平上周，4月累计同比降4%，各线成交指数有升降，重点监测城市开盘去化率环比稳中有增，房企推盘积极性回升[14] - 克而瑞土地周报显示4.14 - 4.20，第16周土地成交规模持续回落，三四线土拍溢价率持续升温，重点城市平均溢价率连续两周低于10%，三四线城市平均溢价率达8.8%，连续四周超5%[14] 数据跟踪 水泥 - 全国42.5水泥平均价为390.8元/吨，环比下降1.8元/吨，同比上升35.7元/吨，环比上升地区是东北，环比下降地区是华北、华东、中南[15] - 全国水泥库容比为61.8%，环比不变，同比下降6.6pct，环比上升地区是中南、西北，环比下降地区是华北、东北、华东、西南[15] - 水泥出货率为47.6%，环比下降1.4pct，同比下降2.4pct，环比上升地区是华北、东北、西北，环比下降地区是华东、中南、西南[15] 浮法玻璃 - 全国5mm浮法玻璃均价为1421.7元/吨，环比上升0.7元/吨，同比下降402.5元/吨，环比上升地区是西南，环比下降地区是华东、西北[31] - 全国重点13省生产企业库存总量为5618万重箱，环比下降0.1%，同比上升2.4%，环比上升地区是河北、浙江、福建、湖北、湖南、山西、陕西，环比下降地区是山东、江苏、安徽、广东、四川、辽宁[31] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜均价为14.3元/平，环比不变，同比下降4.1元/平；3.2mm原片均价为14.0元/平，环比不变，同比下降4.3元/平；3.2mm镀膜均价为22.3元/平，环比不变，同比下降4.0元/平[36] - 全国光伏玻璃在产生产线共计450条，日熔量合计96640吨/日，环比上升2.5%，同比下降10.8%[36] - 光伏玻璃库存天数为26.85天，环比上升3.1%，同比上升44.7%[36] 玻璃纤维 - 无碱玻璃纤维纱均价为4745.0元/吨，环比不变，同比上升715.0元/吨[43] - 合股纱均价为5316.7元/吨，环比不变，同比上升766.7元/吨[43] - 缠绕直接纱均价为3887.5元/吨，环比不变，同比上升637.5元/吨[43] - 电子纱均价为9100.0元/吨，环比不变，同比上升1750.0元/吨[43] 碳纤维 - 大丝束碳纤维均价为72.5元/千克，环比不变，同比下降2.0元/千克，小丝束碳纤维均价为95.0元/千克，环比不变，同比下降20.0元/千克[46] - 大丝束碳纤维 - 丙烯腈价差为49.29元/千克，环比上升1.12元/千克，同比上升0.96元/千克，小丝束碳纤维 - 丙烯腈价差为69.20元/千克，环比上升1.12元/千克，同比下降12.31元/千克[46] - PAN基T300 - 24K碳纤维盈利 - 7.07元/千克，环比上升1.16元/千克，同比下降0.35元/千克，PAN基T300 - 12K碳纤维盈利2.94元/千克，环比上升2.53元/千克，同比下降0.34元/千克[46] - 碳纤维企业平均开工率为60.19%，环比上升1.09pct，同比上升11.45pct[46]