行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 核心观点 - 中央经济工作会议将近，地产政策预期强化，产业链配置性价比提升 [2][4] - 科技板块情绪回落，地产政策面预期提升，地产链下行压力加大、中央经济工作会议将近、年末基金"高低切"需求三者共振，产业链配置性价比有所上行 [4] - 水泥板块不止受益于需求侧逻辑，也是反内卷较为确定的受益方向，若超产政策严格执行，理论上熟料实际产能有望减少至16亿吨（去化幅度超30%），产能利用率预计将达到75%（上一轮周期高点2019年产能利用率约76%）[4] - 岁末年初，珍惜低估值标的，重视筹码结构优势，继续推荐环球新材国际（H股）[4] - 投资策略主线上，维持2025年是上市公司拐点，2026年有望成为行业拐点的判断，认为全年上市公司正先于行业寻底，回调依然是赚"认知差"的机会 [4] 板块跟踪 - 本周上证指数下跌3.9%、深证成指下跌5.1%、创业板指下跌6.2%，同期建筑材料指数（申万）下跌5.7% [8] - 建材行业细分领域中，水泥、玻璃玻纤、装修建材指数（申万）分别下跌5.6%、下跌8.6%、下跌4.1% [8] - 个股方面，涨跌幅前五的分别为：金圆股份(+13.5%)、金刚光伏(+13.3%)、国统股份(+10.4%)、海南瑞泽(+8.1%)、四川双马(+6.3%)，涨跌幅后五的分别为：福建水泥(-21.5%)、罗普斯金(-15.1%)、晶雪节能(-15.0%)、海螺新材(-14.3%)、三峡新材(-13.5%) [8] 行业动态 - 住房城乡建设部召开全国城市更新工作推进会，指出要下功夫编制好城市更新专项规划，建立可持续的城市建设运营投融资体系，建立可持续的运营模式，抓好系统治理和基层治理 [14] - 上海市房地产经纪行业协会组织诚信倡议承诺活动，从理性客观反映市场情况等五个方面发出自律倡议 [14] - 财政部发布2025年1-10月财政收支情况，1-10月国有土地使用权出让收入24982亿元，同比下降7.4% [14] - 中原地产数据显示，今年前十个月香港楼市中，内地买家录得11290宗成交，占私人住宅总成交量的24%，总金额达1097亿港元（约141亿美元）[14] - 克而瑞土地周报显示，第46周土地供应建筑面积为1433万平方米，成交建筑面积683万平方米，环比上升70%，溢价率为0.9% [14] 数据跟踪：水泥 - 全国42.5水泥平均价为350.8元/吨，环比下降1.5元/吨，同比下降77.7元/吨 [4][15] - 全国水泥库容比为69.2%，环比下降0.6pct，同比上升2.4pct [15] - 水泥出货率为46.1%，环比下降0.4pct，同比下降4.4pct [15] - 需求支撑较弱，下周跌势或将延续 [15] 数据跟踪：浮法玻璃 - 全国5mm浮法玻璃均价为1195.4元/吨，环比下降42.1元/吨，同比下降387.2元/吨 [4][33] - 全国重点13省生产企业库存总量为5962万重箱，环比下降0.9%，同比上升44.0% [33] - 供需失衡，价格走弱 [33] 数据跟踪：光伏玻璃 - 2.0mm镀膜均价为13.0元/平，环比不变，同比上升1.4元/平；3.2mm镀膜均价为20.0元/平，环比不变，同比上升0.4元/平 [4][38] - 全国光伏玻璃在产生产线共计406条，日熔量合计88590吨/日，环比不变，同比下降6.6% [38] - 光伏玻璃库存天数为28.13天，环比上升9.8%，同比下降25.6% [38] - 交投欠佳，部分成交重心松动 [38] 数据跟踪：玻璃纤维 - 无碱玻璃纤维纱均价为4565.0元/吨，环比不变，同比下降20.0元/吨 [4][45] - 合股纱均价为5208.3元/吨，环比不变，同比上升16.7元/吨 [45] - 缠绕直接纱均价为3600.0元/吨，环比不变，同比下降75.0元/吨 [45] - 电子纱均价为9250.0元/吨，环比不变，同比上升250.0元/吨 [45] - 市场稳定运行，高价成交不易 [41] 数据跟踪：碳纤维 - 大丝束碳纤维均价为72.5元/千克，环比不变，同比不变，小丝束碳纤维均价为95.0元/千克，环比不变，同比下降2.5元/千克 [48] - 大丝束碳纤维-丙烯腈价差为49.48元/千克，环比不变，同比上升2.60元/千克，小丝束碳纤维-丙烯腈价差为69.39元/千克，环比不变，同比上升0.39元/千克 [48] - PAN基T300-24K碳纤维盈利-6.59元/千克，环比下降0.05元/千克，同比上升2.47元/千克，PAN基T300-12K碳纤维盈利3.41元/千克，环比下降0.05元/千克，同比上升2.47元/千克 [48] - 碳纤维企业平均开工率为63.02%，环比不变，同比上升11.42pct [48] - 市场价格区间稳定，积极出货 [48] 投资分析意见 - 投资方向上，建议关注：1）景气赛道：环球新材国际（H股）、中材科技、宏和科技、中国核建、中粮科工、雪峰科技、国泰集团；2）消费建材：三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹；3）水泥：海螺水泥、上峰水泥、华新水泥（H股）；4）一带一路：上海港湾、海鸥股份 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 九月玻璃盘面以逢低做多看待，近月合约考虑虚值期权，主力01关注1150 - 1200区间的突破情况 [2][85] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 八月玻璃期货流畅下跌，现实需求差，期现中游库存高位，部分08仓单转抛致09交割压力大，是八月盘面阴跌主因 [2][85] - 截至8月29日，5mm浮法玻璃市场价华北1140元/吨（0），华中1090元/吨（0），华东1200元/吨（+10）；上周五玻璃09合约收在1182元/吨，周+28 [13][14] - 截至8月29日，纯碱期货价1296，玻璃期货价1182，两者价差114元/吨（-39）；上周五玻璃01合约基差 - 142元/吨（-11），01 - 05价差为 - 92元/吨（+4） [15][19] 供需格局 利润 - 天然气制工艺成本1580元/吨（-6），毛利 - 380元/吨（+16）；煤制气制工艺成本1156元/吨（-11），毛利 - 16元/吨（+11）；石油焦制工艺成本1094元/吨（-6），毛利 - 4元/吨（+6） [25] 供给 - 上周五玻璃日熔量158855吨/天（+500），目前在产224条，后续产线调整预期不强 [27] 库存 - 截至8月29日，全国厂家库存小幅下降，产厂库存6256.6万重量箱（-104），其中华中库存669万重量箱（-66.5）降幅明显，华北库存964.2万重量箱（+24.1）小幅增加 [30] 深加工 - 8月29日浮法玻璃综合产销率96%（0%），LOW - E玻璃开工率48.1%（0%）；8月中旬玻璃深加工订单天数9.65天（+0.1） [37] 需求 - 汽车方面，7月我国汽车产量259.1万辆，环 - 20.3万辆，同 + 30.5万辆；销量259.3万辆，环 - 31.1万辆，同 + 33.1万辆；新能源乘用车零售98.7万辆，渗透率54% [48] - 房地产方面，7月我国房地产竣工2467.39万m² ，同比 - 29%，新开工4841.68万m²（-15%），施工5409.57万m²（-16%），商品房销售5709.45万m²（-8%）；8月23 - 29日，30大中城市商品房成交面积总计148万平方米，环 - 18%，同 - 7%；7月房地产开发投资额6922.4亿元，同 - 17% [55] 进出口 - 截至六月份，我国浮法玻璃进口52.1万重量箱（同比 + 79%），出口192.04万重量箱（同比 + 161%） [57] 成本端 - 纯碱 - 现货价格上，截至上周末，重碱华北1350元/吨（0），华东1275元/吨（0），华中1300元/吨（-25），华南1450元/吨（-50）；上周五纯碱2601合约收在1296元/吨（-30），纯碱华中01基差4元/吨（+5） [62] - 利润方面，截至上周五，纯碱企业氨碱法成本1278元/吨（-14），毛利0元/吨（-12）；联碱法成本1669元/吨（-1），毛利 - 20元/吨（-12） [66][64] - 库存上，截至8月29日，纯碱全国厂内库存188.81万吨（环 - 0.92），其中重碱114.12万吨（环 + 1.57），轻碱74.69万吨（环 - 2.49）；上周末交易所纯碱仓单5697张（环 - 3367） [78] - 产量上，上周国内企业纯碱产量71.91万吨（环 - 5.23 ），其中重碱38.32万吨（环 - 4.2），轻碱33.59万吨（环 - 1.03） [78] - 表需上，上周重碱表需44.34万吨，周环 + 6.47；轻碱表需28.92万吨，周环 - 0.74；上周纯碱产销率为106.02%，环 + 8.22%；7月样本浮法玻璃厂纯碱库存23.8天 [80][82] 投资策略 - 主要逻辑为八月玻璃期货下跌，需求月末回暖，产销率回升，后续需求或阶段性回暖，考虑传统旺季和宏观情绪利好，偏向盘面反弹，01合约多空双方力量均增强 [2][85] - 操作策略为逢低做多 [2][85]

市场行情 - 国内5mm浮法玻璃市场整体呈现稳中偏弱运行态势 其中华东市场报价下调1-2元/重量箱 华南市场报价下调20元/吨至1230元/吨 其他地区以稳价出货为主[2] - 8月18日浮法玻璃价格指数为1136.68 较上一工作日下跌4.28 幅度为-0.38%[3] - 东北市场5mm大板价格维持1090元/吨 西北市场维持1180元/吨 西南市场维持1120元/吨 华东市场从1220元/吨降至1190元/吨 华南市场从1250元/吨降至1230元/吨[1] 期货表现 - 8月18日玻璃主力合约FG2601开盘价1213元/吨 收盘价1212元/吨 日内跌幅0.57% 最高价1238元/吨 最低价1191元/吨[6] - 持仓量1115020手 日增仓19010手 期货呈现区间震荡走势 受建材板块情绪偏弱拖累[6] - 基本面矛盾持续 供需格局未明显改善 成本支撑不足 现货市场表现分化[6] 供需状况 - 下游需求复苏动能不足 市场观望情绪较浓 订单跟进情况不理想[2][8] - 企业库存压力增大 部分区域价格下滑 生产企业普遍采取促销策略降低库存[6][8] - 货源竞争较大 整体成交显清淡 华北地区部分企业在优惠政策下产销较好[2] 后市展望 - 短期市场预计呈现弱势震荡态势 缺乏趋势性驱动[6][8] - 需关注供需边际调整与政策预期对节奏的影响[6] - 市场基本面暂时缺乏明显支撑 价格上行乏力[2][8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纯碱期货处于震荡阶段 短期或维持震荡等待新驱动 玻璃期货处于震荡趋势 短期维持弱势震荡 [6][29] - 纯碱市场核心矛盾为高供应与弱需求博弈 玻璃市场供需双弱主导 基本面未见改善 [8][29] - 纯碱和玻璃期货策略上均建议观望 [6][29] 根据相关目录总结 纯碱期货 中线行情分析 - 纯碱期货处于震荡阶段 上周国内纯碱市场整体稳中偏弱运行 供需宽松格局持续 供应端维持高位 需求端持续疲软 市场核心矛盾为高供应与弱需求博弈 预计维持窄幅震荡偏弱格局 价格存阴跌风险 期货剧烈震荡 短期或维持震荡等待新驱动 建议观望 [6][8] 品种交易策略 - 上周策略回顾：上周国内纯碱市场走势偏弱 供应端先紧后产能恢复 需求端持续疲软 宏观利好减弱使市场情绪谨慎看空 预计市场维持窄幅震荡 纯碱2601运行区间1250 - 1400 可考虑观望 [11] - 本周策略建议：上周国内纯碱市场供需宽松 稳中偏弱 核心矛盾为高供应与弱需求博弈 预计短期维持窄幅震荡偏弱格局 纯碱2601运行区间1300 - 1450 可考虑观望 [12] 相关数据情况 - 涉及纯碱开工率、产量、轻质和重质库存、基差、氨碱法生产成本等数据 [13][16][18] - 多空流向 -97.4 资金能量76.2 资金流入幅度较大 多空分歧91.1 变盘风险高 [22] 玻璃期货 中线行情分析 - 玻璃处于震荡趋势 上周国内5mm浮法玻璃价格普遍下跌10 - 60元/吨 市场供需双弱主导 基本面未见改善 预计短期维持弱势震荡 期货震荡偏弱 建议空仓观望 [29] 品种交易策略 - 上周策略回顾：上周国内5mm浮法玻璃价格普降 需求弱 供应端复产增 供需矛盾加剧 市场信心不足 短期弱势震荡 预计玻璃2509预期运行区间950 - 1150 可考虑空仓观望 [32] - 本周策略建议：上周国内5mm浮法玻璃价格普跌10 - 60元/吨 基本面弱叠加成本波动 预计短期弱势震荡 期货震荡偏弱 预计玻璃2601预期运行区间1150 - 1300 可考虑空仓观望 [33] 相关数据情况 - 涉及浮法玻璃产量、开工率、以天然气为燃料的浮法工艺生产成本和毛利、基差、期末库存等数据 [35][38][40] - 玻璃日线基本处在下行通道中 主力显示出较强的偏空情绪 多空流向 -98.8 主力强烈偏空 资金能量15.3 资金基本维持稳定 多空分歧95.0 变盘风险高 [43][45]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纯碱期货处于震荡阶段，政策预期与基本面矛盾交织主导价格波动，建议观望；玻璃处于震荡趋势，在政策预期与需求现实矛盾下短期价格或仍有上行空间，建议空仓观望 [6][31] 根据相关目录总结 纯碱期货 中线行情分析 - 上周国内纯碱市场稳中偏强，轻质、重质纯碱价格上调，行业开工率小幅回落，期现商拿货积极，下游需求以刚需为主，市场交投温和，多数企业订单已满，部分暂停接单，观望情绪浓厚 [6] - 政策对价格提供支撑，但行业产能过剩未根本改变，价格上涨空间有限，短期市场偏稳运行，局部地区或有小涨，预期纯碱期货整体呈现高位震荡 [6] - 中线策略建议观望 [6] 品种交易策略 - 上周策略回顾：上周纯碱期货震荡，现货市场供需偏弱，开工率84.10%，供应预计增加，库存累积显供过于求，需求端光伏玻璃日熔量降拖累需求，轻碱需求略改善但交投以刚需为主，行业面临高库存、弱需求，预计稳中震荡，预期纯碱2509运行区间1150 - 1300，可考虑观望 [9] - 本周策略建议：上周国内纯碱市场稳中偏强，轻、重质纯碱价格上调，行业开工率微降，期现商拿货积极，下游刚需主导，交投温和，多数企业订单满、部分停接，观望情绪浓，政策支撑价格，但产能过剩未改，上涨空间有限，短期偏稳、局部或小涨，期货高位震荡，受政策预期与基本面矛盾主导，预期纯碱2509运行区间1250 - 1450，可考虑观望 [10] 相关数据情况 - 涉及纯碱开工率、产量、轻质和重质库存、基差、氨碱法生产成本等数据 [11][15][18] - 多空流向主力略微偏空，资金流出幅度较大，多空分歧变盘风险较高 [23] 玻璃期货 中线行情分析 - 上周国内5mm浮法玻璃市场稳中上行，区域价格分化，华东、华中、华北受期货带动及阶段性补库支撑，涨幅居前，西南微涨，东北微跌，西北和华南持稳 [31] - 供应端四川个别产线放水，产量略有下滑，但整体供应仍较充裕，需求端中游补库和出口订单良好，但以刚需为主，支撑有限，库存压力缓解，叠加宏观政策提振，价格温和上探 [31] - 期货市场先跌后涨，周中受稳增长政策及成本预期影响大幅上涨，后期冲高回落，或面临调整风险，总体看，在政策预期与需求现实矛盾下短期价格或仍有上行空间，需关注库存变化和政策落地情况 [31] - 中线策略建议空仓观望 [31] 品种交易策略 - 上周策略回顾：上周现货稳中偏强，区域分化，库存压力缓解，供应高位，需求起色不明显，采购谨慎，区域差异大，期货震荡加剧，先涨后跌，受政策预期、房地产疲软及供应压力影响，或维持弱势震荡，预计玻璃2509预期运行区间1000 - 1200，可考虑空仓观望 [34] - 本周策略建议：上周国内5mm浮法玻璃市场稳中上行，区域价分化，供应略降但仍充裕，需求以刚需为主支撑有限，库存缓解叠加政策提振，价格温和上探，期货先跌后涨，周末回落或有调整风险，短期或仍有上行空间，需关注库存与政策落地，预计玻璃2509预期运行区间1200 - 1400，可考虑空仓观望 [35] 相关数据情况 - 涉及浮法玻璃产量、开工率、以天然气为燃料的浮法工艺生产成本和毛利、基差、期末库存等数据 [37][43][46]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纯碱期货处于弱势震荡阶段，供需宽松价格上行受限，预计维持低位震荡，建议观望；玻璃期货震荡偏弱运行，短期弱现实未改，建议空仓观望 [6][31] 各部分总结 纯碱期货 中线行情分析 - 上周国内纯碱市场弱势震荡，价格差异化下跌，轻质纯碱主流价940 - 1440元/吨，重质960 - 1490元/吨；供应端检修与复产并存，供应小幅波动，需求疲软，企业低价补库，小单成交为主，厂家出货压力大，市场缺利好支撑；期货先抑后扬，受检修及成本支撑短暂反弹，但供需矛盾突出，缺乏实质利好，反弹有限；当前供需宽松，价格上行受限，预计或维持低位震荡，需关注产能、库存及需求变化 [6] - 中线策略建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周策略回顾：上周周初纯碱因政策利好和情绪推动大涨，次日情绪降温导致回落，行业基本面仍弱，高开工、高库存、高产能叠加下游玻璃减产预期压制需求，供应整体宽松，价格持续受玻璃拖累承压，预计短期维持震荡，预期纯碱2509运行区间1150 - 1300，可考虑观望 [11] - 本周策略建议：上周纯碱市场弱势震荡，价格分化下跌，多地跌、部分稳，供应有检修有复产，波动小，需求弱，低价小单成交，出货压力大，期货先抑后扬，因检修及成本短暂反弹，但供需矛盾未改，上行受限，短期或低位震荡，预期纯碱2509运行区间1150 - 1300，可考虑观望 [12] 相关数据情况 - 涉及纯碱开工率、产量、轻质和重质库存、基差、氨碱法生产成本等数据，以及品种诊断相关指标，多空流向 -76.3，主力较为偏空，资金能量84.1，主力资金快速涌入，多空分歧92.1，变盘风险高 [13][17][19][23] 玻璃期货 中线行情分析 - 上周5mm浮法玻璃市场稳中窄震，价格波动有限，沙河报价先抑后扬，5mm大板微跌至1148元/吨，西北累计跌20元至1190元/吨，华南、华东部分试探提涨，主流价未变，华东库存降幅明显，其他地区价平，成交清淡；供应保持平稳，需求区域分化，市场观望，企业稳价意愿强，终端需求无显著改善，短期价或平稳，局部小幅波动；玻璃期货震荡偏弱，受高库存、淡需压制，成本及减产预期限跌幅，持仓先增后减显观望，现货小涨但成交弱，库存仍高，短期弱现实未改，预计震荡偏弱运行 [31] - 中线策略建议空仓观望 [31] 品种交易策略 - 上周策略回顾：上周浮法玻璃价格震荡，虽局部因投机需求、月初授信及期货带动（沙河）小涨，但整体成交偏稳，市场核心仍是去库存，高库存压力持续，企业灵活定价促去库，供需未明显改善，预计短期价格震荡为主，反弹空间有限，预计玻璃2509预期运行区间950 - 1150，可考虑空仓观望 [34] - 本周策略建议：上周5mm浮法玻璃市场稳中窄震，价格波动小，供应平稳，需求分化，市场观望，企业稳价，终端需求无改善，预计玻璃2509预期运行区间950 - 1150，可考虑空仓观望 [35] 相关数据情况 - 涉及浮法玻璃产量、开工率、以天然气为燃料的浮法工艺生产成本和毛利、基差、期末库存等数据，以及品种诊断相关指标，多空流向 -7.5，主力倾向不明显，资金能量20.6，主力资金小幅流入，多空分歧94.9，变盘风险高 [36][40][42][44][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱期货和玻璃期货均处于震荡阶段，预计价格将延续弱势震荡，建议投资者空仓观望 [6][10][27][31] 根据相关目录分别进行总结 纯碱期货 中线行情分析 - 上周纯碱期货市场震荡偏弱，价格波动幅度小 供应端开工率维持高位，部分装置检修或减量；需求端下游采购意愿弱，多低价刚需采购 因供需宽松、需求不振，预计纯碱期货价格将维持弱势震荡走势，建议观望 [6] 品种交易策略 - 上周策略回顾：上周纯碱期货震荡偏弱，市场缺驱动且基本面过剩，预计价格延续弱势震荡 预期纯碱2509运行区间1150 - 1300，可考虑空仓观望 [9] - 本周策略建议：上周纯碱期货市场震荡偏弱，供需宽松、需求不振，预计价格将延续弱势震荡 预期纯碱2509运行区间1150 - 1300，可考虑空仓观望 [10] 相关数据情况 - 涉及纯碱开工率、产量、轻质和重质库存、基差、氨碱法生产成本等数据 [11][14][16] - 品种诊断显示主力较为偏空，资金基本维持稳定，多空分歧大，变盘风险高 [19] 玻璃期货 中线行情分析 - 上周国内5mm浮法玻璃市场及期货呈弱势震荡，现货市场除沙河大板报价坚挺外，其余市场不同程度下跌 终端需求低迷，下游刚需采购，供应端压力显现，厂家让利促销效果有限，预计浮法玻璃价格延续弱势震荡，建议空仓观望 [27] 品种交易策略 - 上周策略回顾：上周浮法玻璃市场续弱，产能高企，需求预期差，玻璃厂库存攀升，压制价格 期货在1000元附近震荡，预计本周延续震荡运行，玻璃2509预期运行区间950 - 1150，可考虑空仓观望 [30] - 本周策略建议：上周国内5mm浮法玻璃现货及期货弱势震荡，预计价格延续弱势震荡，玻璃2509预期运行区间950 - 1150，可考虑空仓观望 [31] 相关数据情况 - 涉及浮法玻璃产量、开工率、以天然气为燃料的浮法工艺生产成本和毛利、基差、期末库存等数据 [32][35][38] - 品种诊断显示主力资金小幅流入，多空分歧大，变盘风险高 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱期货处于震荡阶段，预计价格维持弱势震荡，建议空仓观望 [6][10] - 玻璃期货处于震荡趋势，预计浮法玻璃震荡运行，建议空仓观望 [30][34] 根据相关目录分别进行总结 纯碱期货 中线行情分析 - 上周纯碱期货市场震荡偏弱，国内纯碱装置运行恢复，开工率80.76%，供应量维持高位，重质纯碱库存增加3.10万吨至83.7万吨，轻质纯碱库存小幅下降至79万吨，下游采购意愿偏弱，成交活跃度不高，预计价格维持弱势震荡，建议观望 [6] 品种交易策略 - 上周策略回顾：上周纯碱价格弱势运行，供强需弱格局预计延续，价格震荡运行，预期纯碱2509运行区间1150 - 1300，可空仓观望 [9] - 本周策略建议：上周纯碱期货市场震荡偏弱，预计价格维持弱势震荡，预期纯碱2509运行区间1150 - 1300，可空仓观望 [10] 相关数据情况 - 涉及纯碱开工率、产量、轻质和重质库存、基差、氨碱法生产成本等数据 [11][15][18] 玻璃期货 中线行情分析 - 上周国内5mm浮法玻璃市场下行，各区域价格普跌，需求恢复慢，供应宽松，期货震荡下跌，库存升至年内高位，预计浮法玻璃震荡运行，建议空仓观望 [30] 品种交易策略 - 上周策略回顾：上周浮法玻璃价格震荡后破新低，供需双弱基本面短期难改，预计本周玻璃震荡运行，玻璃2509预期运行区间950 - 1150，可空仓观望 [33] - 本周策略建议：上周国内5mm浮法玻璃市场下行，预计本周玻璃震荡运行，玻璃2509预期运行区间950 - 1150，可空仓观望 [34] 相关数据情况 - 涉及浮法玻璃产量、开工率、以天然气为燃料的浮法工艺生产成本和毛利、基差、期末库存等数据 [36][40][43] 品种诊断 - 多空流向主力强烈偏多，资金流出幅度较大，多空分歧变盘风险高 [47]

报告行业投资评级 - 玻璃行业投资策略为谨慎做空 [2][3] 报告的核心观点 - 上周玻璃期货探底回升，但基本面未改善，传统淡季和雨季影响下游需求，后续可能回调，09合约建议观望或短线谨慎做空，关注1,015 - 1,035压力区间及底部抬升趋势是否延续 [2][3] 各部分总结 行情回顾 - 上周玻璃期货探底回升，上涨因焦煤期货上涨、空方止盈多方抄底、沙河限产谣言；现货降价，基差走弱，纯碱 - 玻璃价差为215元/吨（-3） [2][11] - 截至6月6日，5mm浮法玻璃市场价华北1,160元/吨（-20），华中1,070元/吨（-30），华东1,280元/吨（-20）；上周五玻璃09合约收在997元/吨，周 - 12 [10] - 上周五玻璃09合约基差33元/吨（-32），09 - 01价差为 - 57元/吨（+7） [16] 利润 - 天然气制工艺成本1,598元/吨（-6），毛利 - 318元/吨（-14）；煤制气制工艺成本1,143元/吨（-5），毛利17元/吨（-15）；石油焦制工艺成本1,208元/吨（-6），毛利 - 138元/吨（-24） [17][20] 供给 - 上周五玻璃日熔量159,255吨/天（+50），目前在产224条，月末两条产线冷修，上周两条产线点火复产 [22] 库存 - 截至6月6日，全国80家玻璃样本生产厂库存6,975.4万重量箱（+209.2），华北库存1005.1万重量箱（ - 125.9），华中库存820万重量箱（+54.2），华东库存1,593.5万重量箱（+23.5），华南库存1,060.3万重量箱（+8.2），西南库存1,300.3万重量箱（+41.3），沙河厂库308万重量箱（+37），湖北厂库571万重量箱（+43） [34] 深加工 - 上周浮法玻璃产销率82.22%（-16.58%），6月6日LOW - E玻璃开工率47.8%（-2.4%），5月末玻璃深加工订单天数10.35天（-0.05） [36] 需求 - 上周浮法玻璃表观消费1,027万重量箱，周 - 211；4月我国汽车产量261.9万辆，环 - 38.7万辆，同 + 21.3万辆，销量259万辆，环 - 32.5万辆，同 + 23.1万辆；4月我国新能源乘用车零售90.5万辆，渗透率51.5%，环 - 0.4% [46] - 4月我国房地产竣工2,587.58万m²，同比 - 28%，销售同比基本持平，其他指标降幅均超20%；5月25日 - 6月1日，30大中城市商品房成交面积总计214万平方米，环 - 6%，同 - 12%；4月房地产开发投资7,825.4亿元，同 - 11% [51] 成本端 - 纯碱 - 截至6月6日，重碱主流市场价华北1,450元/吨（-50），华东1,400元/吨（-40），华中1,350元/吨（-50），华南1,600元/吨（-25）；上周五纯碱2509合约收在1,212元/吨（+9），纯碱华中09基差138元/吨（-59） [59] - 截至上周五，纯碱企业氨碱法成本1,438元/吨（-5），毛利50元/吨（-17）；联 产法成本1,665元/吨（+30），毛利178元/吨（-37） [60] - 上周国内企业纯碱产量70.41万吨（环 + 1.9），其中重碱38.22万吨（环 + 1.24），轻碱32.19万吨（环 + 0.66）；损失量为16.76万吨（环 - 1.9）；上周末交易所纯碱仓单4273张（环 + 2582）；截至6月6日，纯碱全国厂内库存162.7万吨（环 + 2.47），其中重碱83.7万吨（环 + 4.63），轻碱79万吨（环 - 2.16） [76] - 上周重碱表需35.12万吨，周环 - 5.66；轻碱表需35.02万吨，周环 + 2.04；上周纯碱产销率为99.62%，环 - 8.04%；4月样本浮法玻璃厂纯碱库存24.2天 [79]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 今年市场交易由去年的“弱现实、弱预期”向“稳现实、强预期”切换，A股交易逻辑是“戴维斯双击”逻辑，PE由弱转强的节奏和波动是影响市场表现的核心关注点 [5] - 五一假期后大概率成长走强、顺周期走弱，但顺周期依然为盾，EPS寻底回升预计具备可持续性，此轮风格切换或是年内顺周期的新一轮布局窗口 [5] - 我国有望在内需方面出台进一步政策，传统投资或是年内更为立竿见影的对冲方向，顺周期底部反转有望提前到来 [5] - 当下我国诸多周期品呈现大周期拐点信号，后续业绩修复或将具备可持续性，当前未被市场充分认知，或是超额收益的来源 [5] - 维持2025年是上市公司拐点、2026年是行业拐点的判断，认为全年上市公司先于行业寻底，回调是赚“认知差”的机会，“对等关税”或使基本面和行情拐点前移 [5] 根据相关目录分别进行总结 板块跟踪 板块跟踪 - 本周上证指数下跌0.5%、深证成指下跌0.2%、创业板指持平，同期建筑材料指数（申万）下跌2.1% [9] - 建材行业细分领域中，水泥、玻璃玻纤、装修建材指数（申万）分别下跌2.2%、1.3%、2.8% [9] - 个股方面，涨跌幅前五的分别为四川金顶(+13.3%)、韩建河山(+8.0%)、北京利尔(+6.9%)、友邦吊顶(+6.0%)、万里石(+5.8%)；涨跌幅后五的分别为纳川股份(-12.4%)、金刚光伏(-11.7%)、坚朗五金(-8.8%)、公元股份(-8.1%)、青龙管业(-7.2%) [9] 行业动态 - 2025年1 - 4月，百强企业拿地总额3608亿元，同比增长26.6%；百强房企销售总额为11198.6亿元，同比下降10.2%，4月单月百强房企销售额同比下降16.9% [16] - 工信部组织开展2025年度国家工业和信息化领域节能降碳技术装备推荐工作，包括重点行业领域节能降碳技术、用能低碳转型技术、工业减碳技术、数字化绿色化协同转型技术、高效节能装备五类 [16] - 第17周土地成交规模量增价涨，热度回升，重点城市监测供应建筑面积452平方米，环比上升119%，成交293万平方米，环比上升136%，周度溢价率上升至9.2%，三四线城市平均溢价率连续五周超过5% [16] 数据跟踪 水泥 - 全国42.5水泥平均价为387.7元/吨，环比下降3.2元/吨，同比上升29.7元/吨；全国水泥库容比为61.7%，环比下降0.1pct，同比下降5.6pct；水泥出货率为49.8%，环比上升2.2pct，同比下降2.0pct [17] 浮法玻璃 - 全国5mm浮法玻璃均价为1423.0元/吨，环比上升1.3元/吨，同比下降393.7元/吨；全国重点13省生产企业库存总量为5626万重箱，环比上升0.1%，同比上升4.3% [32] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜均价为14.3元/平，环比不变，同比下降4.1元/平；3.2mm原片均价为14.0元/平，环比不变，同比下降4.3元/平；3.2mm镀膜均价为22.3元/平，环比不变，同比下降4.0元/平 [37] - 全国光伏玻璃在产生产线共计459条，日熔量合计98690吨/日，环比上升2.1%，同比下降8.9%；光伏玻璃库存天数为26.97天，环比上升0.4%，同比上升37.5% [37] 玻璃纤维 - 无碱玻璃纤维纱均价为4705.0元/吨，环比下降40.0元/吨，同比上升525.0元/吨；合股纱均价为5316.7元/吨，环比不变，同比上升650.0元/吨；缠绕直接纱均价为3787.5元/吨，环比下降100.0元/吨，同比上升337.5元/吨；电子纱均价为9100.0元/吨，环比不变，同比上升1150.0元/吨 [44] 碳纤维 - 大丝束碳纤维均价为72.5元/千克，环比不变，同比下降2.0元/千克，小丝束碳纤维均价为95.0元/千克，环比不变，同比下降20.0元/千克 [47] - 大丝束碳纤维 - 丙烯腈价差为49.29元/千克，环比不变，同比上升0.50元/千克，小丝束碳纤维 - 丙烯腈价差为69.20元/千克，环比不变，同比下降12.77元/千克 [47] - PAN基T300 - 24K碳纤维盈利 - 6.69元/千克，环比上升0.38元/千克，同比上升0.03元/千克，PAN基T300 - 12K碳纤维盈利3.32元/千克，环比上升0.38元/千克，同比上升0.04元/千克 [47] - 碳纤维企业平均开工率为60.62%，环比上升0.43pct，同比上升13.29pct [47]