报告公司投资评级 - 买入（首次）[1] 报告的核心观点 - 受设备到货节奏及产能爬坡进度影响，Q1业绩承压，但算力布局辐射全国收入增长迅猛，5G新基建与新能源业务双轮驱动基本盘稳定，看好公司在算力业务的布局以及增长潜力，维持“买入”评级 [5][6][9][10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收29.84亿元，同比增长4.28%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长0.66% [4] - 2025年第一季度公司实现营收5.49亿元，同比减少24.67%；实现归母净利润0.19亿元，同比减少59.49% [4] Q1业绩承压原因 - 重点客户集采中标项目合同未签订，订单未下达 [5] - 部分重点项目关键设备到货延迟，未形成当期收入，影响了当期收入和利润 [5] - 新能源电池产线处于产能爬坡阶段，资产与研发投入过大 [5] - 借款规模扩大及利率上浮，致使财务费用增加 [5] 算力业务情况 - 2024年，公司智算业务实现营业收入2.69亿元，占公司总收入的9.02%，同比增长3,696.16%，毛利率高达41.04% [6] - 2025年第一季度公司智算业务实现收入1.35亿元，同比增长972.79% [6] - 公司目前已完成智算中心全国业务布局，多个智算集群已陆续交付使用，主要客户包括金山云、上海电信等，目前在服的算力资源约为15000P [6] - 公司中标“新疆哈密伊吾县智算中心项目软硬件设备及集成服务采购项目”，并与金开新能签署战略合作投资框架协议，与北京万界数据科技有限责任公司签订4年共计44,064万元算力服务合同 [6] 5G新基建业务情况 - 2024年，公司在“一带一路”沿线国家开展EPC总包业务，沙特相关项目中标量大幅提升，巩固了国际市场地位 [9] - 2025年一季度公司入围“中国移动2025 - 2026年度通信工程施工服务（传输管线）集中采购项目”中标单位名单，项目覆盖全国14个省（自治区、直辖市）共计27个标段，中标总金额达10.88亿元 [9] 新能源业务情况 - 公司与弗迪电池达成战略伙伴关系，引进比亚迪先进的2.2自动化生产线，合肥动力电池与储能产线于2024年2月底开工，2025年1月动力电池产线实现试产，产品采用比亚迪刀片电芯 [9] - 公司目前在合肥的5GW新能源产线已投入运营，订单稳定，主要为新能源商用车生产刀片电池，主要客户为新能源重卡汽车厂家 [9] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为34.32、39.64、44.99亿元，EPS分别为0.48、0.68、1.03元，当前股价对应PE分别为48.7、34.2、22.5倍 [10] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|2,984|3,432|3,964|4,499| |增长率（%）|4.3%|15.0%|15.5%|13.5%| |归母净利润（百万元）|145|207|295|448| |增长率（%）|0.7%|43.0%|42.4%|51.9%| |摊薄每股收益（元）|0.33|0.48|0.68|1.03| |ROE（%）|6.8%|9.4%|12.5%|17.3%| |毛利率|19.1%|25.0%|26.5%|29.5%| |净利率|4.9%|6.1%|7.6%|10.1%| |资产负债率|73.8%|73.3%|72.7%|69.2%| |总资产周转率|0.4|0.4|0.5|0.5| |应收账款周转率|1.3|1.3|1.4|1.4| |存货周转率|6.0|5.3|4.9|4.5| |P/E|69.7|48.7|34.2|22.5| |P/S|3.4|2.9|2.5|2.2| |P/B|4.9|4.7|4.4|4.0|[11][12]

财务表现 - 公司2025年第一季度营业收入5.49亿元，同比下降24.67% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1881.68万元，同比下降59.49% [1] - 财务费用同比增加2200余万元 [1] 业务分析 - 5G新基建业务收入同比下降27.53% [1] - 新能源电池产线处于产能爬坡阶段 [1] - 智算业务实现收入1.35亿元，同比增长972.79% [1]

财务表现 - 2024年度公司实现营业收入16.65亿元，同比增长22.54%，归母净利润1886.14万元 [1] - 2025年一季度实现营业收入3.45亿元，归母净利润342万元，同比扭亏为盈，主要因全域数字营销业务毛利额增长 [1] - 2024年研发投入7350.07万元，同比增长23.08%，占营业收入比例4.41% [6] 业务结构 - 全域数字营销服务业务2024年收入8.92亿元，同比增长60.38%，占比53.98%，毛利率上升4.48%，成为第一大业务板块 [2] - 5G新基建业务2024年收入5.48亿元，占比33.19%，巩固浙江核心市场并拓展上海铁塔、河北铁塔等省采业务 [3] - 低空经济业务通过收购狮尾智能100%股权切入赛道，布局机载航电飞控、低空交通新基建、无人机自主巡检三大板块 [4] 数字营销业务 - 形成"数字+实物"商品矩阵，覆盖通信服务、影音娱乐等千余品类及消费电子产品 [3] - 实现全域流量触点覆盖，包括货架电商、内容电商平台及超百个中长尾平台，延伸至欧美、东南亚等跨境电商市场 [3] - 与阿里、字节、腾讯等头部平台战略合作，深度绑定四大运营商及华为、苹果等消费品牌 [3] 低空经济布局 - 狮尾智能核心团队曾参与中国商飞C919飞控研发，创始人施维拥有15年航空电子系统经验 [5] - "城市高层建筑无人机自动巡检"入选2024杭州市低空经济十大应用场景典型案例 [4][5] - 狮尾智能技术被写入中国航空学会《低空应用场景白皮书》 [5] 研发与人才 - 截至2024年末研发人员333人，同比增长17.25%，占总人数40.31% [6] - 重点引进低空经济（飞控系统、适航认证）、AI算法等领域高端人才 [6] 战略规划 - 打造"通信技术+数字营销+智能场景"三位一体业务生态，加速向数字科技企业转型 [1][6] - 以数字基建为底座、数字营销为引擎、低空经济为战略支点，强化新质生产力建设赋能 [6]

公司业绩 - 2024年公司实现营业收入29.84亿元，同比增长4.28%，归属于上市公司股东的净利润1.45亿元，同比增长0.66% [1] - 截至2024年末公司总资产80.88亿元，同比大幅增长31.73%，主要得益于智算集群建设与交付 [1] 智算业务 - 智算业务实现收入2.69亿元，同比增加3696.16%，毛利率超41%，在公司业务板块中居首 [2] - 智算业务相关总投入约30亿元，已运营算力规模超过15000P，完成全国业务布局 [2] - 全年累计签订智算服务合同约25亿元，客户包括金山云、阶跃星辰、临港算力等知名企业 [2] - 近期再获北京万界算力服务订单，合同总额达4.41亿元 [2] - 公司积极与大模型企业合作，深化垂类模型研究，拓展人工智能在交通、医疗、司法与新能源等领域的应用 [2] 5G新基建业务 - 5G新基建业务实现营业收入19.68亿元，同比减少12.13%，但成本同比减少14.13%，毛利率同比增加1.9个百分点 [3] - 在湖北交投机电项目、河北广电网络建设业务上取得突破，海外MOBILY沙特阿拉伯王国FTTH和城域网项目与ZAIN BORDER边境网三期项目中标量大幅提升 [3] 新能源业务 - 与弗迪电池达成战略伙伴关系，引进比亚迪最先进的2.2自动化生产线 [3] - 合肥动力电池与储能产线已于2025年1月试产，产品采用比亚迪刀片电芯，主要为新能源车企提供动力电池和工商业储能设备 [3] 资本运作 - 公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过19.22亿元，重点投向智算中心和5G通信网络建设项目 [4] - 募集资金到位后，公司总资产及净资产规模将相应增加，资产负债结构更趋合理，盈利能力进一步提高 [4]